Освоение инвестиционного проекта

p align="justify">     Формирование  потоков по операционной деятельности осуществим на основании производственной программы показанной в таблице  4. 

     Структуру денежных потоков от операционной деятельности отразим в таблице 5 в приложении 2.

     По  строке 1 заполняем объем реализации в соответствии с программой реализации.

     По  строке 3 отражается выручка с НДС, равная произведению объема реализации (ОР) и цены единицы с НДС (ЦЕ):

     ВЫР = ОР * ЦЕ

     По  строке 4 отражается НДС в выручке:

     НДС = ВЫР / 118 *18

6. Расчет потребности в оборотных средствах и прироста оборотных средств по шагам проекта

     Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. Увеличение оборотного капитала является частью инвестиционных затрат (оттоков) ИП, уменьшение оборотного капитала – частью инвестиционных притоков.

     Поскольку выручка от реализации продукции  обычно поступает не с самого начала реализации ИП и не непрерывно с  течением времени, производство нуждается  в некоторых запасах оборотных  средств для удовлетворения своих краткосрочных потребностей. С необходимостью этих запасов и связаны оборотные активы.

     Если  объем и издержки производства не меняются, оборотные активы по шагам  расчета остаются постоянными и  их прирост равен нулю; в противном  случае они либо увеличиваются (положительный прирост), либо уменьшаются (отрицательный прирост).

     Расчета потребностей в оборотных средствах по отдельным статьям активов и пассивов производится для всех шагов проекта. Их разность составит потребность в оборотном капитале. Однако в состав денежного потока инвестиционной деятельности необходимо включать только величину их прироста.

     Произведем  расчет потребности  в оборотных активах.

1. Сырье, материалы, комплектующие и др.

     где ЗМ – материальные затраты данного  вида на данном шаге;

     Дш  – продолжительность шага в днях(примем 1год= 365дней);

     d – величина страхового запаса  в днях;

     q – периодичность поставок в  днях.

2. Остатки незавершенного производства.

     где Зпр – сумма прямых затрат( прямые материальные затраты + затраты на оплату труда основного и вспомогательного персонала с начислениями) на шаге;

     Цпр – продолжительность производственного  цикла в днях (примем за 22 дня).

3. Готовая продукция  по формуле:

     где В₀ – выручка без НДС;

     r₀ – периодичность отгрузки в днях.

4. Дебиторская задолженность (счета к оплате ) по формуле

     где ВЫП – выручка на шаге, включающая НДС, экспортные тарифы и другие налоги, начисляемые на выручку;

     rпл  –величина задержки платежей  в днях.

5. Авансы  поставщикам за услуги по формуле:

где У_ст –стоимость услуг сторонних организаций ( поставщиков ) в днях;

р_у – для предоплаты поставщикам;

С_у = срок предоплаты услуг в днях.

В нашем случае услуги сторонних организаций отсутствуют. А₅ = 0.

6.    Резерв денежных средств по формуле:

     где ЗПС – затраты на производство и сбыт за исключением прямых материальных затрат;

     ПДС– покрытие потребности в денежных средствах в днях.

     Примем  покрытие потребности в денежных средствах в 15 дней.

     Произведем  расчет потребности  в оборотных пассивах

1. Расчеты за товары, работы и услуги (Кредиторская задолженность):

   ,

     где РАС – прямые материальные затраты  плюс величина отложенных выплат сторонним  организациям;

     ОП  – отсрочка платежей в днях.

2. Авансовые платежи (предоплата)

     ,

     где ВЫР – выручка после уплаты НДС, акцизов и импортных сборов;

     РПР – доля предоплаты: процент от выручки  в долях;

     СП  – срок предоплаты за реализуемую  продукцию в днях.

     В нашем расчете не предусмотрены  авансовые платежи.

3. Расчеты по оплате труда

     где ЗП – общая зарплата за шаг расчета;

     К – периодичность выплат в месяц.

     Зарплата  без начислений на изделие = 1778/126·100=1411(руб.)

4. Расчеты с  бюджетом и внебюджетными фондами

     Представляют  собой сумму пассивов по статьям: начисления на зарплату, выплаты по НДС, выплаты по налогу на прибыль, выплаты по прочим налогам.

     По  каждому из налогов величина оборотных  пассивов определяется по формуле:

    ,

     ВН  – величина налога (сбора), относящаяся  к данному шагу;

     ПВ  – периодичность выплат налога в днях.

      Потребность в пассивах по статье «внебюджетные  фонды»: 

      Потребность в пассивах по статье «НДС»: 

      Потребность в пассивах по статье «налог на прибыль»: 

     88985+465732+282836=837553 

     Расчет  формирования прироста оборотных средств приведен в таблице №6. В таблице показаны колебания объемов производства, что обуславливает колебания потребности в активах и наличие свободных средств в источниках. Потребность в оборотных средствах рассчитывается как разность строк 2 и 3.

     Прирост оборотных средств рассчитывается как разность значений строки 4 на текущем  и предыдущем шагах расчетного периода. В проекте потребности в активах  и пассивах рассчитываются по всем статьям, для которых заданы исходные данные.

     Значения  строки 5 включаются в оттоки денежного  потока инвестиционной деятельности.

7. Формирование плана  движения денежных потоков инвестиционной деятельности

     Денежные  потоки инвестиционной деятельности отражают потребности финансирования проекта  в части приобретения предусмотренных проектом основных средств, нематериальных активов и дополнительного оборотного капитала.

     При построении денежных потоков по инвестиционной деятельности учитывается график ввода  объектов капитальных вложений.

     В нашем случае период освоения инвестиций 1 год. На первом шаге (равном одному году) приобретается земельный участок и производственные здания, покупаются машины и оборудование и ведутся пуско-наладочные работы.

     Источником  формирования оборотного капитала служат собственные и заемные средства предприятия.

     Для принятия решения по формированию источников оборотного капитала анализируется  суммарное сальдо денежных потоков  от операционной и инвестиционной деятельности.

     На  шаге 0 для приобретения земельного участка, производственного здания, покупку и монтаж оборудования  предприятию необходимо привлечь капитал  в сумме 143042000 руб. и на покрытие убытков 1318391руб, всего 144360391руб.

     На  шагах 1 – 2 привлекается заемный капитал  для пополнения оборотного капитала.

       Формирование структуры денежных потоков инвестиционной деятельности дано в таблице

8. Обоснование нормы дисконтирования

     Для оценки коммерческой эффективности  проекта в целом зарубежные специалисты  по управлению финансами рекомендуют  применять коммерческую норму дисконта, установленную на уровне стоимости капитала.

     Поскольку в проекте капитал привлекается не из одного источника, а из нескольких (собственный капитал и заемный  капитал), то обычно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости  обеспечить некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала WACC может быть определена как тот уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

     В этом случае WACC формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций.

     Общая формула для определения средневзвешенной стоимости капитала имеет следующий  вид:

     

     где  n – количество видов капиталов;

     Ei – норма дисконта i–го капитала;

     di – доля i–го капитала в общем  капитале.

     Стоимость заемного капитала задана для нашего проекта 10%.

     Стоимость финансирования деятельности предприятия  за счет собственного капитала (стоимость  собственного капитала) отражает все  риски, присущие инвестициям в виде акционерного капитала, в то время  как стоимость финансирования за счет заемных средств выражается в процентной ставке, по которой предприятию предоставляют кредитные ресурсы.

     Для оценки стоимости собственного капитала рассмотрим  вариант расчета:

стоимости собственного капитала = безрисковая доходность + премия за риск

     В качестве очищенной от инфляции безрисковой  доходности можно принять эффективную  годовую доходность по депозитным операциям  Центрального банка РФ – 6%.

     Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитываются следующие наиболее важные факторы: размер компании, финансовая структура, производственная и территориальная диверсификация, диверсификация клиентуры, рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов, качество управления, прочие собственные риски. По данным журнала "Экономист", риск инфраструктурных проектов на действующих предприятиях равен 5-7%. Примем премию за риск в размере 7%.

     Тогда стоимость собственного капитала 13%

WACC = 0,3·0,1+0,7·0,13 =0,03+0,09=0,12 

9. Расчет  показателей коммерческой эффективности проекта в целом

     Для оценки коммерческой эффективности  проекта в целом в качестве эффекта на t-ом шаге рассматривается  поток реальных денег Ф_t, представляющий собой сумму потоков операционной Ф_t1 и инвестиционной Ф_t2  деятельности:

    Ф_t = Ф_t1 + Ф_t2.