Лекции по "Инвестициям"

 

Имитационное моделирование  рисков инвестиционных проектов представляет собой серию численных экспериментов, призванных получать эмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты.

 

Проведение имитационного  эксперимента разбивают на следующие  этапы.

 

1) устанавливаются взаимосвязи  между исходными и выходными  показателями в виде математического  уравнения или неравенства. В  качестве результирующего показателя  обычно выступает один из критериев  эффективности (NPV, PI, IRR);

 

2) задаются законы распределения  вероятностей для ключевых параметров  модели;

 

3) проводится компьютерная  имитация значений ключевых параметров  модели (с применением программ  типа Excel или специальных программных продуктов, например Risk Master);

 

4) рассчитываются основные  характеристики распределений входящих  и исходящих показателей;

 

5) проводится анализ полученных  результатов и принимается решение.

 

Этот метод позволяет  наиболее полно учесть весь диапазон неопределенностей исходных параметров проекта, с которыми может столкнуться  его осуществление.

 

Кроме того, путем изначально задаваемых ограничений требуемых  показателей эффективности проекта  можно широко использовать информационную базу проведения анализа проектных  рисков.

 

Таким образом, метод Монте-Карло  позволяет получить интервальные значения показателей проектных рисков, в  рамках которых возможна успешная реализация реального инвестиционного проекта.

 

Методика оценки рисков, связанных с инвестированием, на основе использования рассмотренных  и других специальных методов  подробно излагается в специальной  литературе.

 

Выбор конкретных методов  оценки рисков реального инвестирования определяется рядом факторов:

 

1) видом инвестиционного  риска;

 

2) полнотой и достоверностью  информационной базы, сформированной  для оценки уровня вероятности  различных инвестиционных рисков;

 

3) уровнем квалификации  инвестиционных менеджеров, осуществляющих  оценку;

 

4) технической и программной  оснащенностью инвестиционных менеджеров, возможностью использования современных  компьютерных технологий проведения  такой оценки;

 

5) возможностью привлечения  к оценке сложных инвестиционных  рисков квалифицированных экспертов  и др.[8]

3. Способы снижения инвестиционного  риска 

 

Понимание природы инвестиционного  риска и его количественная оценка не всегда позволяют эффективно управлять  долгосрочными инвестициями. На первом месте стоят способы и методы непосредственного воздействия  на уровень риска с целью его  максимального снижения, повышения  безопасности и финансовой устойчивости предприятия-проектоустроителя.

 

Действия по снижению риска  ведутся в двух направлениях:

 

1) избежание появления возможных рисков;

 

2) снижение воздействия  риска на результаты производственно-финансовой  деятельности.

 

Первое направление заключается  в попытке избежать любого возможного для фирмы риска. Решение об отказе от риска может быть вынесено на стадии принятия решения, а также  путем отказа от какого-то вида деятельности, в которой фирма уже участвует.

 

К избежанию появления возможных рисков относится отказ от использования в высоких объемах заемного капитала (достигается избежание финансового риска), отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах (избежание риска снижения ликвидности).

 

Данное направление снижения риска наиболее простое и радикальное.

 

Оно позволяет полностью  избежать возможных потерь, но и  не дает возможности получить тот  объем прибыли, который связан с  рискованной деятельностью.

 

Для того чтобы снизить  влияние рисков, есть два пути:

 

1) принять меры, обеспечивающие  выполнение контрактных обязательств  на стадии заключения контрактов;

 

2) осуществить контроль за управленческими решениями в процессе реализации проекта.

 

При первом пути есть несколько  вариантов действий:

 

1) страхование;

 

2) обеспечение (в случае  кредитного договора) в форме  залога, гарантии, поручительства, неустойки  или удержания имущества должника;

 

3) пошаговое разделение  процесса утверждения ассигнований  проекта;

 

4) диверсификация инвестиций.

 

Варианты управленческих решений в целях снижения риска  могут осуществляться следующими приемами:

 

1) резервирование средств  на покрытие непредвиденных расходов;

 

2) реструктурирование кредитов.

 

Рассмотрим некоторые  из способов снижения проектного риска.

 

Один из наиболее важных способов снижения инвестиционного  риска – диверсификация, например распределение усилий предприятия  между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны  между собой.

 

Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проектом, требует от лица, принимающего это  решение, рассмотрения проекта во взаимосвязи  с другими проектами и с  уже имеющимися видами деятельности предприятия.

 

Для снижения риска желательно планировать производство таких  товаров или услуг, спрос на которые  изменяется в противоположных направлениях.

 

Распределение проектного риска  между участниками проекта является эффективным способом его снижения, он основан на частичной передаче рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям.

 

Логичнее всего при  этом сделать ответственным того из участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать риск.

 

Распределение риска учитывается  при разработке финансового плана  проекта и оформляется контрактными документами.

