Шпаргалки по "Финансовым рынкам"

При открытии позиции  владелец контракта уплачивает первоначальную

маржу, или взнос, в  размере нескольких процентов от стоимости

контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации

позиции. Если позиция  остается (переходит) на следующий день (остается

«открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как

разница между рыночными  ценами данного контракта, используемыми

для этих целей, или так  называемыми расчетными ценами данного  и

предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы

по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели

открытых позиций. В  случае падения цен — наоборот.

Фьючерсные контракты  делятся на два класса: товарные и финансовые

фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых

товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо,

растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные  металлы — алюминий, медь, свинец, цинк,

никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов

до начала 70-х годов. В 1972 г. появились  финансовые фьючерсы

как результат резкого  увеличения нестабильности всех основных

финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

Финансовые фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные,

фондовые, процентные и  индексные.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи какой-

либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам

и отличаются от последних  местом заключения (на биржах), уровнем

стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм

маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы - - это фьючерсные контракты купли-продажи

некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных

ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть

краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

Индексные фьючерсы —  это фьючерсные контракты на изменение

значений индексов фондового  рынка.

В целом классификация  фьючерсных контрактов представлена на

схеме (рис. 4). 

 

 

 

 

 

БИЛЕТ34

Поддерживаемая маржа

Поддерживаемая маржа - устанавливаемая биржей минимальная сумма маржи, которая должна постоянно находиться на маржевом счете клиента. Поддерживаемая маржа является частью начальной маржи.  
Если сумма нa маржевом счете клиента уменьшится до или ниже уровня поддерживаемой маржи, то клиенту предъявляется требование о внесении дополнительного обеспечения для восстановления маржевого счета до уровня первоначальной маржи.

По-английски: Maintenance margin

Синонимы:  Гарантийная маржа

 

 Маржа

Маржа представляет собой предварительный гарантийный взнос, предоставляемый клиентом брокеру или брокерской фирме. Необходимость маржи поясняется тем, что любая открытая позиция требует от расчетной фирмы некоторых финансовых гарантий, подтверждающих выполнение контракта.

Маржа вносится участниками торговли, представляющими обе стороны контракта. Взнос производится фьючерсами. Как залог не редко используются ценные бумаги, депозитные сертификаты или же просто деньги в твердой валюте.

Начальная маржа – это взнос, предоставляемый клиентом за каждую из открытых позиций и изменяющийся по мере изменения стоимостей базовых активов. Как правило, начальная маржа не превышает 10% от цены самого базисного актива, оговоренного во фьючерсном контракте. Согласно своей природе начальная маржа является более гарантией выполнения контракта, чем оплатой за продаваемый актив.

Необходимость в дополнительной марже  возникает, как правило, тогда, когда  на фьючерсном рынке происходят резкие колебания цен, которые в состоянии  вывести систему гарантий из состояния  стабильности.

Вычисление вариационной маржи  происходит каждый день на основании  итогов торговой сессии каждой открытой позиции данного клиента. Формулы  расчета задаются следующим образом:

• Вариационная маржа открытой позиции продавца соответствует разнице между стоимостью контракта по цене открытия позиции и стоимостью контракта котировке этой торговой сессии.
• Вариационная маржа покупателя соответствует разнице между стоимостью контракта котировке этой торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия.

Вариационная маржа может увеличивать или же уменьшать необходимую сумму залоговых средств и всегда соответствует потенциальной сумме выигрыша или проигрыша клиента. В случае, когда вариационная маржа имеет отрицательное значение, требуемая сумма залога увеличивается, в противном случае – уменьшается.

Поддерживающая маржа

Поддерживающая маржа определяет немаловажный момент в биржевых отношениях. Согласно требованиям касательно вариационной маржи, инвестор должен располагать  суммой равной или большей чем  определенная первоначальная доля маржи. Данная сумма, как правило, составляет около 65% от первоначальной маржи и должна располагаться на счету. В случае, если данное правило не выполняется, инвестор получит от своего брокера маржевое уведомление, целью которого является уведомить инвестора о необходимости пополнения его счета до указанного уровня. Это уведомление так же называют вариационной маржей (variation margin). Если на данное уведомление брокером не будет получено ответа, то позиция инвестора закрывается при помощи противоположной сделки за его счет.

В изучаемом нами примере на второй день торгов цена фьючерса составила 4,10 доллара за 1 бушель. Предположим  сумму, находящуюся на счету В, равной 1500 долларов США, а на счету С – 500 долларов. Согласно правилам клиент обязан иметь на счету сумму равную или превышающую 65% от начальной маржи. Таким образом, видим, что клиент В не должен ничего делать, а вот клиента С попросят пополнить свой счет до уровня первоначальной маржи. Если счет не будет пополнен, то брокер реализует обратную сделку, купив июльский фьючерсный контракт на пшеницу за счет клиента С. В результате данной сделки клиент С понесет потери в 500 долларов.

