Анализ эффективности инвестиционной деятельности

                 

Из нашего примера видно, что необходимо приобрести WACKER RT,  так как для  Виброкаток WACKER RD  доход на вложенный капитал составил ДВК = 2245/1900*100 % = 118 %,  а для Виброкатка WACKER RT составил ДВК = 2850/1900 *100% = 150 %.

Однако и этот метод имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать Виброкаток WACKER RD  , несмотря на ее низкую норму прибыли.

Более  научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.

Сущность метода наращения (компаундирования) состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной - сумма средств, которая будет получена после завершения операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему.

Допустим, вместо приобретения оборудования мы вложили бы эти деньги с целью их увеличения на срок в три года в банк (1900 тыс. руб.), который выплачивает 10% годовых, то мы бы рассчитали следующие показатели доходности:

• за первый год 1900(1+0,1)=1900*1,1=2090 тыс. руб.;

• за второй год 2090(1+0,1)=2090*1,1=2299 тыс. руб.;

• за третий год  2299(1+0,1)=2299*1,1= 2528,9 тыс. руб.

Данный пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов. Сумма годовых процентов каждый год возрастает, поэтому имеем доход как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных за предыдущие годы.

Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют следующую формулу:

S=Р(1+r)п,          

где S – будущая стоимость инвестиций через п лет; Р – первоначальная сумма инвестиций; r – ставка процентов в виде десятичной дроби; п – число лет в расчетном периоде.

  S=1900×(1+0,1)3=2528,9 тыс.руб.

Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) - исследование денежного потока наоборот - от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет определить, сколько денег нужно вложить сегодня, чтобы получить определенную сумму в конце заданного периода. Для этого используется следующая формула:

                                    

Иначе говоря, ДДП используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.

Для того чтобы через три года стоимость инвестиций составила 66,6  тыс. руб. при ставке 10 %, необходимо вложить следующую сумму:

P=2528,9*(1/1+0,1)3=1900 тыс.руб.

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит в следующем.

1.Определяется текущая стоимость  затрат (С), т.е. решается вопрос, сколько  инвестиций нужно зарезервировать  для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость  будущих денежных поступлений  от проекта, для чего доходы  за каждый год приводятся к  текущей дате. Результаты расчетов  показывают, сколько средств нужно  было бы вложить сейчас для  получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была  равна ставке процента в банке  или дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость  доходов за все годы, получим  общую текущую стоимость доходов  от проекта (В):

                                          

3. Текущая стоимость затрат (С) сравнивается с текущей стоимостью доходов (В). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (ЧТС):

                              

ЧТС показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если ЧТС>0 , значит, проект принесет больший доход, чем стоимость капитала. Если же ЧТС< 0, то проект имеет доходность более низкую, чем стоимость капитала, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если ЧTC=0.

Если деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, то для расчета ЧТС применяется следующая формула:

                    

где п - число периодов получения доходов; j - число периодов инвестирования средств.

Предположим, что предприятие рассматривает вопрос о том, стоит ли ему вкладывать 1900 тыс.руб. в проект(приобретение Виброкаток WACKER RD), который может дать прибыль в первый год 950 тыс. руб., во второй год – 950 тыс.руб. ,в третий - 150 тыс. руб. ,четвертый – 100 тыс.руб., в пятый – 95 тыс. руб.. Проценты на капитал составляют 10 %. Иначе говоря, фирме необходима доходность инвестиций минимум 10 %. Стоит ли вкладывать средства в этот проект? Чтобы ответить на поставленный вопрос, рассчитаем ЧТС с помощью дисконтирования денежных поступлений

Сначала определим текущую стоимость 1 руб. при r=10%.

Год	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
(1+r)-n	0,9091	0,8264	0,7513	0,683	0,6209

 

Затем рассчитаем текущую стоимость доходов.

 

 

Год	Денежные поступления	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость
0	(1900)	1	(1900)
1	950	0,9091	863,645
2	950	0,8264	785,08
3	150	0,7513	112,695
4	100	0,683	68,3
5	95	0,6209	58,9855
Итого			1888,7

 

Чистая текущая стоимость составила 1888,7-1900=-11,3 тыс.руб., Так как результат получился отрицательный, т.е. меньше нуля, доходность проекта ниже 10%. Поэтому этот проект невыгоден.

