Шпаргалки по "Финансовым рынкам"

Американские депозитарные расписки АДР (англ. ADR) — обычно выпускаются американскими банками на иностранные акции, которые приобретены данным банком. Владелец ADR, как и настоящий акционер, получает на них дивиденды, и может выиграть от прироста курсовой стоимости. Так как ADR выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс

 

 

 

 

 

БИЛЕТ26

Сделка репо

Сделка репо - двусторонняя сделка, предметом которой является продажа и обратный выкуп актива через определенный срок по определенной цене. Такие сделки используются для рефинансирования вложений.

Сделки "репо" дают возможность одним компаниям получить кредит под низкую ставку, не имея кредитной истории, а другим - заниматься кредитованием, не имея банковской лицензии.

Термин "репо" происходит от английского repurchase agreement - соглашение об обратном выкупе и в строгом смысле относится  только к операциям с ценными  бумагами. Схема "репо" представляет собой сделку, состоящую из двух частей. По первому соглашению одна сторона продает другой ценные бумаги, одновременно принимая на себя обязательства по выкупу этих ценных бумаг через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по продаже бумаг. Все это может быть зафиксировано в одном документе - стандартном договоре "репо". В отличие от похожей на нее сделки "своп" "репо" содержит встроенный механизм кредитования. Он может быть прописан явно, в виде процентов по кредиту, который получает сторона, предоставляющая контрагенту деньги, или неявно - в этом случае цена обратного выкупа превышает цену продажи бумаг. Специфический риск операций "репо" заключен в том, что один из контрагентов может не исполнить обязательства по второй, отложенной части договора. Например, рыночная цена актива, который, по сути, служит обеспечением, существенно вырастет и новый собственник откажется возвращать его по старой цене. Поэтому в соглашении обычно предусматривается штраф, который обязана будет заплатить сторона, отказывающаяся от исполнения обязательств.

Такова общая схема "репо", которая изменяется в зависимости  от конкретных условий деятельности ее участников. Например, "биржевое модифицированное репо" (БМР) используется как инструмент регулирования ликвидности банков, который применяет ЦБ, продавая облигации федерального займа из собственного портфеля с обязательством их обратного выкупа. Главным отличием БМР от классической сделки "репо" является то, что в период между размещением и офертой БМР могут свободно обращаться на вторичных торгах, а обратный выкуп проводится у их фактического держателя, а не у первоначального контрагента.

В российском законодательстве сделка "репо" определена только для эмиссионных ценных бумаг. Для нее установлен максимальный возможный срок (шесть месяцев, с правом продления до конца соответствующего отчетного периода) и установлен специальный порядок налогообложения (ст. 282 Налогового кодекса РФ).

Налогом в сделке "репо" облагается только прибыль от кредитной операции контрагента, который ее получает. Тот, кто платит за кредит, напротив, уменьшает свою налогооблагаемую базу, а все остальные транзакции, например доход, возникающий у одной из сторон при первоначальной продаже бумаг, вообще не учитываются.

Разумеется, эта льгота не переносится  на "квазисделки "репо" - иными  словами, те схемы, в которых базовым  активом являются другие товары. Для  того чтобы сохранить остальные  преимущества схемы, например юридическую  простоту исполнения, они оформляются как пара товарных сделок и уже приобрели устойчивую формулировку как "финансирование путем приобретения прав собственности".

Классическое "репо"

Операции "репо" с наиболее ликвидными акциями и облигациями - практика почти всех профессиональных участников рынка. В коротких, иногда внутридневных сделках деньги и ценные бумаги почти равноправны: в зависимости от ситуации участнику рынка может понадобиться как одно, так и другое. В "репо" также можно оформлять долгосрочную часть портфеля, если есть возможность разместить полученные деньги по ставке, хотя бы ненамного превышающей ставку кредита. С другой стороны, кредит по схеме "репо" под залог ценных бумаг высокого инвестиционного качества является одним из способов получения кредита по низкой ставке для любого заемщика, надежность которого вызывает у банка сомнения, так как кредитный риск в этом случае полностью заменяется риском покрытия.

На стабильно растущем рынке (а  таким, например, с 1999 года является рынок  еврооблигаций), используя схему "репо", можно получить сверхдоходность. Продав бумаги с достаточно низким дисконтом, можно снова пустить деньги в оборот, например, снова вложить их в этот сектор рынка. Эту операцию можно проделать несколько раз, построив "пирамиду", которая в отличие от конструкции АО "МММ" является "сходящейся". Перед закрытием последней из заключенных сделок "репо" можно продать последнюю порцию бумаг на рынке и пройти по цепочке в обратном направлении, каждый раз выкупая бумаги по "старой цене". Схема работает в том случае, если цены бумаг на рынке растут темпом, превышающим ставку кредита. К слову, еврооблигации в последние пять лет росли на десятки процентов в год.

