Валютный рынок: особенности, инфраструктура, регулирование

    При падении курса национальной валюты происходит снижение цен иностранных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что ведет к росту экспорта, конкурентоспособность которого возрастает. Одновременно цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становится выше, в результате чего импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте, дешевеют. Они становятся привлекательными для иностранных инвесторов, что способствует притоку зарубежных инвестиций. Спрос на национальную валюту со стороны нерезидентов будет расти в случае, если доходность по иностранным ценным бумагам при сопоставимом уровне риска будет выше, чем за рубежом. В этом случае рост спроса на национальную валюту будет способствовать росту ее курса. В противном случае, когда уровень доходов по активам выше за рубежом, спрос на иностранную валюту повышается, а на национальную сокращается, и в результате курс ее падает. [2, с. 289]

    В современных условиях применяют  промежуточные варианты валютных курсов, к которым относятся режим «скользящей фиксации», режим «валютного коридора», режим «ползущего курса» и режим «европейской валютной змеи». Режим ползущего курса – это один из видов фиксированного курса, при котором валютные курсы фиксируются и поддерживаются на определенном уровне, но при этом через некоторое время изменяются на небольшую величину в соответствии с изменениями спроса на валютном рынке государства. При режиме скользящей фиксации национальный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и т. п. Режим валютного коридора предполагает, что национальный банк устанавливает «нижний» и «верхний» пределы колебаний валютного курса. Устанавливаемый коридор (обычно через шесть месяцев) пересматривается с тем, чтобы привести его  в соответствие со спросом и предложением на валюту. Режим европейской валютной змеи предполагает поддержание курсов валют стран – членов валютной группировки по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора». [5, с. 215]

    С точки зрения организации валютного  рынка он делится на межбанковский  и биржевой сегменты. Исходя из сроков исполнения валютных сделок, на рынке совершаются текущие (спот-сделки), срочные (форвардные) и комбинированные (своп-сделки). [4, с. 270]

    На  спот-рынок (текущий) – рынок немедленной поставки приходится более половины всех операций с валютой. Поскольку в международных расчетах участвуют денежные единицы многих стран, необходимо знать, как соотносятся эти денежные единицы друг с другом, или, как принято говорить, по какому курсу они обмениваются. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным (обменным) курсом. Объявление об этой цене называется котировкой. Котировка валютного курса может производиться двумя путями. Во-первых, как цена иностранной валюты, выраженная в иностранной валюте, например, 28,5 руб. за 1 долл. США. Такую котировку называют прямой. Во-вторых, как цена национальной валюты, выраженная в иностранной валюте, например, 0,035 долл. США за 1 руб., т.е. сколько единиц иностранной валюты продают за 1 рубль. Такую котировку называют косвенной котировкой.

    Валютные  курсы, обусловленные заключением  сделок с платежом не позднее чем  на 2-й после сделки рабочий день, называются текущими или спот-курсами, а сама сделка текущей. Период в 2 дня является достаточным для партнеров, чтобы дать поручение соответствующему банку по дебету или кредиту своего счета внутри страны или за рубежом.

    В отличие от других товаров, у которых цена покупки одновременно является и продажной ценой, при сделках с валютой курс продажи отличается от курса покупки. На спот-рынке курсы покупки и курсы продажи устанавливаются продавцами валюты, т.е. банками. Это курсы, по которым торговец согласен приобрести или продать иностранную валюту. Разница между курсами покупки и продажи валюты на текущем рынке, т.е. прибыль торговца от своих операций, называется спрэдом. За счет этой разницы банки должны покрывать операционные издержки при проведении валютных операций и обеспечивать себе нормальную прибыль. Величина спрэда может существенно колебаться в зависимости от объема сделки, вида валюты, взаимоотношений с контрагентами, рыночной конъюнктуры.

    Сложившаяся практика показывает, что величина спрэда обычно составляет 3-5 пунктов при среднесрочных сделках на сумму 1-10 млн долл. Если сумма больше, размер спрэда увеличивается, так как возрастает риск. Если сумма меньше, то спрэд все равно увеличивается, поскольку снижается эффективность проведения данной банковской операции.

    Хотя  считается, что котируемые на рынке  валюты имеют примерно одинаковую ликвидность и обладание ими подвержено примерно одинаковому риску, банк может отдавать предпочтение той или иной валюте в определенные периоды, и величина спрэда по разным валютам может быть различной. Больше величина спрэда по редко употребляемой валюте.