Второй проект (приоретение Виброкатка WACKER RT) предусматривает капитальные вложения также в сумме 1900 тыс. руб., но ожидаемая годовая прибыль – 475 тыс. руб. на протяжении шести лет. Стоимость капитала равна 10%. Определим выгоден ли этот проект? Обеспечит ли он необходимую отдачу капитала?

Текущая стоимость 1 руб. при r=0,1.

Год	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
(1+r)-n	0,9091	0,8264	0,7513	0,683	0,6209	0,5645

 

 

Рассчитаем текущую стоимость всего проекта.

 

Год	Денежные поступления	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость
0	-1900	1	-1900
1	475	0,909	431,775
2	475	0,826	392,35
3	475	0,751	356,725
4	475	0,683	324,425
5	475	0,621	294,975
6	475	0,565	268,375
Итого			2068,625

 

Чистая текущая стоимость составила 2068,6-1900= +168,6 тыс.руб., т.е.больше нуля , это свидетельствует о том что проект выгоден предприятию.

Если доходы от инвестиций поступают равномерно на протяжении всех лет, можно использовать сокращенную методику расчета. Вместо того чтобы умножать денежные поступления за каждый год на соответствующий ему коэффициент дисконтирования, можно умножить годовой доход на сумму этих коэффициентов. мы могли бы умножить 475 тыс.руб. на сумму коэффициентов (0,909 + 0,826 + 0,751 + + 0,683 + 0,621+0,565 =4,355) и получить ту же сумму,

2068,6 тыс.руб.

Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. Для того чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и денежной ставкой дохода.

Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:

(1 + r) (1 + т) = 1 + rт, rт = (1 + r) (1 + т) - 1,

где r - необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);m  — темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен; rm - необходимая денежная ставка дохода.

Проанализируем второй проект с учётом инфляции. Предположим, что предприятие решает, следует ли ему вкладывать средства в Виброкаток WACKER RT, стоимость которого составляет 1900 тыс. руб. Он позволяет увеличить объем продаж продукции, общая себестоимость которой составляет 630 тыс. руб., на 630+475=1105 тыс. рубл. (в постоянных ценах) на протяжении шести лет. Реальная ставка дохода – 10%, индекс инфляции –6,6% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30 %, а затраты - на 50 % в год.

Определим сначала денежную ставку дохода: (1,1×1,066)-1=0,17, или 17%, а также выручку, затраты и доход:

 

1-й год Реализация: 1105*1,3=1437 тыс. руб.

Затраты: 630*1,5=945 тыс. руб.

Доход: 1437-945=492 тыс. руб.

2-й год Реализация: 1105*1,32=1868 тыс. руб.

Затраты: 630*1,52=1418 тыс. руб.

Доход: 1868-1418=450 тыс. руб.

3-й год Реализация: 1105*1,43=2615 тыс. руб.

Затраты: 630*1,53=2127 тыс. руб.

Доход: 2615-2127=488тыс. руб.

4-й год Реализация: 1105*1,44=3661 тыс. руб.

Затраты: 630*1,54=3191 тыс. руб.

Доход: 3661-3191=471 тыс. руб.

5-й год Реализация: 1105*1,45=5126 тыс. руб.

Затраты: 630*1,55=4786 тыс. руб.

Доход: 5126-4786=340 тыс. руб.

6-й год Реализация: 1105*1,46=7176 тыс. руб.

Затраты: 630*1,56=7179 тыс. руб.

Доход: 7176-7179=-3 тыс. руб.

Сначала определим текущую стоимость 1 руб. при r=17%.

Год	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
(1+r)-n	0,8547	0,7305	0,6244	0,5337	0,4561	0,3898

 

 

 

 

Рассчитаем текущую стоимость доходов.

Год	Денежные поступления	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость
0	-1900	1	-1900
1	492	0,855	420,5
2	450	0,731	328,7
3	488	0,624	304,7
4	471	0,534	251,3
5	340	0,456	155,1
6	-3	0,390	-1,2
Итого			1459,2