Инвестиционный проект и основные источники финансирования инвестиционной деятельности

Ссуды банков и страховых компаний не являются конкурентными, а скорее дополняют друг друга [17, c.54].

Всякий раз, получая срочную ссуду, заемщик подписывает с кредитором кредитный договор, т.е. юридическое соглашение, определяющее сроки кредита и обязательства, как заемщика, так и кредитора. Как правило, всякий кредитный договор содержит гарантийные обязательства — ограничения, накладываемые на заемщика кредитором.

Наиболее распространенными ограничениями, включаемыми в кредитный договор, являются:

1        ограничения в области оборотных средств. Их цель — сохранение

текущего положения компании и обеспечение возможности погасить ссуду. Эти ограничения четко определяют минимальную сумму оборотного капитала, которую должен поддерживать заемщик в течение всего срока договора.

2        ограничения в области дивидендов и перепродажи акций. Цель этих

ограничений — установить рамки для оттока денежной наличности из оборота и таким образом поддержать ликвидность компании.

3        ограничения капитальных расходов. Размер капитальных расходов может

быть лимитирован абсолютной денежной суммой в расчете на год или размером амортизационных отчислений, либо процентами от них. Ограничивая размер капитальных расходов, кредитор может быть более уверен, что ему не придется столкнуться с проблемой необходимости продажи основных средств заемщика для покрытия полученной ссуды.

4        ограничения на оставшуюся сумму долга, т.е. заемщику запрещается

получать другую долгосрочную ссуду у нового кредитора. Эти ограничения защищают кредитора от возможных имущественных претензий к заемщику со стороны других кредиторов.

Наряду с указанными общими ограничениями существуют так называемые стандартные ограничения, которые можно встретить в тексте большинства кредитных договоров. К числу таковых ограничений относится статья отказа от залога, т.е. она предусматривает гарантийное условие, согласно которому заемщик обязуется не закладывать никакое имущество в период действия договора.

Кроме того, к стандартным ограничениям относятся требования к заемщику не занижать и не продавать свою дебиторскую задолженность, а также не совершать сделок по аренде собственности. Цель этих ограничений — оградить заемщика от принятия на себя обязательств, которые могут снизить его платежеспособность. Стандартные ограничения способствуют закрытию различных лазеек и обеспечивают выполнение договорных обязательств заемщиком [26, c.65].

4.      Проектное финансирование ­- это финансирование инвестиционных

проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта. 

        Особенностями проектного финансирования по сравнению с традиционными формами являются:

             необходимость получения более достоверной оценки

платежеспособности и надежности заемщика;

             целесообразность анализа инвестиционного проекта с позиций

жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности рисков;

             необходимость прогнозирования результатов реализации

инвестиционных проектов [16, c.56].

В отличие от обычного кредита, при котором заемщик или организатор проекта берет на себя полностью все риски, при ПФ риски распределяются между заемщиком, банком-кредитором и третьей стороной (спонсором проекта). Особенностью ПФ является то, что стоимость проекта обособлена от баланса организации-учредителя проекта, и гарантией кредита выступает только экономический эффект от реализации проекта. При этом в качестве залога могут выступать активы организации-заемщика.

В проектном финансировании можно выделить три основных типа: с полным регрессом на заемщика; без регресса на заемщика; с ограниченным регрессом на заемщика. Более подробно данные типы ПФ рассмотрены в таблице 1.

Таблица1 – Виды проектного финансирования

Примечание — Источник: собственная разработка

5.                  Лизинг представляет собой передачу имущества во временное пользование с постепенной оплатой его стоимости, услуг лизингодателя и процента и является способом воспроизводства основных фондов в виде финансовой аренды. Это форма товарного кредита. Объект лизинговой сделки поступает в пользование лизингополучателю, и последний постепенно выплачивает лизингодателю определенную сумму и комиссионные за предоставление так называемого кредита. По окончании действия договора лизинга при условии полного погашения стоимости приобретенного в лизинг имущества лизингополучатель становится владельцем данного имущества[24,c.76].

Лизинг является не только эффективным инструментом обновления средств предприятия и одним из путей инвестирования хозяйственных субъектов и финансирования экономической деятельность в стране, но также экономит собственные средства предприятия, в лизинге присутствуют гибкие схемы погашения задолженности,  и он выгоден для всех сторон этой экономической сделки.

Схожесть лизинга и банковского кредита проявляется в том, что лизингу, как и банковскому кредиту, присуще вложение средств в основной капитал на возвратной основе. В свою очередь идентичность лизинга и товарного кредита состоит в следующем: объект лизинговой сделки поступает в пользование лизингополучателю, и последний постепенно выплачивает лизингодателю определенную сумму и комиссионные за предоставление так называемого кредита.

