Финансовые инструменты с фиксированным доходом, представленные на российском рынке

3.3. Еврооблигации

Еврооблигации – это ценные бумаги, номинированные в одной из европейских валют. Как правило, еврооблигации выпускаются за пределами стран, в валютах которых указано их достоинство. Срок размещения еврооблигаций обычно составляет 5 лет и выше. Процентная ставка фиксированная (от 6% до 11% годовых). Используются также еврооблигации с плавающей ставкой, с нулевым купоном. Доходность еврооблигаций, особенно на начальном этапе, определяется в виде спрэда, то есть величины превышения доходности еврооблигаций над текущей доходностью государственных ценных бумаг в данной валюте, срок обращения которых сопоставим со сроком обращения еврооблигаций. Например, в случае размещения долларовых еврооблигаций в качестве такого базового актива будут использоваться облигации правительства США со сходным сроком погашения.

Распространяются еврооблигации через европейские клиринговые системы Euroclear и CEDEL, а при наличии американского транша и через американскую Depository Trust Company. Еврооблигации российских эмитентов покупают, главным образом, управляющие компании инвестиционных фондов, банки, а также крупные частные инвесторы. Например, 65% первого транша российских еврооблигаций было размещено среди инвестиционных фондов, 29% среди банков, 6% среди частных инвесторов. Основная масса инвесторов – из США, Великобритании, Германии и стран Юго-Восточной Азии. Необходимым условием эмиссии еврооблигаций является определение рейтинга заемщика одним из авторитетных мировых агентств (например Standard & Poor’s или Moody’s). Рейтинг должен справедливо отражать кредитную и финансовую надежность компании, ее способность расплачиваться по своим долгам. Величина рейтинга является важным фактором при определении цены еврооблигаций и годовой процентной ставки. Основное преимущество еврооблигационных займов – возможность привлечения денежных ресурсов на продолжительные сроки (до 10 лет), причем по ставкам значительно ниже внутренних. Еврооблигации на сегодняшний день разместили около десятка крупнейших российских компаний. Правительство Российской Федерации, а также администрации Москвы, Санкт-Петербурга и некоторых территорий России также используют рынок еврооблигаций как один из источников финансирования. Перспективы российских выпусков еврооблигаций будут зависеть как от государственного подхода к регулированию внешних займов, так и от тенденций развития мирового финансового рынка.

Таблица 4

Доходность ОВВЗ и еврооблигаций РФ

Заключение

Финансовые инструменты составляют значительную часть активов и обязательств многих организаций, в особенности кредитных организаций. Финансовые инструменты играют ведущую роль в обеспечении эффективного функционирования финансовых рынков.

В последние три десятилетия рынок финансовых инструментов значительно вырос как количественно, так и качественно; его развитие сопровождалось появлением все новых и новых видов финансовых инструментов, включая производные инструменты.

В современных условиях банки и компании не ограничиваются использованием традиционных первичных инструментов, прибегая к сложным инструментам управления рисками, где активно применяются деривативы и взаимосвязанные финансовые инструменты.

С развитием фондовых и срочных рынков финансовые инструменты играют все более значимую роль в инвестиционной деятельности, понимаемой в широком смысле.

Это обусловлено тем, что финансовые инструменты и непосредственно относящиеся к ним финансовые активы и обязательства не только имеют очевидную связь с фактическими и ожидаемыми денежными потоками, но и используются в установлении и пределе права собственности.

Кроме того, есть и еще один аспект операций с финансовыми активами, обязательствами, инструментами – их влияние на инвестиционную привлекательность фирмы и оценку целесообразности и перспектив взаимодействия с нею.

Этот аспект стал особенно актуальным в последние годы в связи с расширением круга акцианеров, увеличением видов активов и инструментов, ростом объема и усложнением операций с ними, повышением доли финансовых активов и обязательств в балансах компаний.

В результате проведенной работы были рассмотрены виды и оценка доходности финансовых инструментов с фиксированным доходом.

Среди финансовых инструментов с фиксированнмы доходом выделяют основные: акции и облигации.

