Управление собственным капиталом

ЧА 2008	10536531	ЧА 2009	10734957	ЧА 2008	10536531
ЧА'	17165981	ЧА'	22884183	ЧА'	29315207
ЧА"	12005425	ЧА"	19444920	ЧА"	20715388
ЧА'''	11262159	ЧА'''	21008796	ЧА'''	21535998
ЧА 2009	10734957	ЧА 2010	21378970	ЧА 2010	21378970
ЧА'-ЧА2008	6629450	ЧА'-ЧА2009	12149226	ЧА'-ЧА2008	18778676
ЧА"-ЧА'	-5160556	ЧА"-ЧА'	-3439263	ЧА"-ЧА'	-8599819
ЧА"'-ЧА"	-743266	ЧА"'-ЧА"	1563876	ЧА"'-ЧА"	820610
ЧА2009-ЧА"'	-527202	ЧА2010-ЧА"'	370174	ЧА2010-ЧА"'	-157028

 

 Так в  2008г. чистые активы ОАО Нижневартовскстройснаб составили 10 536 531 тыс. руб., в 2009г. увеличились по сравнению с предыдущим годом на 2%, или на 198 426 тыс. руб., и составили 10 734 957 тыс. руб. за счет увеличения активов на 6 629 450 тыс. руб., или на 32%; за счет увеличения долгосрочных обязательств чистые снизились на 5 160 556 тыс. руб., или на 86%; за счет увеличения краткосрочных кредитов и займов на 743 266 тыс. руб., или на 74%; за счет увеличения кредиторской задолженности снизились на 527 202 тыс. руб. В 2010г. сумма чистых активов под воздействием изменений увеличились на 10 644 013 тыс. руб., или на 99%.

Так, за счет увеличения имущества чистые активы увеличились на 12 149 226 тыс. руб., или на 45%; за счет увеличения долгосрочных обязательств снизились на 3 439 263 тыс. руб., или на 31%; за счет снижения краткосрочных займов и кредитов чистые активы увеличились на 1 563 876 тыс. руб., или на 89%; за счет снижения кредиторской задолженности показатель увеличился на 370 174 тыс. руб., или на 11%. За анализируемый период величины чистых активов увеличилась на 10 842 439 тыс. руб., или на 103%.

 В результате  увеличения активов величина  чистых активов увеличилась на 18 778 676 тыс. руб., или на 103%; из-за  увеличения долгосрочных обязательств  чистые активы снизились на 8 599 819 тыс. руб., или на 31%; в результате  снижения краткосрочных займов  и кредитов показатель увеличился  на 820 610 тыс. руб., или на 89%; из-за  снижения кредиторской задолженности  чистые активы снизились на 157 028 тыс. руб., или на 11%. Таким образом,  на чистые активы в большей  степени повлияло увеличение  активов предприятия.

В таблице 2.5 проведен анализ динамики показателей по целям формирования собственного капитала.

Таблица 2.5

Показатели по целям формирования собственного капитала
Показатель	Года			Изменение (+/-)			Темп роста, %
	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2008г./2009г.	2009г./2010г.	2008г./2010г.	2008г./2009г.	2009г./2010г.	2008г./2010г.
Собственный основной капитал	5280937	4358175	17446467	-922762	13088292	12165530	-17	300	230
Чистый оборотный капитал	5255594	6376782	3932503	1121188	-2444279	-1323091	21	-38	-25
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,5	0,6	0,2	0,1	-0,4	-0,3	19	-69	-63

 

За анализируемый  период объем внеоборотных активов, сформированных  за счет собственного капитала предприятия, увеличился в  2,3 раза, или на 12 165 530 тыс. руб. Наибольшее его увеличение составило 300%  за 2009-2010гг.

В период 2008-2009гг. увеличился чистый оборотный капитал  на 21%, или на 1 121 188 тыс. руб., в последующие годы снижается: 2009/2010гг. – на 38%. За анализируемый период общая динамика отрицательная – уменьшение чистого оборотного капитала на 25%, или на 1 323 091 тыс. руб.

На рисунке 2.4 отображена динамика показателей по формированию собственного капитала.

 

Рисунок 2.4. Показатели по целям формирования собственного капитала

 

Так объем  денежных средств, которыми предприятие  может маневрировать в отчетном году, составляет в 2008г. – 50%, в 2009г. –  60%, в 2010г. – 20%.

