Шпаргалки по "Финансовым рынкам"

Сначала еврорынок находился в Лондоне, который и теперь остается его главным финансовым центром. Со временем рынки евродоллары были сформированы во Франции (Париж), Бельгии (Брюссель), Швейцарии (Цюрих), Люксембурга, Германии (Франкфурт-на-Майне). На сегодня евроринок вышел за географические границы Европы и включает многие страны мира, таких как Канада (Торонто), Сингапур, Гонконг, Япония (Токио), Бахрейн и другие. Евроринок привлекает своим большим размером, либеральным регулированием и сравнительно низкими ставками заимствования.

По  своей структуре евроринок состоит из нескольких секторов, основными из которыхявляются рынки єврокредитів, еврооблигаций, простых долговых обязательств (евронот, евровекселив) и срочный сектор евроринку. Основы и механизм проведения финансовых операций на евроринку не отличаются от аналогичных операций на национальных кредитных рынках, а различия касаются некоторых методов регулирования банковской деятельности и уровня доходности. На евродоларовому рынке действуют ставки LIBOR (London Interbank Offer Rate - лондонская межбанковская ставка предложения) и LIBID (лондонская межбанковская ставка спроса) или ставки подобного типа - FIBOR, PIBOR, применяемые в других финансовых центрах торговли евродоллары (в аббревиатуре типа LIBOR название «лондонская »является исторической, а не географическим и может относиться к любому сегменту евроринку). Ставки спроса и предложения кредитных ресурсов устанавливаются крупнейшими международными банками дифференцированно в зависимости от срока предоставления займа и вида валюты.

Традиционная  форма краткосрочного и среднесрочного финансирования на евроринку - это ЕвроКредит, который существует в четырех  основных видах займов: заем с фиксированной  ставкой; заем с плавающей ставкой (роловерний кредит); резервный кредит или овердрафт, в евровалюте; синдикатных кредит, который предоставляется группой международных банков и позволяет ограничить кредитный риск долей участия в кредитном соглашении.

Процентные  ставки по єврокредитами основанные на ставке LIBOR, к которой может  прилагаться маржа, зависящая от конъюнктуры рынка и кредитоспособности (рейтинга) заемщика (доп. 8). При этом расчет процентных выплат осуществляется с европейской системой (база - 360 дней, количество дней в каждом месяце - фактическая), что в определенной степени компенсирует сравнительно низкий уровень LIBOR. Тип выбранной системы начисления процентов обязательно фиксируется в кредитном договоре. Для синдикатных кредитов в стоимость заимствования включается комиссионное вознаграждение банку, который стал организатором синдиката, агентская комиссия за бухгалтерское обслуживание займа и т.д.

Диапазон  сроков предоставления єврокредитів достаточно широк - от однодневных кредитов (overnight) до кредитов на 10 - 12 лет (синдикатных  кредиты). Єврокредити предоставляются на различные суммы, но в основном минимальная сумма составляет 50 тыс. долл. США, а средняя сумма синдикатных кредитов достигает 100 млн долл.

Высокотехнологичные телекомуникиацийни системы переводе денег, такие как SWIFT, CHIPS позволяют  проводить международные кредитные операции в короткие сроки. Привлекательность традиционного єврокредиту заключается в возможности быстрого заключения соглашения, разнообразия сроков погашения основного долга и выплаты процентов, предоставлении права выбора валюты, низкие уровни ставок заимствования. Это сделало єврокредити важным инструментом евроопераций на международных рынках. Недостатком рассматриваемые инструмента является низкий уровень ликвидности, что важно для кредиторов.

Хотя ссуды на евроринку доступны для любых заемщиков, но на развитие евровалютного рынке влияют крупные банки, посредники и инвесторы. Основная часть банковских кредитов (около 60%) приходится на заемщиков из стран Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Страны с переходной экономикой не имеют неограниченного доступа к мировым рынкам капиталов, поэтому в основном пользуются многосторонним механизмом финансирования. Главным его условием является наличие соглашения с Международным валютным фондом (МВФ), которая открывает путь к другим источникам финансирования. На протяжении последних лет финансовые взаимоотношения восточноевропейских стран, включая Украину, с международным финансовым сообществом формировались под влиянием серьезных изменений. Международные банки пересмотрели свою политику кредитования в восточноевропейском регионе, что повлекло за собой рост объемов частного банковского кредитования. Необходимым условием получения международного кредита заемщиком из стран с переходной экономикой является наличие положительного аудиторского заключения аудиторской компании мирового уровня (К.Р.М.G., Аrthur Andersen, Price Waterhouse, Ernst Young и другие).

Всего евроринкы характеризуются  высокой способностью приспосабливаться  к экономической ситуации в мире. Они способствуют более рационального распределения финансовых ресурсов в планетарном масштабе, предлагают нестандартное решение проблем и новый финансовый инструментарий. Наряду с традиционными єврокредитами заемщики международных рынков все чаще используют другие альтернативные источники получения денежных средств, такие как заимствование путем выпуска еврооблигаций, евронот, евровекселив и других ценных бумаг.

