Фундаментальный анализ

Структура фундаментального анализа ценных бумаг

Области фундаментального анализа:

1. Анализ макроэкономических  факторов:

· Состояние национальной экономики;

· Экономическая политика государства;

· Политическая ситуация;

· Правовое регулирование;

· Конъюнктура мировых  товарных и финансовых рынков.

2.Анализ отраслевых  факторов:

· Конкуренция внутри отрасли;

· Текущая цикличность;

· Этап жизненного цикла  и состояние отрасли.

3. Анализ микроэкономических  факторов:

· Менеджмент компании;

· Модель построения бизнеса;

· Рыночная продуктовая  ниша;

· Техническое состояние, применяемая технология;

· Научный и инновационный  потенциал;

· Финансовое состояние;

· Инвестиционные проекты;

· Дивидендная политика;

· Структура акционерной  собственности;

· Качество корпоративного управления;

· Сделки с акциями  компании.

Логичнее фундаментальный  анализ начинать с исследования среды, в которой протекает деятельность компании. В рамках общеэкономического анализа, во-первых, рассматриваются конъюнктурные аспекты, во-вторых, исследуются монетарные факторы воздействия на движение акций. Развитие конъюнктуры оценивается при помощи множества называемых конъюнктурных индикаторов. Особое внимание уделяется индикаторам, позволяющим сделать заключение о перспективах развития (они называются "опережающие индикаторы", или "биржевые барометры"). Монетарные воздействия формируются под влиянием множества факторов нередко противоположной направленности. Прежде всего это заметно на ликвидности, зависящей от размера денежной массы, динамики процента, валютных курсов, а также цен и уровня заработной платы.

Вслед за общеэкономическим  анализом проводится исследование конкретных, выбранных заранее отраслей экономики, которые представляют определенный интерес. Фактически отраслевой анализ - переходный момент к анализу компаний, поскольку на этом этапе выявляются бесперспективные для дальнейшего  рассмотрения отрасли. Однако это не означает, что в подобных отраслях совершенно отсутствует предприятие, способное привлечь к себе внимание, выделившись, например, своей специфической  продукцией или гибкой структурой, требующей меньших издержек. В  рамках отраслевого анализа предпринимается  попытка проанализировать влияние  динамики процента, валютного курса, уровня заработной платы и т.п. на отдельные отрасли. Так, спад конъюнктуры  на внешнем рынке отражается на отраслях с традиционно высокой долей  экспорта сильнее, чем на отраслях, ориентирующихся на внутренний рынок. То же можно сказать и об отраслях, которые из-за ассортимента своей  продукции быстрее реагируют  на конъюнктурные воздействия, чем  другие отрасли.

После выявления перспективных  промышленных групп проводится исследование только выбранных компаний в сочетании  с разработкой определенных балансовых и курсовых показателей. С помощью  анализа отдельной компании и  сопоставления курсов акций можно  сделать предположение о вероятной  тенденции курса отдельной акции.

Для инвестора, применяющего фундаментальный анализ, наиболее рациональным является традиционный подход: начиная  с общего и постепенно переходя к  частному. Так как, если переходить от частного к общему, можно попасть  в ситуацию, когда выбранная компания-эмитент  с выгодными финансовыми показателями находится в неперспективной  отрасли, которая через несколько  лет может прийти в упадок.

Согласно традиционному  подходу фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясь  сверху вниз. Первый уровень - анализ мировой  экономики, второй уровень - анализ экономики  страны, третий уровень - анализ отраслей промышленности и секторов услуг, четвертый  заключительный этап - это анализ инвестиционной привлекательности компании. Каждые этапы имеют свои определенные особенности.

 

1.3 Макроэкономический  и отраслевой анализ

1.3.1 Основные показатели  макроэкономического анализа

Одним из главных факторов определяющих динамику доходов фирмы  является макроэкономическая ситуация на рынке. Быстрорастущая экономика  привлекательна для фирм, так как  существуют возможности для увеличения доходов. Состояние экономики страны во многом определяет ее инвестиционную привлекательность на международном  рынке. Состояние макроэкономики описывается  рядом ключевых показателей, таких  как ВВП, инфляция, ставка процента, безработица, бюджетный дефицит.