Ситуация становится не такой простой, если рынок начинает резко падать. Но при заключении долгосрочных сделок стороны обычно предусматривают различные способы страхования.

Роман Сарычев, директор департамента рыночных структурных продуктов  инвестиционного банка "Траст", оценивает объем заключенных сейчас сделок "репо" с российскими активами в $5-10 млрд. По его словам, это в основном внебиржевой рынок, поскольку существующие биржевые инструменты не предоставляют возможности адекватно управлять кредитными рисками. Главная проблема состоит в отсутствии механизма margin calls (восстановление оговоренного дисконта сделки при изменении цены базового актива). В среднем рыночные условия сделок "репо" по акциям составляют 7-8% годовых в валюте при 25-40-процентном дисконте, по евробондам ставка "репо" - составляет LIBOR + 2,5-3,5% годовых при дисконте 15-25%. Рублевые ставки более волатильны и привязаны к денежному рынку.

Ситуацию с margin calls можно пояснить на примере. Например, если клиент получает в кредит 80% от стоимости еврооблигации, которая в момент заключения сделки котировалась по номинальной стоимости, то при снижении ее цены до 90 процентных пунктов от номинала он обязан внести деньги для того, чтобы восстановить прежний уровень дисконта. При росте цены он получит дополнительные средства. Обычно контрагенты предусматривают такие ситуации и сторона, риск которой возрастает, получает соответствующее покрытие по страховому депозиту.

Операции "репо" актуальны всегда. Если рынок устойчиво растет, то наблюдается естественный интерес  к увеличению клиентами бумаг в портфелях, при спаде многие просто продлевают контракты. Дивиденды и купонный доход на бумаги получает тот, кто отдает их в "репо" - это международная практика.

,БИЛЕТ27

Инвестиции в облигации - наиболее надежное вложение средств на рынке  ценных бумаг. Этот инструмент рекомендуется для тех, кому важна полная сохранность капитала с доходом несколько выше, чем по вкладу в банке. 
Держатель облигации получает от своих инвестиций фиксированный доход в форме выплаты процентов. Кроме того, во многих случаях облигации продаются по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашаются они заемщиком по номиналу. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью – также доход инвестора. 
Этот инструмент очень похож на банковский вклад - деньги в него вкладываются на определенный срок под заранее известный процент. Но у облигаций есть два основных преимущества: как правило, более высокая доходность по корпоративным выпускам облигаций и возможность забрать деньги без потери набежавших процентов. Если при досрочном закрытии срочного счета в банке проценты теряются, то инвестиции в облигации полностью ликвидны - их всегда можно продать без потери причитающихся процентов за каждый день владения облигацией. 
Рынок облигаций - это рынок для консервативных инвесторов (в отличие от рынка акций). Ценовые колебания на этом рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой котировок акций. Для инвесторов главное - это проценты (купонные выплаты), хотя изменение рыночной стоимости облигации тоже влияет на доходность. Корпоративные облигации более надежны, чем акции, и более доходны, чем банковские вклады. 
Доходность корпоративных облигаций колеблется от 8 до 18% в зависимости от надежности эмитента облигаций. На рынке обращается большое разнообразие выпусков облигаций, из которых инвестор может выбрать наилучшее для себя сочетание доходности и риска. Есть облигации надежных, крупных компаний с небольшими купонными выплатами, есть также "бросовые" облигации некрупных предприятий с высокими процентными платежами. Особенно высока доходность по облигациям новых небольших эмитентов, которые впервые выводят на рынок свои ценные бумаги. 
Государственные облигации РФ (ОФЗ) не представляют интереса для массового инвестора ввиду их низкой доходности (около 8% годовых). 
Облигация – долговая ценная бумага. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Эмитент обязуется выплатить держателю облигации по окончании срока ее обращения номинальную стоимость облигации и заранее известный или легко прогнозируемый стабильный доход в виде процентов от номинальной стоимости.  
Облигации выпускают компании самых разных отраслей, а также банки. В 2004 году более 80 компаний и банков выпустили свои облигации. Среди них были как высококлассные, так и менее надежные эмитенты. 
Облигации можно продать в любой день или дождаться срока погашения облигации эмитентом (срок облигации 3-5 лет). Накопленный доход по купону и номинальная стоимость облигаций перечисляются на счет инвестора, открытый у брокера. 
Основные торги облигациями ведутся в Секции фондового рынка ММВБ. Покупать облигации можно точно так же, как акции, - через интернет. Все основные биржевые данные по каждому выпуску облигаций транслируются участникам торгов и доступны через торговые терминалы. Однако, чтобы купить облигации, не обязательно устанавливать у себя торговый терминал и совершать сделки с облигациями через интернет. Купить облигации для вас сможет брокер, если вы отдадите распоряжение по телефону.

