Шпаргалка по "Финансам предприятия"

3. Определение предельного объема заимствований в хозяйственной деятельности, который определяется следующими факторами:

• эффектом финансового левериджа;
• финансовой устойчивостью организации в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и возможных его кредиторов.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и общий размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований.

5. Определение структуры заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов; формирование приемлемых условий привлечения заимствований.
6. Обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним.
7. Эффективность управления заемным капиталом должна обязательно оцениваться, поскольку таким образом проверяется эффективность политики управления заемным капиталом и реализации финансовой стратегии. Для этого могут использоваться показатели рентабельности, оборачиваемости, структуры и динамики заемного капитала и т. д. Эффективность управления заемным капиталом должна постоянно отслеживаться с целью принятия оперативных и своевременных решений

Цена  капитала и рыночная стоимость предприятия

Предприятия получают необходимый для своей деятельности капитал из различных источников. Привлечение финансовых ресурсов из различных источников оказывает неодинаковое влияние на благосостояние акционеров, поскольку затраты по привлечению финансовых средств различны.

Цена капитала - это общая сумма средств, которую  необходимо уплатить за использование  финансовых ресурсов, выраженная в процентах к их общей сумме.

Факторы, влияющие на цену капитала:

• Общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков.
• Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке.
• Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий.
• Степень риска осуществляемых операций.
• Отраслевые особенности деятельности предприятий и др.

Общая стоимость  капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонент. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонент капитала, полученных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать достаточно трудно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников не представляется возможным. Однако, несмотря на существование значительных трудностей, даже приблизительное знание стоимости капитала и его отдельных компонент необходимо финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений.

Цена капитала рассчитывается в несколько этапов:

Идентификация основных источников формирования капитала предприятия.

Расчет цены каждого источника финансирования.

Расчет средневзвешенной цены капитала.

Разработка  мероприятий по оптимизации структуры  капитала.

1 этап. Идентификация основных источников формирования капитала.

Для определения  цены капитала наиболее важными является следующие источники:

собственные средства: уставный капитал (обыкновенные и привилегированные акции) и нераспределенная прибыль.

заемные средства: долгосрочные кредиты и облигационные  займы.

2 этап. Расчет цены каждого источника финансирования.

Расчет стоимости  облигационного займа. Стоимость облигационного займа приблизительно равна доходу, который получает держатель облигаций. Проценты по облигационным займам выплачиваются из чистой прибыли, поэтому корректировка стоимости облигационного займа на налог на прибыль не производится.

Стоимость долгосрочных кредитов. Проценты за пользование кредитами включаются в зависимости от их величины полностью или частично в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли. Цена долгосрочных кредитов определяется как процент за кредит с корректированной на ставку налога на прибыль.

Расчет стоимости  обыкновенных акций. В общем случае стоимость привлечения средств  с использованием обыкновенных акций  можно рассчитать лишь приблизительно, потому что по обыкновенным акциям заранее не известен уровень дивидендов.

В современной  практике применяется несколько  основных подходов к расчету цены этого источника капитала:

- модель оценки  капитальных активов;

- различные  модели дисконтирования дивидендов  и др.

Расчет стоимости  привилегированных акций. Стоимость привилегированных акций определяется по уровню дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций, следовательно, стоимость привилегированных акций определяется путем деления годовых дивидендов по привилегированных акциям на чистый доход от продажи привилегированной акции.

Корректировка по налогу на прибыль не производится, поскольку дивиденды выплачиваются  из чистой прибыли.

Расчет стоимости  нераспределенной прибыли. Цена данного  источника представляет собой ожидаемую  доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами что и цена обыкновенных акций. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть направлена на реинвестирование или не выплату дивидендов.

3 этап. Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого источника, в общей  сумме капитала. Показатель характеризует  относительный уровень общей  суммы расходов по обеспечению каждого  источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.

WАСС = ? Ki * Ci

WАСС - средневзвешенная  стоимость капитала.

Ki - удельный  вес i-го источника средств  в общей величине капитала.

Ci - стоимость  i-го источника средств. Экономический  смысл данного показателя состоит  в том, что предприятие может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя - средневзвешенная цена капитала.

4 этап. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

Предельная  цена капитала - это цена последней  денежной единицы вновь привлеченного  капитала.

В стабильной организации  средневзвешенная цена капитала остается постоянной при изменении объема вовлекаемых ресурсов, но по достижению определенного предела средневзвешенная цена начинает возрастать, следовательно, предельная цена капитала является функцией объема вовлекаемых ресурсов. До определенных границ предельная стоимость дополнительно привлекаемой единицы капитала, независимо от его источника, будет равна величине средневзвешенной стоимости капитала.

Предприятие удовлетворяет  свои потребности за счет реинвестируемой  прибыли. Однако если потребности велики, вовлекаются внешние источники  финансирования, при этом меняется структура источников финансирования в пользу увеличения заемного капитала, при этом увеличивается риск вложения средств предприятия, соответственно ухудшаются условия кредитования. Получение нового объема финансовых ресурсов из внешних источников с более высокой стоимостью приводит к появлению разрыва на графике предельной цены капитала. Однако если цена земных источников остается на постоянном уровне и структура капитала не меняется, то предельная цена капитала может оставаться неизменной.

