История приватизации в России: теория и практика

- отношения по поводу присвоения собственником факторов производства;

- отношения по поводу экономической реализации прав собственности.

Вместе с тем более важной функцией объекта любой формы собственности является  обеспечение жизнедеятельности государства и общества в целом. Это положение необходимо реализовывать при передаче объектов собственности посредством выбора соответствующих способов их экономического функционирования.

В настоящее время применительно к государственной собственности  нет достаточной ясности в вопросе о том, кто от имени государства может выступать стороной, представляющей его интересы в части практической реализации различных способов экономического функционирования. В перспективе такое положение может привести к потере способности отдельных видов объектов государственной собственности приносить в необходимом объеме доход от их использования. Поэтому так важно решать правовые, организационные и экономические вопросы в области функционирования объектов государственной собственности, исходя из современных объективных потребностей в их функционировании.

Отношения в сфере всех форм собственности необходимо строить с учетом интересов собственника и потенциального потребителя этой собственности, заинтересованного в развитии воспроизводственного фактора в данной сфере. Указанное сочетание интересов участников экономических отношений, возможно обеспечить посредством достижения заданного показателя роста экономики страны.

Таким образом, приведенные способы экономического функционирования объектов собственности характеризуют возможности преобразования экономических отношений в народном хозяйстве России в сторону более полного использования потенциала возможностей этих объектов.

Экономические взаимоотношения собственника конкретных объектов с иными субъектами рынка по поводу собственности отражают специфический оборот капитала. Способы экономического функционирования объектов собственности исключают ее изменение. Они предоставляют собственнику возможность получения только части добавочной стоимости от вновь созданного продукта в ходе производительного использования капитала. Такой способ оборота капитала обеспечивает лизинг, концессия, аренда, доверительное управление.

Законодательные инициативы государства по приданию нового импульса использованию возможностей способов экономического функционирования объектов государственной собственности свидетельствуют об актуальности и необходимости их применения в современной рыночной экономике.

Вместе с тем незавершенность законодательного разрешения вопросов о порядке применения способов экономического функционирования объектов собственности, о создании структур, осуществляющих организационно - экономическую деятельность по реализации упомянутых способов, ограничивает объективные возможности формирования секторов экономики и возможности эффективного функционирования объектов собственности в их составе. Сдерживающим фактором в решении  рассматриваемой проблемы является  отсутствие в настоящее время четко обозначенных приоритетов государства в стратегии развития экономики, и, в особенности, в сфере государственной собственности.

Принципы и методы оценки стоимости приватизируемого предприятия

К сожалению, существующие в настоящее время принципы и методики оценки предприятий и действия различного рода государственных чиновников, зачастую не позволяют установить независимым оценщикам цену продажи на достаточно высоком уровне. При этом изначально происходит недооценка акций российских предприятий по сравнению с их аналогами в экономически развитых странах как минимум на порядок.

Так, даже наиболее распространенный метод оценки предприятий, обеспечивающий одну из максимально возможных оценок стоимости их акций, основывающийся на оценке стоимости «чистых активов» обществ, учитывает не рыночную, а остаточную стоимость имущества. В то же время рыночная стоимость таких достаточно ликвидных активов, как воздушные и водные суда, иного недвижимого имущества зачастую многократно превышает их остаточную (а порой и балансовую) стоимость, отражаемую в бухгалтерской отчетности. С подобными фактами часто приходится сталкиваться при оформлении договоров залога (продажи) имущества, когда залогодателю (продавцу) необходимо представлять заключение независимого оценщика, а также при страховании имущества. Так, например, стоимость воздушных и водных судов, имеющих практически нулевую остаточную стоимость, может быть оценена независимым оценщиком (страховой фирмой) в сотни тысяч долларов и таких примеров можно привести множество. Данное расхождение в оценке стоимости активов предприятия связано как с инфляцией, так и с тем, что, как правило, срок эксплуатации недвижимого имущества в 1,5—2 раза превышает нормативные сроки, установленные для амортизационных отчислений.

В то же время, в соответствии с Концепцией управления государственным имуществом и приватизации в Российской Федерации, акции высоколиквидных предприятий должны реализовываться «с учетом их реальной ценовой оценки, максимально приближенной к мировому уровню». К сожалению, акции далеко не всех российских предприятий являются ликвидными. В этой связи при приватизации предприятий необходимо применять «дифференцированный подход», реализовывая малоликвидные акции по той цене, по которой можно найти заинтересованного покупателя. Или надо проводить широкомасштабную предпродажную подготовку на которую у государства нет ни средств, ни кадров.

Как показывает практика, цена продажи акций крупных предприятий при их приватизации в условиях рыночной экономики является производной величиной от их стоимости (а также стоимости компаний аналогов) на биржевых фондовых рынках. В этой связи низкий уровень развития отечественного фондового рынка пока не позволяет государству выгодно реализовывать подлежащие продаже в соответствии с планами приватизации блокирующие пакеты акций. Стоимость продажи акций малых и средних предприятий в определенной степени зависит от стоимости их ценных бумаг на внебиржевом рынке. Однако определяющим фактором в данном случае является наличие интереса к данному предприятию со стороны стратегического инвестора.