Билет16

КУПЛЕННАЯ СДЕЛКА

(bought deal) Метод увеличения капитала для планируемого поглощения и других целей, применяемый компаниями, акции которых котируются на бирже, в качестве альтернативы выпуску новых акций, предлагаемых уже имеющимся акционерам (rights issue), или размещению их через посредников (placing). Компания предлагает "делателям рынка" (market makers) или банкам подать заявки на приобретение на конкурсной основе новых акций и продает их тем, кто сделает наилучшее предложение. Тот, кто приобрел акции, продает их затем на открытом рынке, в надежде извлечь прибыль. Впервые "купленные сделки" возникли в США и сейчас приобретают все большую популярность в Великобритании, хотя они и остаются спорными, так как предполагают нарушение принципа преимущественного права уже существующих акционеров на вновь выпускаемые акции (pre-emption rights). См. также: выпуск новых акций для финансирования поглощения (vendor placing).

Купленная сделка

Купленная сделка - метод размещения еврооблигаций, при котором лид-менеджер покупает все ценные бумаги у эмитента на ранее установленных условиях до объявления о выпуске.

Процедура "купленной сделки" (bought deal) состоит в том, что заемщик согласовывает с организатором синдиката условия кредитования на ранней стадии синдикации. В итоге все параметры кредита фиксируются задолго до подписания кредитного соглашения. Хотя нередко это и бывает удобно для заемщика, но к моменту предоставления кредита рыночная конъюнктура может измениться до неузнаваемости, сделав условия кредитования неприемлемыми для должника.

Билет17

Билет19

Стриппированные облигации. Первые продукты с нулевым купоном, в том числе и казначейские ценные бумаги со сроком действия более года, были, по существу, производными продуктами, а не казначейскими ценными бумагами. Они были выпущены в 1982 г. компанией Merrill Lynch, которая назвала свой продукт «тиграми» (Treasury Investment Growth Receipts (TIGR). Сначала компания Merrill Lynch купила обычные ценные бумаги Казначейства с купонами и удалила их - таким образом, купоны и финальная денежная выплата были разделены на два отдельных денежных потока. Затем эти индивидуальные потоки (с разными сроками погашения) были использованы для создания «безотзывных» трастов с помощью банка-попечителя. И, наконец, этот банк выпустил паи в трастах. Эти паи и были «тиграми», которые компания Merrill Lynch затем распространила среди своих клиентов. Хотя Казначейство и не осуществляло выпуска «тигров», они полностью обеспечивались облигациями Казначейства и были почти эквивалентны ценным бумагам Казначейства в терминах кредитного риска.

Учитывая многие выгоды от облигаций «зеро», предоставляемые инвесторам, неудивительно, что «тигры» фирмы Merrill Lynch скоро почувствовали конкуренцию, так как другие инвестиционные банки стали выпускать свои собственные казначейские производные инструменты с нулевым купоном. Эти продукты стали продаваться под разными аббревиатурами, ставшими торговыми марками; CAT («кошки»), LION («львы»), COUGAR («пумы»), DOG («собаки») и EAGLE («орлы») - лишь некоторые из подобных продуктов. Вторичный рынок таких продуктов был довольно неликвидным, так как единственным дилером для каждого продукта был создавший его инвестиционный банк. Пытаясь решить эту проблему, группа дилеров по правительственным ценным бумагам, возглавляемая First Boston Corporation, создала общий продукт с нулевым купоном, основанный на казначейских обязательствах, который был назван распиской казначейства (Treasury Receipts).

Использование «зеро» для управления рисками и налоговые льготы сделали  эти производные продукты привлекательными для инвесторов, и они быстро стали  популярными. Хотя налоговые выгоды были отменены в результате изменения налогового законодательства, что оказалось эффективным уже в 1982 г., «зеро» оставались популярными, и к 1985 г. номинальная стоимость обращающихся «зеро» достигла 100 млрд. долл. Что касается инвестиционных банков, у них было два стимула для создания продуктов с нулевым купоном. Во-первых, инвестиционный банк покупал облигацию, «расщеплял» ее, создавая серию «зеро», и затем продавал «зеро» населению. Выгоды, которые «зеро» предоставляли инвестору, отражались в их цене таким образом, что серии из «зеро», которые создавались из обычных облигаций, имели совокупную стоимость выше, чем у облигаций.

Во-вторых, Казначейство США воспользовалось  самыми большими преимуществами от популярности продуктов с нулевым купоном из казначейских облигаций. Спрос на «зеро» создавал спрос на облигации Казначейства -своеобразное сырье для «зеро». Такой спрос на «расщепленные» облигации со стороны инвестиционных банков и других дилеров по правительственным ценным бумагам поднял вверх цены выпусков и снизил их доходность. Казначейство в таком случае выгадало от снижения доходности. Тем не менее до июня 1982 г. Казначейство противилось «расщеплению» облигаций и активно старалось убедить инвестиционные банки не вводить «зеро». Возражения Казначейства основывались на возможности отсрочки уплаты налогов, которую предоставляли «зеро». После изменения налогового законодательства Казначейство сняло свои возражения, а в 1984 г. создало свою собственную программу для «расщепления» облигаций. Программа, которая называлась «Раздельная торговля основной суммой и купонами казначейских облигаций» (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities (STRIPS), предусматривала возможность «расщепления» только специально для этой цели предназначенных выпусков облигаций. Программа оказалась популярной, и позднее «расщепление» стало распространяться на все «неотзываемые» выпуски купонных облигаций с первоначальным сроком погашения в 10 лет и более. Такие облигации с нулевым купоном являются прямыми обязательствами Казначейства США и, следовательно, полностью свободны от кредитного риска.

