Финансовый рынок в РФ: становление, этапы развития и современное состояние

На российском рынке акций  преобладали иностранные инвесторы. Торговля российскими акциями оказалась  сосредоточенной в руках иностранных  инвесторов. Основные операторы рынка  находились за рубежом. По оценкам специалистов, ежемесячный оборот на РТС, составлявший в июле 1998 г. свыше 500 млн долл., в общем обороте российских ценных бумаг не превышал 10%. Остальные 90% оборота приходились на внебиржевой телефонный рынок США и Европы (over-the-counter market, OTC).

На рынке ценных бумаг  особое место занимают инвестиционные институты — инвестиционные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды. Деятельность инвестиционных банков прежде всего связана с выполнением эмиссионно-учредительских и посреднических функций. В российском законодательстве четкого определения понятия «инвестиционный банк» нет. Многие российские коммерческие банки выполняют эмиссионно-посреднические функции. Одновременно банки, зарегистрированные как инвестиционные, имеют лицензии на выполнение широкого круга операций коммерческих банков. Тем не менее можно выделить основные виды деятель­ности российских инвестиционных банков. К ним прежде всего следует отнести:

1) выполнение функций  брокеров, дилеров, депозитариев;

2) организацию расчетов  по операциям с ценными бумагами;

3) формирование эмиссионных портфелей;

4) формирование индивидуальных  портфелей ценных бумаг для отдельных инвесторов;

5) консалтинговые услуги  по вопросам инвестирования; поиски  инвесторов и объектов инвестирования.

Функции инвестиционного  банка в России наиболее полно  выполняет ЦБ РФ. Он выступает в  качестве дилера, приобретая государственные  ценные бумаги за собственные средства; в качестве брокера работает по поручению  правительства и обеспечивает функционирование вторичного рынка государственных  ценных бумаг; он выполняет функции  депозитария, клирингового и расчетного центра, являясь специализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям с государственными ценными бумагами. Банк России выполняет  операции по обслуживанию государственного долга; организует сбор и анализ информации о рынке ценных бумаг, выполняет  другие функции, характерные для  инвестиционных банков.

Инвестиционные компании в России появились в 1992 г. Они  занимались организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, торговлей  ценными бумагами других эмитентов, выполняли брокерские функции, консалтинговые услуги по вопросам инвестирования и  т. п. Деятельность многих из них изначально строилась на создании финансовых пирамид. Финансовые пирамиды МММ, Русский дом  «Селенга» и другие вошли в  отечественную историю финансовых афер. Доверие в России к инвестиционным компаниям оказалось подорванным, и многие из них перерегистрировались в иные структуры.

Особое место на рынке  ценных бумаг занимают инвестиционные фонды. Правовая основа функционирования инвестиционных фондов была определена в Указе Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 «О мерах по организации  рынка ценных бумаг». Инвестиционным фондом признается любое открытое акционерное  общество, которое одновременно:

1) привлекает средства  за счет эмиссии собственных акций;

2) ведет торговлю ценными бумагами;

3) владеет инвестиционными  бумагами, стоимость которых должна  составлять 30 и более процентов  от стоимости его активов в  течение более четырех месяцев  суммарно в пределах одного  календарного года.

Наибольшее распространение  в России получили чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), которые были призваны аккумулировать приватизационные чеки (ваучеры) физических и юридических лиц путем обмена своих акций на ваучеры для последующего приобретения за них акций приватизированных предприятий. В 1992—1994 гг. было создано более 600 ЧИФов, которые аккумулировали более трети всех приватизационных чеков населения страны. С формальной точки зрения ЧИФы успешно справились с поставленной перед ними задачей. Многие из них стали обладателями крупных пакетов акций приватизированных предприятий, превратились в солидные финансовые компании.

Создание ЧИФов можно было бы отнести к положительным аспектам процесса приватизации государственного и муниципального имущества в России, если бы одновременно были защищены и интересы владельцев ваучеров, ставших акционерами ЧИФов. К сожалению, этого не произошло. Менеджеры ЧИФов фактически оказались неподконтрольными для их акционеров со всеми вытекающими отсюда последствиями. Если в 1993—1996 гг. ряд ЧИФов выплачивали своим акционерам символические дивиденды, то в дальнейшем выплаты практически прекратились.

