Рынок ценных бумаг России: структура, функции, участники

     в) долговые расписки (не путать с векселями!);

     г) завещания;

     д) лотерейные билеты;

     е) страховые полисы.

     Ценные  бумаги можно группировать по различным  направлениям: по видам, по форме и  иным критериям¹³.

     1.По  видам ценных бумаг

     Данная  классификация содержится в ст. 143 ГК РФ, которая так и называется – «Виды ценных бумаг». Это:

     - государственная облигация

     - облигация

     - вексель

     - чек

     - депозитный и сберегательный  сертификаты

     - банковская сберегательная книжка  на предъявителя

     - коносамент

     - акция

     - приватизационные ценные бумаги

     - другие документы, которые законами  о ценных бумагах или в установленном  ими порядке отнесены к числу  ценных бумаг

     В настоящее время другими видами ценных бумаг, отнесенными к числу  последних законами или в установленном  ими порядке, являются:

     - простое и двойное складское  свидетельство (ст. 912 ГКРФ)

     - жилищный сертификат как особый  вид облигаций (п. 2 Положения о  выпуске и обращении жилищных  сертификатов, утвержденного Указом  Президента РФ от 10.06.94 № 1182)

     - закладная (п. 2 ст. 13 Федерального  закона от 16.07.98 № 102-ФЗ «Об ипотеке  (залоге недвижимости)»

     - инвестиционный пай (п. 1 ст. 14 Федерального  закона от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об  инвестиционных фондах»)

     - опционные свидетельства на акции  и облигации (п. 1 постановления  ФКЦБ России от 09.01.97 № 1 «Об  опционном свидетельстве, его  применении и утверждении стандартов  эмиссии опционных свидетельств  и их проспектов эмиссии»)

     В то же время в ряде действующих  законодательных и нормативных  актов термин «виды ценных бумаг» используется и в ином, менее строгом, смысле. Например, в ст. 6 Федерального закона от 06.08.2001 № 1 10-ФЗ «О внесении изменений  и дополнений в часть вторую Налогового кодекса Российской Федерации и  некоторые другие акты законодательства Российской Федерации о налогах  и сборах, а также о признании  утратившими силу отдельных актов (положении актов) законодательства Российской Федерации о налогах  и сборах» говорится о нескольких «видах» ценных бумаг, полученных инвестором в результате новации государственных  ценных бумаг, проводившейся до вступления в силу главы 25 НК.РФ- Однако, как  известно, и результате новации и  ГКО-ОФ.З, и ОВВЗ 3-й серии инвесторами  были получены только различные государственные  облигации, которые согласно Гражданскому кодексу РФ относятся к одному и тому же виду ценных бумаг - государственной  облигации. Подобной нестрогостью терминологии грешат порой не только законодатели, но и ведомства (Госкомстат России, Банк России, ФКЦБ России).

     2.По  форме ценных бумаг.

     Понятие формы ценных бумаг имеет два  основных смысла. Во-первых, это документарная  или бездокументарная форма ценных бумаг: именно в таком сочетании  используется термин «форма» в ст. 2 Федерального закона от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Во-вторых, под  формой ценной бумаги понимается совокупность ее реквизитов, отсутствие или несоблюдение правил написания хотя бы одного из которых (дефект формы) делает ценную бумагу недействительной. Типичным примером этого служит вексель (см. п. 2 Положения  о переводном и простом векселе, утвержденного постановлением ЦИК  СССР и C ПК СССР от 07.08.37 № 104/1341).

     3.По  иным критериям.

     В нормативных документах ценные бумаги классифицируются по совершенно различным  критериям:

     - по правилам выпуска ценные  бумаги подразделяются на эмиссионные  (в настоящее время к ним  относятся акции, облигации, жилищные  сертификаты, опционные свидетельства)  и неэмиссионные.

     - по типу предоставляемых (фиксируемых)  ценными бумагами имущественных  прав различают долевые (акции), долговые (облигации, векселя) и  производные ценные бумаги (опционы).