Допустим, что третий день торгов снизил цену данного фьючерсного контракта  до 3,95 долларов за бушель пшеницы. В таком случае клиент В несет потери в размере 750 долларов США и его брокер будет вынужден потребовать у клиента пополнения счета на 750$, поскольку величина маржи будет недостаточной. Клиент С, в этом случае, наоборот, сможет снять со своего счета «лишние» 750 долларов, т.е. сумму, на которую сумма счета превысила маржу.

БИЛЕТ35

На фьючерсных товарных рынках существуют понятия контанго и бэквардейшн.

В случае контанго цена товара с поставкой  на ближайшие месяцы выше цены немедленной  поставки.

Бэквардейшн – это обратная ситуация, когда покупка фьючерсных контрактов на ближайшие месяцы обходится дешевле, чем покупка контрактов с немедленной  поставкой. Для упрощения  пренебрегаем разницей между ценой предложения и запрашиваемой ценой. Для сырьевых рынков нормальным является состояние контанго. Надбавка цены за отложенную во времени поставку товара отражает затраты на его хранение (мы сейчас не говорим о специфических сезонных сельскохозяйственных товарах, таких как зерно).

Для денежных рынков, наоборот, более характерно состояние бэквардейшн. То есть в текущий момент деньги обычно ценятся выше, чем в будущем.

Этот факт хорошо согласуется с  существованием инфляции и процентов  по банковским вкладам: человека нужно  «подкупить», чтобы он согласился сделать срочный вклад, перенеся использование своих денег на будущее.

Контанго 
 
Контанго (англ. Contango, сокр. CGO) — термин рынка фьючерсов; надбавка в цене, взимаемая продавцом за отсрочку расчёта по сделке. 
Ситуацией контанго обычно называют ситуацию, при которой биржевая цена фьючерса в будущем выше, чем его текущая цена (при немедленном выкупе), или же цена фьючерса в отдалённом будущем выше, чем в ближайшем будущем. Контанго является нормальным для рынка нескоропортящихся продуктов с определённой стоимостью перевозки, включающую оплату складских помещений. Ситуация контанго прямо противоположна ситуации бэквордации. 
Рынок фьючерсов скоропортящихся продуктов по определению не может находиться в контанго, так как разные даты поставки по сути дела означают разные продукты (например, сегодняшние свежие яйца через шесть месяцев будут непригодны к употреблению). 
Днем контанго называют первый день двухнедельного расчетного периода на Лондонской фондовой бирже, то есть последний день, когда можно организовать контанго. 
Контанго – это:  
 
а) Состояние рынка, при котором цены на фьючерсные контракты возрастают с увеличением сроков поставки. Более высокие цены на фьючерсы товаров отражают более высокие расходы на хранение, кредитование и страхование. 
 
б) Отсрочка платежа за купленные акции на Лондонской фондовой бирже до следующего расчетного периода. 
 
в) Процентная ставка, по которой платит "бык" за отсрочку платежа при покупке. 
 
г) процентная ставка, по которой получает "медведь" при отсрочке платежа, если "быков" больше, чем "медведей", в противном случае, он платит "бэквардейшн". 
 
д) расходы, которые следует учитывать в финансовых прогнозах. 
В состоянии контанго или бэквардейшн  могут находится также и фьючерсы на фондовые индексы или валюты с более ранним и поздним сроком экспирации, в зависимости от того цена какого фьючерса (ближнего или дальнего) выше или ниже по отношению дуг к другу. 
На валютных рынках дорогая валюта находится по отношению к дешевой (процентная ставка по депозитам/кредитам в первой валюте превышает процентную ставку, начисляемую по депозитам/кредитам во второй) в состоянии контанго.  
На сегодняшний день дорогими валютами являются австралийский и новозеландский доллар, евро и фунт стерлингов по отношению к доллару США, швейцарскому франку и японской иене и находятся в состоянии контанго, а последние к первым в состоянии бэквардейшн. 
Ситуацию contango принято объяснять тем, что хеджеры базисных активов стремятся покупать фьючерсные контракты. С этой целью они поощряют спекулянтов продавать фьючерсы и брать тем самым на себя некий рыночный риск. Расплатой за это поощрение будут завышенные цены на фьючерссы. 
При contango растет разница между ближними и дальними месяцами, что может использоваться при построении календарных спрэдов, когда продается фьючерсный контракт на ближайший месяц и покупается на дальний. 
С течением времени иприближением фьючерсного контракта к дате экспирации в ситуации contango фьючерсная цена падает, постепенно приближаясь к текущей цене спот базисного актива. 
Contango характерно для товаров, которые могут храниться (зерно, сахар и т.п.) при стабильных объемах производства и сбыта. 
Также contango проявляется у сезонных товаров. Золото всегда находится в состоянии contango, так как происходит постоянное накопление этого драгоценного металла. 

 

БИЛЕТ37

Понятие валютной системы.