 

 

 

 

БИЛЕТ28

 

(TIGR) Аббревиатура, обозначающая казначейские расписки инвестиционного роста. Эти облигации с нулевым купоном (zero-coupon bonds) привязаны к американским казначейским облигациям. Обозначенный в долларах приносимый ими раз в полгода сложный доход в Великобритании облагается налогом как доход, полученный в год их реализации за наличные деньги или в год погашения. Эти бумаги известны под названием "тигры" (Tigers).

 

БИЛЕТ29

Частичное досрочное погашение  Облигаций производится в проценте от номинальной стоимости одной  Облигации, определенном эмитентом  перед началом размещения Облигаций. При этом выплачивается купонный доход по i-му купонному периоду, где i - порядковый номер купонного периода, на дату выплаты которого осуществляется частичное досрочное погашение облигаций выпуска.

Частичное досрочное погашение  Облигаций и выплата купонного дохода Облигаций при их частичном досрочном погашении производится в рублях Российской Федерации в безналичном порядке в пользу владельцев Облигаций, являющихся таковыми по состоянию на конец операционного дня НДЦ, предшествующего 3 (третьему) рабочему дню до даты частичного досрочного погашения Облигаций (далее «Дата составления перечня владельцев и/или номинальных держателей Облигаций для выплаты частичного досрочного погашения»).

Презюмируется, что номинальные  держатели - депоненты НДЦ уполномочены получать денежные средства при выплате суммы частичного досрочного погашения по Облигациям. Депоненты НДЦ, являющиеся номинальными держателями и не уполномоченные своими клиентами получать денежные средства при выплате суммы частичного досрочного погашения по Облигациям, не позднее 13 часов 00 минут (Московского времени) 3 (третьего) рабочего дня до даты частичного досрочного погашения Облигаций, передают в НДЦ список владельцев Облигаций, который должен содержать все реквизиты, указанные ниже в Перечне владельцев и/или номинальных держателей Облигаций для выплаты частичного досрочного погашения. Владелец Облигаций, если он не является депонентом НДЦ, может уполномочить номинального держателя облигаций - депонента НДЦ получать суммы от выплаты частичного досрочного погашения Облигаций.

БИЛЕТ30

Дуальные валютные облигации (Dual currency bonds) являются инструментами, движение денежной наличности, по которым происходит более чем в одной валюте. Взаимоотношение  между валютами фиксируется в  момент эмиссии. Термин «дуальные валютные облигации» недостаточно определенный и ясный. Его в свое время использовали для описания различных эмиссионных процедур, но наиболее распространенное толкование такое: цена эмиссии фиксируется в одной валюте, купонные выплаты осуществляются в этой же валюте, но воз-врат основной суммы происходит в другой.

 

 

 

 

 

БИЛЕТ 31

 

ОБЛИГАЦИЯ БЫКА

(bull note) Облигация, выкупная стоимость которой привязана либо к индексу цен (например, к индексу FTSE 100); См.: Фондовый индекс акций, публикуемый газетой "Файнэншл таймс" (Financial Times Share Indexes), либо к цене товара (например, золота). Таким образом, владелец облигации "быка" при ее погашении получит сумму, превышающую номинал облигации, если соответствующие индекс или цена поднимется (и наоборот, меньше номинальной стоимости, если цена или индекс упадет). С облигацией "медведя" (bear note) происходит обратное. Следовательно, облигации "быка" и "медведя" похожи на обыкновенные, но в то же время являются еще и опционом (option), открывающим возможности для хеджирования и спекуляций.

Медведь   инвестор, строящий свою стратегию  и тактику на предположении, что  рынок в целом или отдельно взятые акции упадут в цене. Такими стратегиями являются short sale (продажа  без покрытия), покупка опционов на продажу (put), продажа обеспеченных опционов (covered call) и др.

 

 

«Кроличьими» облигациями называют такие, доход по которым реинвестируется  в дополнительные аналогичные облигации, в результате они «размножаются, как кролики». «Детскими» облигациями на американском рынке называют облигации, имеющие номинал, ниже общепринятого (ниже 1000 долларов).

 

 

 

 

 

БИЛЕТ32

 

 ФЬЮЧЕРСНЫЕ  КОНТРАКТЫ ПОНЯТИЕ И ВИДЫ

 

 

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой

договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный

срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее

заключения.

Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, есть срочный

договор, относящийся  к классу твердых сделок. Но в  отличие от последнего

фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его

параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят  от воли и желания

сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой

торговли. Гарантом его  исполнения является сама биржа, точнее,

расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая

называется часто клиринговой  организацией (палатой).

Заключение фьючерсного  контракта на условиях его покупателя

называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей

» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях

покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация

обязательства по данному  контракту путем заключения обратной

сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».