Анализ формирования и использования заемных средств

 

_{Глава 3. Анализ эффективности использования заемных средств}

_{3.1 Анализ средневзвешенной цены заемных ресурсов}

 

Организация при привлечении капитала уплачивает определенную цену. Это  и есть стоимость капитала. Данный показатель является минимальной нормой прибыли от операционной деятельности, т.к за использование заемных ресурсов организация должна платить за счет собственных средств (прибыли).

Выделим основные положения важности анализа стоимости привлеченного  капитала на предприятии.

Во-первых, можем определить: проедает ли организация капитал или нет. Для этого необходимо сравнить цену капитала и рентабельность операционной деятельности.

Во-вторых, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового  инвестирования. Проект считается убыточным, если ставка доходности ниже цены инвестиционного капитала.

В-третьих, цена капитала может выступать  критерием при анализе эффективности  лизинг. В случае, когда стоимость  капитала ниже стоимости финансового  лизинга, то использование лизинга  выгодно при формировании основного  капитала.

Также показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа.

В процессе анализа необходимо определить цену каждого источника инвестиционного  капитала:

Сумма оплаченных процентов за кредит за 2008 год составила 208 тыс. руб., среднегодовая сумма кредитов банка составила 5 386 тыс. руб. (1/2 * (6 600+ 4172)).

 

Цкр. = 208*100/ 5 386 = 3,86%.

Однако, в организации по полученным кредитам проценты относятся на себестоимость продукции. Поэтому при ставке налога на прибыль 24% цена кредита с учетом налогового корректора составит

 

Цкр. = 3,86 * (1-0,24) = 2,94%.

 

Стоимость финансового лизинга  определяется следующим образом:

Амортизационные отчисления по объекту лизинга осуществляются в размерах погашения лизинговых платежей, т.е. равны сумме погашения стоимости объекта.

Стоимость кредиторской задолженности приравнивается к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию долга.

Далее определяем средневзвешенную стоимость  всего заемного капитала предприятия:

 

Цз. к. = ∑ (Удi * Цi),                

 

где Уд_i - удельный вес i-го источника инвестиционных ресурсов в общей их сумме, Цi -цена i-го вида ресурса.

Из формулы видно, что стоимость  всего капитала зависит не только от стоимости отдельных слагаемых, но и от доли каждого вида источника в формировании капитала. Проведем анализ изменения стоимости заемного капитала за счет изменения его структуры в таблице 3.1

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 3.1

Расчет влияния структуры i-го источника заемного капитала на его средневзвешенную стоимость в ООО "Респект-Транс" за 2007-2008 гг.

Показатель	Сумма, тыс. р.		Структура,%		Цена ресурса,%	Цена ресурса с учетом структуры,%
	базисный период	отчетный период	базисный период	отчетный период		базисный период	отчетный период
1	2	3	4	5	6	7	8
Заемный капитал	10 218	14 896	100,00%	100,00%		11,46%	15,90%
в том числе:
банковские кредиты	6 600	4 172	64,59%	28,01%	8,53%	5,51%	2,39%
финансовый лизинг	1 486	4 921	14,54%	33,04%	40,89%	5,95%	13,51%
кредиторская задолженность	2 132	5 803	20,87%	38,96%	0,00%	0,00%	0,00%

 

На основании таблицы 3.1 методом сравнительного анализа рассчитаем влияние изменения цены заемного капитала за счет:

изменения структуры банковского  кредита

 

∆ Цз. к. (б. к) = + (2, 39 - 5, 51) = - 3, 12%

 

изменения структуры финансового  лизинга

 

∆ Цз. к. (ф. л) = + (13, 51 - 5, 95) = + 7, 56%

 

Общее изменение составило ∆ Цз. к. = 4,44%

Таким образом, уменьшение объема и  структуры, используемых организацией кредитов, отрицательно повлияло на стоимость  заемного капитала. Однако за счет увеличения доли кредиторской задолженности, и особенно лизинга, стоимость увеличилась в целом на 4,44%.

Стоимость финансового лизинга  ниже стоимости капитала. Поэтому  использование лизинга в организации  при формировании основного капитала выгодно.

Необходимо отметить, что средневзвешенная цена является одним из факторов влияющих на эффективность использования заемных средств.

 

_{3.2 Анализ эффективности использования заемных ресурсов}

 

В ходе своей деятельности предприятие  практически всегда задается вопросом: насколько эффективно оно использует заемные ресурсы и имеет ли смысл их привлекать?

Для оценки эффективности использования  заемного капитала рассчитывается эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации:

 

ЭФР = (Rс. к. - Цз. к) * (1 - Кн) * ПФР,

 

где Rс. к. - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы прибыли до выплаты процентов и налогов к средней величине всего совокупного капитала),%;

Цз. к - средневзвешенная цена заемного капитала,%;

К_н - уровень налогового изъятия из прибыли;

ПФР (плечо финансового рычага) - отношение среднегодовой суммы заемного капитала (ЗК) к собственному (СК).

 

 

 

 

Таблица 3.2

Расчет эффекта финансового рычага в ООО "Респект-Транс" за 2007-2008 гг.