Таким образом, анализ динамики показателей, формирующих  собственный капитал, факторов, повлиявших на его величину, показал, что предприятие  имеет большую долю заемных средств, необходимую для формирования основных фондов. Так, предприятию для нормального  финансового положения необходимы еще и собственные средства, которые  ввиду убыточной деятельности, привлекает собственные средства за счет продажи  доли в уставном капитале. Также  весомым источником является амортизация  основных фондов, доля которых достаточно велика.

3. Формирование собственных финансовых ресурсов и определение их стоимости

 

Для формирования собственных финансовых ресурсов необходимо проанализировать соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов и объема продаж.

Согласно  проведенному анализу при значениях: Т_п=-32%; Т_вп=-18%; Тск=99%; Та=44% выведено выражение.

Т_п<Т_вп<Т_ск>Т_а<100%, (2.1)

где Т_п – темп роста прибыли,%;

Т_вп – темп роста выручки от продажи товаров,%;

Т_ск – темп роста собственного капитала, %;

Т_а – темп роста активов, %.

Данные взяты  на актуальный период - на 2009-2010гг.

То есть, темп прироста прибыли меньше темпа  прироста выручки от реализации товаров  и услуг и меньше темпа прироста собственного капитала, который больше темпа прироста активов предприятия. Так соблюдается только одно условие: темп прироста активов меньше темпа  прироста собственного капитала.   

Для определения  стоимости привлечения собственного капитала за счет различных источников представлены следующие условия: для осуществления хозяйственной деятельности ОАО " Нижневартовскстройснаб " необходимо сформировать активы в 10 млрд. руб. Минимально прогнозируемая норма дивидендов составляет 10%. Дальнейшее увеличение объема их продажи потребует повышения размера дивидендных выплат. Минимальная ставка процента за кредит (без премии за кредитный риск) равна 14%. Необходимо установить, при какой структуре капитала будет достигнута его минимальная средневзвешенная величина ССК (WACC). Расчет ССК представлен в таблице 2.6.

Из таблицы  следует, что минимальная величина средневзвешенной стоимости капитала достигнута в варианте 4 (5,14%) при соотношении между собственным и заемным капиталом, равном 1,5.

 

Таблица 2.6

Расчет  ССК (WACC) по ОАО " Нижневартовскстройснаб "

Показатели	Варианты расчета
	1	2	3	4		5	6	7
1.Общая стоимость капитала, млрд. руб.	10,00	10,00	10,00	10,00		10,00	10,00	10,00
2. Варианты структуры капитала, %	100,00	100,00	100,00	100,00		100,00	100,00	100,00
2.1. Собственный капитал,%	25,00	30,00	40,00	60,00		70,00	80,00	100,00
2.2. Заемный капитал, %	75,00	70,00	60,00	40,00		30,00	20,00	0,00
3. Норма дивиденда,%	0,00	0,00	0,00	0,00		0,00	0,00	0,00
4. Минимальная процентная ставка (с  учетом премии за риск), %	18,00	16,00	14,00	12,00		10,00	9,00	0,00
5. Ставка налога на прибыль, доли  единицы	20,00	20,00	20,00	20,00		20,00	20,00	20,00
6. Налоговый корректор (1-0,2)	80,00	80,00	80,00	80,00		80,00	80,00	80,00
7. Ставка процента за кредит  с учетом налогового корректора, %	14,40	12,80	11,20	9,60		8,00	7,20	0,00
8. Цена составных элементов капитала, %
8.1. Собственного капитала	0,00	0,00	0,00		0,00	0,00	0,00		0,00
8.2. Заменого капитала	10,80	8,96	6,72		3,84	2,40	1,44		0,00
9. ССК (WACC), %	8,10	6,27	4,03		1,54	0,72	0,29		0,00

 

В следующих вариантах (5-7) величина ССК постепенно увеличивается и достигает своего максимального значения в варианте 7 за счет дивидендных выплат акционерам.

С помощью  следующих расчетов было определено, что предприятию нежелательно привлекать заемные средства. Варианты расчета данного показателя приведены в таблице 2.7.

 

Таблица 2.7

    Варианты расчета чистой рентабельности собственного капитала при различных значениях нормы доходности по ОАО "Нижневартовскстройснаб"