Существует немало макроэкономических индикаторов, с  помощью которых можно с той  или иной степенью достоверности  охарактеризовать состояние экономики. Рассмотрим только показатели первой группы важности.

Учетные ставки можно  назвать зеркалом большой экономики. Любое их изменение, как правило, приводит рынки в движение. Процентную ставку устанавливает центральный  банк страны; это та ставка, под которую  центральные банки стран дают кредит крупнейшим кредитным банкам. Все остальные ставки в стране (например, ставка, под которую банки  выдают кредиты своим клиентам) определяются в конечном итоге процентной ставкой  центрального банка. Можно сказать, что процентная ставка определяет стоимость  денег внутри страны.

Изменение процентной ставки - это инструмент, с помощью  которого центральный банк регулирует уровень инфляции в стране. При  превышении инфляцией допустимого  уровня в стране начинается процесс  повышения процентных ставок, инфляция снижается, но высокие процентные ставки отрицательно сказываются на экономике, так как кредиты дороги и находится  не много желающих брать их для  развития производства, создания новых  предприятий и т.д. Тогда начинается обратный процесс - снижение процентной ставки. Процесс этот циклический, длительность цикла зависит от состояния экономики  страны.

Чем больше процентная ставка по данной валюте по сравнению  с другими валютами (большой процентный дифференциал), тем больше будет  желающих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить средства в депозит под высокую  процентную ставку. Высокие процентные ставки делают данную валюту привлекательной  в качестве инструмента инвестирования, а значит, спрос на нее на международном  валютном рынке повышается, и курс этой валюты растет. Правительству  большинства стран выгодно иметь  высокие процентные ставки. Исключение составляют экспортно-ориентированные  страны (например, Япония) - для них  выгодны низкие процентные ставки, ведь низкий уровень процентных ставок стимулирует развитие экономики.

Довольно сильное  влияние на финансовые рынки оказывает  неожиданное изменение процентных ставок (когда большинство участников торгов, экономисты и аналитики не ожидают подобных действий от руководства  центрального банка).

ВВП (внутренний валовой  продукт)

ВВП - это денежная стоимость всех товаров и услуг, произведенных в стране за определенный период. ВВП является важнейшим обобщающим индикатором силы или слабости экономики.

Опережающий рост ВВП  одной страны по сравнению с приростом  ВВП другой указывает на преимущество инвестирования в экономику первой. Например, если ВВП Еврозоны растет большими темпами, чем ВВП США, то это в долгосрочной перспективе  ведет к укреплению евро относительно американского доллара.

Сальдо федерального бюджета

Характеризует соотношение  между доходами государства и  его расходами. При превышении уровня доходов государства над его  расходами образуется положительное  сальдо (профицит). При превышении уровня расходов государства над его  доходами образуется отрицательное  сальдо (дефицит). Дефицит и его  увеличение ведут к ослаблению валюты.

Торговый баланс

Торговый баланс - это разница между суммой экспорта и суммой импорта товаров данной страны (Trade Balance = Export - Import).

Торговый баланс отражает прежде всего конкурентоспособность  товаров данной страны за рубежом. Он тесно связан с уровнем курса  национальной валюты, поскольку большая  положительная величина торгового  баланса, его положительное сальдо (преобладание экспорта над импортом) означают приток в страну иностранной  валюты, что повышает курс национальной валюты. Отрицательная величина торгового  баланса (дефицит торгового баланса - импорт преобладает над экспортом) означает низкую конкурентоспособность  товаров данной страны на внешних  рынках; это ведет к росту внешней  задолженности и падению курса  национальной валюты. Данные выходят  ежемесячно.

Показатели инфляции: CPI и PPI

Процесс, при котором  цены на товары и услуги постоянно  растут, называется инфляцией. Определенный уровень инфляции является нормальным для экономики и даже свидетельствует  о ее здоровье. Значительный рост инфляции, однако, может вызвать серьезные  проблемы и привести к экономическому спаду. Современная экономическая  теория считает, что оптимальный  уровень инфляции должен составлять 2 - 3%. Чтобы получить более своевременные  и подробные индикаторы инфляции, большая часть участников рынка  использует отчеты по индексу цен  на потребительские товары и индексу  цен производителей, рассчитываемым Бюро трудовой статистики Министерства труда США.

