Анализ начальной фазы инвестиционного проекта

        

       На  всю сумму средств необходимых  для реализации проекта берется  в первый год на семь лет банковский кредит под 14%. Требуемая сумма инвестиционного кредита – 17,7 млн. руб. Кредит погашается равными долями со второго по седьмой год. В качестве гаранта возврата инвестиционного кредита будет выступать договор о залоге имущества. Поручительство сторонней организации: Министерство сельского хозяйства и продовольствия УР. В течение срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета. Расчет погашения кредита  с учетом субсидирования представлен в таблице 7. 

Таблица 7

     Расчет  погашения кредита  и плата за обслуживание 

 
 

       3.2. Анализ инвестиционного проекта ЗАО «Гурьевская птицефабрика» и оценка его эффективности 

       Эффективность данного инвестиционного проекта  будет оценена методом определения  чистой текущей стоимости и чистого  дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) – чистого приведенного дохода, на который может увеличиться стоимость предприятия в результате реализации проекта.

       Расчет  эффективности основан  на данных «Cash Flow» и процедуре дисконтирования денежных потоков, приведенных их к настоящему моменту времени.

       Денежный  поток рассчитывается отдельно по каждому  виду деятельности, по всем видам деятельности на каждом шаге расчета и по всем видам деятельности накопительным итогом. По текущей и инвестиционной деятельности мы принимаем во внимание суммарный денежный поток, а по финансовой деятельности, чтобы избежать влияния принципа двойной записи, учитываем только банковский кредит и субсидии на оплату процентов.

       В операционной деятельности учитываются  текущие денежные потоки: притоки (выручка  от реализации продукции, субсидии по банковскому проценту), оттоки (расходы на производство, налоги, проценты по банковскому кредиту).

       Прибыль по производству и сбыту яйца  по проекту рассчитана исходя из норматива  выхода товарного яйца, его средней  себестоимости и средних издержках, таблица 8. Средняя себестоимость и средние издержки рассчитаны с учетом инфляции в 13%, в прогнозных ценах.

       По  инвестиционной деятельности присутствуют только оттоки на капитальные вложения, в которых уже учтены затраты  на пусконаладочные работы. Вложение первоначальных оборотных активов не выделено отдельной строкой, так как эти средства уже учтены в себестоимости, а, следовательно, в затратах. Реализация имущества по окончании проекта не предполагается. По финансовой деятельности, так как кредит является единственным источником финансовых средств, присутствуют притоки в виде банковского кредита и оттоки в виде погашения этого кредита со второго по седьмой год реализации проекта. 

       Цель  дисконтирования – привести денежный поток, неравномерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему моменту, свернуть протяженную линию и оценить эффективность проекта с учетом временного фактора. Ставка дисконтирования определяется спецификой проекта.

       Норматив  дисконтирования определяется как  средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект. В данном проекте только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 14%. Коэффициент дисконтирования, он же фактор или множитель текущей стоимости, рассчитывается на каждом шаге расчета (для каждого года) по следующей формуле¹¹: 1/(1+Е)^t                                         (1),

            где Е — норма дисконтирования  (норма дисконта);

            t — порядковый номер временного  интервала получения дохода.                             

       Дисконтированный  денежный поток представляет собой  произведение чистого денежного  потока на коэффициент дисконтирования.

       Дисконтирование денежного потока оформляется в  виде таблицы  таким образом, чтобы  обеспечить максимальную наглядность и удобство расчетов (см.Приложение3).

       По  данным приложения 3, можно наглядно, без дополнительных расчетов, определить период окупаемости. Дисконтированный период окупаемости – это, по сути, тот шаг расчета, на котором накопление чистого дисконтированного денежного потока приобретает положительное значение. В строке 6 (приложение 3) помещены дисконтированные значения денежных потоков предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. Рассмотрим следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиций. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так к концу пятого года непокрытыми остаются 3146066 рублей, и поскольку дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 3 200 982 рублей, становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет пять полных лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 5 + 3 146 066/3 200 983 = 5,98. Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным итогом имеет отрицательное значение, а на шестой год становится положительным. Таким образом, период окупаемости равен 5,98 года. 

       Итоговое  значение чистого дисконтированного денежного потока – это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 6 514 555 рубля. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.

       Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным¹².

       Для нахождения внутренней нормы доходности используют те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в таблице 8).

       Таблица 8

       Значения  чистой дисконтированной стоимости при различных ставках дисконта

                

         Постепенно увеличивая норму  процента получили, что при 28% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (Диаграмма 1). 
 
 
 

Диаграмма 1

       Рассчитывая внутреннюю норму прибыли по формуле

       В_н.п. = IRR = Е₁ + (Е₂ – Е₁) *(П₃ / (П₃ – О₃))¹³,                               (2)

       Где В_н.п.  - внутренняя норма прибыли;

       П₃ - положительное значение чистой текущей стоимости при низкой стоимости процента Е₁;

       О₃ – отрицательное  значение чистой текущей стоимости при высокой стоимости процента Е₂;

       Е₁ и Е₂ – имеют положительное значение, не должны отличаться друг от друга более чем на один или два пункта.

       Если  разность между показателем внутренней прибыли и ставкой процента положительна, а внутренняя норма прибыли выше ставки процента, то инвестиционная деятельность признается эффективной (доходной), и, наоборот, если внутренняя норма прибыли меньше, чем процентная ставка, под которую получен кредит, то инвестиции, считаются убыточными. Принимаются к реализации инвестиционные проекты, имеющие значение В_н.п. не ниже ставки доходности при предлагаемом альтернативном использовании капитала. Таким образом, путем сравнения показателя внутренней нормы прибыли (доходности) и процентной ставки устанавливают прибыльность или, наоборот, убыточность инвестиционной деятельности.

       Получаем: 24+ (363 643 (28 -24 )/ (363 643 + 1 193 202)) = 24 +0 ,93 = 24,93, то есть чистая текущая стоимость имеет положительное значение (+363 643) при ставке 24% ( Фактическая доходность выше её на 0,93%) и отрицательное значение (-1 193 202) при ставке 28% (фактическая доходность ниже этой ставки) и равна 24,93%. Следовательно, превышение 24,93% цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно сделает данный проект убыточным.

       Таким образом, итоговые показатели инвестиционного  проекта можно оценить в таблице 9.

     Таблица 9

     Основные  показатели проекта

               

       Итак, инвестиционный проект по замене оборудования на ЗАО «Гурьевская птицефабрика»  является эффективным и его можно  принять к реализации. Реализация производственного инвестиционного проекта длительностью восемь лет, коммерческим продуктом которого является пищевое куриное яйцо. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Заключение 

       Инвестиционные  проекты имеют разнообразные  формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе  проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия.