Автор: Пользователь скрыл имя, 29 Декабря 2011 в 20:18, курсовая работа
Целью данной курсовой работы является исследование теоретических положений операций своп, их экономического содержания и их реального использования.
Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:
раскрыть понятие операций своп как экономической категории мирового валютного и денежного рынка;
рассмотреть различные виды свопов;
определить основные выгоды от использования операций своп;
раскрыть применение свопов в инвестиционном менеджменте;
определить основных участников рынка свопов;
Введение 3
Теоретическая часть 5
1. Характеристика свопов 5
1.1. Сущность свопов 5
1.2. Структура свопов 6
2. Виды свопов 8
2.1. Процентные свопы 8
2.2. Экзотические процентные свопы 10
2.3. Валютные свопы 12
2.4. Валютно-процентные свопы 14
2.5. Свопы, связанные с акциями 15
2.6. Товарные свопы 17
3. Применение своп-контрактов
в управлении активами и пассивами в коммерческих банках 18
Заключение 28
Расчетная часть 30
Список используемой литературы 38
Товарный своп позволяет производителям и потребителям ограничить риск цен на товар. Обычно потребитель платит фиксированную цену, а производитель – плавающую.
Порядок обмена: В товарном свопе первый контрагент производит периодические выплаты второму по фиксированной цене за единицу некоторого товара при заданном его количестве. Второй контрагент платит первому по плавающей цене за единицу товара (обычно это средняя цена, основанная на периодических наблюдениях спотовой цены) тоже при заданном количестве товара.
Товары могут быть одни и те же (обычный случай) или различные. Если они одни и те же, то никакого обмена условными суммами (количествами) не требуется. Если товары различные, то обмены условными суммами могли бы потребоваться, но, как правило, никаких обменов условными суммами не происходит – все сделки по актуалам производятся на наличных рынках.
Товарный своп позволяет производителям и потребителям ограничить риск цен на товар. Обычно потребитель платит фиксированную цену, а производитель – плавающую [2].
Товарные же свопы могут заключаться на длительный период и фиксировать определенный уровень цены для ряда моментов времени в будущем.
3.
Применение своп-контрактов
в управлении активами и пассивами в коммерческих
банках
Долгосрочной целью деятельности коммерческих банков является получение прибыли за счет трансформации депозитов, обычно краткосрочных, в кредиты, зачастую превышающие по сроку депозиты, или иными словами – за счет кредитного риска, а также комиссионного и прочего доходов. При этом уровень кредитного риска определяется политикой банка с точки зрения желаемой прибыльности. Другие значимые виды финансового риска, с которыми сталкиваются коммерческие банки – процентный и валютный риски – не являются предметом получения прибыли, а несут в себе опасность существенно снизить прибыль от основной деятельности. Получение же спекулятивного дохода за счет открытых позиций по процентному и валютному рискам возможно только на коротких горизонтах времени и в рамках строгих лимитов, а, следовательно, не является первостепенной задачей банков.
Существует два подхода к управлению процентным и валютным рисками: балансовый и внебалансовый. Каждый из двух подходов имеет свои преимущества и ограничения, поэтому они являются не конкурирующими методиками минимизации риска, а альтернативами, подходящими для использования лишь в определенных условиях, представляя, таким образом, комплексную систему управления активами и пассивами коммерческого банка.
Балансовый подход в управлении активами и пассивами включает в себя регулирование срочной структуры активных и пассивных статей баланса, как по балансу в целом, так и в разрезе основных валют деятельности банка. Забалансовые методы управления активами и пассивами представляют собой хеджирующие операции с помощью процентных и валютных деривативов. Несмотря на то, что такие производные ценные бумаги появились уже более 20 лет назад, в банковской практике они применяются лишь крупнейшими банками. Во многом это связано с тем, что деривативы представляют собой довольно дорогостоящий продукт, однако преимущества применения некоторых видов деривативов способствуют их популяризации и увеличению объемов их использования в банковской практике.
Процентный своп представляет собой контрактное соглашение, заключаемое между двумя сторонами, согласно которому каждая сторона обязуется производить периодический процентный платеж другой стороне в определенный период времени и основанный на номинальном объеме лежащего в основе данного соглашения контракта. При этом не происходит обмена номинальными объемами (базового, подлежащего контракта), так как суммы номинированы в одной валюте. Тем не менее, базовый контракт необходим, во-первых, для определения суммы процентных платежей (отражает сущность деривативов), а, во-вторых, при заключении контракта для целей управления активами и пассивами доходы (расходы) по балансовой статье (базовый контракт) и расходы (доходы) по внебалансовой статье (своп) перекрывают друг друга, устраняя отрицательный результат рыночной переоценки какой-либо из позиций.
Наиболее распространенной формой процентного свопа является обмен плавающей ставки на фиксированную (a fixed-for-floating interest rate swap). Также своп может заключаться в обмене двумя плавающими ставками, привязанными к различным базовым ставкам (индикаторам). В качестве примера такого свопа можно привести обмен депозитной ставки Libor и ставки по векселям Казначейства США (a basis or money market swap) [9].
