Рынок ценных бумаг Казахстана

-Публичное раскрытие информации  и обращение рынке ценных бумаг  создает для предприятия национальный  канал маркетинга компании и  ее торговых марок;

-Повышение инвестиционной привлекательности  предприятия – эмитента в связи  с возникновением внешнего мониторинга, осуществляемого со стороны рынка. Инвесторы как лица, заинтересованные  в возвратности вложенных средств, будут стремиться реагировать – в пределах собственных возможностей – на результаты деятельности предприятия – эмитента. Повышение рисков – в ощущениях инвесторов – будет неизбежно сопровождаться продажами акций, падением их курсов, ростом издержек на привлечение капитала, ухудшением ликвидности финансовых продуктов, выпускаемых эмитентом. Соответственно, возникает «контроль» рынка за действиями менеджмента, побуждающий его к более взвешенным решениям, направленным на поддержание позитивного мнения рынка об экономике и финансах предприятия.

Для того чтобы лучше понять достоинства и преимущества IPO, необходимо сравнить его с альтернативными источниками привлечения капитала. Сегодня источником инвестиций могут быть:

- нераспределенная прибыль (один  из наиболее распространенных  источников финансирования инвестиционных проектов);

- бюджетные средства и государственные  ссуды (достаточно емкий источник, хотя доступ к нему весьма  проблематичен);

- банковские кредиты (в условиях  сравнительно быстрого расширения  банковской системы этот источник становится достаточно популярным);

- облигационные займы, размещаемые  компаниями на открытом рынке.

Преимущества IPO:

Сравним названные источники привлечения капитала с механизмом IPO.

Нераспределенная прибыль сильно зависит от складывающейся экономической конъюнктуры, финансово-производственного положения предприятия. Рассчитывать на этот источник при осуществлении долгосрочного проекта, отдача от которого станет ощутимой через несколько лет, довольно рискованно.

Получение бюджетных средств — это всегда потеря времени и наличие значительных временных издержек, связанных с многочисленными бюрократическими проволочками. Серьезно рассматривать данный источник инвестиций могут лишь крупные полугосударственные компании.

Банковские кредиты — это, с одной стороны, чрезмерная зависимость от одного кредитора, с другой — необходимость возврата привлеченных средств по достаточно высоким процентным ставкам.

Наконец, облигационные займы предусматривают обеспечение необходимого потока платежей по купонным выплатам, что в случае долгосрочного проекта может стать обременительным.

Таким образом, IPO позволяет привлекать на почти безвозвратной основе крупные объемы финансовых ресурсов, которые в перспективе могут быть использованы для развития бизнеса. Преимущества IPO перед другими инвестиционными источниками представлены в табл. 1.

 

Таблица 1 – Преимущества IPO перед другими инвестиционными источниками

 

Источник: составлено автором.

 

Отрицательные стороны IPO:

-Возникает проблема разводнения  капитала (решается тем, что IPO охватывает до 10 – 20% акций, контроль за бизнесом со стороны главных акционеров не меняется);

-Необходимость публичного раскрытия  информации об эмитенте, что, с  одной стороны, делает предприятие  информационно более открытым (в  т.ч. и для конкурентов), снижает его риски, а с другой – требует дополнительных затрат, связанных с раскрытием информации;

-IPO / облигационные займы несут  более высокие регулятивные издержки  в сравнении с другими финансовыми  инструментами (государственная регистрация  выпусков, более тяжелая налоговая нагрузка, обязательное раскрытие информации);

-Затраты эмитента складываются  не только из дивидендов по  акциям, но и из дополнительных  издержек, связанных с подготовкой, размещением и обслуживанием  выпуска, финансовым посредничеством;

-IPO обычно связано с более  высокими расходами на финансовое  посредничество в сравнении с  уровнем, обусловленным величиной  рисков, лежащих на эмитенте (плата  за «вход на рынок» эмитента, который является относительно  неизвестным, чьи финансовые инструменты не имеют биржевой истории);

-Более длительный срок на  подготовку привлечения капитала  – в сравнении с индивидуальными  кредитными сделками (что, в частности, связано с прохождением процедур  государственной регистрации выпусков  ценных бумаг, раскрытия информации по ним, предварительной работы с потенциальными инвесторами, подготовки первичного размещения на организованном рынке).

Цели основных участников IPO не всегда совпадают, каждый из них в процессе подготовки и проведения IPO сталкивается со своими проблемами и решает свои задачи, тем не менее, все они заинтересованы друг в друге, заинтересованы в том, чтобы IPO состоялось. Поэтому весь комплекс проблем IPO должен рассматриваться с разных точек зрения – компании-эмитента, инвесторов, посредников.

Актуальность проблематики IPO для эмитента в основном сосредоточена в вопросах выбора схемы IPO, выбора торговой площадки (страны), на которой будет проводиться размещение, выбора андеррайтера, проведения комплекса мер по реструктуризации компании, по раскрытию информации о компании как во время проведения IPO, так и после него. Главные цели компании в IPO – привлечение долгосрочных финансовых ресурсов в максимальном объеме, создание и поддержание статуса публичной компании. Немаловажным моментом является минимизация издержек на подготовку и проведение IPO.

Главная цель потенциального инвестора – получение максимального дохода в будущем при минимальном риске, диверсификация инвестиционного портфеля. Поэтому во время подготовки и проведения IPO для инвестора наиболее важным является круг проблем, связанных с точной оценкой перспектив компании, рыночных рисков, связанных с ее деятельностью, и специфических рисков, связанных с проведением сделок при IPO – как финансовых, так и юридических.