Показатель	Период
	Прошлый год	Отчетный год
Балансовая прибыль, тыс. р.	17 065	21 315
Налоги и сборы производимые из прибыли, тыс. р.	240	320
Среднегодовая сумма капитала, тыс. р	87 316	109 367
в том числе:
СК	75 538	96 810
ЗК	11 778	12 557
Rс. к.,%	19,54%	19,49%
Цз. к.,%	11,46%	15,90%
Кн	0,01	0,01
ПФР	0,15	0,13
ЭФР,%	1,24%	0,46%

 

На основании проведенных расчетов сделаем следующие выводы:

Собственный капитал увеличился на 1,24% (936,67 тыс. р) в прошлом периоде и на 0,46% (445,33 тыс. р) в отчетном за счет привлечения заемных средств.

ЭФР в обоих случаях положительный, т.к рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.

Если бы Rс. к. < Цз. к, то ЭФР имел бы отрицательный знак. Это значило бы, что организация "проедает" собственный капитал (эффект "дубинки"), в результате она могла бы стать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.

Эффект финансового рычага может  корректироваться с учетом инфляции, т. к. долги и проценты по ним не индексируются, т.е. оплата производится обесцененными деньгами. Чтобы определить, как изменится ЭФР за счет каждого фактора вышеприведенной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора. В расчет будем брать изменения трех факторов, т.к. коэффициент налогообложения не изменился.

 

ЭФРо = 1,24%;

ЭФРусл.1 = (19,49 - 11,46) * (1 - 0,0141) * 0,1559 = 1,23%;

ЭФРусл.2 = (19,49 - 15,90) * (1 -0,0141) * 0,1559 = 0,55%;

ЭФРусл.2 = (19,49 - 15,90) * (1 - 0,015) * 0,1559 = 0,55%;

ЭФР1 = 0,46%.

 

Отсюда изменение ЭФР за счет: рентабельности совокупных активов

 

∆ ЭФР R c. к. = 1,2342 - 1,24 = - 0,005%;

 

цены заемных ресурсов

 

∆ ЭФР Ц з. к. = 0,5518 - 1,2342 = - 0,68%;

 

уровня налогового изъятия из прибыли

 

∆ ЭФР Кн = 0,5513 - 0,5518 = - 0,0005

 

плеча финансового рычага

 

∆ ЭФР ПФР = 0,46 - 0,5513 = - 0,09%.

Общее изменение ЭФР = - 0,78%. Все факторы  оказали отрицательное влияние, в результате чего величина эффекта  финансового рычага снизилась. Наибольшее влияние оказало увеличение средневзвешенной стоимости заемного капитала, наименьшее уровень налогового изъятия из прибыли. Организации необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.

Эффект финансового рычага можно  рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, лизингу, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника.

 

ЭФРi = (Rс. к. - Цз. к. i) * (1 - Кн) *ЗКi/СК,

 

Пример расчета эффекта финансового рычага от использования банковского кредита в отчетном периоде:

 

ЭФР = (19,49 - 8,53) * (1 - 0,015) *1 854/96 810 = 0,21%

 

При привлечении кредитов банка  предприятие увеличило собственный  капитал в сумме 203,301 тыс. р. или на 0,21%.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала. Финансовый рычаг является важным инструментом, использование которого при рациональной структуре позволяет положительно влиять на финансовые результаты организации.

 

_{Заключение}

 

Объем финансовых обязательств организации  в совокупности характеризует заемный  капитал.

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

Основным классификационным признаком  является деление капитала на долгосрочный и краткосрочный. Заемные средства могут привлекаться в денежной форме (кредиты банков и других учреждений), в товарной форме (коммерческий кредит), в форме оборудования (лизинг) и др.

Политика привлечения заемных  средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Заемный капитал ООО "Респект-Транс" представлен долгосрочными и краткосрочными кредитами, кредиторской задолженностью. Заемный капитал в динамике вырос в 2008 году по сравнению с 2007 г. на 1,3%. Данное увеличение прогнозируется и в 2009 г.

В отчетном 2008 году структура заемного капитала претерпела изменения. Уровень задолженности по кредитам снизился. Удельный вес задолженности по краткосрочным кредитам и займам в 2005 по сравнению с 2006 возрос, однако к концу 2008 года снизился и составил 0,48% в составе заемных ресурсов. В отличие от его уровень долгосрочных кредитов и займов снижался постепенно. Показателями, характеризующими эффективность использования кредита являются эффективность и средняя продолжительность оборота банковских кредитов.

В настоящее время развитие получает лизинг. Предприятие встречается с проблемой отсутствия на рынке необходимого оборудования, либо отсутствием денежных средств для его приобретения. Поэтому важно развитие лизинга в целом в стране.

На данном предприятии имеет  место использование средств, приобретенных  на условиях лизинга отечественного и иностранного производителя. Причем количество объектов лизинга увеличивается.

Эффективность использования лизинговых основных средств определяется системой обобщающих и частных показателей. Обобщающими показателями являются окупаемость, прибыль, рентабельность. К частным относят рост производительности труда, общего объема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности, снижение себестоимости и другие.

Организации рекомендовано при  приобретении оборудования проводить сравнительный анализ его приобретения за счет банковского кредита или лизинга с учетом как внутренних, так и внешних факторов.

Также необходимо, по-возможности, вести  раздельный учет затрат, выручки, прибыли  реализованной продукции и других материальных ценностей, непосредственно связаными со взятыми в кредит денежными средствами либо лизингового оборудования.