Показатели	Варианты расчета
	1	2	3	4	5	6	7
1. Собственный капитал, млрд. руб.	21,00	21,00	21,00	21,00	21,00	21,00	21,00
2. Объем заемного капитала, млрд. руб.	0,00	18,00	25,00	30,00	35,00	45,00	50,00
3. Общий объем капитала, млрд. руб.	21,00	39,00	46,00	51,00	56,00	66,00	71,00
4. Коэффициент задолженности, доли  единицы	0,00	0,86	1,19	1,43	1,67	2,14	2,38
5. Рентабельность активов, %	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04
6. Минимальная ставка процента  за кредит, %	0,00	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09
7. Минимальная процентная ставка  с учетом премии за кредитный  риск, %	0,00	0,12	0,13	0,13	0,14	0,14	0,15
8. Бухгалтерская прибыль учетом  процентов за кредит, млрд. руб.	0,01	0,01	0,02	0,02	0,02	0,02	0,02
9. Сумма процентов за кредит, млрд. руб.	0,00	0,02	0,02	0,03	0,03	0,04	0,05
10. Бухгалтерская прибыль без суммы  процентов за кредит, млрд. руб.	0,01	0,00	-0,01	-0,01	-0,01	-0,02	-0,02
11. Ставка налога на прибыль, доли  единицы	0,20	0,20	0,20	0,20	0,20	0,20	0,20
12. Ставка наога на прибыль, млрд.руб.	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
13. Чистая прибыль	0,01	0,00	-0,01	-0,01	-0,01	-0,01	-0,02
14. Чистая рентабельность собственного  капитала, %	0,04	-0,01	-0,02	-0,03	-0,05	-0,07	-0,08
15. Прирост чистой рентабельности  собственного капитала, %	0,00	-0,05	-0,01	-0,01	-0,01	-0,02	-0,01

 

Предприятие располагает собственным капиталом  в 21 млрд. руб. и предполагает увеличить  объем продаж за счет привлечения  заемных средств. Рентабельность активов  равна 3%.

Минимальная процентная ставка за кредит - 9%. Требуется  установить, при какой структуре  капитала достигается наибольший прирост  рентабельности собственного капитала.

Чтобы определить общую потребность в собственных  финансовых ресурсах на предстоящий  период, были проведены расчеты, в  результате которых выявлены показатели, указанные в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Показатели формирования собственных  финансовых средств

Показатель	Данные на 2010г.	Комментарий
Достаточность собственных финансовых средств	88%	Предприятию необходимо привлечь для  финансирования 12% собственных средств.
Потребность в собственных финансовых средствах	-9662667,62 тыс. руб.	Общая сумма денежных средств  привлеченная из внутренних и внешних источников, необходимая для финансирования.
Потребность в максимизации амортизационных  отчислений и чистой прибыли	1771694 тыс. руб.	Максимальная сумма финансовых ресурсов, сформированная за счет собственных  средств
Объем привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних источников	9662667,62-1771694= 7890973,62 тыс. руб.	Потребность в привлечении собственных  финансовых ресурсов за счет внешних  источников.
Коэффициент устойчивого роста	Не рассчитывается	Предприятие не выплачивает дивиденды

 

 Таким образом, ОАО «Нижневартовскстройснаб» необходимо привлечь 9,7 млрд. руб. как из внешних, так и из внутренних источников.

Для оценки эффективности использования  собственного капитала практическое назначение имеют следующие экономические  показатели:

• коэффициенты финансовой устойчивости;
• коэффициенты рентабельности;
• коэффициенты оборачиваемости собственных средств.

 В таблице 2.9 проанализирована динамика показателей за анализируемый период.

Таблица 2.9

Коэффициенты  для оценки эффективности использования собственного капитала

 

Показатель	Норм. значение	2008 г.	2009 г.	2010г.	Комментарий
Коэффициенты финансовой устойчивости
Коэффициент задолженности (Кзад)	0,67 (40%/60%)	1,06	0,66	1,20	В 2008 и 2010 гг. собственный капитал превышал заемный на 6%  и 20%. Снижение доли в 2009г. в связи с привлечением заемных средств.
Коэффициент финансирования (Кфин)	1,5 (60%/40%)	0,94	1,52	0,84	В 2009г. заемные средства превышают собственные в 1,5 раза.
Коэффициент финансовой независимости (Кфн)	>0.5 (свыше 50%)	0,51	0,40	0,54	Собственные средства в общем капитале занимают в среднем 48%.
Коэффициент структуры собственного капитала (Кс)	-	16,39	12,49	31,08	Основным источником являются инвестиции в собственный капитал за счет уставного капитала.
Коэффициенты рентабельности
Рентабельность собственного капитала (РСК)		-	0,02	0,01	Низкая рентабельность собственного капитала.
Рентабельность  активов (РА)			0,25	0,15	С одного рубля вложенных активов  предприятие получает 25 коп.(2009г.) и 15коп. (2010 г.).
Коэффициенты оборачиваемости собственного капитала
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (КОСК)			0,56	0,31	За анализируемый период собственный  капитал обращается в выручку 56% и 31%,