Инвестиции

 

      Контрольные вопросы:

1. Определить методы  финансирования инвестиций.
2. Определить методы расчета платы за лизинг.
3. Перечислить виды лизинга.
4. Перечислить формы лизинга.
5. Определить положительные и отрицательные стороны кредита, как метода финансирования.
6. Перечислить формы государственного финансирования инвестиций.
7. Охарактеризовать сущность самофинансирования.
8. Перечислить основные требования к инвестиционным проектам.

 

Раздел 4. Финансовые инвестиции.

                                  Тема 4.1. Финансовые инвестиции.

1. Сущность финансовых инвестиций.

2. Стратегические  инвестиции.

3. Портфельные  инвестиции.

4. Спекулятивные  инвестиции.

 

            Финансовые инвестиции — это инвестиции, вкладываемые в акции, облигации и другие ценные бумаги.

           Объектом финансовых инвестиций служат ценные бумаги и прочие формы прав, описанные законодательными актами.

            Финансовые инвестиции делятся по целям вложения на:

1) стратегические;

2) портфельные;

3) спекулятивные.

                Стратегические инвестиции предполагают скупку контрольного пакета акций и участие в управлении компанией как конечный результат. При этом текущая доходность не имеет приоритетного значения. По продолжительности инвестирования такие вложения, скорее, долгосрочные или среднесрочные.

                Портфельные инвестиции связаны с формированием такой структуры вложений, которая обеспечила бы оптимальную доходность при приемлемом уровне риска. Здесь важен не только возможный конечный результат операций, который может быть определен ожидаемой доходностью, но и степень риска, который инвестор готов принять. При этом доход возникает за счет роста курсовой стоимости актива, а также за счет дивидендных и купонных выплат. Портфельными инвестициями занимаются ПИФы, доверительные управляющие, пенсионные фонды и другие коллективные инвесторы, а так же частные инвесторы, располагающие довольно большим начальным капиталом.

               Спекулятивные операции же в основном нацелены на получение прибыли за счет курсовой разницы между моментом покупки и продажи ценных бумаг. Несложно предположить, что подобные инвестиции осуществляются на краткосрочную перспективу.

               За последние 7 лет проведение спекулятивных операций получило особо бурное развитие в силу распространения Интернет-трейдинга. Практически все торговые площадки страны (по регионам) доступны для совершения операций в режиме он - лайн. Такой способ проведения сделок удобен по ряду причин.

              Во-первых, дешевизна расчетов. Услуги Интернет - брокеров стоят несколько дешевле, чем традиционных: комиссионные колеблются от 0,02% до 0,07% с оборота и в большинстве своем сходятся на значении в 0,05% .                             Во-вторых, скорость проведения операций. При использовании систем прямого доступа имеется возможность просматривать текущее состояние рынка и мгновенно видеть все изменения своего портфеля при совершении сделок. Все это позволяет сократить временной диапазон торговли и, следовательно, способствует развитию интрадэй торговли, которая носит чисто спекулятивный характер.

 

Контрольные вопросы.

1. Определить сущность финансовых инвестиции .

2. Охарактеризовать особенности стратегических инвестиций.

3. Охарактеризовать особенности портфельных инвестиций.

4. Охарактеризовать особенности спекулятивных инвестиций.

 

Раздел 5. Инвестиционные риски.

Тема 5.1. Инвестиционные риски и их классификация.

1. Инвестиционный риск.

2.  Виды инвестиционных рисков.

 

            Инвестиционный риск - поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду от инвестиций.

            Премия за риск - дополнительный доход, на который рассчитывает инвестор, вкладывающий средства в рисковые проекты, по сравнению с проектами, связанными с нулевым риском.

             Виды инвестиционных рисков.

Инвестор, рассматривающий  возможности вложения в определенную компанию, должен принимать во внимание следующий общепринятый набор инвестиционных рисков:

• деловой риск
• финансовый риск
• риск ликвидности
• риск обменного курса
• политический риск

             Деловой риск - риск, определяемый спецификой того вида деятельности, в который вовлечена компания. Каждая компания подвержена влиянию условий, складывающихся в ее отрасли (на ее рынке), что проявляется снижении спроса или цены на продукцию, увеличении затрат, действиях конкурентов, принятии органами власти нормативных актов, касающихся социальных и экономических сторон хозяйственной деятельности, что вызывает неуверенность относительно будущего потока доходов компании и. следовательно, неуверенность инвесторов в получении дохода от инвестиций в эту компанию. В качестве компенсации за риск, вызванный условиями основной деятельности компании, инвестор потребует дополнительную премию, величина которой зависит от условий рынка, на котором эта компания действует.