Определенные надежды  с созданием механизма защиты интересов акционеров ЧИФов связывались с преобразованием их в паевые ин­вестиционные фонды (ПИФы), представляющие собой имущественные комплексы без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляют управляющие компании. Правовой статус ПИФов был определен Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации. Паевые инвестиционные фонды в России могут, быть образованы:

• путем регистрации проспекта  эмиссии инвестиционных паев управляющей  компанией и размещения инвестиционных паев среди инвесторов;

• по решению общего собрания акционеров при ликвидации ЧИФа, имущество которого передается в доверительное управление управляющей компании;

• при реорганизации коммерческих организаций (с согласия ФКЦБ), которые  привлекали денежные средства физических и юридических лиц.

Первые ПИФы появились в конце 1996 г. и были ориентированы на работу с государственными ценными бумагами. Основными инвесторами выступали прежде всего учредители управляющих компаний; мелкие инвесторы не проявили к ПИФам большого интереса.

В дальнейшем ряд ПИФов начал активно работать с корпоративными ценными бумагами. Причем к концу 1997 г. четыре из пятнадцати действовавших ПИФов в основном были ориентированы на работу с корпоративными ценными бумагами. Именно в эти фонды наблюдался приток инвестиций со стороны мелких инвесторов, что позволило данной группе ПИФов существенно укрепить свои позиции.

ПИФы занимают скромное место на рынке ценных бумаг. Их совокупные активы на конец 1997 г. немного превышали 200 млн. деноминированных рублей. Тем не менее, анализируя перспективы развития различных институтов на фондовом рынке, представляется, что у ПИФов они наиболее оптимистичные. Это предопределяется прежде всего их открытостью, прозрачностью, равностью имущественных прав инвесторов и возможностями получения денежных средств за принадлежащие им инвестиционные паи.

На рынке страховых  полисов и пенсионных счетов основными  видами деятельности являются страхование  и пенсионное обеспечение. Соответственно основными институтами данного  рынка выступают страховые компании, перестраховочные общества, общества взаимного страхования и негосударственные  пенсионные фонды.

Страховые компании в России могут самостоятельно выбирать организационно-правовую форму. Законодательных ограничений  в этом вопросе нет. Однако существуют жесткие требования к размеру  уставного капитала. Новая редакция Федерального закона от 20 ноября 1999 г. № 204-ФЗ «Об организации страхового дела в Российской Федерации» устанавливает  минимальные размеры уставного  капитала:

• для компаний, не осуществляющих страхование жизни — 25 тыс. минимальных  размеров оплаты труда (МРОТ);

• для компаний, осуществляющих страхование жизни — 35 тыс. МРОТ;

• для перестраховочных организаций — 50 тыс. МРОТ. Повышение  минимального уровня уставного капитала не повлекло за собой существенного  уменьшения числа страховых организаций. Если на конец 1998 г. число учтенных страховых организаций составляло 1493, то на конец 1999 г.— 1318.

Перспективы развития страхового рынка в России связаны не только с выходом страны из социально-экономического кризиса, но и с решением вопросов собственно страхования. Это касается и проблем научно-методического обеспечения страховой деятельности, создания стабильного, разветвленного, грамотного законодательства и т. п. Наряду с ограниченностью финансовых возможностей российских страхователей эти факторы, безусловно, сдерживают развитие страхового рынка как в части роста страховых поступлений и уровня выплат, так и в части роста страхования видов рисков (российскими страховщиками страхуется около 60 различных видов рисков; в европейских странах — до 500, в США - около 3000).

На российском страховом  рынке действуют перестраховочные общества. Финансовые возможности перестраховочных обществ значительно уступают страховым  компаниям, поэтому последние предпочитают страховать риски друг у друга. Финансовый обвал, неизбежное укрупнение страховых  компаний могут внести существенные изменения в перестраховочную политику, а именно переориентацию страховщиков на иностранные перестраховочные организации. Российским перестраховочным компаниям  сегодня удержаться на этом рынке  крайне сложно.

Наряду со страховыми компаниями на рынке страховых полисов и  пенсионных счетов в России присутствуют и негосударственные пенсионные фонды (НПФ), предоставляющие дополнительное пенсионное обеспечение за счет взносов  работодателей и работающего  населения. Порядок создания и функционирования НПФ до издания Федерального закона от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных  пенсионных фондах» регулировался  одноименным Указом Президента РФ от 16 сентября 1992 г. В то же время большинство  фондов получили лицензию лишь в 1996 г.