Долговые обязанности  выпускаются коммерческими организациями в целях заимствования на финансовом рынке денежных средств,  необходимых для решения стоящих перед ними текущих и перспективных задач.  Наиболее распространенной формой частных долговых обязательств являются облигации.

Важнейшей разновидностью ценных бумаг выступают долевые  ценные бумаги (акции).  Они свидетельствуют о том,  что их обладатель является совладельцем общества,  основанного на акциях. Размер его пая определяется количеством принадлежащих ему акций. Обычно акционерные общества по своему  количеству  составляют относительно  небольшую часть от общего числа предприятий. 

Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин.

Для облигаций применяют следующие виды доходностей: накопленный купонный доход, текущая доходность и доходность облигации к погашению.

Оценка стоимости обыкновенных акций предполагает некоторый поток дивидендов, которые при оценке стоимости играют такую же роль, как процентные платежи при оценке облигации. Только в отличие от облигаций этот поток является бесконечным и не предполагается возврата исходной инвестиции. Для оценки этих доходностей используются в основном аннуитеты.

Расчетная часть

Задача 5

Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 100 тыс. руб. со сроком погашения через пять лет и ставкой доходности 15% годовых. Банк обязуется выплатить через пять лет сумму в 200 тыс. руб.

1.      Проведите анализ эффективности данной операции для вкладчика.

2.      Определите справедливую цену данного предложения.

Решение:

Дано:

n = 5

r = 0,15

PV = 100 тыс.руб.

В данном случае можно использовать формулу наращения капитала:

FVn = PV * (1+r)n

FV= 100 * (1+0,15)5 = 100 * 2,01 = 201 тыс.руб.

Так как сумма погашения сертификата 200 тыс.руб. меньше будущей стоимости капитала 201 тыс.руб., то его приобретение является не эффективной операцией.

Найдем справедливую цену данного предложения по формуле:

PV = FVn / (1+r)n

PV= 200 * (1+0,15)5 = 200 / 2,01 = 99.50 тыс.руб.

Так как номинальная стоимость у нас 100 тыс.руб. а справедливая стоимость 99,50 тыс.руб., значит сертификат переоценен и его приобретать не следует.

Задача 9

Имеется следующий прогноз относительно возможной доходности акции ОАО «Золото».

1.     Определите ожидаемую доходность и риск данной акции.

2.     осуществите оценку риска того, что доходность по акции окажется ниже ожидаемой. Приведите соответствующие расчеты.

Решение:

Найдем ожидаемую доходность по формуле:

E(r) = ∑ri * ρi

E(r) = 0,1 * (-10) + 0,2 * 0 + 0,3 * 10 + 0,2 * 20 + 0,1 * 30 = 9%

Найдем риск акции по формуле:

  σ = √σ2 = √∑ρi * (ri – E(r))2

σ2 = (-10-9)2 * 0,1 + (0-9)2 * 0,2 + (10-9)2 * 0,3 + (20-9)2 * 0,2 + (30-9)2 * 0,1 = 120,9

σ =   √120,9 = 11%

Предположим, что доходность по акции окажется 5%, то есть ниже ожидаемой, то риск будет равен:

σ2 = (-10-5)2 * 0,1 + (0-5)2 * 0,2 + (10-5)2 * 0,3 + (20-5)2 * 0,2 + (30-5)2 * 0,1 = 142,5

σ =   √142,5 = 12%

Ответ: ожидаемая доходность по акции – 9%, риск – 11%. Если доходность по акции окажется ниже ожидаемой, то риск возрастет.

Задача 13

Имеются следующие данные о риске и доходности акций А, В и С.

1.      Определите ковариации для данных акций.

2.      Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 15%.

Решение:

Для решения этой задачи воспользуемся пакетом прикладных программ обработки электронных таблиц MSExcel. Расположение на рабочем листе исходных данных и расчетных формул представлено на рисунке 1.

Рис. 1. исходные данные и расчетные формулы

Воспользуемся функцией «Поиск решений»

Рис. 2. Функция «поиск решения»

Результаты расчетов приведены в таблице 1