Инвестиционные проекты

       - многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

       - учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

       - учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

       Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

       На  первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных  решений и создание необходимых  условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

       Если  источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

       Второй  этап осуществляется после выработки  схемы финансирования. На этом этапе  уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность  участия в проекте каждого  из них. 

2. Методы  оценки эффективности  инвестиционного проекта

 

       Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.

       Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

       Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

       К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.

       В то же время реализация более масштабных инвестиционных проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально  новых видов продукции и т. п.), требующих больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа факторов и, как следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

       То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

       Экономической науке известны несколько основных причин расхождения между проектными и фактическими показателями эффективности  инвестиционных проектов.

       К первой группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов.

       Вторая группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.

       Как следует из изложенного, при перспективной  оценке эффективности инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности инвестиций.

       В настоящее время в европейских странах и в США существует ряд методов оценки эффективности инвестиций. Их можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование и включающие дисконтирование.

       К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

       а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);

       б) метод, основанный на определении нормы  прибыли на капитал (норма прибыли  на капитал);

       в) метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными  издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока;

       г) метод сравнительной эффективности  приведенных затрат на производство продукции;

       д) метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).

       Рисунок 1 - Методы оценки эффективности инвестиционного  проекта  

       Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

       Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две группы:

2. методы абсолютной эффективности инвестиций;
3. методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.

       К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении  нормы прибыли на капитал.

       Ко  второй группе — методам сравнительной оценки эффективности инвестиций — относятся:

1. метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
2. метод сравнительной эффективности — метод приведенных затрат;
3. метод сравнения прибыли.

       Теория  абсолютной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.

       Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

       Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

• метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);
• метод внутренней нормы прибыли;
• дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
• индекс доходности;
• метод аннуитета.

       Метод оценки эффективности инвестиционного  проекта на основе чистой приведенной  стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).

       Индекс  доходности — это отношение приведенных  денежных доходов к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.

       Внутренняя  норма прибыли представляет собой  ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала. 

 

2.2Показатели эффективности инвестиционного проекта 

       Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

       Эти показатели можно объединить в две  группы:

       1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

       - чистая текущая стоимость;

       - индекс доходности дисконтированных  инвестиций;

       - внутренняя норма доходности;

       - срок окупаемости инвестиций  с учетом дисконтирования;

       - максимальный денежный отток  с учетом дисконтирования.

       2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

       - простой срок окупаемости инвестиций;

       - показатели простой рентабельности  инвестиций;

       - чистые денежные поступления;

       - индекс доходности инвестиций;

       - максимальный денежный отток.

       Классификация основных показателей эффективности  инвестиционных проектов приведена  в таблице 1.

       Таблица 1 - Основные показатели эффективности инвестиционных проектов