     - по отношению к организованному  рынку ценных бумаг (ОРЦВ) существуют  эмиссионные ценные бумаги, обращающиеся  и не обращающиеся на ОРЦБ.

     - акции могут быть разделены  на простые и привилегированные;  привилегированные - на кумулятивные  и некумулятивные, конвертируемые  и неконвертируемые.

     - облигации в зависимости от  механизма выплаты (получения)  по ним дохода бывают процентные, дисконтные и дисконтно-процентные; в зависимости от способа удостоверения  субъекта нрав по ценной бумаге - именные или предъявительские; в зависимости от эмитента - государственные  (которые, в свою очередь, делятся  на федеральные и субъектов  РФ), муниципальные, Банка России  и корпоративные (юридических  лиц).

     - опционные свидетельства могут  быть свидетельствами на покупку  и свидетельствами на продажу  и т. д. 

 

      2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ  РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 

     2.1 Особенности функционирования международного рынка ценных бумаг 

     Современный этап развития международного финансового  рынка характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг. Международный рынок ценных бумаг, являясь одним из секторов финансового  рынка и будучи отражением реального  воспроизводственного процесса в мировом  масштабе, в то же время живет  относительно самостоятельной жизнью, подчиненной своим особым закономерностям. Он оказывает громадное обратное воздействие на процессы производства как на национальном, так и на мировом уровне.

     С экономической точки зрения международный  рынок ценных бумаг представляет собой совокупность определенных отношений  и механизм сбора и перераспределения  на конкурентной основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями  и институциональными единицами.

     С функциональной точки зрения под  международным рынком ценных бумаг  понимается совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение  денежных капиталов между субъектами рынка посредством финансовых учреждений для целей воспроизводства и  достижения нормального соотношения  между предложением и спросом  на капитал.

     С институциональной точки зрения международный рынок ценных бумаг - это совокупность финансовых институтов - участников рынка.

     Всех  участников международного рынка ценных бумаг можно классифицировать (табл. 1)¹⁴. 

 

      Табл. 1 Классификация участников международного рынка ценных бумаг

Классификационный признак	Участники
Характер  участия субъекта в операциях	прямые косвенные
Цели  и мотивы участия	хеджеры спекулянты трейдеры арбитражеры
Типы  эмитентов	международные национальные региональные  и муниципальные квазиправительственные частные
Типы  эмитентов	международные национальные региональные  и муниципальные квазиправительственные частные
Типы  инвесторов и должников	частные институциональные
Страна  происхождения субъекта	развитые страны развивающиеся переходные экономики  оффшорные центры международные  институты

 

     По  характеру участия субъекта в  операциях участники делятся  на прямых и косвенных или на непосредственных и опосредованных участников. По цели и мотивам участия выделяют хеджеров и спекулянтов, трейдеров и арбитражеров. По типу эмитентов - международные, национальные, региональные и муниципальные, квазиправительственные, частные. По типам инвесторов и должников  участники бывают частными и институциональными. По стране происхождения субъекта - развитые страны, развивающиеся, переходные экономики, оффшорные центры, международные  институты.

     Можно выделить несколько крупнейших международных  рынков ценных бумаг¹⁵:

     - европейский рынок с финансовыми  центрами в Лондоне, Цюрихе, Франкфурте-на-Майне,  Париже, Милане;

     - североамериканский рынок с финансовым  центром в Нью-Йорке;

     - дальневосточный рынок с финансовыми  центрами в Токио, Сингапуре,  Гонконге.

     Международные рынки ценных бумаг торгуют следующими видами ценных бумаг¹⁶:

     - долговые ценные бумаги:

     1) еврооблигации;

     2) иностранные облигации;

     3) глобальные облигации.

     - депозитарные расписки:

     1) американские депозитарные расписки;

     2) глобальные депозитарные расписки.