 

Возможным способом снижения риска является его страхование, которое по существу состоит в  передаче определенных рисков страховой  компании. При принятии решения о  внешнем страховании рисков необходимо оценивать эффективность такого способа снижения риска с учетом следующих параметров:

 

1) вероятность наступления  страхового события по данному  виду проектного риска;

 

2) степень страховой защиты  по риску, определяемая коэффициентом  страхования (отношением страховой  суммы к размеру страховой  оценки имущества);

 

3) размер страхового тарифа  в сопоставлении со средним  его размером на страховом  рынке по данному виду страхования;

 

4) размер страховой премии  и порядок ее уплаты в течение  страхового срока и др.

 

Зарубежная практика страхования  использует полное страхование инвестиционных проектов.

 

Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные  ситуации.

 

Резервирование средств  на покрытие непредвиденных расходов – один из наиболее распространенных способов снижения риска инвестиционного  проекта.

 

Оно предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость  проекта, и размером расходов, связанных  с преодолением нарушений в ходе его реализации.

 

Зарубежный опыт допускает  увеличение стоимости проекта от 7 до 12 % за счет резервирования на форс-мажор.

 

Российские эксперты рекомендуют  следующие нормы непредвиденных расходов (табл. 1).

 

 

Таблица 1

 

Рекомендуемые нормативы  резервов на непредвиденные расходы[9]

 

 

Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства, необходимо создание системы резервов на предприятии  для оптимального управления денежными  потоками.

 

Речь идет о формировании резервного фонда, фонда погашения  безнадежной дебиторской задолженности, поддержании оптимального уровня материальных запасов и нормативного остатка  денежных средств и их эквивалентов.

 

Резервирование средств  является по сути самострахованием (внутренним страхованием) предприятия.

 

При этом следует иметь  в виду, что страховые резервы  во всех их формах хотя и позволяют  быстро возместить понесенные потери, однако «замораживают» использование  достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов.

 

В результате этого снижается  эффективность использования собственного капитала предприятия, увеличивается  его зависимость от внешних источников финансирования.

 

Лимитирование как способ снижения рисков заключается в установлении фирмой предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций (или стадий проекта), в случае потери которых это существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия.

 

Лимитирование применяется банками при выдаче ссуд, промышленными предприятиями – при продаже товаров в кредит, определении сумм вложений капитала, определении величины заемных средств, а также в других ситуациях.

 

Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта  играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения – уточнение  некоторых параметров проекта, повышение  уровня надежности и достоверности  исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у других организаций, проведение дополнительного  эксперимента и т. д.

 

Полная и достоверная  информация – товар особого рода, за который надо платить, но эти расходы  окупаются в результате получения  существенной выгоды от менее рискованного инвестирования.

 

Рассматривая все вышесказанное, можно заключить, что в настоящее  время необходимость оценки рисков инвестиционных проектов уже ни у  кого не вызывает сомнений, хотя процесс  оценки неточен и часто возникает  искушение проигнорировать соображения, касающиеся риска, поскольку они  туманны.

 

Тем не менее риск проекта следует оценивать и включать в рассмотрение в процессе принятия инвестиционного решения.

 

В России в силу исключительно  высокой экономической и политической нестабильности умение анализировать  возможные риски приобретает  особое значение.

 

Итак, из вышесказанного следует: риск в рыночной экономике сопутствует  любому управленческому решению.

 

Особенно это относится  к инвестиционным решениям, последствия принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени.

 

Инвестиционная деятельность связана со многими видами рисков, которые можно классифицировать по различным признакам: по этапам осуществления  проекта, по финансовым последствиям, по источникам возникновения, по возможности  диверсификации, по уровню финансовых потерь и др.

 

Под неопределенностью в  инвестиционном анализе понимается возможность разных сценариев реализации проекта, возникновение которой  происходит из-за неполноты или неточности информации об условиях реализации инвестиционного  проекта.

 

Под риском в инвестиционном анализе понимается вероятность  осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность  потери инвестируемого капитала (части  капитала) и (или) недополучения предполагаемого дохода инвестиционного проекта.

 

Доходность и риск –  взаимосвязанные категории. Более рисковым вариантам вложений присуща более высокая доходность, а менее рисковым – низкий, но практически гарантированный доход.

ЛЕКЦИЯ № 14. Инвестиционный кризис в России

 

Из сказанного ранее вытекает, что инвестиции представляют собой  особую экономическую категорию  расширенного воспроизводства. Они  играют важную роль в осуществлении  структурных сдвигов в экономике  и организации на макроуровне народнохозяйственных пропорций, адекватных рыночным формам хозяйствования.

 

При становлении национальной экономики в инвестиционной деятельности имеется ряд крайне важных общих  закономерностей, которые рождают  общие черты, обусловленные формированием  национального рынка, изменением экономических  приоритетов, стремлением к интеграции экономики в мировое хозяйство. В связи с этим инвестиционный процесс рассматривается как  итог взаимодействия этих факторов. В  России в настоящее время сложилась  кризисная ситуация, которая фактически затормозила инвестиционный процесс  как на микро-, так и макроуровне.