Шпаргалки по "Финансовым рынкам"

Если  рассматривать в этом контексте  валютную политику, по всей видимости, можно говорить, что на сегодня  существуют две основные модели построения мировой валютной системы: гегемония и многополюсный мир. После развала Бреттон-Вудской системы международное сообщество пришло к пониманию необходимости создания безусловного платежного средства, выступающего в качестве полноценных мировых денег. Первоначально предполагалось, что SDR и М ВФ вст анут в центре мировой валютной системы. Однако МВФ не сумел оправдать возлагавшиеся на него надежды. Господство в валютной сфере так и осталось за долларом США. Тем не менее, это господство не постоянно: природа валютной гегемонии такова, что центры системы периодически смещаются в силу неравномерности экономического развития. И ближайшим конкурентом доллару при всех своих недостатках является единая европейская валюта.

На  сегодня все более тревожнее  звучат вопросы: может ли ФРС выступать  в роли международного кредитора последней инстанции, а доллар в качестве мировой валюты, когда США обладают не самым идеальным платежным балансом и государственным долгом, а международные рынки безостановочно сотрясают кризисы? Если да, то нет никаких оснований для опасений по поводу стабильности глобальной финансовой системы. Однако следует учесть одно важное обстоятельство - роль лидера не проходит бесследно. Эмитент резервной валюты должен брать на себя ряд обязательств по поддержанию равномерного развития мирового рынка и иногда осуществлять крупные трансферты для покрытия диспропорций в развитии. То есть для сохранения лидирующего положения он должен уметь отказываться от своих преимуществ. А этого Соединенные Штаты делать как раз не собираются. Свидетельством тому выступает процесс долларизации Латинской Америки.

Уже неоднократно Аргентина, Сальвадор  и Коста-Рика высказывали свое пожелание  перейти на доллар в качестве своей  национальной валюты. В начале 1999 года заместитель секретаря Казначейства США Лоуренс Саммерс заявил, что страна, претендующая на использование доллара США, должна быть готова к ограничению свободы проведения собственной денежно-кредитной политики, в частности, в отношении процентных ставок. Власти США не намерены ни брать на себя ответственность по надзору за банками этих стран, ни предоставлять этим банкам стабилизационные кредиты. Вашингтон оставляет за собой исключительное право в разработке денежно-кредитной политики, причем США не собираются принимать во внимание экономические нужды других стран и не намерены предоставлять указанным странам даже право совещательного голоса в этих вопросах.

Другим  вариантом построения международной  валютной системы является многополюсный  мир. Когда существует несколько "центров  силы", ведущие промышленные страны должны четко координировать свои действия, проводимые в рамках национальной денежно-кредитной политики. Если говорить о валютной политике, одной из моделей взаимодействия денежных властей может быть введение "целевых зон" ( target zones ). В рамках механизма целевых зон устанавливается диапазон колебаний курсов ведущих резервных валют. Проект введения целевых зон между долларом, маркой и иеной обсуждается еще со времен Бреттон-Вудской системы, но до сих пор он так и не нашел своего реального воплощения. После того, как международные финансовые рынки стали сотрясаться под воздействием Азиатского кризиса, проект целевых зон вновь стал крайне актуальным.

Например, в Европе полагали, что к середине 1999 г. в мире сформируется новая финансовая система, в основе которой будет лежать механизм целевых зон. В январе 1999 г. японский и немецкий министры финансов предложили США организовать взаимную привязку курсов доллара, евро и иены. Однако министр финансов США Роберт Рубин и глава ФРС Алан Гринспен не только не отвергли это предложение, но и в целом высказались против введения ограничений на колебание американской валюты. По их мнению, подобные меры могут парализовать независимую денежно-кредитную политику США, направленную на борьбу с инфляцией и безработицей.

Поведение Соединенных Штатов вполне объяснимо, ведь если США согласятся на целевые  зоны, это означает отказ от роли мирового лидера и раздел преимуществ, которые несет статус эмитента ключевой резервной валюты, между тремя  равноправными центрами. Пока же США выгодно сохранять текущую ситуацию неопределенности, когда, несмотря на глобальные изменения финансовой системы и нарастающие периодические кризисы, они продолжают удерживать мировое лидерство.

