Принятие решений по инвестиционным проектам.Методы оценки инвестиционных проектов

    Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области  инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR.

      Однако возможны ситуации, когда  эти критерии противоречат друг  другу, например, при оценке альтернативных  проектов.

    В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

    В процессе работы над курсовым проектом были решены следующие задачи:

• проведен сравнительный анализ существующих методик оценки эффективности инвестиционного проекта;
• изучены альтернативные подходы к определению эффективности инвестиционных проектов;
• исследованы и обобщены законодательные и нормативные акты,  регулирующие вопросы инвестиционного анализа.

    В результате проведенного исследования было выяснено, что применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата. Поэтому основной целью применения тех или иных методов  является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    ПРИЛОЖЕНИЕ  А

    Классификация методов оценки экономической  эффективности инвестиций 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Источник: Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, Проспект, 2008

ПРИЛОЖЕНИЕ  Б

    Пример  расчета чистой приведенной  стоимости

    Требуется проанализировать инвестиционный проект со следующими характеристиками (млн. руб.): - 150, 30, 70, 70, 45. Рассмотрим два случая:

    а) цена капитала 12%;

    б) ожидается, что цена капитала будет меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%, 14%.

    В случае а) воспользуемся формулой (1): NPV = 11,0 млн руб., т.е. проект является приемлемым.

    б) Здесь NPV находится прямым подсчетом:

    NPV=-150+30/1,12+70/(1,12*1,13)+70/(1,12*1,13*1,14)+30/(1,12*1,13*1,14*1,14) = -1,2

    т.е. проект убыточен. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Источник: Мелкумов Я. С.  Организация  и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000

    ПРИЛОЖЕНИЕ  В

    Пример  определения срока  окупаемости инвестиций

    Предположим, произведены разовые инвестиции в размере 38 тыс.руб. Годовой приток планируется равномерным в размере 10,7 тыс.руб.

    ny= 38000/10700=3,55 года

    Если  же годовые поступления наличности не равны, то расчет окупаемости осложняется.

    Предположим, что годовые притоки наличности распределены следующим образом:

 

    Сумма поступлений за первые три года составит:

    8000+12000+12000=32000 тыс.руб.

    Т.е. из первоначальных инвестиций остается невозмещенными 6000 тыс.руб. тогда при стартовом объеме инвестиций в размере 38000 тыс.руб период окупаемости составит

    3 года+(6000/8000)=3,75 года

    Если  рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет – отвергается. Если бы в нашем случае необходимый период окупаемости составил бы 4 года, проект был бы принят. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Источник: Мелкумов Я. С.  Организация  и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000

ПРИЛОЖЕНИЕ Г

    Пример  расчета индекса  рентабельности

    Показатели  современных величин вложений                         равны 5,1568 млн.руб., а современная  величина чистых доходов                       составляет 5,4452 млн.руб. При этих условиях индекс рентабельности будет равен:

    PI=5,4452/5,1568=1,056 (105,6%)

    Если  показатель PI=1, то это означает, что  доходность инвестиций точно соответствует  нормативу рентабельности (ставке сравнения).

    При PI<1 инвестиции нерентабельны, так  как не обеспечивают этот норматив. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Источник: Мелкумов Я. С.  Организация  и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000

    ПРИЛОЖЕНИЕ  Д

    Определения внутренней нормы доходности инвестиционных проектов

    Требуется рассчитать значение показателя IRR для  проекта со сроком реализации 3 года: (в млн руб.) - 10,  3,  4,  7.

    Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: r = 10%, r = 20%. Соответствующие  расчеты с использованием табулированных значений приведены в таблице 

    Значение IRR вычисляется по формуле следующим  образом:

    IRR=10 % + 1,29/[1,29-(-0,67)]*(20%-10%)= 16,6%

    Можно уточнить полученное значение. Допустим, что путем нескольких итераций мы определили ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак: при r =16% NPV= +0,05; при r =17% NРV = -0,14. Тогда уточненное значение IRR будет равно:

                               0,05

    IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16,26%.

                          0,05-(-0,14) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Источник: Мелкумов Я. С.  Организация  и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000

ПРИЛОЖЕНИЕ  Е

    Процедура сравнения проектов различной продолжительности

    1) Определить общее кратное для  числа лет реализации каждого  проекта. Например, проект А имеет продолжительность 2 года, а проект Б - 3 года, следовательно, общее кратное для этих проектов составит 6 лет. Отсюда можно сделать предположение, что в течение 6 лет проект А может быть повторен трижды (три цикла), а проект Б -два раза (два цикла).

    Следовательно, проект А будет иметь три потока годовых платежей: 1-2-й годы, 3-4-й годы и 5—6-й годы, а проект Б -два потока: 1-3-й годы и 3—6-й годы.   

    2) Считая, что каждый из проектов  будет повторяться несколько  циклов, рассчитать суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов.

    3) Выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значение NPV повторяющего потока будет наибольшее.

    Суммарное NPV повторяющегося потока находится  по формуле: 

    NPV(j;n)=NPV(j)(1 + 1/(1+i)j +1/(1+i)2j + 1/(1+i)3j +…+ 1/(1+i)jn),       (9) 

    где NPV(j)- чистая приведенная стоимость  исходного (повторяющегося) проекта;

    j - продолжительность этого проекта;

    п – число повторений (циклов) исходного  проекта (число слагаемых в скобках);   

    i' - процентная ставка в долях единицы, используемая при дисконтировании (ставка предполагаемого дохода).      
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Источник: Мелкумов Я. С.  Организация  и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000

    ПРИЛОЖЕНИЕ  Ж

    Кривые  безразличия (индифферентности)

                                                                                    B                 D

           Ожидаемый

               доход                                                                                 С 
 
 
 

                                                                                                         Е

                               А                                       
 

                                                                                                                  Риск, b 

    АВ  – кривая безразличия инвестора  с возрастающим неприятием риска

    АС -  кривая безразличия инвестора  с убывающим неприятием риска

    AD – кривая безразличия инвестора  с постоянным (неизменным) неприятием  риска

    АЕ  – инвестор безразличен (нейтрален) к риску 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    ПРИЛОЖЕНИЕ  З

    Иностранные инвестиции в Россию (январь-сентябрь 2007 года)