Основной посредник между компанией и инвесторами – андеррайтер. Главная цель андеррайтера – проведение успешного IPO, результаты которого удовлетворили бы как самого эмитента, так и инвесторов, получивших новые акции. Основные задачи андеррайтера – выбор схемы IPO, анализ эмитента, подготовка и осуществление всех юридических процедур, информационное сопровождение, привлечение инвесторов, организация работы других посредников, помогающих в процессе подготовки и проведения IPO. Ключевой момент в деятельности андеррайтера – определение цены предложения акций. Почти для любого посредника финансовый результат при IPO предопределен, поэтому зачастую основным результатом для любого посредника становится репутация надежного партнера/4/.

 

1.2  Ценные бумаги и их виды

 

Согласно Гражданскому кодексу Республики Казахстан ценной бумагой является документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении. Данное определение является юридическим.

Экономическое содержание исходит из того, что весь товарный мир делится на две группы: товары (материальные блага, услуги) и деньги. Деньги могут быть просто деньгами и капиталом, т.е. деньгами, которые приносят новые деньги. Всегда имеется потребность в передаче денег от одного лица (юридического или физического) к другому/5/.

Практика рынка выбрала два основных способа указанной передачи денег - через процесс кредитования и путем выпуска и обращения ценных бумаг. На товарном рынке тоже возникают такие ситуации, когда необходимо осуществить передачу товара при отсутствии его самого, например, когда товар находится в пути, или он еще не произведен. Но ценная бумага - это не деньги не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которая она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар и свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше, чем сами деньги или товар.

Поскольку деньги, и товар в современных условиях есть различные формы существования капитала, то экономическое определения данной бумаги можно выразить следующим образом.

Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Ценная бумага - это особый товар, который обращается на особом своем рынке - рынке ценных бумаг, но не является ни физическим товаром, ни услугой, ни деньгами.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство - это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки прав и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно передаваться по наследству, служить подарком и т.д.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

-перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами  экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением со сферами экономики; населением и государством и т.п.;

-предоставляет определенные дополнительные  права владельцам, помимо права  на капитал, например, право на  участие в управлении, соответствующую  информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;

-обеспечивает получение дохода  на капитал и (или) возврат самого  капитала и др.

Классификация и виды ценных бумаг:

По экономической природе:

-Долевые (акция)

-Долговые (облигация, ипотечное свидетельство, казначейские обязательства, ноты Нацбанка РК)

-Товарные распорядительные документы (коносамент)

-Производные финансовые инструменты (фьючерс, опцион, варрант, своп и  др.)

По способу передачи прав на ценную бумагу:

-Именные

-Ордерные

-Предъявительские

По форме выпуска:

-Документарные (бумажные)

-Бездокументарные (дематериализованные)

По сроку привлечения капитала:

-краткосрочные

-среднесрочные (от 2 до 5 лет)

-долгосрочные (от 5 до 25 лет)

-бессрочные

По территории обращения:

-Региональные

-Национальные

-Международные

По эмитентам:

-Государственные (т.е. ценные бумаги, выпускаемые от имени правительства  Министерством финансов)

-Муниципальные (т.е. ценные бумаги  местных органов власти и предприятий, находящихся в муниципальной  собственности)

-Корпоративные

-Иностранные

По способу выплаты дохода:

-С постоянным доходом

-С разовым доходом

те и другие могут быть:

-С фиксированной процентной  ставкой

-С плавающей процентной ставкой/6/.

В Республике Казахстан имеют место следующие виды Государственных  ценных бумаг (в соответствии с Гражданским кодексом РК):

- Краткосрочные казначейские обязательства  ГККО (МЕККАМ);

- Среднесрочные казначейские обязательства  ГСКО (МЕОКАМ);

- Специальные казначейские обязательства  ГСКО (МЕАКАМ);

- Индексированные казначейские  обязательства ГИКО (МЕИКАМ);

- Краткосрочные казначейские валютные  обязательства ГКВО (МЕКАЕМ);

- Среднесрочные казначейские валютные  обязательства ГСКВО (МЕОКАВМ);

- Специальные валютные государственных  облигаций СВГО (АВМЕКАМ);

- Национальные сберегательные  облигации (НСО);

- Ноты Национального банка РК (специальные, краткосрочные валютные  и краткосрочные ноты (в тенге).

Покупателем ГЦБ могут быть любые юридические и физические лица, в том числе нерезиденты.

Основными инвесторами являются: население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.

Преимущества ГЦБ перед другими ценными бумагами:

- Доход от ЦБ не облагаются  налогом.

- Высокий относительный уровень  надежности и соответственно  минимальный риск потери капитала  и доходов по нему.

Таким образом, ГЦБ удостоверяют имущественные права держателя в отношениях займа, заемщиком в которых выступает правительство Республики Казахстан или Национальный банк РК/7/.

Государственные краткосрочные казначейские обязательства.

Название   "государственное   краткосрочное   казначейское   обязательство"   на   казахском   языке   именуется "МЕККАМ" - "мемлеккeтiк кыскамерзiмдi казьнашылык мiндеттеме".

Цель выпуска - расширение рынка ценных бумаг и увеличение доли неинфляционного покрытия дефицита республиканского бюджета.