Венчурное инвестирование

В 2009 году накопленная капитализация фондов, работающих на территории России, несмотря на тенденцию к замедлению, преодолела планку 15 млрд долл.

Структура капиталов фондов, сформированных в 2009 году, может быть оценена лишь приблизительно, несмотря на то, что информация той или иной степени полноты имеется относительно 17 из 19 новых фондов, составляющих в денежном выражении около 80%

К концу 2009 года число управляющих компаний (УК), осуществляющих свою деятельность в сфере прямого и венчурного инвестирования на территории РФ, достигло 105 (по сравнению с 99 в 2008 году). Прирост числа УК связан с выходом на рынок в 2009 году новых фондов.

Число управляющих  компаний второй группы, работающих с  фондами «средней» капитализации  размером от 51 млн долл. до 150 млн долл., увеличилось и достигло 32 УК. Изменение числа компаний было связано как с приходом новых УК на рынок, так и с появлением у ранее действовавших УК новых фондов. Размер капиталов под управлением УК данной группы возрос примерно на 0.27 млрд долл. и составил около 3.238 млрд долл. Для фондов этой группы характерно отсутствие явных предпочтений сточки зрения стадии развития инвестируемых компаний. Объемы сделок варьируются в пределах от 5 млн долл. до 15 млн долл. Третья группа (управляющие компании фондов «малой» капитализации размером от 5 млн долл. до 50 млн долл.) содержит наибольшее число компаний – 53, что на 4 УК больше, чем в 2008 году (при этом учитывается как приход на рынок новых УК с вновь сформированными фондами, так и исключение нескольких УК, связанное с завершением по разным причинам работы некоторых фондов). Объем средств под управлением компаний этой группы составил около 1.037 млрд долл. Объемы заключаемых сделок в дан-ной группе составляют, как правило, от не-скольких сотен тысяч долл. до 3–5 млн долл. УК с суммарным размером фондов свыше 151 млн долл. традиционно обеспечивают основной вклад в общий прирост накопленной капитализации (53% в 2009 году). Свыше 60% прироста средств под управлением компаний как «средней», так и «малой» капитализации обеспечили фонды венчурного капитала.

В апреле 2010 года Советом директоров ОАО «Российская  венчурная компания» было принято  решение о создании дочернего  специализированного венчурного фонда RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP (Великобритания), присоединении через него к альянсу международных венчурных инвесторов и инвестировании 300 млн руб. в долларовом эквиваленте (по курсу ЦБ РФ – 10 млн USD) в акции компании BrightSource Energy Inc. в рамках раунда D, достигшего суммарного объѐма более 150 млн долл. США. В пул инвесторов BrightSource Energy Inc., к которым присоединилось ОАО «РВК», входят: Morgan Stanley, VantagePoint Venture Partners, Chevron Technology Ventures, BP Alternative Energy, StatOil HydroVentures, Draper Fisher Jurvetson, Alstom, California State Teachers’ Retirement System.

В России постепенно появляются «сильные» предприниматели  в сфере high-tech, качество сделок растет. Компании, приходящие сегодня за инвестициями, сильно отличаются от тех, которые были 10 лет назад. Несмотря на финансово-экономический кризис быстро формируется отрасль высокотехнологичного инвестирования: то, что в других странах растягивалось на десятки лет, у нас происходит на глазах. Есть возможность заимствовать лучшее, привлекать и развивать самые эффективные модели управления компаний. Затишье на рынках США и ЕС способствует привлечению опытных предпринимателей в Россию.  [4].

В России появляются реальные истории успеха. Их количество год от года растет. Ниже перечислены только несколько успешных примеров коммерциализации российских технологий и венчурных инвестиций. Большинство из этих компаний были созданы с помощью частных и венчурных инвестиций, и в течение последней фазы роста (2004–2007) было достигнуто много успешных выходов, особенно в сфере ИКТ, включая: Mail.ru (оценочная стоимость $866 млн), Odnooklassniki ($333 млн), Yandex ($1–5 млрд), PetroAAlliance ($6550 млн), Rambler ($5700 млн), Corbbina Teleccom ($345 млн), ВКонтакте (~$20 млн), Aelita (($115 млн), Emmet ($300 млн), Rutube ($15 млн), KvazarMicro ($400 млн), Nikita Mobile ($10 млн), LiveJournal ($30 млн), «МедиаСети» ($10 млн), Goldeen Line ($10 млн), «Био Система» ($6 млн), «Солис» ($5 млн), «Рематель» ($3,5 млн), ОАО «Каммов» ($35 млн), «Мой Круг» ($5млн) и ряд др.

Опираясь  на опыт ряда стран с быстрорастущей экономикой, имеет смысл освободить от налогов на 3–5 лет малые высокотехнологичные компании. При этом реперной точкой, после которой компании должны будут начать платить налоги, можно обозначить достижение оборота, например, в 5 млн долларов США. А эффективную налоговую нагрузку также повышать по мере роста оборотов компании. За-тем упростить процедуру сдачи отчетности и отменить чрезмерные проверки для компаний. Необходимо повысить ответственность за нарушение прав пользования интеллектуальной собственностью, а также на государственном уровне развивать правоприменительную практику по защите интересов инвесторов и акционеров и формировать уважительное от-ношение к правам собственности и предпринимательству [8].

   Российский  рынок венчурных инвестиций, относительно скромный по объему в сравнении с американским и европейским, определяется несколькими крупными сделками в год. Мелкодисперсное распределение инвестиций, обеспечивающих стабильную картину на рынке, пока не является особенностью российской венчурной отрасли. Именно этим объясняется постоянное изменение структуры инвестиций, в том числе и по регионам страны.

