Управление привлеченными ресурсами коммерческого банка

 Сущность  контрактов ( форвардного или опционного  ) и заключения сделок , учитывающих вероятные изменения цен на золото в будущем.

 В  хеджировании участвуют хеджер  и спекулянт.

Хеджер  - это лицо, осуществляющее хеджирование. Хеджер по золоту - это обычно юридическое лицо, то есть хозяйствующий субъект.

 Хеджер  приходит на рынок, чтобы передать кому-то свою долю риска. Он стремится снизить риск, вызванный неопределённостью цен на золото, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это даёт ему возможность заранее зафиксировать цену на золото и сделать его доходы или расходы предсказуемыми.

 Спекулянт  - это лицо, идущее на заранее рассчитанный и приемлемый для себя риск. 

Существуют  две операции хеджирования:

1)на  повышение

2)на  понижение 

  Хеджирование на повышение представляет собой операцию по покупке срочных контрактов. Оно применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цены на золото в будущем. Цель его - установить цену покупки золота намного раньше, чем хеджер будет покупать золото. При этом хеджер приобретает контракт, дающий ему право купить золото через какой-то срок по цене, установленной в контракте в день его приобретения.

 Хеджирование на понижение представляет собой операцию по продаже срочных контрактов. Оно применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного  снижения цены на золото в будущем. Цель его - установить цену продажи золота раньше, чем хеджер будет продавать золото. В этом случае хеджер продаёт контракт, дающий ему право продать золото через какой-то срок по цене, установленной в контракте в день его продажи.

 Хеджирование  осуществляется с помощью форвардного  контракта или опциона.

  Форвардный контракт по золоту представляет собой обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), заключивших этот контракт, то есть продавец обязан продать, а покупатель обязан купить определённое количество  золота  по зафиксированной в контракте цене в определённый день. Форвардная операция осуществляется путём заключения между продавцом и покупателем форвардного контракта.

 Преимущество  форвардной операции проявляется  в отсутствии предварительных затрат на эту операцию и в защите от неблагоприятного изменения цен на золото. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды. Балабанов И.Т. приводит следующий пример форвардного контракта:⁷ Хеджер заключил  форвардный контракт сроком на два месяца  на покупку 11 000 г золота марки ЗЛА-1П (см. приложение стр.28 )по форвардной цене 70 руб. (  в нов, ценах с 1. 01 .98 ) за 1 г ( в России в граммах)

Через два месяца на рынке золота могут  возникнуть две ситуации.

1-я  ситуация: Цена на золото составляет   72 тыс. руб. за 1г.

Тогда хеджер откажется от опциона и  купит золото на наличном рынке. Экономия денежных средств (потенциальная выгода) хеджера с учётом уплаченной им премии составит 38, 5 млн. Руб.

/(72-76)*11 000 - 5 500/

2 ситуация. Цена на золото составит 81 тыс. руб. за 1 г. Тогда хеджер реализует опцион и покупает золото по указанной страйк цене. Экономия денежных средств  составит / (76- 81) *11 000 -5000/ 

    Фьючерсные операции. Они проводятся либо с золотом как физическим металлом, либо с ценными бумагами, обеспеченными золотом. Фьючерсные операции - это купля - продажа активов по цене, фиксируемой в момент заключения сделки с исполнением операции через определённый промежуток. Здесь участвуют два субъекта: продавец актива и покупатель актива. При торговле золотыми фьючерсами важно:

• предвидеть изменение цены золота в будущем по сравнению с датой её покупки
• постоянно следить за изменением цены золота в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от фьючерсного контракта

Механизм  фьючерсных операций с золотом аналогичен фьючерсным сделкам с валютой.  

В настоящее  время получили распространение  виды сделок с опционами - это опционы с фьючерсными контрактами, в основе которых лежит золото. Торговля опционами с фьючерсными контрактами ведётся практически на всех фьючерсных биржах параллельно с торговлей фьючерсными контрактами. Преимуществом с фьючерсными контрактами, которые представляют производное  от производного или, образно говоря, фиктивный капитал в квадрате, по сравнению с другими видами опционов является доступность цен, что облегчает заключение сделок, а также простота и дешевизна реализации опциона (ёмкость фьючерсного рынка больше, чем рынка реального товара)⁸. В таблице  приведены данные об опционах с фьючерсами на Нью-Йоркской срочной бирже –COMEX. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.Аукционы золота. 

