Рынок ценных бумаг Казахстана

Фундаментальные показатели свидетельствуют о наличии потенциального спроса. До сих пор было лишь несколько первоначальных публичных размещений с участием казахстанских активов/16/.

В 2005 году IPO провели две крупные казахстанские компании: «Казахмыс» и «Казахалтын». В октябре 2005 года на Лондонской фондовой бирже провела IPO компания «Казахмыс», разместив 30,5 процента акций, что привлекло 1,32 миллиарда долларов. На этой же бирже один из крупнейших казахстанских производителей золота — ГМК «Казахалтын» — осуществила IPO через свою материнскую структуру «KazakhGold Group Limited» в виде глобальных депозитарных расписок на сумму 175,5 миллиона долларов за весь продаваемый пакет.

В следующем году их число увеличилось: на IPO вышли два коммерческих банка и две добывающие компании/17/(таб.24).

 

Таблица 24 – Осуществленные IPO казахстанских компаний

 

Источник: /9/.

 

Чтобы оценить роль и потенциал этого нового рынка, мы сравнили Казахстан с группой стран, представляющей развивающиеся, так и развитые рынки. Четких макроэкономических критериев, которые позволяли бы определить готовность компаний той или иной страны к проведению IPO с точки зрения уровня развития реального сектора экономики и финансового рынка, не существует. Тем не менее, есть признаки того, что быстрый рост ВВП на душу населения в сочетании с низкой производительностью капитала может в значительной степени стимулировать проведение компаниями публичных размещений акций. Логика этого критерия, возможно, заключается в следующем: чем больше население страны потребляет, тем больше продукции этой стране необходимо производить, а для того, чтобы больше производить в условиях конкурентного рынка, компаниям приходится повышать эффективность использования капитала (в отличие от экстенсивного наращивания капитала на более ранних стадиях экономического развития), в т.ч. путем изменения корпоративного управления и структуры собственности. Мы полагаем, что те же критерии могли бы быть применены к IPO как важному инструменту повышения эффективности капитала компаний и их производственных операций для выявления макроэкономических условий для первоначальных публичных размещений в конкретной стране.

Используя в качестве индикатора группу B.R.I.C., а также наш прогноз по казахстанскому ВВП и рыночной стоимости акций местных компаний на 2009 г., мы теоретически оценили совокупный максимальный объем вложений в казахстанские акции, размещенные и предлагаемые к размещению как внутри страны, так и на зарубежных рынках через механизм IPO в 2003-2009 г.г., в $4.7 млрд. При оптимистическом сценарии, предполагающем, что глобальные инвесторы будут учитывать усиливающуюся экономическую интеграцию Казахстана с Китаем и приобретать активы Казахстана почти в такой же пропорции, казахстанские компании смогут привлечь в 2003-2009 гг. $5.6 млрд(таб.25)/18/.

 

Таблица 25 – IPO казахстанских компаний в 2003-2009 гг.

 

Источник: /9/.

 

 

 

 

 

 

 

3.  ПРОБЛЕМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ  РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ПУТИ  ИХ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ

 

3.1  Проблемы рынка ценных  бумаг Казахстана

 

Казахстан уже несколько лет находится в состоянии бурного экономического роста. Темпы роста — в сравнении с показателями других стран постсоветского пространства — впечатляют. Средний темп роста ВВП в Казахстане в 2001—2005 годах составил 110,32 процента. Для примера: в России за это же время он составил 106,14 процента.

Не секрет, такой рост в значительной степени обеспечивается за счет высоких мировых цен на энергоносители. Для страны, готовящейся вступить в ВТО, особенно актуальной становится проблема ускоренного перехода на новые интенсивные рельсы экономического развития. В своем Послании народу Казахстана Президент Нурсултан Назарбаев подчеркнул: «Фундаментом процветающего и динамично развивающегося общества может быть только современная, конкурентоспособная и открытая рыночная экономика, не ограниченная рамками только сырьевого сектора».

Мировой опыт свидетельствует: одной из фундаментальных основ уверенного и качественного экономического роста в современных условиях является наличие развитого финансового рынка, где особая роль принадлежит рынку ценных бумаг, или, как принято его называть, фондовому рынку. Наличие рынка ценных бумаг является необходимым условием функционирования экономики развитых стран. В нашей стране рынок ценных бумаг еще не получил должного развития, хотя, разумеется, и в этом секторе экономики налицо определенный прогресс/19/.

Рынок ценных бумаг — это рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг в результате взаимодействия эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников. Рынок ценных бумаг организован в системах биржевой и внебиржевой торговли.

