Инвестиционная деятельность в Республики Казахстан

 

      Определим точку Фишера для рассматриваемых проектов. Точка Фишера является пограничной точкой на оси абсцисс графика NPV, разделяющего ситуации, «улавливаемые» критерием NPV и «не улавливаемые» критерием IRR. Если значение цены капитала находится за пределами точки Фишера, то критерии NPV и IRR дают одинаковые результаты при оценке альтернативных инвестиционных проектов, если цена капитала меньше точки Фишера, то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.

      Поскольку необходимо определять множество значений NPV при разных процентных ставках, воспользуемся табличным редактором Excel. Полученный график представлен на рисунке 1. 

 

     Рисунок 1 – Точка Фишера 

      Из  рисунка видно, что линии NPV обоих проектов пересекаются примерно на  уровне 16 %. Это и есть точка Фишера – та дисконтная ставка, при которой NPV обоих проектов одинаковы. Если определить более точно, то точка Фишера составит 16,14 %. Так как цена капитала (14 %) меньше точки Фишера (16,14 %), то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.

     Если  сравнивать проекты по абсолютному  результату, то проект А выгоднее, чем проект Б, так как его NPV значительно больше NPV проекта Б. Если же проводить анализ по критерию IRR, то проект Б выгоднее.

     В нашем случае проекты являются альтернативными  и имеют различный уровень  инвестиций, поэтому будем при оценке ориентироваться на критерий NPV.

     Таким образом, если у фирмы имеется достаточно средств, то стоит принять к реализации проект А, так как он максимально увеличит стоимость компании. 

     Задача 12 

      Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, на осуществление которых требуются одинаковые капитальные вложения в сумме 4,8 млн. тенге. Финансирование осуществляется за счет банковского кредита. Процентная ставка – 15 % годовых.

     Денежные  потоки характеризуются данными в таблице 15. 

Таблица 15 – Данные инвестиционного проекта

В тыс. тенге

 

      Определите  наиболее эффективный проект. 

     Решение 

     Представим  результаты расчетов основных критериев  оценки эффективности инвестиционных проектов в таблице 16. 

Таблица 16 - Основные критерий оценки инвестиционных проектов 

 

     Мы  считаем, что проекты В и Г  наиболее привлекательны. Проект В  имеет наилучшие показатели среди  всех проектов, а проект Г обеспечивает убывающие денежные потоки в процессе реализации и имеет наименьший срок окупаемости. 

      Задача 13 

      У компании имеется 1 млрд. тенге собственных  инвестиционных средств и предприятие  будет вынуждено работать в условиях рационирования капитала на протяжении двух лет.

      Соответственно, все средства, которые не будут  инвестированы на собственные проекты, можно будет вложить через  открытый рынок на два года с повышенной ставкой доходности (в силу более  длительного отвлечения средств) – 20 %.

      Для средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые  тоже можно будет инвестировать  на сторону, ставка доходности принимается на уровне 15 %. При этом у компании есть три инвестиционных проекта, параметры которых представлены в таблице. Минимально возможная доходность использования средств находится на уровне 12 %. 

Таблица 17 –  Данные инвестиционного проекта

В млн. тенге

 

      Суммарная стоимость проектов превышает финансовые возможности компании на 200 млн. тенге. Определить выгоды фирмы от инвестиций, а также найти оптимальную комбинацию проектов. 

      Решение 

      Рационирование  капитала – это выбор наиболее перспективного проекта для инвестирования средств в связи с ограниченностью финансовых возможностей. Необходимо привести все денежные поступления и оттоки к концу третьего года. Используем метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value, NTV). Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, то есть в его основе заложена операция дисконтирования. Можно воспользоваться – наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта, как показано на рисунке 2. 

 

     Рисунок 2 –Расчет наращения NTV

     Чистая  терминальная стоимость рассчитывается по формуле (11) 

                                             

,                                            (11) 

      Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и в случае с NPV:

      - если NTV больше нуля, то проект следует принять;

      - если NTV меньше нуля, то проект следует отвергнуть;

      - если NTV равен нулю, то проект ни  прибыльный, ни убыточный.

      Критерии NPV и NTV дублируют друг друга, то есть отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат, как при использовании другого критерия.

      Сумма инвестиций ограничена 1 млрд. тенге. Поэтому  нам понадобится просчитать несколько  вариантов комбинаций проектов: А+Б, А+В, Б+В. Для каждой из комбинаций определим сумму инвестиций, чистую терминальную стоимость, наращенную сумму остатков денежных средств, не инвестированных в собственные проекты, наращенную стоимость средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону, и общую выгоду фирмы от инвестиций.

      В расчетах будем использовать заданную ставку минимально возможной доходности использования средств (12 %).

      Сумма инвестиций по проектам составит:

      - А+Б – 700 млн. тенге;

      - А+В – 800 млн. тенге;

      - Б+В – 900 млн. тенге.

      Определим чистую терминальную стоимость каждого  проекта. 

, 

, 

. 

      Согласно  свойству аддитивности, сумма NTV по комбинациям проектов составит:

      - А+Б – 662 млн. тенге;

      - А+В – 736 млн. тенге;

      - Б+В – 1154 млн. тенге.

      Сумма остатков денежных средств, не распределенных среди проектов, и их наращенная стоимость на конец третьего года приведены в таблице.

      Наращенная  стоимость определяется по формуле (12)

                                                     

,                                (12) 

      где FV – будущая стоимость;

          PV – настоящая стоимость;

          n – срок;

          r – годовая процентная ставка.

      В расчетах используется повышенная ставка доходности (в силу более длительного отвлечения средств) в размере 20 %. 

Таблица 18 – Повышенная ставка доходности 

 

      Теперь  определим наращенную стоимость  средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону. Для этих средств ставка доходности принимается на уровне 15 %. 

, 

, 

. 

     Сведем все результаты в таблицу 19. 

Таблица 19 - Ставка доходности

      В млн. тенге

 

      Наиболее  оптимальной для инвестирования будет комбинация проектов Б+В. 

      Задача 14 

      Анализируются четыре проекта, причем А и В, а  также Б и Г – взаимоисключающие  проекты. Составьте возможные комбинации проектов и выберите оптимальную. Комбинация проектов представлена в таблице 20.