Подобные  провалы в создании новой финансовой системы, которая устроила бы основных участников международного рынка, постепенно приводят к тому, что все больше число стран стремятся оградить себя от общего рынка, но при этом сохранить преимущества международной интеграции. Свидетельством этого выступает процесс, получивший название "регионализация" ( regionalization ). Параллельно с глобализацией в мире наблюдается экономическая интеграция множества государств по региональному признаку: АСЕАН, МЕРКОСУР и т.д. Наиболее типичный пример -Е вропейский Валютный Союз, в рамках которого происходит расширение  валютной  зоны,  говорящее  о  том,  что  региональное экономическое пространство вышло за рамки государственных границ. По данным ГАТТ/ВТО к середине 1990-х гг. в мире насчитывалось более 30 интеграционных группировок различного типа (зоны свободной торговли, таможенные союзы, экономические союзы и т.д.). Регионализация отражает более глубокую интеграцию и связь реальной и финансовой сторон экономики по сравнению с глобализацией. Она, с одной стороны, стимулирует процессы экономической интеграции на местном уровне, но с другой стороны, усиливает обособленность отдельных экономических группировок. По всей видимости, регионализация будет развиваться параллельно с глобализацией, которая позволит соединить расширяющиеся региональные экономические зоны.

Билет10

ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ — рынок ценных бумаг, организуемый дилерами вне биржи; на таком рынке обращаются в основном ценные бумаги компаний, не зарегистрированные на бирже. Котировка ценных бумаг на таком рынке осуществляется не в результате действия рыночных факторов, а самой компанией (самокотировка). Понятие внебиржевого рынка

На внебиржевом рынке ценных бумаг торговая деятельность осуществляется через сеть посредников, называемых дилерами, которые имеют в своем распоряжении некоторое количество ценных бумаг, чтобы облегчить выполнение торговых приказов инвесторов. Такой способ ведения бизнеса более выгоден для дилеров, чем выполнение торговых приказов через других дилеров, как это происходит на специализированых фондовых биржах, таких как NYSE.

 

 

В пользу этой системы свидетельствуют такие аргументы:

незначительная  капитализация сегодняшнего биржевого рынка и незначительные комиссионные вознаграждения;

большие финансовый и человеческий расходы торговцев ценными бумагами на членство в биржевых системах;

концентрация  спроса и предложения в одной системе даст возможность повысить ликвидность рынка и его информативность;

возможность создания в биржевой сбыту единого клирингового и депозитарного центра.

 

 

Своей очередью, повышение доступности  украинского рынка ценных бумаг для инвесторов, в частности и иностранных, централизация и воспроизведения целостности организованного рынка, ускорение и удешевление на нем соглашений, повышение ликвидности ценных бумаг будут оказывать содействие интенсификации и ускорению процессов притока и перераспределения капитала между областями производства в Украине. Расширение возможностей для эффективного продвижения иностранных ценных бумаг на украинский рынок будет оказывать содействие перераспределению потоков капитала между отечественными и иностранными рынками ценных бумаг, создавая тем самым предпосылки для их интеграции.

Внебиржевой рынок — это сфера обращения  ценных бумаг вне биржи. Большей частью на этом рынке происходят первичное размещение и перепродажа ценных бумаг тех эмитентов, которые не желают или по объективным причинам не могут выставить свои активы на биржу. Внебиржевой рынок организован дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. 

Значение  внебиржевых рынков в разных странах отличается. В одних государствах торгово-промышленная деятельность вне биржи не сыграет важной роли, а в других даже запрещенная. Вместе с тем в некоторых странах, например в США, внебиржевой рынок приобрел бушующее развитие.

 

 

Именно вне границ фондовых бирж осуществляется реализация основной доли впервые эмитированных ценных бумаг и практически вся вторичная коммерция.

Торгово-информационной системой признается юр. лицо, которое осуществляет деятельность по компании торгово-промышленной деятельности на внебиржевом рынке и владеет или руководит электронной торгово-информационной сетью (ЭТИМ) или другой системой средств, которая делает возможным обмен предложениями купли и продажи ценных бумаг. Статус ТИС юридические лица приобретают после регистрации в ГКЦПФР. 

ТИС создаются:

обеспечение условий для осуществления  купли-продажи ценных бумаг ЭТИМ;

информирование участников ТИС  и их клиентов о конъюнктуре, которая сложилась на внебиржевом рынке ценных бумаг;

обеспечение быстрого, точного, надежного  и достоверного собирания, обработку, распространение и обнародование информации о котировке и операциях с ценными бумагами, обеспечение достоверности такой информации;

обеспечение возможности получения  заинтересованными лицами на приемлемых условиях информации о котировке и операциях с ценными бумагами;

предотвращение использования, распространения  или публикации недостоверной или  мошеннической информации о котировке  и операциях с ценными бумагами;

защиты участников ТИС и их клиентов от возможных злоупотреблений.