   Среди  тенденций последних лет в  первую очередь стоит отметить  постоянный рост доли венчурного  рынка, приходящейся на Центральный Федеральный Округ. Если в 2003 году ключевая роль в формировании потока венчурных инвестиций отводилась Северо-Западному региону (а именно, Санкт-Петербургу), то в течение последних четырех-пяти лет Центральный регион постоянно лидировал в национальном распределении инвестиций. Это логично связать, прежде всего, с федеральными проектами, способствовавшими превращению Москвы и Московской области в стратегический центр российской венчурной отрасли. Значительную роль в этом процессе сыграл Фонд «Сколково».

Рис.1

Львиная доля венчурных  инвестиций в 2010 году пришлась на Центральный  Федеральный Округ — по оценкам  Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, до 87% всех вложений относятся к этому  региону.(рис.1)

Рис.2

  Последние  несколько лет характеризовались постоянным ростом доли Центрального региона в территориальном распределения венчурных инвестиций, снижением роли Северо-Западного Федерального округа и нестабильным распределением небольших долей инвестиций между остальными регионами.(рис.2)

Таблица 1

Структура венчурных  инвестиций по регионам России

Рис.3

Рис.4

Следует отметить, что распределение инвестиций по регионам не всегда соответствует экспертным оценкам инновационной значимости той или иной области. Российский венчурный рынок находится на стадии развития, и корреляция между ключевыми стратегическими событиями и потоком сделок не всегда очевидна.[14]

Таблица 2

Распределение венчурных инвестиций по регионам

Весьма позитивная финансовая и экономическая ситуация, наблюдавшаяся во всем мире до конца 2007 года вызвала экспоненциальный рост числа фондов прямых и венчурных инвестиций. В России он выдался особенно «хлебным» - в 2007 году объем вновь привлеченных средств в 3 раза превысил этот же показатель 2006 года. Всего же на конец 2007 года на отечественном инвестиционном рынке действовало более 130 фондов венчурного капитала, аккумулировавших более 10 млрд долл. [13]

Среди основных позитивных факторов, оказавших влияние  на динамику развития индустрии, эксперты выделяют наличие большого числа  дешевых долговых источников, рост рентабельности практически всех отраслей, и, как следствие, стоимости активов, поступление значительных объемов от институциональных инвесторов.

Несмотря на ухудшение экономической обстановки ослабление финансовых рынков в 2008 году, ряд положительных тенденций сохранился. Созданные фонды заинтересованы в размещении аккумулированных средств, а значит и в поиске потенциальных реципиентов инвестиций, активы которых за последнее время резко подешевели, поэтому ожидание возвратов на такие вложения могут быть значительно выше, чем прежде.

В 2010 году совокупный объем капиталов, аккумулированный в фондах, работающих на российском рынке прямого и венчурного инвестирования, вырос относительно предыдущего периода примерно на 10,5% и достиг величины около 16,8 млрд.долл. (15,2 млрд долл. в 2009 году). Можно констатировать, что темпы прироста капиталов фондов незначительно увеличились в сравнении с кризисным для всей индустрии 2009 годом, когда прирост составил 6% относительно уровня 2008 года. Десятипроцентный рост совокупных капиталов фондов в 2010 году выглядит несопоставимым с ростом, наблюдавшимся в более отдаленных докрисизных периодах. Например,в 2008 году прирост капиталов составлял примерно 40% по сравнению с 2007 годом, а в 2007 году – около 60% по сравнению с 2006 годом. В абсолютном выражении объем вновь привлеченных в фонды средств составил величину порядка 1,74 млрд долл., что примерно на треть превышает аналогичный показатель 2009 года, когда величина привлеченных капиталов составила 1,31 млрд долл.

В статистику 2010 года были включены фонды, объявившие о финальных или промежуточных  закрытиях. При этом ряд фондов уже  успел осуществить первые инвестиции в 2010 году. В отчетном периоде, как  и в 2009 году, в силу ряда объективных  причин процесс привлечения инвесторов в новые фонды был весьма затруднителен. С одной стороны, это связано с проблемами, возникающими при выходе из ранее проинвестированных фондами компаний (нередко докризисные вложения осуществлялись в ценовом диапазоне, неадекватном текущим экономическим реалиям). С другой стороны, на рынке не так много управляющих компаний, обладающих командами специалистов, доказавшими свою успешность на практике и имеющими четкую инвестиционную стратегию в нынешних непростых условиях.

По итогам 2010 года заявленный совокупный объем планируемых фондов (оцененный по объявленным целевым размерам) составляет не менее 5–6 млрд долл. Подавляющая доля в этом объеме приходится на фонды прямых инвестиций. При этом, по имеющейся информации, речь идет о намерениях по формированию не менее двух десятков фондов, ориентированных преимущественно на российский рынок, а также рынки стран государств СНГ. Однако включение этих фондов в общую статистику было бы преждевременным, так как фонды либо находились на стадии переговоров с потенциальными инвесторами, либо, объявив о начале формирования, не осуществили пока промежуточные закрытия и не приступили к активному инвестированию. Таким образом, насколько оправдаются ожидания, связанные с подъемом новых фондов, покажет ближайшее будущее.

В целом итоги 2010 года позволяют сделать вывод  о том, что инвестиционная активность фондов по сравнению с «провальным» 2009 годом показала тенденцию к  восстановлению с точки зрения как  объемов, так и числа осуществленных инвестиций, примерно соответствуя показателям 2008 года.