     Золотые аукционы как продажа золота с публичных торгов стали применять с 70-х годов.  В 1979 г. этим путем была осуществлена 1/3 совокупной продажи золота. Организация биржевой торговли каким-либо товаром или финансовым инструментом всегда положительно влияет на развитие рынка в целом. Это обусловлено тем, что появляется место, где всегда можно купить или продать необходимый товар, он становится более ликвидным. Кроме того, биржа, имея своей основной функцией, обеспечение исполнения заключенных на ней сделок и организацию проведения своевременных расчетов, позволяет снизить риск неисполнения своих обязательств сторонами по сделке.  Наконец, биржа, постоянно выставляя котировки на свой товар, чутко реагирует на рыночную ситуацию, что позволяет всегда иметь с одной стороны реальное представление о рынке, с другой стороны, при правильной организации торгов, биржа может способствовать стабилизации ситуации в случае рыночных кризисов. Все это объясняет, почему рынок любого товара является полноценным только при наличии в нем биржевого сектора.

         В зависимости от метода установления цен на аукционах  операции осуществляются либо по «классическому»  методу, когда покупатели, в чьих заявках цены выше уровня, установленного продавцом, платят цену, указанную в  их заявке (метод заявочной цены), либо по «голландскому» методу, когда  продавец устанавливает единую цену, по которой удовлетворяются все  заявки с более высокими ценами. В 70-х годах золотые аукционы периодически проводились МВФ, правительствами США, Индии, Португалии.

         В соответствии с  Ямайским соглашением МВФ реализовал 777,6 т золота на 45 аукционах с июня 1976 г. по май 1980 г. Развивающиеся страны воспользовались правом покупки золота в пределах их квот в МВФ на «неконкурентных» условиях (по средней цене аукциона) и приобрели 46 т. Прибыль в виде разницы между продажной и бывшей официальной ценой золота (42,22 долл.) частично отчислена в доверительный фонд МВФ (4,6 млрд. из 5,7 млрд. долл.) для предоставления льготных кредитов развивающимся странам.

         Министерство финансов США периодически прибегало к  символической продаже на аукционах части своего золотого резерва. Официальной целью было сдерживание отлива долларов из страны в связи с покупкой золота частными лицами за границей, ослабление спекулятивного спроса на золото. В действительности продажа золота была необходима для покрытия дефицита платежного баланса. В 1975 г. на двух аукционах было продано 38,9 т, в 1978-1979 гг. на 19 ежемесячных аукционах - еще 491 т золота (5% официальных резервов) на 4,1 млрд. долл. Затем аукционы были заменены нерегулярными продажами золота с предварительным уведомлением.  

3.1. Лондонская  золотая биржа и система фиксинга

      Как отмечалось ранее, главным центром  торговли золотом в мире находится в Лондоне, здесь же находится и крупнейшая «золотая» биржа. Нормальное функционирование биржевого рынка золота использует систему так называемого фиксинга по золоту, позволяющего котировать драгоценные металлы с целью установления реального уровня цен, по которому на рынке могут производиться расчеты. Такая система фиксинга используется на Лондонской бирже золота.

      Рассмотрим  более подробно  механизм проведения фиксинговой торговли золотом. В  установленное время представители  уполномоченных банков собираются в зале фиксинга. Все представители имеют при себе доверенности на подписание договоров купли-продажи золота. Каждому из представителей предоставляется свободная телефонная линия для оперативной связи со своим банком с целью выяснения наличия заказов клиентов на покупку или продажу золота.

      Председатель  объявляет цену предыдущих торгов, с которой начинаются новые торги. После объявления цены в течение  десяти минут представителя ставят в известность своих клиентов о предлагаемой цене и выясняют их пожелания. Если после совещания у представителя возникает желание купить или продать золото, он поднимает флажок и после того, как председатель дает ему слово, он может высказаться о желаемой цене. Если через десять минут нет ни одного поднятого флажка, председатель объявляет новую цену. Если поднятые флажки есть, председатель не имеет право объявлять новую цену, и обязан дать возможность высказаться всем участникам. Один раз высказавшийся участник имеет право только улучшить свою заявку.