    На  величину спрэда большое влияние оказывает характер взаимоотношений между контрагентами. Если эти отношения существуют в течение длительного периода и при регулярности сделок не было значительных нарушений в выполнении обязательств, то такие контрагента обычно работают при минимальном спрэде. Высокий уровень спрэда может быть равнозначен отказу от участия в сделке.

    Рыночная  конъюнктура также влияет на величину спрэда. При неустойчивом состоянии валютного рынка обычно размер спрэда увеличивается. В подобных ситуациях в установление размера спрэда может даже вмешиваться центральный банк.

    Поскольку валютный курс является относительной  величиной, цифровой ряд после запятой может быть весьма значительным. На практике принято котировку давать с точностью до четвертого знака после запятой, например 31,8628 руб. за 1 долл. США. При стабильности валютного рынка у курсов большинства валют в течение торгового дня изменяются лишь две последние цифры, которые называют базисными пунктами, или пипсами. Если, например, курс рубля по отношению к доллару США изменился с 31,8628 до 31,8649 руб. за 1 долл., валютные дилеры говорят, что курс рубля упал на 21 пункт. Поскольку цифры перед запятой и две первые после запятой часто не изменяются, их в практике называют «большая фигура» (в нашем случае 31,86). Если бы в нашем примере курс изменился с 31,8628 до 31,7549, для валютного дилера это означало бы падение курса рубля на 11 фигур и 21 пункт.

      Если необходимо определить курс двух валют, из которых ни одна не является долларом, применяется кросс-курс. Например, турист из Швейцарии в отеле «Метрополь» решил обменять швейцарские франки на рубли. Как определить, сколько рублей он получить за один франк, если известно, что один доллар при продаже его российским банком стоит 1,25 швейцарского франка, а при покупке его этим банком стоит 28,5 руб. Вначале турист должен как бы купить за франки доллару по курсу продажи доллара. Следовательно, вначале турист заплатит 1,25 франка за 1 долл., а затем получит за этот доллар 28,5 руб. Разделив курс покупки на курс продажи, получим курс франка в рублях, равный 22,4 руб. за 1 шв. франк. Из-за ключевой роли доллара в столь многих сделках с иностранными валютами его называют ключевой валютой.

    Наряду  с текущими сделками на валютном рынке  осуществляются сделки с датой валютирования, которую отделяют от даты заключения договора более двух рабочих дней. Такие сделки называются срочными, а валютные курсы при платеже позднее чем на второй рабочий день после сделки называются срочными, или форвардными, курсами. Иными словами, срочный (форвардный) курс – это курс валют, оговоренный в настоящее время для обмена этих валют позднее, через определенный срок. То есть сделка купли-продажи товара совершается в данный момент, а платеж будет поступать через 30, 60, 90 и т.д. дней. Продавец не обязательно должен сейчас менять валюту, но курс оговорен уже на 30, 60, 90-й и т.д. день. Он может быть выше, ниже или равным спорт-курс на установленную контрактом дату. Если форвардный курс окажется выше текущего в момент платежа, разница составляет премию (доход) для поставщика валюты, если ниже – дисконт (убыток). Спрэд между курсом покупки и курсом продажи на срочном рынке обычно выше, чем при операциях спот, что обусловлено более высокой степенью риска при заключении контракта на более удаленную дату.

    Каждая  операция на валютном рынке связана  с выполнением им определенной функции с целью, поставленной участником рынка. В зависимости от решаемой участниками рынка задачи всех участников обычно делят на три категории: трейдеры, хеджеры и спекулянты. Наиболее простыми являются операции проводимые тейдерами. В их задачу входит продать или купить на бирже по поручению и за счет клиента определенное количество нужной клиенту валюты. За эту посредническую операцию клиент выплачивает трейдеру комиссионное вознаграждение.

    С развитием международного обмена товарами и услугами и ростом платежей в  различных валютах появилась потребность в страховании валютных рисков, или хеджировании. Операции, связанные с хеджированием, явились удобным способом защиты экспортеров и импортеров от потерь при поставках товаров кредит. Обычно к хеджированию прибегают те, кто постоянно не занимается операциями с иностранной валютой, т.е. для кого эти операции не считаются источником дохода. Это могут быть компании, занимающиеся экспортно-импортными операциями, и физические лица, которые желают держать свои активы в определенной валюте, чтобы не зависеть от будущего курса другой валюты. Они избегают в этом случае владения долгосрочными активами в иностранной валюте в большом размере, чем им необходимо в краткосрочном плане, т.е. стремятся закрыть открытые валютные позиции.

