Применение своп-контрактов в управлении активами и пассивами в коммерческих банках

2.2. Экзотические процентные свопы

    Наряду  со стандартными (обыкновенными) свопами  выделяют (по примеру опционов) экзотические свопы, которые обоснованно можно  отнести к новым поколениям производных, нашедших широкое применение. Эти свопы появились в связи с потребностью в обособленном (самостоятельном) формировании отдельных (одного из двух) потоков платежей. Владелец свопа приобретает право менять валюту в платеже, заменять платежи по твердой процентной ставке на расчет по переменной ставке и т.п.

    Приведем  структуру данных свопов [9].

    Своп  американские горки (Roller coaster-swap). B зависимости  от характеристики номинала ранее были выделены амортизируемый своп и своп с нарастанием. Если в отдельные периоды общего срока свопа номинал попеременно принимает одну из этих характеристик, то появляется своп американские горки.

    Базисный  своп (Basis-swap). Такой своп имеет двоякое  применение. Во-первых, базисный своп –  это процентный своп в одной и той же валюте, но только с переменной ставкой, разной для каждой из сторон (Floating/Floating). Во-вторых, это процентный своп с одинаковыми базисами, но с различными сроками исполнения.

    Отзываемый  своп (Callable swap). Соглашения, действие которых может быть прекращено по желанию одной из сторон – той, которая платит проценты по фиксированной ставке (покупатель). Штрафы и прочие санкции отсутствуют.

    Для стороны соглашения, производящей обменные платежи по плавающей ставке, аналогичное  право обозначается как выкупной своп [9].

    Дифференцируемый  своп (Diff-swap). Он аналогичен базисному  свопу при применении переменных процентных ставок. Используются стандартные  процентные ставки денежных рынков разных валют. Вместе с тем номинал устанавливается в одной валюте, и платежи производятся в той же валюте. Для равновесия в соглашении устанавливается перевод в размерность процентной ставки валюты платежа противоположной процентной ставки.

    Вариантом дифференцируемого свопа стал своп с разными номиналами для каждой из сторон. В таком случае первым проводит платеж обладатель большего номинала.

    Своп, начинающийся в будущем (Forward Start-swap). Процентные ставки определяются с начала действия соглашения, но расчеты начнут производиться лишь в отдаленное время (в будущем, через многие месяцы).

    Несовпадающий своп (Mismatch-swap). B этом варианте применяются  различные сроки платежей для каждой из сторон. «Несовпадение» может обозначать и различия в днях начисления платежей по двум различным процентным ставкам.

    Своп  с нулевым купоном (Zero-Coupon-swap). Платежи  по процентному свопу одной из сторон сводятся к одной (единственной) расчетной операции в начале или  в конце срока принятого свопа, однако эта сторона получает регулярные платежи от другого участника соглашения.

    Расширение  применения своповой техники ведет  к появлению новых инструментов, представляющих новые классификационные разновидности.

    Имущественный своп (Asset Swaps, или Asset Swaps Package). Это процентный инструмент, совмещающий два элемента – займ и своп. Назначение его в том, чтобы трансформировать займ с твердыми процентами в займ с изменяющимися процентами [7].

    Имущественный своп позволяет осуществить арбитраж между рынком твердых процентных платежей и плавающих ставок для  получения более высокой прибыли по сравнению с обычными кредитными доходами.

2.3. Валютные свопы

    Валютные  свопы реализуют разнообразные  способы валютных обменов. Исходный вариант, положивший начало масштабному  рынку свопов, – это широко используемый своп, основанный на заемной эмиссии в разных валютах. Другой вариант (Gross-Currency Swaps, нем. Wahrungsswaps) – валютный своп-брутто, перекрестный своп. Здесь осуществляется обмен денежными суммами и текущими платежами, выраженными в различных валютах, и по различным процентным ставкам [8].