      Если  при первом объявлении цены выявляются только продавцы золота, то председательствующий несколько снижает второе пробное  значение цены. Если на втором этапе  о своих намерениях заявят только покупатели золота, то будет названа  третья пробная цена, значение которой  будет находиться в промежутке между  первым и вторым предложением.

      В том случае, если выявляется двусторонний интерес между участниками фиксинга к предложенному значению цены, председатель ставит вопрос о типоразмерах золотых слитков. После этого участники фиксинга заявляют о том, какое количество слитков они желают купить или продать (по 2 типоразмерам слитков: стандартные слитки и килограммовые слитки) по данной цене.

      В том случае, когда председатель находит  значение цены, при котором количество продаваемого золота равняется количеству покупаемого, он делает объявление о том, что зафиксировано «сбалансированное» значение, и, если поднятые флаги отсутствуют, председатель называет фиксированную цену. Если добиться баланса по объему не удается, сбалансированная цена называется исходя из максимального удовлетворения заявок.

      После определения «фиксированной» цены представитель передает ее значение в банк, и по этой цене выполняются клиентские заявки. По определению «фиксированной» цены все участники заключенных сделок обязаны оформить их договором, который подписывается на основании доверенностей.

      Проведение  подобного фиксинга позволяет сформировать и расширить межбанковский рынок, облегчить реализацию и приобретение золота, привлечь дополнительных клиентов. На современной золотой бирже  большинство  операций по фиксингу выполняется уже с помощью компьютера и сети «Интернет».

3.2. Проблемы  развития биржевой торговли золотом  в России

     Ассоциация  Российских Банков в результате проведения нескольких межбанковских совещаний сформировала и предложила на рассмотрение концепцию создания и развития биржевого рынка драгоценных металлов с анализом его структуры и освещением основных проблем его формирования, с возможными вариантами решения этих проблем.  Согласно данной концепции, участниками рынка являются уполномоченные коммерческие банки и биржа как сторона по сделке. Торговля ведется стандартным биржевым товаром с расчетами на следующий день. Наиболее важными и интересными предметами биржевой торговли нам представляются следующие биржевые инструменты.

     1. Реальное золото.

     Обращение этого инструмента представляется самым простым и относительно быстро реализуемым. Этот рынок можно организовать аналогично валютному биржевому рынку, используя опыт Московской Межбанковской Валютной Биржи.

     2. Срочные контракты. 

     Этот  инструмент также является важной составной  частью цивилизованного рынка. Его использование позволяет участникам рынка страховаться (хеджироваться) от изменения цены драгоценных металлов.

     3. Рынок ценных бумаг,  обеспеченных золотом. 

     Торговля  в этом секторе представляется очень  интересной с точки зрения золотодобывающих предприятий. Ее организация позволит изыскать необходимые им для авансирования добычи средства.

     Основной  проблемой при организации биржевой торговли является отсутствие в нашей стране соответствующей правовой базы, определяющей, регламентирующей и придающей законность биржевым сделкам. Например, договор, заключаемый между юридическими лицами, по нашему законодательству должен быть оформлен на бумажном носителе, скреплен печатями и подписями договаривающихся сторон. Биржевая же торговля в силу необходимости формирования ликвидного рынка, характеризуется очень большим количеством заключаемых сделок, следовательно, оформить все их установленным образом на бумаге зачастую не представляется возможным. Следовательно, необходимо четко определить форму регистрации биржевых сделок и сделать ее однозначной для судебных органов. Частично такие попытки уже сделаны в новом Гражданском Кодексе путем определения понятия оферты, ее акцепта и т. д. Нам кажется необходимым не ограничиваться полумерами в столь политически важном и финансово-емком деле. Государственной Думой принят в первом чтении Закон «О биржах и биржевой деятельности». Однако он требует серьезной доработки, так как многие принципиальные вопросы, касающиеся биржевой деятельности, не получили в нем своего отражения.