Основными задачами ТИС есть:

разработка и внедрение механизма решения спорных вопросов между участниками и участниками и клиентами;

разработка и употребление мероприятий  по защите клиентов и участников ТИС  от злоупотреблений и правонарушений во время осуществления соглашений с ценными бумагами;

Доля уставного фонда, который принадлежит одному учредителю, не может превышать 5 %. Компания торговой деятельности на внебиржевом рынке ценных бумаг является видом деятельности, которая осуществляется по торговым правилам, утвержденными ГКЦПФР.  

Объединение предприятий торговцев ценными бумагами, в составе членов которых насчитывается не меньше 20 торговцев ценными бумагами, могут осуществлять компанию коммерции на внебиржевом рынке путем создания ТИС в форме предприятия.

В то время как биржевая торговая деятельность осуществляется в специально отведенном месте — здании биржи, внебиржевой рынок представляет собой широко разветвленную телекоммуникационную сеть, объединяющую участников торговых операций и обеспечивающую предоставление им необходимой информации для заключения сделок.

Исторически внебиржевой рынок  развивался параллельно с биржевой торгово-промышленной деятельностью. Активными участниками внебиржевого рынка были банки, которые выступали в качестве дилеров по покупке и продаже ценных бумаг, а также проводили операции купли-продажи акций и облигаций с инвесторами. Эти операции осуществлялись непосредственно в банке через конторскую стойку, где с одной стороны находился служащий банка, а с другой — инвестор. Данный вид операций получил название сбыта «через прилавок». В дальнейшем этот термин закрепился за всеми видами операций, которые совершались вне здания бирж при помощи дилеров. Такой рынок получил название внебиржевого рынка.

Крупнейшей  в мире внебиржевой системой торгово-промышленной деятельности ценными бумагами является Автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (Nasdaq Composite), которая была создана в США в 1971 г. В настоящее время в системе Nasdaq Composite осуществляется торгово-промышленная деятельность более 5000 акций компаний. В сбыту участвуют более 50 стран мира, которые совершают операции с отдаленных терминалов.

 

 

На внебиржевом рынке, как правило, осуществляется коммерция ценными  бумагами эмитентов, не прошедших процедуру листинга на бирже из-за недостаточности капитала, короткого срока работы на рынке и т. п. За счет этого расширяется круг эмитентов, которые могут выставить свои акции для торговой деятельности на организованном рынке. Для того чтобы ценные бумаги были допущены к обращению на организованном внебиржевом рынке, они проходят процедуру листинга, которая гораздо мягче, чем листинг на бирже. Однако к организации предъявляются требования по минимальной величине активов и числу свободно обращающихся акций, а также ставится условие, чтобы акции фирмы обязательно котировали несколько дилеров, объявляя твердые цены покупки и продажи. Например, в системе Nasdaq Composite существует правило: акции допускаются к сбыту, если не менее двух дилеров берут на себя функции маркет мейкеров по сведениям акциям, т. е. обязуются устанавливать твердые котировки, по которым будут продавать и покупать акции организации. В среднем один вид ценной бумаги котируют 11 маркет мейкеров, что обеспечивает высокую степень ликвидности рынка. Инвестор, желающий купить акции конкретной фирмы, может в любой момент их приобрести по цене предложения у дилера, а желающий продать акции имеет возможность их реализовать по цене спроса, объявляемой дилером.

В процессе своего развития система Nasdaq Composite модифицировалась, изменялись условия листинга и коммерции, с тем, чтобы более полно удовлетворить запросы клиентов. Акции, которые наиболее активно торгуются в системе Nasdaq Composite, внесены в особый список — Национальную рыночную систему (National market sistem, Nasdaq Composite/NMS). Примерно 2900 акций в этом списке. Эти акции обладают повышенной ликвидностью, так как их должны котировать как минимум 4 маркет мейкера, а эмитенты по величине своего капитала приближаются к требованиям фондовой биржи или даже их превосходят. Обычно организованный внебиржевой рынок рассматривают как этап для подачи документов на биржу. Однако многие всемирно известные организации («Майкрософт», «Эриксон», «Фуджи», «Ниссан» и др.) предпочитают остаться в системе Nasdaq Composite/NMS, считая, что этот рынок обладает большими преимуществами, чем биржевой. Сделки по акциям списка Nasdaq Composite/NMS тщательно контролируются, по ним публикуются достаточно обширные данные, дилеры и инвесторы получают подробную информацию об эмитенте и состоянии рынка этих ценных бумаг.

Другую  часть системы Nasdaq Composite составляют акции, которые не активно обращаются на рынке. В конце дня дилеры, котирующие эти акции, сообщают только общее число сделок, совершенных с сведениями ценными бумагами. Акции из этого списка автоматически переходят в список Nasdaq Composite/NMS, если начинают удовлетворять предъявляемым требованиям.