В современных  условиях, для того чтобы оценить  развивается ли предприятие в  необходимом направлении или  данное направление нуждается в  корректировке, пользуются определенным критерием. Данный критерий позволяет  оценить степень достижения цели в каждый конкретный момент времени и при необходимости принять управленческие решение, способствующее достижению поставленной цели. В качестве данного критерия раньше использовали рентабельность, чистую прибыль, а в последнее время все чаще используют стоимость предприятия или стоимость бизнеса.

По Гражданскому кодексу РФ предприятие является имущественным комплексом, используемым для осуществления предпринимательской  деятельности. Данный имущественный  комплекс формируется как за счет собственных, так и заемных средств, следовательно, стоимость предприятия находится в зависимости от структуры капитала данного предприятия.

Российское  законодательство допускает случаи определения стоимости предприятия  проведением оценки:

предприятия, как  бизнеса, которым занимается хозяйствующий субъект, которому предприятие принадлежит, как имущественный комплекс, на базе которого создается поток доходов, который отражает изменения рыночной стоимости акций и рыночной стоимости предприятия;

предприятия, как  совокупности активов, находящихся в собственности хозяйствующего субъекта и составляющих предприятие, как имущественный комплекс.

Стоимость предприятия - это объективная величина, определяющая количество всеобщего эквивалента, за которое предприятие переходит  от одного владельца к другому. Стоимость предприятия отражает оба свойства предприятия, как товара, то есть его полезность и затраты необходимые для выражения этой полезности.

Существуют  различные виды стоимости предприятия, а именно: балансовая, ликвидационная, страховая, рыночная, залоговая и так далее.

Понятие стоимости  рассматривается, прежде всего, через  механизм оценки этой стоимости.

Оценка стоимости  представляет собой упорядоченный  процесс определения в денежном выражении стоимости объекта  с учетом потенциального и реального  дохода, приносимого этим объектом в определенный момент времени в условиях конкретной ситуации.

Понятие оценка используется, как синоним понятия  исчисление стоимости.

Рыночная стоимость - это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величину цены сделки не влияют какие-то чрезвычайные обстоятельства.

Рыночную стоимость  предприятия можно рассчитывать с помощью показателя EVA в рамках доходного подхода. Рыночная стоимость предприятия будет складываться из совокупной величины инвестированного капитала, текущей экономической добавленной стоимости от текущей деятельности и уже реализуемых проектов, а также текущей стоимости всех будущих показателей экономической добавленной стоимости от новых проектов.

18.Понятие  дохода организации и его структура

Первоначально при создании хозяйствующих субъектов  источником приобретения производственных фондов, нематериальных активов, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности, служит уставный капитал. Основной фактор устойчивого развития организации -- обеспечение устойчивого превышения ее доходами расходов. Положение по бухгалтерскому учету ПБУ 9/99 "Доходы организации" определяет доходы организации как увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств и другого имущества) и (или) погашение обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, за исключением вкладов участников (собственников имущества):

Структура доходов  организации

К доходам организации не относятся и, следовательно, не приводят к увеличению капитала:

• суммы налога на добавленную стоимость, акцизов, налога с продаж, экспортных пошлин и иных аналогичных обязательных платежей, подлежащих перечислению в бюджет;
• поступления по договорам комиссии;
• поступления предоплаты за продукцию;
• суммы полученных задатков;
• суммы полученных залогов;
• суммы, полученные в погашение кредита (займа, предоставленного ранее заемщику).

Доходы организации  подразделяются на доходы от обычных  видов деятельности и прочие доходы. Прочие доходы складываются из операционных, внереализационных и чрезвычайных.

К доходам от обычных видов деятельности относятся  выручка от реализации продукции  и поступления, связанные с выполнением работ или оказанием услуг. В соответствии с отражением выручки в системе учета она определяется поступлением денежных средств и дебиторской задолженностью покупателя.

Операционные  доходы -- это доходы, которые непосредственно возникают в результате использования активов организации способами, которые не относятся к основному виду деятельности. К ним относятся:

• доходы от предоставления за плату своих активов во временное владение и пользование;

• поступления, связанные с предоставлением за плату прав на использование патентов на изобретения, промышленных образцов и других видов интеллектуальной собственности;

• доходы от продажи основных фондов и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты);

• доходы от участия в уставных капиталах других организаций;

• результаты переоценки имущества и обязательств, стоимость которых выражена в валюте;

• проценты, полученные по предоставленным кредитам и займам.

К внереализационным  доходам относятся доходы, возникновение которых непосредственно не связано с использованием активов организации. Их перечень разнороден и обширен. К ним относятся:

• штрафы, пени, неустойки, начисленные за нарушение условий договоров;

• активы, полученные безвозмездно;

• поступления и перечисления в возмещение причиненных организации убытков;

• прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году;

• суммы кредиторской и депонентской задолженностей, по которым истек срок исковой давности;

• курсовые разницы;

• суммы дооценки активов и т.п.

К чрезвычайным доходам относятся поступления, возникшие как последствие чрезвычайных обстоятельств (стихийного бедствия, пожаров, аварий и т.п.) при осуществлении хозяйственной деятельности. К ним относятся: страховое возмещение, стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов, и т.п.