     - финансовые деривативы, которые  делятся по базисным активам:

     1) деривативы на акции;

     2) фьючерсы;

     3) опционы на облигации;

     4) свопционы и др.

     Еврооблигации - это облигации, размещенные одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Такие облигации размещаются через международные синдикаты финансовых учреждений нескольких стран.

     Иностранные облигации - облигации, размещаемые внутренним синдикатом на рынке одной страны, причем валюта займа для заемщика является иностранной, а для кредитора - национальной.

     Глобальные  облигации - средне- и долгосрочные облигации в валюте разных стран, обращающиеся одновременно на нескольких международных рынках ценных бумаг.

     Американская  депозитарная расписка - это обращаемая на американском фондовом рынке производная ценная бумага (сертификат), выпускаемая под депонированные в банке США акции неамериканских эмитентов. За владельцами американских депозитарных расписок сохраняются права на получение дивидендов и прироста курсовой стоимости. Вместо покупки акций иностранных компаний за рубежом резиденты могут приобретать акции в форме ADR. АДР были впервые выпущены компанией Морган Таранти в конце 1920-х гг. для получения американских инвестиций при размещении публичного выпуска акций британского универсального магазина «Селфриджиз». До сих пор Морган Гаранти является крупнейшим агентом по выпуску АДР¹⁷.

     Глобальная  депозитарная расписка - депозитарный сертификат, подтверждающий право на акции иностранной компании, которые имеют хождение во всех странах мира.

     Таким образом, международный рынок ценных бумаг - это выпуск ценных бумаг, выраженный в так называемых валютах и  осуществляемый эмитентами вне рамок  какого-либо национального регулирования  эмиссий. В более широком шпане  международный рынок ценных бумаг  рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий  и иностранных эмиссий, т. е. выпуска  ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном. рынке других стран.

     Основными функциями международных рынков ценных бумаг являются следующие¹⁸:

     - перераспределение и перелив  капитала;

     - экономия издержек обращения;

     - ускорение концентрации и централизации  капитала;

     - межвременная торговле, снижающая  издержки экономических циклов;

     - содействие процессу непрерывного  воспроизводства.

     За  первые три года XXI в на международном рынке ценных бумаг произошли существенные изменения, которые были вызваны ухудшением конъюнктуры в связи с падением курсов акций, падением доверия инвесторов к основным инструментам рынка, финансовой отчетности корпораций, беспристрастности аудиторских компаний, прогнозным оценкам консультационных фирм, рейтинговым агентствам и т. д.

     Структурные и институциональные изменения  на рынке¹⁹:

     1. Изменилось соотношение объемов  операций на рынке основных  наличных финансовых инструментов  между акциями и облигациями.  С одной стороны, в условиях  возросшей нестабильности возрос  спрос на государственные облигации  как более надежный инструмент  рынка, с другой - увеличилось  предложение облигаций со стороны  частных компаний, оказавшихся в  сложном финансовом положении.

     Ежедневный  объем операций на рынке государственных  облигаций США вырос за 2 года с 350 млрд долл. за I квартал 2000 г. до 600 млрд долл. за I квартал 2002 г.

     2. Изменилась расстановка сил между  биржевым и внебиржевым рынком.

     Внебиржевая торговля существенным образом ослабляла  позиции бирж на рынке. Операции с  финансовыми инструментами активно  проводили внебиржевые торговые системы инвестиционных банков и  брокерских компаний, электронные коммуникационные сети и альтернативные биржевые торговые площадки. Но с наступлением 2000 г. и в последующие годы ситуация на фондовом рынке изменилась. В результате снижения курсов акций и падения активности инвесторов и эмитентов институты внебиржевого рынка понесли серьезные потери и вынуждены были ограничить свою активность на рынке акций. Банкротство компании Enron Online, скандалы между некоторыми инвестиционными банками и финансовыми компаниями, которым они предоставляли свои услуги, в связи с занижением стоимости оказываемых услуг - все это дало почву усомниться в надежности электронных коммуникационных систем на фондовом рынке.