Основные различия между лизингом и кредитом проявляются в источнике уплаты процентов. Проценты за пользование банковским долгосрочным кредитом уплачиваются из прибыли кредитополучателя, а лизинговые платежи относятся на себестоимость лизингополучателя.

Лизинг можно классифицировать по следующим признакам:

      состав участников сделки (прямой лизинг, косвенный лизинг);

      тип передаваемого в лизинг имущества (лизинг движимости и

недвижимости);

      условия амортизации (лизинг с полной и неполной амортизацией, );

      объем обслуживания (чистый лизинг, лизинг с полным набором услуг, лизинг с частичным набором услуг);

      сектор рынка, где проводятся операции (внутренний лизинг и внешний (международный) лизинг);

      характер лизинговых платежей (лизинг с денежным платежом, лизинг с компенсационным платежом, лизинг со смешанным платежом)[1, с. 10-15] .

В соответствии с приведенными выше двумя признаками классификации (по степени окупаемости объекта лизинга и условиям его амортизации), которые неразрывно связаны между собой, выделяют так называемый финансовый и оперативный лизинг.

К оперативному лизингу (operative leasing) относятся сделки, при которых имущество передается лизингополучателю на срок, существенно меньший нормативного срока службы имущества, что предполагает возможность лизингодателя сдавать имущество в лизинг неоднократно в течение его нормативного срока службы.

Финансовый лизинг (finance leasing) представляет собой лизинг имущества с полной окупаемостью или с полной выплатой его стоимости (full - payout lease). Данный вид лизинга имеет место тогда, когда в течение срока договора лизингодатель возвращает себе всю стоимость имущества и получает прибыль от лизинговой операции. При финансовом лизинге срок, на который оборудование передается во временное пользование, по продолжительности совпадает со сроком его полной амортизации (т.е. является полностью амортизационным). [1, с. 25]

Как и любой другой способ финансирования, лизинг имеет свои преимущества и недостатки.

Среди преимуществ лизинга можно выделить следующие: 

              лизинг предполагает 100-процентное кредитование и не требует немедленного начала платежей;

              договор по лизингу заключить гораздо проще, чем оформить ссуду;

              лизинговое соглашение гибче, чем кредитный договор;

              арендатор имеет возможность постоянно обновлять свой парк оборудования, и поэтому риск устаревания оборудования полностью ложится на арендодателя;

              применяя лизинг, арендатор может использовать значительно больше производственных мощностей, чем при покупке. [5, с. 250]

Среди недостатков лизинга можно выделить следующие:

              из-за инфляции арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оборудования;

              если научно-технический прогресс делает оборудование устаревшим, то арендные платежи приходится вносить до окончания договора, чтобы иметь возможность затем приобрести новое, более усовершенствованное оборудование;

              стоимость лизинга несколько больше, чем ссуды, но при этом нельзя забывать, что риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, вследствие чего он берет большую комиссию для компенсации;

              некоторые проблемы действующего законодательства, в частности белорусские государственные предприятия  не имеют возможности прибегать к лизингу для обновления производственных фондов [5, с. 251].

6.      Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на условиях платности, возвратности и срочности на:

      проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов и защиту окружающей среды;

      осуществление внедренческой или инновационной деятельности, создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов. Размер кредита определяется по соглашению между предприятием налогоплательщиком и уполномоченным органом;

      выполнение организацией особо важного заказа по социально экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению. В этом случае размер кредита также определяется по соглашению.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что для выбора оптимального способа привлечения средств для финансирования инвестиционного проекта, необходимо выбрать такой источник и способ финансирования, который был бы максимально эффективен для благосостояния (рыночной стоимости) фирмы  в целом. Вложение средств является оправданным только в том случае, если оно приносит доход больший, чем доход по альтернативным проектам с тем же уровнем риска.

Каждый метод финансирования имеет свои специфические особенности, поэтому правильно оценить последствия использования различных способов финансирования можно только при сравнении альтернативных вариантов. Так, важным является выбор соотношения между долгосрочной задолженностью и акционерным капиталом, так как чем выше доля заёмных средств, тем большая сумма выплачивается  в виде процентов.   Для предприятия важно выбрать решить вопрос, наращивать ли собственный капитал, выпуская ценные бумаги, или привлечь заемный. Как правило,  у предприятия на финансирование объектов инвестирования  не хватает собственных средств, в связи с чем практически всегда привлекаются внешние источники.

2.2 Анализ мирового рынка финансирования инвестиционных проектов

В настоящее время существует скудная статистическая информация о состоянии рынка финансирования инвестиционных проектов (в данном случае речь пойдет о проектном финансировании – ПФ), несмотря на многообразие сведений о различных инвестиционных проектах. Причиной этого являются трудности при отслеживании текущего состояния рынка с учетом расширения участия различных регионов.

На рисунке 2 видны структурные изменения в современном ПФ по сравнению с данными 1990-х гг.