Участники и институты МВКО образуют валютную систему. Валютная система – это форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. Различаются национальная, мировая и региональная валютные системы. Исторически первыми возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Основой национальной валютной системы является:

·   Национальная валюта – это закрепленная законодательством денежная единица государства. Иностранная же валюта по отношению к национальной является объектом купли-продажи на валютном рынке и в основном служит для осуществления расчетов по внешнеторговым контрактам.

·   Условия конвертируемости национальной валюты, то есть обмена на другие иностранные валюты. При этом различают:

o Свободно конвертируемые валюты, то есть валюты, которые без ограничений обмениваются на иностранные валюты (резервная, ключевая валюта). Понятие свободно конвертируемой валюты характерно для валют экономик высокоразвитых государств. Различают 3 уровня конвертируемости:

§ 1 уровень – включает элементы конвертируемости: гибкий рыночный курс, справедливое отражение спроса и предложения, отсутствие валютных ограничений по текущим финансовым операциям, право резидентов ладеть и распоряжаться иностранной валютой, право нерезидентов свободно распоряжаться национальной валютой.

§ 2 уровень – регулирование связи с мировыми рынками, соответствующая торговая, таможенная и валютная политика государства.

§ 3 уровень – элементы общеэкономической политики; регулирование рыночных отношений и участие государства в экономике; денежно-кредитная и бюджетная политики.

o Валюта с ограниченной конвертацией в государстве, где сохраняются валютные ограничения.

o Не конвертируемая валюта (замкнутая), в государстве, где введен запрет на обмен валют.

·   Режим валютного паритета, то есть соотношения между 2 валютами устанавливается в законодательном порядке. Валюты большинства стран мира привязаны к одной из ведущих резервных валют, и именно валютный паритет служит основой формирования валютного курса.

·   Режим валютного курса (фиксированный и плавающий в определенных пределах). В настоящее время в РФ режимом валютного курса служит бивалютная корзина. Введена 1.02.2005 для определения реального курса рубля к двум ведущим мировым валютам, доллар и евро. Это приоритет для ЦБ на какую из свободно конвертируемых валют, доллар или евро, ориентироваться при определении курса рубля. С 1.02.2005 значение этой корзины равнялось 0,1 евро и 0,9 доллара за 1 рубль, что означает что для формирования оптимального курса рубля ЦБ стремился в большей степени опираться на доллар и скупать его гораздо в больших количествах чем евро, но уже с февраля 2007 бивалютная корзина формировалась из расчета 0,45 евро и 0,55 доллара за рубль, то есть доллар по-прежнему имел приоритет, но уже в меньших масштабах по отношению к евро. 

Например: если завтра курс евро 40 рублей за евро а доллара 29,5 за рубль, то стоимость бивалютной корзины рассчитывается следующим образом:

0,45*40 + 29,5*0,55 = 34,225, то есть

Если на международных биржах (рынках) курс доллара падает к евро, то он может падать и к рублю, либо оставаться на том же уровне, а евро к рублю может расти. Но все это при неизменном результате 34,22.

Относительно перспектив показателей бивалютной корзины в условиях кризиса трудно сказать что-то определенное, однако в течение всего 2010 года был предусмотрен и соблюдался довольно широкий уровень этой корзины в пределах от 26 до 41 рубля. При этом эксперты прогнозируют, что наметившиеся в 2007 г. Тенденция к увеличению доли евро в корзине будет продолжена и евро не только поравняется с долларом, но и получит преимущество из расчета 0,4 доллара и 0,6 евро за рубль.

·   Наличие или отсутствие валютных ограничений

·   Регулирование международной валютной ликвидности страны, то есть отражение способности страны погашать свой внешний долг.

·   Регламентация деятельности национальных валютных регуляторов, то есть органов валютного контроля: ЦБ, Минфин, ФТС.

Национальная валютная система  неразрывно связана с мировой  валютной системой, то есть формой организации  мировых валютных отношений, сложившихся  на основе развития мирового рыночного  хозяйства и закрепленной межгосударственными  соглашениями. 

 

БИЛЕТ38

Валютная политика государства и методы ее осуществления

Валютная политика представляет собой совокупность правовых, организационных и других мер в сфере валютных отношений, осуществляемых государством внутри страны и в международных валютно-кредитных связях в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.

Рыночное и государственное  регулирование валютных отношений  осуществляется параллельно, дополняя друг друга. Рыночное регулирование  основано на действии закона о соотношении  спроса и предложения валют на валютном рынке. В зависимости от этого устанавливается их курсовое соотношение. Но значительные колебания валютных курсов отрицательно влияют как на национальную, гак и на мировую экономику, приводят к тяжелым социальным последствиям. Государственное регулирование призвано устранять эти негативные последствия.

Валютная политика является составной  частью общей экономической политики страны и служит инструментом расширения внешнеэкономической деятельности и мирохозяйственных связей. В  зависимости от целей различают текущую и долговременную (структурную) политику.

Задача текущей валютной политики заключается в обеспечении нормального функционирования национальных и международных валютных механизмов, в оперативном регулировании валютного курса, валютных операций, валютного рынка.