              Финансовый риск - риск, определяемый спецификой используемых компанией способов финансирования. Если для финансирования инвестиций, помимо выпуска обыкновенных акций, компания привлекает кредит, то она должна будет нести дополнительные постоянные затраты по финансированию (в виде процентов по кредиту). Такой способ финансирования влечет за собой увеличение неопределенности в отношении дохода инвесторов (держателей обыкновенных акций). Это увеличение неопределенности называется финансовым риском. В такой ситуации инвестор требует соответствующую компенсацию в виде дополнительной премии за риск. Если инвестиции финансируются исключительно за счет выпуска обыкновенных акций, то финансовый риск равен нулю.

           Риск ликвидности - риск, определяемый условиями вторичного рынка инвестиций. Ликвидностью называется способность быстро продать или купить активы без существенной потери в цене. Когда инвестор приобретает ценные бумаги, то он рассчитывает, что эти ценные бумаги будут погашены в надлежащий срок или их можно перепродать. Инвестор надеется на то, что в любой момент он сможет обратить ценные бумаги в наличные деньги. Чем труднее может быть проведена такая операция, тем выше величина риска ликвидности. Увеличение неопределенности в отношении того. Насколько быстро инвестиции могут быть проданы, а также вероятности их продажи со значительной уступкой в цене повышает риск ликвидности. Инвесторы, неуверенные в возможности легко реализовать приобретаемые инвестиции, потребуют дополнительную премию, чтобы компенсировать этот риск.

             Риск обменного курса - риск, который несет инвестор, приобретающий ценные бумаги, номинированные в валюте иностранного государства. Риск, который несет инвестор, работающий с ценными бумагами по всему миру, гораздо выше, чем риск инвестора, приобретающего и продающего бумаги внутри одной страны. Американский инвестор, покупающий акции российского предприятия, номинированные в рублях, должен оценивать не только неопределенность относительно предполагаемых рублевых доходов, но и неопределенность будущего обменного курса рубля и доллара. Чем более подвержен колебаниям валютный курс, тем выше неопределенность в его будущем значении, а значит, и выше степень риска обменного курса. Повышение степени риска приводит к увеличению премии за риск, требуемой инвестором.

                Политический риск - риск, вызванный возможностью значительных изменений в политической или экономической сферах страны. Страна со стабильной политико-экономической системой имеет небольшую степень политического риска. Крупные международные инвестиционно-финансовые институты относят Россию и другие государства СНГ к странам с высоким политическим риском. Инвестор, работающий в стране с нестабильной политико-экономической системой, потребует дополнительную премию за политический риск, увеличивая ставку дохода. Снижение премии за политический риск и, соответственно, требуемой ставки дохода может быть достигнуто предоставлением инвестору правительственных гарантий.

Контрольные вопросы.

1.Дать определение  инвестиционному риску.

2.Охарактеризовать  виды инвестиционных рисков:

А)  политический риск;

Б)   риск обменного курса;

     В)  риск ликвидности;

Г)  финансовый риск;

Д)   деловой риск.

 

Тема 5.2. Методы определения инвестиционных рисков. Пути снижения инвестиционных рисков.

1. Основные меры по снижению инвестиционного риска.

2. Методы качественной оценки.

3. Методы количественной оценки.

 

         Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность снимается.

            С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условии договоров между ними.

              Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие два вида методов:

– методы качественной оценки рисков;

– методы количественной оценки рисков.

               Методы качественной оценки. Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика – исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и стабилизационных мероприятий.

             Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

              В качественной оценке можно выделить следующие методы:

– экспертный метод;

– метод анализа  уместности затрат;

– метод аналогий.

              Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Его разновидностью является:

                Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Положительные стороны: простота расчетов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компьютеров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицированных экспертов.

                 Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон   риска   и   используется   лицом,   принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

•  первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

•  изменение  границ проектирования, обусловленное  непредвиденными обстоятельствами;

•  различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

•  увеличение стоимости проекта в сравнении  с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

               Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив информацию о высоком риске, назревшем для требуемых средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

              Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

              Метод аналогий – этот метод предполагает анализ аналогичных проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным явлением при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения, практикуемая рядом известных банков, например, Всемирным банком. Полученные в результате таких обследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.

                Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

– определение  предельного уровня устойчивости проекта;

– анализ чувствительности проекта;

– анализ сценариев  развития проекта;

– имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

               Анализ предельного уровня устойчивости проекта предполагает выявление уровня объема выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (точки безубыточности).

               Показатель безубыточного уровня производства используется при:

а) внедрении  в производство новой продукции;

б) создании нового предприятия;