Биржевой рынок — это такой вид рынка, где торговля ценными бумагами осуществляется в организованных, постоянно функционирующих и централизованных организациях, которые называются фондовыми биржами. Биржевой рынок является наиболее развитым, характеризуется большими оборотами. В Казахстане практически весь объем торговли ценными бумагами проходит на биржевом рынке, то есть на единственной сегодня фондовой бирже страны — Казахстанской фондовой бирже (KASE). В ряде развитых странах насчитывается не одна, а несколько фондовых бирж. Например, в США на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются акции самых солидных акционерных обществ, все прочие акции обращаются на площадках множества других более мелких бирж. В Германии также имеются несколько фондовых бирж, самая крупная среди них фондовая биржа в Франкфурте-на-Майне, на которой сосредоточены 80 процентов ценных бумаг. Внебиржевой рынок не связан с какой-либо организацией или учреждением. Его основу составляет разветвленная сеть телекоммуникаций, посредством которой осуществляется обмен информацией о ценных бумагах, происходит соединение продавцов и покупателей.

Рынок ценных бумаг выполняет важнейшие функции в воспроизводственном процессе экономической жизнедеятельности общества.

1. Рынок ценных бумаг обеспечивает  постоянный перелив сбережений в сферу инвестиций.

2. Благодаря процессам, которые  происходят на рынке ценных  бумаг в форме перелива капитала, оптимизируется межотраслевая и  межрегиональная структура экономики.

3. Через функционирование рынка  ценных бумаг происходит приток иностранного капитала в национальную экономику.

4. Посредством рынка ценных бумаг  производится покрытие дефицита  государственного бюджета через  размещение на нем государственных  ценных бумаг.

5. Рынок ценных бумаг информирует  инвесторов о состоянии национальной экономики и складывающейся экономической конъюнктуре в стране.

Все эти функции являются важными в деле обеспечения устойчивого и сбалансированного развития экономики страны. Однако именно первая функция рынка ценных бумаг определяет его лицо. Именно она показывает, что рынок ценных бумаг — это та сфера, в которой концентрируются инвестиционные ресурсы и через которую они распределяются в сферу реальной экономики. Рынок ценных бумаг в развитых странах является одним из основных источников финансирования инвестиций в реальном секторе экономики. В последние годы эта роль рынка ценных бумаг возрастает ускоренными темпами, что выражается в значительном уменьшении доли банковского кредита в финансировании экономики и возрастании удельного веса инвестиций через приобретение инвесторами ценных бумаг корпораций. Причем главной фигурой в инвестиционном процессе в развитых странах выступают индивидуальные инвесторы/20/.

История фондового рынка Казахстана началась в 1992 году. С тех пор отечественный рынок ценных бумаг прошел ряд этапов в своем развитии:

— создана необходимая, отвечающая современным требованиям законодательная база;

— рынок ценных бумаг РК обеспечен достаточно развитой технической инфраструктурой;

— укрепился рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ);

— начиная с 1999 года существенное развитие получил рынок негосударственных облигаций, где наблюдается значительный прогресс;

— в 2005 году началось бурное развитие паевых инвестиционных фондов (ПИФ) и акционерных инвестиционных фондов. Они продемонстрировали сверхвысокие темпы роста: если активы ПИФов на первое января 2005 года составляли 389 миллионов тенге, то к первому января 2006 года этот показатель вырос до 12 311 миллионов тенге — более чем в 31 раз. Активы акционерных инвестиционных фондов выросли также более чем в 31 раз — с 555 миллионов тенге на первое апреля 2005 года до 17 478 миллионов тенге на первое января 2006-го.

Государство продолжает принимать меры по ускорению развития рынка ценных бумаг. В декабре 2004 года Правительством утверждена Программа развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005 — 2007 годы. В ней определены основные стратегические направления развития рынка ценных бумаг в стране, намечен комплекс мероприятий, реализация которых уже начала давать позитивные результаты. По данным Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, общая капитализация рынка по негосударственным ценным бумагам выросла более чем в два раза. Наблюдается постоянное увеличение доли акций в общем объеме негосударственных ценных бумаг: если на первое января 2005 года доля акций составляла 42,7 процента, а доля облигаций — 57,3 процента, то на первое января 2006 года удельный вес акций и облигаций составлял соответственно 53,9 и 46,1 процента/22/.