компании, банковские структуры  уже «обзавелись» собственными пенсионными  фондами.

2.2. Анализ развития финансового рынка в России.

В первом полугодии 2012 г. российский финансовый рынок развивался при улучшении условий внешней торговли, сохранении позитивных тенденций в реальном секторе российской экономики. В то же время внутренний финансовый рынок испытывал воздействие внешних шоков, обусловленных обострением долговых проблем правительств ряда стран, а также колебаниями конъюнктуры зарубежных товарных и финансовых рынков.

По  итогам первого полугодия 2012 г. стоимостный объем финансового рынка возрос в меньшей степени, чем валовой внутренний продукт. Соотношение совокупного объема финансового рынка и ВВП России на конец июня 2012 г. (Приложение. таблица № 2.2) уменьшилось до 125% (уровень конца 2010 г.) со 131% на конец декабря 2011 г.

Основной  вклад в динамику совокупного  объема финансового рынка в анализируемый  период, как и ранее, внес рынок акций. За первое полугодие 2012 г. по отношению к ВВП капитализация рынка акций в РТС сократилась на 6 процентных пунктов и составила 62%, в то время как задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам (40%) и объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг (23%) почти не изменились.

В условиях сохранения значительных объемов  ликвидных средств российских банков последние не испытывали существенной потребности в инструментах рефинансирования Банка России. Ставки денежного рынка  колебались вблизи нижней границы коридора процентных ставок Банка России, лишь в отдельные моменты отмечалось кратковременное повышение рыночных ставок в связи с осуществлением обязательных платежей кредитными организациями  и их клиентами в последние  дни календарного месяца.

Поэтапное повышение Банком России процентных ставок по своим операциям оказывало  умеренное повышательное воздействие  на рыночные процентные ставки. Укрепление рубля поддерживало интерес к  рублевым финансовым инструментам.

____________________

Колмыкова Л.И. Фундаментальный анализ финансовых рынков. Издательство «Питер», 2011 г.

Российской  Федерации в широких пределах. В условиях дальнейшего усиления конкурентной борьбы за клиентов и  ограниченных возможностей улучшения  ценовых условий предоставления кредитов банки продолжали смягчать неценовые условия кредитования, увеличивая максимальные сроки и  объемы кредитов, ослабляя требования к финансовому положению заемщиков  и обеспечению по кредитам, расширяя спектр кредитных продуктов. По темпам роста портфеля долгосрочные банковские кредиты нефинансовым организациям заметно уступали кредитам населению  и краткосрочным корпоративным  кредитам. Доля банковских кредитов в  инвестициях в основной капитал нефинансовых организаций в 2012 г. продолжала снижаться.

На  рынке корпоративных облигаций  сохранялась высокая эмиссионная  активность компаний различных отраслей, которая находила адекватный отклик со стороны инвесторов. Стабильным спросом на первичном и вторичном  рынке продолжали пользоваться ценные бумаги надежных эмитентов, в то же время постепенно восстанавливался спрос на облигации эмитентов  «третьего эшелона», которые благодаря  более высокому уровню доходности были интересны инвесторам с соответствующим  «аппетитом к риску». Продолжилось уменьшение количества дефолтов по корпоративным облигациям небанковских эмитентов и сужение спредов между доходностью облигаций эмитентов, относящихся к различным «эшелонам» и видам экономической деятельности.

На  рынке акций, традиционно наиболее возросла неопределенность ценовых ожиданий и увеличилась волатильность котировок ценных бумаг. Интерес консервативных инвесторов к российским акциям был умеренным, усилился вывод средств нерезидентов с внутреннего рынка акций. Динамика котировок российских акций характеризовалась чередованием периодов существенного роста и значительного снижения, по итогам первого полугодия 2012 г. основные российские фондовые индексы продемонстрировали разные по знаку темпы прироста: индекс ММВБ (использует рублевые цены акций) незначительно снизился, а индекс РТС (использует котировки акций в долларах США) повысился.

Государство, предлагая инвесторам достаточно привлекательный  уровень доходности по своим облигациям, продолжало активно наращивать заимствования  на внутреннем рынке, а также впервые  разместило рублевые облигации на международном  рынке капитала. На вторичном рынке  обороты торгов ОФЗ динамично  возрастали благодаря приемлемому  для инвесторов уровню доходности и  растущей ликвидности государственных  облигаций.