    В зависимости от формы организации торговли рынки финансовых инструментов хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

    Биржевой  рынок – это высоколиквидный  и надежный рынок стандартных  биржевых контрактов (фьючеров, опционов), контролируемый соответствующими органами биржи.[13, с. 273]

    Внебиржевой рынок, наоборот, предлагает для управления рисками широкий выбор средств, значительно более гибких, чем  традиционные биржевые производные  инструменты.

    При фьючерском контракте покупают безусловное  обязательство, что установленное контрактом количество валюты будет поставлено на определенную дату в будущем по согласованному курсу. Для торговли такими контрактами были созданы специализированные рынки. Первый такой рынок был организован на Чикагской товарной бирже в 1972 г.

    На  фьючерском рынке сделки совершаются с очень малым числом валют (доллар США, евро, фунт стерлингов, японская иена и, в зависимости от биржи, еще 1-3 другие валюты). Этот рынок доступен более широкому кругу участников, поскольку можно оперировать на рынке незначительными суммами. Более того реальной поставки валюты не требуется. Участники операции получают лишь разность между первоначальной ценой. Контракт переоценивается ежедневно. Функцию переоценки выполняет клиринговая палата соответствующей биржи, которая в то же время является партнером клиента. Клиент должен депонировать определенную сумму в клиринговой палате. Если по контракту получается убыток, то клиенту клиринговая палата выставляет требования на соответствующую сумму.

    Еще одним преимуществом фьючерского контракта является относительно небольшая стоимость самой сделки. Это связано с меньшими издержками благодаря стандартизации сделки и ее партнеров.

    По  мере развития валютного рынка его  участники постоянно ищут новые  возможности повышения прибыли  и уменьшения риска. В результате этих поисков в 1982 г. Появился новый вид срочных валютных контрактов, именуемых опционами. Валютный опцион – это договор (ценная бумага), дающий его владельцу право купить или продать определенное количество валюты по установленной в момент заключения сделки цене в конкретный момент времени в будущем. В зависимости от момента исполнения различают опционы европейские и американские. Европейский опцион предполагает исполнение его только в день истечения срока исполнения контракта, а американский – в любое время вплоть до установленной до установленной даты истечения его срока.

    Для держателя опциона уменьшение риска, связанного с изменением валютного  курса, обусловлено тем, что он не обязан воспользоваться своим правом, как при фьючере. Иными словами, держатель опциона может отказаться от исполнения заключенного ранее контракта с продавцом этого опциона.

    Форвардный  валютный контракт – это обязательное для исполнения соглашение между  участниками сделки оп поставке на конкретную дату определенной суммы валюты по установленному курсу. Именно эти контракты используются для хеджирования валютного риска. Использование таких контрактов позволяет фирмам-экспортерам и фирмам-импортерам закрывать открытые валютные позиции.

    Форвардные  сделки могут быть представлены либо в виде единичной конверсионной операции, либо в виде комбинации двух операций. Единичные конверсионные операции называют сделками аутрайт. Комбинированная операция предусматривает обмен определенным количеством двух валют на установленную дату и обратный обмен этих же валют на другую дату. Такие операции называются валютными свопами. Стандартный валютный своп – это операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях спот с одновременной обратной сделкой по этим валютам на определенную дату в будущем.

    В последние три десятилетия самыми активными участниками валютного  рынка являются спекулянты. Спекуляция означает взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость которых не определена. В отличие от хеджеров, которые стремятся к закрытию валютных позиций, спекулянты сознательно идут на поддержание открытой валютной позиции, принимая на себя риск. В зависимости от продолжительности в открытом состоянии валютной позиции спекулянты делятся на две группы. Одну из них, поддерживающую позиции открытыми в течение длительного времени, называют позиционными спекулянтами. Спекулянты этой группы ориентируются на фундаментальные факторы и долгосрочные прогнозы экономического развития. Они должны располагать достаточно крупными денежными ресурсами и иметь возможность изымать их из оборота на длительный период. К другой группе относятся так называемые скальперы. Они оперируют небольшими по объему денежными ресурсами, заключают в течение дня большое число прямых и обратных сделок и, как правило, в конце каждого рабочего дня закрывают позиции. На современном валютном рынке роль спекулянтов весьма велика не только из-за их возможностей влиять на изменение тенденции спроса или предложения на определенную валюту.