Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг

Тема 9. Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых

институтов  на рынке ценных бумаг 
 

9.1. Сущность инвестиционной  деятельности на  рынке ценных бумаг

     Инвестирование  в ценные бумаги – это обмен капитала в форме денег на капитал в форме ценной бумаги, имеющий целью получение инвестиционного дохода в течение срока владения ценной бумагой. Инвестиционный доход по ценной бумаге – это любая рыночная форма дохода, связанная с владением ценной бумагой.

     Инвестиционная  операция состоит из трёх основных этапов:

     1. Приобретение ценной бумаги – покупка ценной бумаги, приобретение путём конвертации, получение в порядке наследования, дарения и т.п.

     2. Получение инвестиционного дохода в форме дивидендов, процентов, прироста стоимости.

     3. Отчуждение ценной бумаги:

     а) инвестором путём продажи, конвертации, дарения и т.п.

     б) эмитентом в результате выкупа, гашения.

     Цели  инвестирования в  ценную бумагу:

• получение процентного или дивидендного дохода на вложенный капитал;
• рост стоимости вложенного капитала;
• участие в управлении акционерным обществом;
• диверсификация капитала инвестора в целях снижения рыночных рисков;
• снижение налогового бремени (перевод капитала из более налогооблагаемых инвестиций в менее налогооблагаемых).

 

9.2. Типы инвесторов  и инвестиционных  стратегий

     Инвесторов  можно классифицировать по различным критериям. Приведём основные классификации.

     1. По юридическому  статусу: индивидуальные инвесторы; корпоративные инвесторы; институциональные инвесторы; государство. Более детально данная классификация рассмотрена в п. 8.1.

     2. По цели:

1. портфельные инвесторы имеют цель – получение доходов от своих инвестиций. По отношению к источнику дохода, уровню доходности операции, времени инвестирования и риску можно выделить несколько типов портфельных инвесторов:

• консервативные инвесторы заинтересованы в получении стабильного дохода в течение длительного периода времени и поэтому для них предпочтителен непрерывный во времени поток платежей в виде дивидендных или процентных выплат. Они ограничивают риск приемлемой для них величиной, как правило, минимальной;
• умеренно-агрессивные инвесторы в качестве приоритета избирают величину дохода, не ограничивая жесткими рамками период инвестирования. Основными составляющими дохода являются дивидендные и процентные выплаты, а также разница курсов ценных бумаг. Эти инвесторы готовы идти на заранее рассчитанный и оправданный с их точки зрения риск;
• агрессивные инвесторы предпочитают высокую эффективность каждой операции на рынке, т. е. получение положительной курсовой разницы от каждой сделки, при этом постоянно присутствует риск, а период инвестирования ограничен;
• изощренные инвесторы - это профессионалы высокой квалификации, не только знающие, но и интуитивно чувствующие рынок. Принимая на себя самые высокие риски, они могут быстро их диверсифицировать в результате различных финансовых операций. Проведение подобных операций позволяет им не связывать ресурсы и получать отдачу за очень короткий промежуток времени

2. стратегические инвесторы, как правило, не заинтересованы в получении дохода непосредственно на фондовом рынке. Область их финансовых интересов связана с контролем над собственностью. Поэтому они не ограничивают период инвестирования конкретным сроком. Стратегические инвесторы рассчитывают получить контроль над акционерным обществом и доход от использования этой собственности, который, безусловно, будет превышать доход от простого владения акциями.

     Различают четыре основных инвестиционные стратегии на рынке  ценных бумаг:

     1. Инвестирование в  самый доходный  выпуск, как правило,  дальней серии,  и хранение его  до погашения.

     Эта схема является простым вариантом, не требует аналитической работы и хорошо обученных кадров. Однако имеются риски, связанные с необходимостью отвлечения средств на весь период инвестирования. Вероятны убытки, связанные  с досрочной продажей при неблагоприятном  курсе облигаций. Такая стратегия  обычно используется корпоративными небанковскими  инвесторами, использующими для  вложений собственные средства.

     2. Краткосрочные спекуляции.

     Распространенная  на отечественном рынке стратегия  рисковых вложений в наиболее доходные облигации за день-два перед аукционом  или покупка облигаций на аукционе и продажа их через несколько  дней. Эта схема удобна для коротких денег, эффективность использования  которых зависит от качества прогноза. Реализация данной стратегии инвестирования требует аналитической работы для  прогнозирования уровня цен на аукционе и направления их изменения после  аукциона, а также выбора лучшего  момента продажи облигаций. Поэтому  данный метод используется профессионалами, имеющими аналитические структуры.

     3. Портфельное инвестирование  с пассивным управлением. 

     Реализация  данной стратегии предполагает формирование широко диверсифицированного портфеля, включающего в себя выпуски с  разными сроками погашения (короткими  – для обеспечения ликвидности  и дальними – для обеспечения  доходности), и замену их по мере их погашения. Для реализации данной стратегии  необходимо осуществлять мониторинг фондового  рынка. Применяется она банковскими  и крупными корпоративными инвесторами.

     4. Портфельное инвестирование  с активным управлением 

     Данный  метод основан на постоянном изменении структуры портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент облигаций. Эта схема наиболее сложна, так как требует не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление – самый затратный вариант инвестирования, поэтому его используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами. 

9.3. Принципы управления  инвестиционным портфелем

     Осуществляя инвестиционную деятельность, инвестору  необходимо выработать политику своих  действий и определить:

• цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);
• состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;
• инвестиционные качества ценной бумаги, структуру портфеля в целях диверсификации и т.п.

     Под инвестиционным портфелем понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическим или юридическим лицам (на правах единоличной собственности или долевого участия), выступающая как целостный объект управления.

     Портфель  представляет собой определенный набор  из корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным  государством, т. е. с минимальным  риском потерь по основной сумме и  текущим поступлениям.

     Преимущества  портфельного инвестирования:

     1. Оно позволяет планировать, оценивать,  контролировать конечные результаты  всей инвестиционной деятельности  в различных секторах фондового  рынка. 

     Задача  портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

     Портфель  ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору  обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

     2. Возможность выбора портфеля  для решения специфических инвестиционных  задач. Для этого используются  различные портфели ценных бумаг,  в каждом из которых будет  собственный баланс между риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемым доходом в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. 

9.4. Типы инвестиционных  портфелей и способы  управления ими

      1. Типы инвестиционных  портфелей по источникам  дохода.

     При этом важным признаком классификации  является то, каким способом и за счет какого источника данный доход  получен: за счет роста курсовой стоимости  или за счет текущих выплат –  дивидендов, процентов (рис. 9.1.).

Источники дохода

Рост  курсовой стоимости

Текущие выплаты

Портфель  дохода

регулярного дохода

доходных бумаг

Портфель  роста и дохода

сбалансированного

двойного  назначения

Портфель  роста

консервативного роста

среднего роста

агрессивного роста

Рисунок 9.1. Типы инвестиционного  портфеля по источникам доходов

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Охарактеризуем  приведённые разновидности портфелей  более подробно:

     1) портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу:

• портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход;
• портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит он, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени;
• портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Данный тип портфеля наиболее распространён среди инвесторов, не склонных к высокому риску.

      2) портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, а также облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами. Цель создания такого портфеля – получение уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Разновидности портфеля данного типа: