Финансовое планирование

 

Расчет средневзвешенной стоимости проектов:

- по проекту Е:

WACC = 12,48*1 = 12,48%;

- по проекту D:

WACC = (12,48*80+14,72*180):260 = 14,03

- по проекту С

WACC = (14,4*43+19,82*663):706 = 19,50%;

- по проекту В:

WACC = (21,78*271+20,0*280+19,82*19):570 = 20,84%;

- по проекту А:

WACC = 21,78*1 = 21,78%.

Расчет показал, что по всем проектам IRR > WACC, следовательно, проекты сформированы по источникам инвестиций правильно.

3. Расчет средневзвешенной стоимости  капитала и внутренней нормы  доходности по портфелю инвестиционных проектов в целом.

WACC = (21,78*530+20,84*530+19,50*702+13,79*220+12,16*620):2602=18%.

IRR = (23*530+22,2*530+21,2*702+20,2*220+19,2*620):2602 = 21,2%.

Итак, для реализации инвестиционного портфеля организации требуется в целом 2602 тыс. ден. ед. капитальных вложений, при этом структура источников финансирования такова, что для каждого из предлагаемых инвестиционных проектов можно подобрать такие источники финансирования, чтобы соблюдалось условие: IRR > WACC. При этом средняя внутренняя норма доходности инвестиционного портфеля организации составляет 21,2%, что выше, чем средневзвешенная стоимость капитала (18,0%). Следовательно, инвестиционная программа является приемлемой и подлежит реализации.

 

7. Управление структурой источников капитала организации

 

Таблица 20 – Структура источников финансирования проекта

Показатели	Структура капитала, % (L/E)
	0/100	20/80	40/60	50/50	60/40	80/20	100/0
1. Потребность в капитале из  всех источников, тыс. ден. ед.	8750	8750	8750	8750	8750	8750	8750
2. Безрисковая ставка рентабельности на рынке (rf)	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
3. Процентная ставка по займам (r)	0,45	0,45	0,45	0,45	0,40	0,40	0,40
4. Ставка налога и прочих отчислений  от прибыли (tax)	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35
5. Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов (Ppr), тыс. ден. ед.	6400	6400	6400	6400	6400	6400	6400

 

Таблица 21 – Структура капитала организации

Показатели	А	В	С
1. Собственный капитал (Е), ден. ед.	1000	800	500
2. Заемный капитал (L), ден. ед.	---	200	500
3. Операционная прибыль (Pit), ден. ед.	400	400	400
4. Годовая ставка процентов по  кредиту (i). %	---	11	11
5. Стоимость собственного капитала (kE), %	25,0	21,5	23

 

Решение.

1. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования.

 

Таблица 22 – Показатели инвестиционного проекта организации

Показатели	Структура капитала, % (L/E)
	0/100	20/80	40/60	50/50	60/40	80/20	100/0
1. Потребность в капитале из  всех источников, тыс. ден. ед.	8750	8750	8750	8750	8750	8750	8750
2. Безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке (rf), коэффициент	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
3. Процентная ставка по займам (r), коэффициент	0,45	0,45	0,45	0,45	0,40	0,40	0,40
4. Ставка налога и прочих отчислений  от прибыли (tax), коэффициент	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35
5. Годовая величина проектной  прибыли до выплаты процентов  и налогов (Ppr), тыс. ден. ед.	6400	6400	6400	6400	6400	6400	6400
6. Величина собственного капитала (Е), тыс. ден. ед.	8750	7000	5250	4375	3500	1750	---
7. Величина заемного капитала (L), тыс. ден. ед.	---	1750	3500	4375	5250	7000	8750
8. Рентабельность собственного капитала (ROE), коэффициент	0,48	0,52	0,60	0,66	0,80	1,34	---
9. Уровень финансового риска (FR), коэффициент	---	0,04	0,08	0,1	0,09	0,12	0,15
10. Соотношение «рентабельность – финансовый риск» (λ)	---	13,0	7,50	6,60	8,89	11,17	---
11. Срок окупаемости (Т), лет	2,1	2,4	2,8	3,0	3,1	3,7	4,6

 

В целом, на мой взгляд, наиболее важным критерием для инвестора является рентабельность собственного капитала. В этом случае он предпочтет инвестиционный проект, имеющий структуру капитала: 80% заемного капитала и 20% собственного капитала.

2. Определение влияния изменения  структуры капитала на стоимость  организации.

 

Таблица 23 – Финансовые показатели организации

Показатели	А	В	С
1. Собственный капитал (Е), тыс. ден. ед.	1000	800	500
2. Заемный капитал (L), тыс. ден. ед.	---	200	500
3. Операционная прибыль (Pit), тыс. ден. ед.	400	400	400
4. Годовая ставка процентов по  кредиту (i). %	---	11	11
5. Стоимость собственного капитала (kE), %	25,0	21,5	23
6. Выплата процентов за кредит (In), тыс. ден. ед.	---	22	55
7. Прибыль до налогообложения, тыс. ден. ед.	400	378	345
8. Налог на прибыль, тыс. ден. ед.	80	75,6	69
9. Операционная прибыль, уменьшенная  на сумму налогообложения (POI), тыс. ден. ед.	320	324,4	331
10. Стоимость капитала (WACC), %	25,0	19,4	17,0
11. Текущая рыночная стоимость  организации (Vf), тыс. ден. ед.	1280	1672,2	1947,1

 

Таким образом, анализ трех вариантов структуры капитала показал, что наименьшую текущую рыночную стоимость (Vf) имеет организация с наибольшей стоимостью капитала (WACC), которая сложилась из – за отсутствия в структуре ее капитала заемных источников. Увеличение в структуре капитала организации доли заемного капитала приводит к увеличению ее текущей рыночной стоимости и снижению стоимости капитала. На мой взгляд, из трех вариантов инвестирования наиболее удачным является вариант С, имеющий структуру капитала: 50% собственного капитала и 50% заемного капитала. Данная структура характеризуется наименьшей стоимостью капитала (17,0%) и наибольшей стоимостью организации (1947,1 тыс. ден. ед.).

3. Определение влияния финансового  левериджа на эффективность управления  капиталом организации.

 

Таблица 24 – Оценка финансового риска и расчет показателей финансового левериджа организаций с различной структурой финансирования

Показатели	А	В	С
1 Активы, тыс. ден. ед.	1000	1000	1000
2. Собственный капитала (Е), тыс. ден. ед.	1000	800	500
3. Заемный капитал (L), тыс. ден. ед.	---	200	500
4. Операционная прибыль (Pit), тыс. ден. ед.	400	400	400
5. Рентабельность активов (ROA), %	40	40	40
6. Годовая ставка процентов по  кредиту (i). %	---	11	11
7. Выплата процентов за кредит (In), тыс. ден. ед.	---	22	55
8. Прибыль до налогообложения, тыс. ден. ед.	400	378	345
9. Налог на прибыль, тыс. ден. ед.	80	75,6	69
10. Чистая прибыль (Pn), тыс. ден. ед.	320	302,4	276
11. Рентабельность собственного капитала (ROE), %	32,0	37,8	55,2
12. Эффект финансового рычага (FL3), %	---	5,8	23,2
13. Сила воздействия финансового рычага (FL2).	1	1,1	1,2

 

Таким образом, максимальный эффект финансового рычага и максимальную силу воздействия финансового рычага имеет инвестиционный проект со структурой капитала: 50% собственного капитала и 50% заемного капитала: соответственно 23,2 и 1,2. Данный проект имеет максимальную рентабельность собственного капитала, но при этом он имеет самый высокий финансовый риск [5].

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Финансовое планирование – ключевой элемент корпоративного планового процесса, служащий для обеспечения сбалансированности объема финансовых ресурсов и источников их финансирования. Его главная цель – финансовое обеспечение роста экономического потенциала компании, являющегося ведущими фактором роста рыночной стоимости.

Повышение актуальности финансового планирования связано с  необходимостью учета растущей неопределенности изменений внешней среды, использования внутренних факторов финансового развития, обеспечения рационального использования объема финансовых ресурсов, получения высоких финансовых результатов, обеспечения коммуникации и координации решений различных подразделений и служб компании. С этой точки зрения финансовое планирование можно рассматривать как процесс целенаправленного изменения финансового состояния компании, включая рост и структурные улучшения состава активов и пассивов, а также повышение эффективности ведения хозяйственной деятельности.

Ведущим инструментом и технологией финансового планирования выступает бюджетирование, рассматриваемое как совокупность процессов управления финансами компании, которые позволяют создать предпосылки для достижения высокой финансовой результативности на основе сбалансированности доходов и расходов.

Современное бюджетирование несет разнообразную функциональную нагрузку, выступая одновременно технологией финансового планирования, основой принятия управленческих решений системой и организации контроля, базой для формирования эффективной коммуникационной среды компании, средством делегирования полномочий и ответственности и др. Несмотря на то, что бюджетированию свойствен ряд недостатков (концентрация внимания на текущих проблемах, высокая трудоемкость и длительность бюджетного процесса и проч.), оно относится к числу стратегически значимых инструментов финансового планирования [2, c. 122 – 123].

В современных условиях роль финансового планирования принципиально изменилась по сравнению с той, что была характерна для централизованно управляемой экономики. Теперь предприятия сами заинтересованы в том, чтобы реально представлять свое финансовое положение сегодня и на ближайшую перспективу. Это необходимо, во-первых, для того, чтобы преуспеть в своей коммерческой деятельности, а во-вторых, чтобы своевременно выполнять обязательства перед бюджетной системой, социальными фондами, банками, другими кредиторами и контрагентами и тем самым оградить себя от штрафных санкций [4, c. 315].