Индекс цен производителей (Producer price index - PPI), ранее (до 1978 г.) известный  как индекс оптовых цен, отслеживает  изменения в продажных ценах  различных видов продукции на разных стадиях производства, получаемых производителями данных товаров. Этот индекс включает в себя данные по ценам  на различных уровнях оптовой  торговли.

Индекс цен на потребительские  товары (Consumer price index - CPI) отслеживает  изменение цен товаров и услуг  постоянного спроса, входящих в фиксированную  потребительскую корзину. CPI считается  основным показателем инфляции, так  как он отражает изменение стоимости  конечной продукции, которая учитывает  стоимость рабочей силы, кредитных  ресурсов, платежеспособного спроса и других макроэкономических показателей. Как правило, отклонения на 0,2 от ожидавшегося значения бывает достаточно, чтобы  вызвать заметную реакцию валютного  рынка.

Реакция рынка на выход  данных о показателях CPI и PPI зависит  от текущей экономической ситуации в стране. Например, CPI и PPI оказались  выше ожидаемых, что говорит о  резком увеличении инфляции, и выход  этих показателей произошел накануне заседания ФРС по пересмотру процентной ставки. Увеличение инфляции дает основание  ожидать повышения процентной ставки, и рынок отреагирует укреплением  доллара.

Рынок труда: Nonfarm Payrolls

Этот индикатор  показывает количество созданных в  стране за отчетный месяц новых рабочих  мест (проходящих по платежным ведомостям предприятий). Оценка делается на основе опроса около 400 тыс. компаний и 50 тыс. домашних хозяйств. Данные обновляются ежемесячно (первая пятница месяца) и корректируются с учетом сезонных колебаний, чтобы  по ежемесячным изменениям параметра  была видна текущая тенденция. Считается, что увеличение его значения на 200 тыс. в месяц соответствует увеличению ВВП на 3%.

В отличие от всех рассмотренных выше показателей, динамика которых анализируется для прогнозирования  долгосрочных тенденций, Nonfarm Payrolls оказывает  краткосрочное влияние на валютные курсы - обычно движение цен на этой новости не превышает нескольких часов, но сам ход цены бывает достаточно сильным - порядка 100 пунктов.

Влияние публикаций новостей на ценовую динамику

Новости, в первую очередь публикация данных о тех  или иных экономических показателях  и иных фундаментальных факторах, а также собственно новости политического, природного и экономического происхождения  публикуются ведущими информационными  агентствами, среди которых: Reuters, Dow Jones, Bloomberg, Financial Times, CNN, CNBC, Telerate и др.

В ожидании публикации запланированной новости рынок  готовится к ней. Эксперты дают прогнозные оценки значения того или иного индикатора, аналитики составляют прогнозы поведения  курсов валют в зависимости от степени совпадения прогнозных показателей  с реальными данными.

После публикации реальных значений индикаторов и в зависимости  от этих опубликованных значений происходит то или иное движение курса валют. Если новость опубликована и ожидания экспертов не оправдались (причем существенно), необходимо ждать движения курсов валют, что чаще всего и случается.

Основные закономерности поведения цены при выходе новости:

1. Рынок прежде  всего реагирует на неожиданности.  Поскольку дилеры банков знают  предварительный прогноз экономического  показателя, в первые минуты после  его публикации они сравнивают  прогноз и реальное значение. В случае совпадения спрогнозированного  и реального значения показателя  сильного движения валютного  курса, как правило, не происходит.

2. Выход новости  не может изменить существующий  тренд. При анализе возможного  влияния фундаментальных факторов  крайне важно учитывать направление  тренда. Если новость фундаментального  характера противоречит действующему  тренду, то время ее влияния  на динамику рынка может ограничиться  часом или несколькими часами. Если же фундаментальный фактор  подтверждает тренд, то происходит  его некоторое ускорение с  последующим возможным откатом.