Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг

• портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;
• портфель доходных бумаг состоит из облигаций корпораций и других ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

     3) портфель роста  и дохода. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля:

• портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. Речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов: первые приносят высокий доход, вторые – прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле;
• сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Обычно в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. Структура портфеля может меняться в зависимости от конъюнктуры рынка.

     2. Типы инвестиционных  портфелей в зависимости  от степени риска:

     Классификация инвестиционных портфелей по степени  риска соответствует классификации  инвесторов, приведённой ранее (п. 9.2.). Каждому типу инвестора будет  соответствовать тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный; бессистемный (табл. 9.1.).

     Таблица 9.1. Связь между  типом инвестора  и типом портфеля

 

     Существуют  и другие критерии классификации  инвестиционных портфелей, но они менее  популярны, и на отечественном фондовом рынке разновидностей портфелей  не так уж и много. В этой связи  можно выделить два способа управления инвестиционным портфелем (рис. 9.2.).

Мониторинг  портфеля

Пассивный способ управления

Активный  способ управления

Расчет «нового» портфеля, его доходности, риска  с учетом ротации ценных бумаг

Ревизия - сравнение  эффективности «старого» и «нового» портфелей с учетом затрат на операции по купле-продаже ЦБ

Формирование  «нового» портфеля

Отбор ценных бумаг

- эффективных к приобретению

- низкодоходных к реализации

Определение минимально-необходимой доходности

1

Формирование «нового» портфеля

5

Отбор ценных бумаг  в хорошо диверсифицированный портфель

2

Формирование (оптимизация) портфеля

3

Падение доходности ниже минимальной

4

Рисунок 9.2. Способы управления инвестиционным портфелем

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Под управлением инвестиционным портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;
• достигнуть максимального уровня дохода;
• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

      Совокупность  применяемых к портфелю методов  и технических возможностей представляет способ управления, который может  быть охарактеризован как «активный» или «пассивный».

     Таким образом, процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам  его держателя. 

9.5. Показатели оценки  инвестиционного  портфеля

     Основными показателями портфеля являются доходность, риск, срок и размер вложений в ценные бумаги, а также дополнительные показатели - ликвидность портфеля, окупаемость  операций по его формированию и др.

     Большинство показателей портфеля представляют собой усредненные показатели входящих в портфель ценных бумаг. На основе основных и дополнительных показателей  портфеля могут быть рассчитаны агрегированные показатели, позволяющие сравнивать эффективность нескольких портфелей.

     1. Текущая стоимость  портфеля – основной показатель, который рассчитывается как сумма текущих цен всех инструментов портфеля по формуле:

     где – цена портфеля (текущая стоимость);

           – текущая рыночная цена данного инструмента портфеля (для купонных облигаций «грязная» цена);

           – количество инструментов m-го вида в портфеле.

     2. Доходность портфеля – комплексный показатель, характеризующий эффективность вложения средств и возможный будущий доход инвестора. Показатель доходности портфеля позволяет оценить эффективность вложений средств и выбрать альтернативный вариант инвестирования в различные финансовые инструменты.

     Доходность  портфеля долговых ценных бумаг рассчитывается путем математического взвешивания  доходности каждого инструмента, помещенного  в портфель, по его денежному объему в портфеле. При этом доходность долговых инструментов может определяться по выбору инвестора либо как доходность к погашению, рассчитанная на основе простой ставки, либо как эффективная  доходность. Приведём наиболее общую  формулу:

     где – доходность портфеля, в % годовых;

           – доходность к погашению долгового инструмента m-го вида;

           – текущая рыночная цена m-го инструмента портфеля;

           – количество инструментов m-го вида в портфеле;

           – цена портфеля (текущая стоимость).

     3. Срочность портфеля  долговых ценных  бумаг, или временной период, в течение которого денежные средства инвестора размещаются в ценные бумаги, характеризуется обобщенным показателем – дюрацией. Дюрация портфеля долговых инструментов учитывает дюрации отдельных инструментов, их денежные объемы в портфеле и процентные ставки по доходности к погашению.

     Дюрация портфеля долговых инструментов рассчитывается по формуле:

     где - дюрация портфеля ценных бумаг;

           – дюрация m -го долгового инструмента1;

           – доходность к погашению инструмента m-го вида (в долях единицы);

           – текущая рыночная цена m-го долгового инструмента портфеля;

           – количество инструмента m-го вида в портфеле.

     При расчете дюрации портфеля следует учитывать каждую покупку долгового инструмента как отдельный платеж независимо от того, покупался новый инструмент или этот инструмент уже имелся в портфеле инвестора. 

Материалы для самостоятельной  работы 

1. Дайте определения следующим  ключевым понятиям:

      Институциональные инвесторы

      Инвестиционная  компания

      Инвестиционный  фонд

      Страховая компания

      Чековый инвестиционный фонд

      Паевой  инвестиционный фонд

      Пенсионный  фонд

      Инвестиционный  пай

      Андеррайтинг

      Портфель  ценных бумаг 

      Активное  и пассивное управление портфелем  
 

2. Тесты:
1. Активное управление портфелем ценных бумаг по сравнению с пассивным управлением в мировой практике используется:

      а) значительно чаще;

      б) значительно реже;

      в) примерно одинаково;

      г) в период инфляции чаще.

2. Андеррайтинговый договор - это договор между:

      а) членами андеррайтингового синдиката;

      б) эмитентом и эмиссионным синдикатом;

      в) инвестором и андеррайтером;

      г) эмитентом и инвестором.

3. Сбалансированный портфель ценных бумаг - это портфель:

      а) соответствующий представлению инвестора об оптимальном сочетании безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности;

      б) составленный как из акций, так и из государственных и частных облигаций;

      в) обеспечивающий в равной степени  безопасность, доходность, рост капитала и ликвидность;

      г) в котором в разные активы вложены одинаковые суммы.

3. Ценными бумагами роста являются:

      а) депозитные и сберегательные сертификаты  банков;

      б) привилегированные акции крупных, хорошо известных компаний;

      в) обыкновенные акции новых компаний, действующих в ведущих отраслях экономики;

      г) государственные краткосрочные  обязательства.

4. Установите очередность этапов управления портфелем ценных бумаг:

      1) анализ ценных бумаг с точки зрения их инвестиционных характеристик;

      2) формирования портфеля;

      3) выбор цели инвестирования;

      4) оценка портфеля;

      5) мониторинг состояния портфеля.

5. Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг лицензированию:

      а) подлежит;

      б) не подлежит;

      в) подлежит только для отдельных видов  институциональных инвесторов;

      г) на усмотрение собственников инвестиционного  института.