    Контрагент  Б (Principal) передает контрагенту А  в начале свопа в его распоряжение некий номинал (National Amount) в российских рублях, а контрагент А передает контрагенту Б номинал в американских долларах. Оба условливаются о твердых процентных платежах: контрагент Б, имеющий номинал в американских долларах, принимает проценты денежного рынка для доллара, а контрагент А, имеющий номинал в российских рублях, принимает проценты денежного рынка для рубля.

    В свопе происходят текущие платежи по принятым процентным ставкам. Процентные ставки могут быть постоянными и переменными (плавающими).

    При завершении свопа к каждому из участников возвращается ранее переданная сумма (в той же валюте, что и в начале свопа), т.е. происходит обратный обмен первоначальных базисных платежей. Суммы, которыми обмениваются в начале и в конце срока соглашения, рассчитываются на основе единого валютного курса.

    Разница между процентными ставками, по которым  проводились платежи во время  действия соглашения, учитывается как разница в стоимости (относительной) валют в начале и в конце свопа. С помощью этой своповой процедуры участники защищаются от валютного риска по соответствующим валютам [8].

    Привычная межбанковская сделка, обозначаемая как валютный своп (Foreign exchange swap), предусматривает текущий и будущий обмены двумя валютами по заранее согласованным курсам, основанным на представлении каждой их сторон о форвардных процентных ставках. На протяжении срока соглашения никакие процентные платежи не производятся, а при окончании договора обменный курс уточняется в соответствии с разницей в процентных ставках для каждой из валют, определенных на начало этого соглашения. В таком виде данный инструмент не совпадает с представлениями о производных, в том числе и свопе.

    Следующая сфера применения валютных свопов –  действия по защите от рисков. В ожидании изменения курса валюты организация, обязательства которой в иностранной валюте не покрываются требованиями в той же позиции, может вступить в валютный своп, чтобы тем самым защитить себя (при ухудшении курса национальных денег) от роста долговых обязательств. Организации, мало известные за рубежом и не имеющие прямого выхода к иностранному капиталу, также могут добиться финансирования в валюте за счет комбинации внутренней эмиссии займа и валютного свопа, т. е. вместе с выпуском займа заключается и примыкающий к нему своп с платежом в иностранной валюте. Свопы могут использоваться и для защиты от валютных рисков, связанных с иностранными кредитами [5].

    Выделим своп для обмена только основными суммами обязательств или определенными активами (Principal only swap). Обмен определенной суммой в различных валютах проводится при заключении соглашения. Затем эта сумма корректируется через принятые промежутки времени согласно с изменением валютного курса. В таком свопе отсутствуют процентные платежи.

    Отдельные сочетания в свопе процентов  и обменных курсов формируют структурированные  валютно-процентные свопы. В частности, своп цирк (Circus swap) – комбинация процентного  и валютного свопов, предполагающая обмен процентными платежами на основную сумму соглашения в двух различных валютах; один поток платежей – по плавающей процентной ставке, другой – по фиксированной ставке.

    Основные  возможности для арбитража и  спекуляции в процентных, валютных свопах (и их сочетаниях) – в межстрановых различиях в процентных ставках и валютных курсах, что позволяет широко проводить диверсификацию финансирования и инвестиций [8].

2.4. Валютно-процентные свопы

    Валютно-процентный своп предполагает обмен процентными платежами в одной валюте на процентные платежи в другой валюте.

    Валютно-процентные свопы, как правило, предусматривают  обмен основными суммами. Условная основная сумма обменивается в начале сделки обычно по преобладающему спот-курсу. Процентные платежи осуществляются по фиксированной, плавающей или нулевой купонной ставке. По истечении срока свопа основная сумма обменивается в обратном направлении по первоначальному спот-курсу.

    Фактически, валютно-процентный своп позволяет  заемщику или кредитору обменять заем в одной валюте на заем в другой валюте без какого-либо валютного риска. (Валютный риск не возникает только в том случае, если своп держат до истечения его срока).

    Валютно-процентный своп по своей сути – это сделка «спот», за которой следует серия валютных форвардов.

    Срок  действия валютно-процентных свопов –  обычно не менее одного года.