Несмотря на эти позитивные тенденции, рынок ценных бумаг Казахстана остается пока слаборазвитым. Высокие темпы роста в значительной степени можно объяснить небольшими масштабами рынка ценных бумаг Казахстана. На Казахстанской фондовой бирже объемы сделок с негосударственными ценными бумагами за весь 2005 год составили 974,2 миллиарда тенге, объем сделок с государственными ценными бумагами — 8 111,9 миллиарда тенге. А, к примеру, дневной оборот одной Нью-Йоркской фондовой биржи часто превышает три миллиарда долларов, совокупный объем торгов ценными бумагами на российской Фондовой бирже ММВБ за четыре месяца текущего года составил свыше 160 миллиардов долларов. Здесь может встать вопрос о корректности сравнения. Но необходимо исходить из того, что перед Казахстаном стоит задача вхождения в число 50 наиболее конкурентоспособных стран мира, которую определил Президент Нурсултан Назарбаев.

В Казахстане пока функции рынка ценных бумаг реализуются не в полной мере. Финансирование предприятий в стране осуществляется в основном за счет собственных средств и за счет банковского кредита, что приводит к ограниченности участников рынка и соответственно к низкой капитализации рынка ценных бумаг в целом. Основная масса предприятий пока не рассматривает рынок ценных бумаг как источник пополнения своих финансовых ресурсов для расширения производства. А в мире идут совершенно противоположные процессы. По данным фирмы «Меrrill Lуnch» за последнее десятилетие в США доля акций в общем объеме финансовых активов увеличилась с 27 процентов до 48 процентов, в то время как доля кредитов сократилась с 54 до 10 процентов. В европейских странах доля акций в общем объеме финансовых активов за тот же период возросла с 10—15 процентов до 24 процентов в объединенной Европе.

Еще не решена основная проблема рынка ценных бумаг Казахстана. Ее суть заключается в том, что на рынке свободно обращается ограниченное количество акций, так как акции предприятий сосредоточены в основном в контрольных пакетах стратегических инвесторов, которые не заинтересованы в потере контроля над предприятием и раскрытии финансовой информации. На фондовом рынке РК отсутствует «спекулятивная составляющая» в характере проводимых операций. А именно наличие такой составляющей и является одной из главных характеристик фондового рынка в целом.

В итоге, количество и качество финансовых инструментов на рынке ценных бумаг ограничено. И это, в свою очередь, является одной из главных причин отсутствия на нем огромных инвестиционных ресурсов в форме свободных средств населения. В Казахстане сегодня свободные средства граждан вкладываются в основном в банковские депозиты и недвижимость. На первое марта текущего года вклады населения в банках второго уровня страны составили 618,9 миллиарда тенге — за год с небольшим, рост таких вкладов составил на 38,1 процента. Это означает, что доходы и уровень благосостояния населения растут, но в то же время эти ресурсы не перетекают на рынок ценных бумаг республики.

Предстоит решить еще много задач, прежде чем отечественный рынок ценных бумаг сможет приблизиться по своему уровню к рынкам передовых стран.

Из всех вышеприведенных проблем необходимо выделить по своей серьезности проблему неразвитости рынка негосударственных акций. Это проблема не только самого рынка ценных бумаг, но и реального сектора экономики и, прежде всего, перерабатывающих отраслей. В настоящий момент в добывающий сектор экономики вливаются серьезные иностранные инвестиции в форме прямых инвестиций, в то время как в остальные отрасли народного хозяйства нашей страны иностранный капитал особо не торопится. И в этой ситуации привлечение инвестиций, как отечественных, так и иностранных, через размещение акций предприятий на рынке ценных бумаг стало бы альтернативным способом стимулирования развития отраслей недобывающего сектора экономики.

В результате развития рынка ценных бумаг создается все больше условий для деловой активности не только предпринимателей, но и других членов общества, которые могут выступать в роли частных (индивидуальных) инвесторов. Таким образом, будет ускоряться формирование среднего класса, который во всех развитых странах является устойчивой опорой общества. Человек, владеющий акциями предприятий, является не только получателем дохода в форме дивидендов, он практически совладелец предприятия. В этом случае граждане, во-первых, кровно заинтересованы в результатах деятельности предприятия, акциями которых они владеют; во-вторых, объективно вынуждены на постоянной основе повышать уровень своей экономической грамотности, что приводит к повышению развитости в целом населения страны. Вложения своего капитала в ценные бумаги заставляют человека быть более активным и неравнодушным к проблемам экономического развития своей страны.

 

 

3.2  Пути эффективного развития  рынка ценных бумаг Казахстана

 

В процессе рассмотрения данной проблемы мною были рассмотрены многие программы по развитию рынка ценных бумаг Казахстана, как иностранные, так и местные. Из всех рассмотренных программ считаю наиболее оптимальной программу развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005- 2007 годы Министерства  экономики и бюджетного планирования РК, разработанную на основе предложений реальных участников рынка ценных бумаг Казахстана, которые наиболее заинтересованы в дальнейшем развитии этого рынка, так как это непосредственно затрагивает их интересы/24/.