Особенности инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг

где  .

Это уравнение  характеризует рыночную линию ценной бумаги i (security market line).

Рис.  Рыночная линия ценной бумаги

Разность  характеризует премию за риск, величина которого определяется значением , причем за риск систематический.

Соотношение различных  рисков показано на следующем рисунке

Систематический риск – это неконтролируемый риск, который нельзя снизить диверсификацией (зависит от внешних факторов). Несистематический риск, контролируемый, может быть уменьшен диверсификацией.

Рис.  Риски  на рынке ценных бумаг

– систематический риск актива i

– несистематический риск актива i

– риск портфеля

– стандартное отклонение актива i

Соотношения:

,

,

.

Акции со значением  называются “агрессивными”. Они повышаются в цене быстрее, чем рыночная цена в целом, но и падают быстрее. Акции со значением называются “защищающимися”. Их флуктуация меньше, чем флуктуация рыночной цены в целом. Если , то это “нейтральные” акции.

Норма доходности ценных бумаг, о которой шла речь до сих пор, является важнейшим фактором, влияющем на решение об инвестициях  в этот вид активов.

Выражения, используемые для определения стоимости различных  видов ценных бумаг, хорошо это иллюстрируют, что будет показано ниже.

Численные значения некоторых показателей, входящих в CAPM, на финансовом рынке США (по данным американских источников):

а) За период с 1926 по 1987 г. .

б) Премия за риск относительно долгосрочных правительственных облигаций:

.

Премия за риск относительно казначейских билетов

.

в) Безрисковая  ставка процента: .

Трудности, связанные  с использованием CAPM в условиях реального рынка:

а) Практически  очень трудно найти для всех портфелей  необходимые средние значения , дисперсии и ковариации.

б) Возможность  брать неограниченные займы по безрисковой  ставке представляется сомнительной. Поэтому модель  подверглась усовершенствованию в работах Блэка, Дженсена и Сколса.

в) В реальных условиях необходимо учитывать налоги.

г) Значения меняются во времени.

д) Нельзя не учитывать  стоимость заключения сделки и стоимость информации⁸.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг

 

2.1. Характеристика основных инструментов на рынке ценных бумаг

 

Инструменты рынка  ценных бумаг — это различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг.

Ценная бумага - документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С юридической точки зрения ценная бумага может рассматриваться как титул имущественных прав, а также как движимое имущество. С экономической точки зрения ценная бумага - представитель капитала. Ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:

- срок существования: срочные (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и отзывные) и бессрочные;

- форма существования: бумажная (документарная) или безбумажная (бездокументарная);

- порядок фиксации  владельца: именные или предъявительские;

- форма обращения  (порядок передачи): передаваемые по соглашению сторон (путем вручения, путем цессии) или ордерные (передаваемые путем приказа владельца - индоссамента);

- форма выпуска: эмиссионные или неэмиссионные;

- регистрируемость: регистрируемые (государственная регистрация или регистрация ЦБ РФ) и нерегистрируемые;

- национальная  принадлежность: российские или иностранные;

- вид эмитента: государственный (федеральный или муниципальный) и негосударственный (корпоративный или частный);

- обращаемость: рыночные или нерыночные;

- цели использования: инвестиционные (цель - получение дохода) или неинвестиционные (обслуживают оборот на товарных рынках);

- уровень риска: безрисковые или рисковые (низкорисковые, среднерисковые или высокорисковые);

- наличие начисляемого  дохода: бездоходные или доходные (процентные, дивидендные, дисконтные);

- номинал: постоянный или переменный.

Инструменты рынка  ценных бумаг могут быть основными  и производными.

Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и т.д.). Основные ценные бумаги подразделяются на первичные и вторичные.

Первичные основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, чеки, закладные, коносаменты и т.д.

Вторичные выпускаются  на основе первичных ценных бумаг, то есть это ценные бумаги на сами ценные бумаги. Сюда относятся варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и т.д.

К производным  ценным бумагам относятся те, в  основе которых лежит какой-либо ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.д.), цены основных ценных бумаг (индексы акций, облигаций), цены валютного рынка (валютные курсы), цены кредитного рынка (процентные ставки) и т.д.

Производные ценные бумаги удостоверяют право или обязанность  инвестора продать или купить определенное количество базисного  актива (валюты, акций, облигаций, золота и т.д.) в определенное время или по определенной цене.

К производным  ценным бумагам относятся варранты, опционы, форварды, фьючерсы и т.д.

Выделяют следующие  виды финансовых инструментов, в соответствие с их функциями:

· инструменты  займа (облигаций), государственных казначейских обязательств, векселей;

· инструменты  недвижимости (акции открытых АО, созданных  в процессе приватизации);

· инструменты  инвестиций (акции; инвестиционные, сберегательные, депозитные сертификаты);

· производные  финансовые инструменты.

Акция (от лат. actio — действие, претензия) — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция может  быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так  и в бездокументарной форме - в  виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме  выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который предоставляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенного количества акций.

Акции акционерного общества можно разделить на размещенные  и объявленные. Размещенными считаются  акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям. В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные.

Облигация (лат. obligatio — обязательство) — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Вексель (от нем. Wechsel) — строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте. Вексель может быть ордерным (на предъявителя) или именным.

В векселе, который  подлежит оплате по предъявлении или  во столько-то времени от предъявления, можно оговорить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом векселе не допускается  начисление процентов. Процентная ставка должна быть указана в векселе. Проценты начисляются со дня составления векселя или с указанной даты⁹.

Чек (англ. cheque) — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, чекодержателем — лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя. Чекодатель не вправе отозвать чек до истечения установленного срока для предъявления его к оплате.

Депозитный  сертификат - это именная ценная бумага, удостоверяющая сумму депозита, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита и обусловленных в сертификате процентов.

Закладная — это именная ценная бумага, которая удостоверяет право ее законного владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, а также право залога на имущество, обремененное ипотекой. Кроме того, наличие закладной, выданной в установленном законом порядке, подтверждает права ее законного владельца без предоставления других доказательств существования этого обязательства.

Коносамент — документ, выдаваемый перевозчиком груза грузовладельцу. Удостоверяет право собственности на отгруженный товар.

Коносамент  выполняет одновременно несколько  функций:

• расписка перевозчика в получении груза для перевозки, с одновременным описанием видимого состояния груза
• товарно-транспортная накладная
• подтверждение договора перевозки груза
• товарораспорядительный документ

Может служить  обеспечением кредита под отгруженные  товары.

Депозитарная  расписка (англ. Depositary Receipt) — документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.

Варрант (англ. warrant — полномочие, доверенность) — это:

1. сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговорённой цене в течение определённого промежутка времени;
2. свидетельство товарного склада о приёме на хранение определённого товара, то есть варрант — это товарораспределительный документ, который используется при продаже и залоге товара.

Варрант - ценная бумага, дающая ее владельцу право на покупку  некоторого количества акций на определенную будущую дату по определенной цене. Обычно варранты используются при новой  эмиссии ценных бумаг. Варрант торгуется  как ценная бумага, цена которой  отражает стоимость лежащих в его основе ценных бумаг. Варранты приобрели популярность среди биржевых спекулянтов, потому что курс варранта на покупку акции, по которому он котируется на бирже, существенно ниже курса самой акции, поэтому для сохранения заданной позиции нужно меньше денег. Срок действия варрантов достаточно велик, возможен выпуск бессрочного варранта.

Опцион (англ. option ) — договор, по которому покупатель опциона получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене в определенный договором момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени.

Форвард (форвардный контракт) — договор, по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) —стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т.п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса. Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке и взаимными расчётами, централизованными внутри биржи¹⁰.