    Соглашения  о валютно-процентном свопе практически  не заключаются конечными пользователями напрямую. В этом процессе чаще всего участвуют маркет-мейкер и два не имеющих взаимосвязи клиента, которые хотят войти в своп, но не обязательно друг с другом. Например, предполагаемый кредитный риск, связанный с прямым соглашением по свопу, может быть неприемлемым ни для одной из сторон. Банк-маркет-мейкер, действуя как посредник, предлагает клиенам двойной своп, в котором обе стороны получают гарантию выплаты процентов.

Рис. 1. Схема заключения соглашения о валютном свопе  
с участием маркет-мейкера [16]

    Посредник получает вознаграждение, размер которого зависит либо от величины условной основной суммы, либо от спреда котируемых цен для платежей по свопу – своп-ставки, либо от того и другого вместе.

    Редко, когда маркет-мейкер располагает  базовым активом, необходимым для  обмена основных сумм в свопе. Обычно банк покрывает позицию в валютно-процентном свопе встречным контрактом с еще одним котрагентом, что позволяет управлять валютными и процентными рисками.

    Если  условия встречного контракта в  точности соответствуют условиям первоначального  контракта, риск полностью устраняется. Однако при этом сохраняются кредитные риски, связанные с обоими контрагентами.

2.5. Свопы, связанные с акциями

    Значительная  часть своповой активности концентрируется  на валютных и процентных свопах. Расширение сферы применения просматривается  в рынках свопов, связанных с акциями. Эти свопы представляют собой договор на обмен платежей процентов (по займу) на выплаты дивидендов (по акциям или по принятому индексу акций). Ведущий мотив для подобного свопа: инвестор рассматривает как более доходные инвестиции на определенный срок по стоимости дивидендов взамен стоимости процентов, но не хотел бы платить расходы, связанные с формированием портфеля акций [7].

    Справедливые  свопы (Equity swaps) – свопы, базирующиеся на фондовом индексе (Equity index swap), или индексные свопы (Index swaps), согласно которым одна из сторон обязуется провести для другой стороны выравнивающий платеж, учитывающий повышение стоимости портфеля акций и начисленные по акциям этого портфеля дивиденды, и за это получает платежи по твердой (переменной) процентной ставке.

    Сырьевые  свопы (Commodity swaps) строятся так же, как  процентные свопы: одна сторона оплатит по истечении установленного срока и на твердо установленный объем товара заранее зафиксированную плату (с регулярными интервалами), в то время как другая сторона за те же объемы и в те же промежутки времени платит каждый раз реальную рыночную цену.

    Производитель товара может согласиться платить  посреднику (финансовой организации) рыночную цену своего товара в обмен на получение от него стабильных, фиксированных платежей; потребитель товара может заключить соглашение с посредником (финансовой организацией), в соответствии с которым он платит посреднику фиксированную цену, получая взамен плату по текущей рыночной цене этого товара. Эта фиксированно-подвижная комбинация связана со стремлением обеспечить (гарантировать) поступление платежей (или минимизировать расходы). Появились рынки свопов на медь, алюминий, золото; особое внимание торговцев привлекают нефть и нефтепродукты.

    Межстрановые  свопы (Country-to-country swaps) обслуживают потребность  в изменении национального (географического) состава портфеля без реальной покупки  и продажи ценных бумаг (Security) [7].

    С помощью данного инструмента  обмениваются потоками платежей, один из которых соответствует доходам от акций, входящих в национальный фондовый индекс данной страны, другой – от акций, составляющих национальный фондовый индекс другой страны. Валюта – по выбору участников. 

2.6. Товарные свопы

    В современных условиях получили развитие товарные свопы. Их суть сводится к обмену фиксированных платежей на плавающие, величина которых привязана к цене определенного товара. Их построение аналогично процентному свопу, где фиксированные платежи обмениваются на плавающие.

    Товарный Своп (Commodity Swaps) – сделка, позволяющая инвестору менять потоки платежей, основанных на ценах товаров.

    Товарный  своп включает только своп потоков  платежей и обычно выплачивается  наличными. Однако физическая доставка также может происходить [2].