Раздельная торговля казначейскими  расписками осуществляется через систему  записей в Федеральной резервной  системе. Путем присвоения таких  же идентификационных номеров, как используются в системе Комиссии по универсальным идентификационным процедурам ценных бумаг (Committee on Uniform Securities Identifying Procedures), казначейским распискам с той же датой погашения. Некоторые из «расщепленных» ценных бумаг включали в себя правительственные гарантии.

На начало 1997 г. объем рынка государственных  стриппированных ценных бумаг составлял 263 млрд. ф. ст. (только английский рынок  казначейских «расщепленных» бумаг  составлял 78 млрд. ф. ст. (128 млрд. долл. США) при том, что он был создан незадолго до этого).

Многие аналитики рынка правительственных  облигаций придерживаются мнения, что  процесс «расщепления» казначейских ценных бумаг в настоящее время  является одной из ведущих тенденций  развития данного рынка (в том числе и будущих еврономинированных), улучшающим эффективность работы всего рынка правительственных казначейских обязательств.

Необходимо отметить, что существует еще немало проблем, препятствующих действительно быстрому развитию рынка  стриппированных бумаг. Эти проблемы могут касаться налогообложения. Например, английские инвесторы сталкиваются с проблемами, касающимися налогообложения облигаций с нулевой доходностью, создаваемых в результате «расщепления» казначейских бумаг, при изменении цены через год. Поскольку инвесторы могут подпасть под обложение налогом, а эти доходы они еще фактически не получили, это может отпугнуть мелких инвесторов. Такое правило введено Банком Англии в целях регулирования и предотвращения слишком широкого развития числа программ по стриппированию ценных бумаг на рынке.

Можно предположить, что рынок скоро  будет свидетелем рождения привязанных  к индексам «стриппированных» бумаг, которые могут стать исключительно  привлекательными финансовыми инструментами  для страховых компаний.

Билет20

Билет21

ОБЛИГАЦИЯ САМУРАЙ

(Samurai bond) Облигация (bond), выпущенная в Японии иностранными институтами. Номинал облигации устанавливается в иенах; облигация может быть куплена нерезидентами Японии.

ОБЛИГАЦИЯ ШИБОСАЙ

(Shibosai bond) Разновидность облигации "Самурай" (Samural bond), продаваемая инвесторам непосредственно эмитировавшей ее компанией без привлечения посредников – фондовых брокеров.

Билет22

Облигации Брейди — облигации развивающихся стран, деноминированные преимущественно в долларах. Свое название получили по имени министра финансов США Николаса Брейди, который предложил так называемый «план Брейди» по реструктуризации суверенного долга ряда стран Латинской Америки^[1].

Основная идея заключалась в  конвертации долга в особые ценные бумаги (впоследствии и названные  «облигациями Брейди»), обеспеченные бескупонными казначейскими облигациями США  сроком до 30 лет. Для кредиторов предлагалось «меню инструментов (вариантов)», что предоставляло большую гибкость для эффективного управления своими портфелями. Cтраны-должники получали возможность отсрочки платежа и последующего экономического роста.

Было выпущено 2 типа облигаций  Брейди^[2]:

1) облигации, продаваемые по  номинальной цене (Par Exchanges) — выпуcкались по цене первоначального кредита, но со сниженной ставкой купона. Основные и процентные платежи были гарантированы.

2) облигации, продаваемые по  цене ниже номинала (Discount Exchanges) — выпускались с дисконтом к первоначальной стоимости кредита. Основные и процентные платежи были гарантированы, а купон при этом соответствовал рыночным ценам.

Несмотря на множество новшеств, неопробованных ранее, применение облигаций  Брейди можно в целом назвать  успешным (несмотря на дефолт Эквадора). В 2003 году Мексика стала первой страной, погасившей по ним свой долг^[3]. Затем свои облигации Брейди в полном объеме выкупили Бразилия, Колумбия, Венесуэла и Филиппины

Билет23

Билет24

Билет25 Америка́нская депозита́рная распи́ска (англ. American Depositary Receipt), АДР (англ. ADR) — свободно обращающаяся на американском фондовом рынке производная ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в американском банке-депозитарии ^[1]. 95 % выпусков АДР приходится на долю трех банков — Bank of New York, Citibank, J. P. Morgan Chase^[2]. АДР номинированы в долларах США и обращаются как на американских фондовых биржах, так и в американских внебиржевых торговых системах.