Причины
распространения своп-
а) Банк с высоким кредитным рейтингом может привлечь фондирование дешевле на определенных условиях, чем банк с более низким рейтингом на этих же условиях. Повышенная премия к базовому индикатору (процентной ставке), которую будет платить второй банк (кредитный спрэд, или спрэд кредитного качества), будет в случае с займом по фиксированной процентной ставкой больше по сравнению с фондированием по плавающей. При этом данный спрэд будет возрастать с увеличением срока фондирования. Таким образом, один из участников свопа сможет заработать на контракте, получив ставку выше рыночной, а другой – снизить издержки по привлечению средств. Данный пример демонстрирует, что каждый из участников своп-контракта имеет сравнительное преимущество в каком-либо определенном и отличающемся от других сегменте кредитного рынка, и преимущество на одном рынке используется для получения эквивалентного преимущества на другом рынке, которое в ином случае недоступно.
Данное объяснение соответствует теории сравнительного преимущества, однако, возможность длительного действия данной теории на практике зачастую оспаривается другими исследователями экономической теории: правило сравнительного преимущества отражает реализацию арбитражных возможностей. Однако, как известно, если рынки предоставляют своим участникам условия для арбитража, они находятся в неравновесном состоянии и за счет спроса и предложения участников рынков со временем придут к равновесию. Таким образом, согласно этому правилу, преимущества, получаемые за счет использования своп-контрактов, со временем должны нивелироваться, а объем контрактов – сократиться. Тем не менее, практика демонстрирует обратную ситуацию.
б)
Контрагент, который совершает платежи
по фиксированной процентной ставке
– преимущественно менее
в) Банки могут снижать затраты по фондированию, заключая своп–контракты. Данный факт объясняется теорией вмененных опционов, которая выражается на практике в том, что эмитированный долг с фиксированной ставкой обычно предоставляет опцион досрочного погашения, который становится более ценным, если в будущем процентные ставки упадут. Своп-контракты, наоборот – обычно не содержат опцион досрочного погашения. Досрочное погашение свопа повлечет за собой платеж всей его стоимости за период, оставшийся до погашения. Таким образом, банк сможет перевыпустить долг по более низким ставкам при прежних потоках платежей по свопу, что создаст определенную выгоду.
Выделим основные причины использования своп-контрактов [9]:
1. Процентный своп представляет собой инструмент, который позволяет снизить расходы на обслуживание долга. Снижение затрат на фондирование можно реализовать следующим образом. Допустим, банк нуждается в 7-летнем привлечении средств по фиксированной ставке. Для снижения затрат банк в течение 7 лет выпускает 6-месячные векселя по плавающей ставке, а также заключает своп-контракт на 7 лет, по которому он получает 7-летнюю плавающую ставку, а платит 7-летнюю фиксированную ставку. Поскольку надбавки к рыночному индикатору при образовании плавающих ставок на 7 лет больше, чем на 6 месяцев, банк оказывается в выигрыше в результате подобной операции.
2.
С помощью процентного свопа
можно осуществить
3.
Применение своп-контрактов
Итак, заключение процентных своп-контрактов позволяет банку всесторонне применять стратегии управления активами и пассивами, повышая определенность будущих потоков процентных платежей банка. К преимуществам использования свопов можно также отнести возможность открытия спекулятивных позиций на будущее изменение процентных ставок, однако, данный вид деятельности банка не осуществляется в рамках управления активами и пассивами и, следовательно, находится за рамками данного исследования [9].
Для одновременного хеджирования как процентного риска, так и валютного риска по активу (обязательству) банка применяются процентно-валютные свопы (cross currency swaps). Так же, как и процентный своп, валютно-процентный своп может снизить издержки привлечения средств. Банки используют валютно-процентные свопы, например, когда им необходимо привлечь евро для размещения в некий актив, но они стремятся снизить издержки обслуживания привлекаемого кредита, осуществляя заем в долларах (т.к. ставки по долларам ниже ставок по евро). Однако чтобы устранить неопределенность будущих процентных ставок, банки заключают своп-контракт, по которому платят проценты в евро, а получают процентные платежи в долларах. Основное отличие валютно-процентного свопа от процентного свопа в том, что по нему происходит обмен номиналом в начале и конце срока свопа и, таким образом, валютно-процентный своп несет в себе больший кредитный риск, нежели процентный своп.
Среди
преимуществ использования
Валютно-процентный своп позволяет банку привлекать фондирование в любой валюте для более точного обеспечения операций с банковскими активами.
Валютно-процентный своп позволяет снизить издержки на обслуживание долга за счет привлечения фондирования в валюте страны, в которой более низкие ставки, чем в валюте страны банка.
Ниже производится детальный анализ использования процентных и валютных свопов среди банков развитых стран (на примере крупнейших банков США), а также среди российских банков.
Деятельность
на рынке деривативов в
Рис. 2. Консолидированная финансовая отчетность банковских групп за 2007 год [16]
Детальный анализ портфелей процентных и валютных свопов перечисленных выше банков позволяет выявить основные тенденции на данном рынке.