Одновременно наблюдается и обратная зависимость — влияние продаж, проводимых фондами имуществ, на состояние биржевого и внебиржевого отечественного фондового рынка.

Подъем отечественного фондового рынка позволит продавать акции крупнейших компаний, чья капитализация определяется биржевыми котировками, по ценам, существенно превосходящим ныне существующие. Улучшение инвестиционного климата в стране, уверенный рост промышленного производства позволят также реализовывать и акции средних предприятий, не входящих в биржевой листинг.

Ниже мы попытаемся рассмотреть наиболее интересные методы и принципы оценки предприятия, в том числе и приватизируемого.

Принципы оценки

Принципы оценки рыночной стоимости предприятия для различных целей оценки объединяются в три группы:

                Основанных на представлениях собственника.

                Связанные с эксплуатацией предприятия, особенностями бизнеса.

                Обуславливаемые действием окружающей среды.

Принципы, основанные на представлениях собственности

Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени и стоимости. Полезность бизнеса – это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

Принцип полезности заключается в том, что рыночной стоимостью обладают предприятия (бизнес), способные удовлетворить потребность реального или потенциального собственника в течение определенного периода времени. С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с той же полезностью. Кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоимость создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки.

Принцип замещения – максимальная стоимость предприятия, определенная наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания или приведения. Рыночная стоимость предприятия (бизнеса) определяется тем, во сколько в настоящее время оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). Рыночная стоимость бизнеса определяется его ожидаемой полезностью для собственника. На величину стоимости предприятия оказывают влияния ожидаемая чистая отдача от функционирования предприятия и ожидаемая выручка от его перепродажи.

Принципы оценки, обусловленные эксплуатацией предприятия и особенностями бизнеса

Принцип вклада. Рыночная стоимость предприятия (бизнеса) определяется совокупностью факторов производства, вкладом каждого фактора в формирование дохода предприятия. Включение любого дополнительного актива в совокупность факторов производства экономически целесообразно и ведет к увеличению его рыночной стоимости, если получаемый прирост стоимости больше затрат на приобретение этого актива.

Принцип остаточной продуктивности. Каждый фактор должен быть оплачен из доходов, создаваемых данной деятельностью. Поскольку земля физически недвижима, факторы рабочей силы, капитала и управления должны быть привлечены к ней. Сначала должна быть произведена компенсация за эти факторы, а оставшаяся сумма денег идет в оплату пользования земельным участком ее собственнику. Остаточная продуктивность может быть результатом того, что земля дает возможность пользователю извлекать максимальные доходы или до предела уменьшать затраты. Например, предприятие будет оценено выше, если земельный участок способен обеспечивать более высокий доход или его расположение позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход после того, как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала.

Принцип предельной производительности. Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта. По мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.

Принцип сбалансированности (пропорциональности). Предприятие – это система, а одной из закономерностей развития и существования системы является сбалансированность, пропорциональность ее элементов. Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускной способности и другими характеристиками. Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия.

Принципы, обусловленные действием рыночной среды

Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике, является соотношение спроса и предложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены остаются стабильными. Если рынок предлагает незначительное число прибыльных предприятий, т.е. спрос превышает предложение, то цены на них могут превысить их стоимость. Если на рынке имеет место избыток предприятий-банкротов, то цены на их имущество окажутся ниже реальной стоимости. В долгосрочном аспекте спрос и предложение являются относительно эффективными факторами в определении направления изменения цен. Но в короткие промежутки времени факторы спроса и предложения могут и не иметь возможности эффективно работать. Рыночные искажения могут быть следствием монопольного положения собственников или действия системы контроля.

Принцип соответствия. Полезность определена во времени и пространстве. Рынок учитывает эту определенность прежде всего через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в конкретное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения с рыночной стоимости, если же объект не соответствует требованиям рынка, то это, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие. С действием такой закономерности связан принцип соответствия, согласно которому предприятия, не соответствующие требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., имеют более низкую рыночную стоимость и цену.

Принцип регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная стоимость такого предприятия, вероятно будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования не зависимых от предприятия объектов, например объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная стоимость данного предприятия оказывается выше затрат на его создание.

Принцип конкуренции. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то в свободной рыночной экономике в эту область пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. Предприятия могут получать сверхприбыль только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Отсюда следует, что при оценке стоимости предприятий необходимо учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в будущем. Содержание принципа конкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потоков доходов, либо путем увеличения факторов риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

Принципы, обусловленные состоянием и изменением внешней среды бизнеса

Принципы учета экономической и политической стабильности. Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, но во многом – внешними. Стоимость предприятия, его имущества. Выбор продолжительности прогнозного периода, уровень рисков в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране.

Принцип изменения стоимости. Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату.