Экономическая эффективность инвестиционных проектов: содержание, показатели и инструменты оценки

Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:

,

где r – необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);

      m – темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен;

      r m – необходимая денежная ставка дохода.

В нашем примере денежная ставка дохода определяется:

Поэтому с учетом инфляции правильно производить расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.

Пример: компания решает, следует ли ей вкладывать средства в станок, стоимость которого 3,5 млн. руб. Он позволяет увеличит объем продаж на 6 млн. руб. (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн. руб. Реальная ставка дохода – 10%, индекс инфляции – 50% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30%, а затраты – на 60% в год.

 

Определим сначала денежную ставку дохода:

Рассчитаем выручку, затраты и доход:

1-й год    Реализация

                Затраты     

                Доход          

2-й год   Реализация млн. руб.

                Затраты        млн. руб.

   Доход          млн. руб.

Рассчитаем текущую стоимость доходов.

 

Год	Денежные поступления доходов, млн. руб.	Коэффициент дисконтирования при r =0,65	Текущая стоимость млн. руб.
0	(3,5)	1,0	(3,5)
1-й	3,0	0,606	1,82
2-й	2,46	0,367	0,90
			2,72

Чистая текущая стоимость составляет 2,72 – 3,5 = -0,78 млн. руб. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгодный для компании.

Если бы мы в этом случае применили реальную ставку доходов 10 % к денежным поступлениям в текущих ценах, то допустили бы ошибку.

 

Год	Денежные поступления доходов млн. руб.	Коэффициент дисконтирования при r =0,10	Текущая стоимость млн. руб.
0	(3,5)	1,0	(3,5)
1-й	3,0	0,909	2,7
2-й	3,0	0,826	2,5
			5,2

Чистая текущая стоимость доходов в этом случае будет больше нуля и составит млн. руб. Это неправильный результат.

Таким образом, учитывая стоимость капитала и уровень инфляции и используя метод дисконтирования денежных поступлений, можно довольно реально оценить доходность инвестиционных проектов в перспективе.

 

П.4. Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту

 

4.1. Исходные данные

На основании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии, определена возможность увеличения платежеспособного спроса на эту продукцию в прогнозном периоде. В связи с этим рассматривается экономическая целесообразность установления дополнительного оборудования для увеличения производства продукции с целью увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объема продаж определена на основании анализа данных о потенциальных возможностях конкурентов. Термин функционирования инвестиционного проекта принят 5 лет. Данные про инвестиции по проекту, данные о денежных потоках по годам пятилетнего периода срока функционирования проекта, прибыли от реализации основных фондов, которые выводятся из эксплуатации в связи с их износом, приведены в таблице 3.

Таблица 3

Исходные данные

(вариант 4)

Конец года
0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	5-й
Инвестиции, дол.	Денежные потоки (прибыль с вычетом налога и плюс амортизационные отчисления), дол.					Прибыль, за вычетом налога от реализации основных фондов, дол.
18080	5316	5916	5616	5416	5316	904

 

Ставка дисконта для определения современного значения денежных потоков принята в размере 12% и 15% (см. табл. 4.)

Конечная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки прибыльности определена в размере 16%. Допустимый для предприятия период окупаемости инвестиций 5 лет.

Таблица 4.

Современное значение одного доллара, которое сохранилось на конец n-го периода. Ставка дисконта

Период	12%	15%	16%
1	0.8929	0.8696	0.8621
2	0.7972	0.7561	0.7432
3	0.7118	0.6575	0.6407
4	0.6555	0.5718	0.5523
5	0.5674	0.4972	0.4761

 

4.2. Определение чистого современного значения

Чистая современная стоимость денежных потоков определяется на основании данных инвестиций в соответствии с вычисленной суммой современной стоимости денежных потоков при ставках дисконта 12% и 15%.

Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта приведен в таблице 5, при ставке дисконта 12%

Таблица 5.

Чистое современное значение

Показатель	Год(а)	Денежный поток, $	Множитель дисконтирования	Настоящее значение денег, $
Инвестиция	0	18080	1,0	18080
Денежный доход	1	5316	0,8929	4747
	2	5916	0,7972	4716
	3	5616	0,7118	3997
	4	5416	0,6355	3442
	5	5316	0,5674	3016
	5	904	0,5674	513
Чистое современное значение				2351

 

 

 

 

 

Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта приведен в таблице 6, при ставке дисконта 15%

Таблица 6.

Чистое современное значение

Показатель	Год(а)	Денежный поток, $	Множитель дисконтирования	Настоящее значение денег, $
Инвестиция	0	18080	1,0	18080
Денежный доход	1	5316	0,8696	4623
	2	5916	0,7561	4473
	3	5616	0,6575	3693
	4	5416	0,5718	3097
	5	5316	0,4972	2643
	5	904	0,4972	449
Чистое современное значение				898

 

Чистое современное значение NPV при ставках дисконта 12% и 15% оказалось больше нуля, следовательно, проект принимается.

 

4.3. Определение внутренней нормы прибыльности.

Внутренняя норма прибыльности (ставка дохода) по проекту определяется методом подбора ставки дисконта (согласно которой значение чистой современной стоимости денежных потоков приравнивается к нулю; на основании данных инвестиций и денежных потоков). Точность вычисления численного значения внутренней ставки дохода – два знака после запятой (см. табл. 7.).

Таблица 7.

Расчет показателя IRR

Год	Денежный поток	Расчет 1		Расчет 2
		r=17%	PV	r=18%	PV
0	-18080	1.0	-18080	1.0	-18080
1	5316	0.8547	4544	0.8475	3581
2	5916	0.7305	4322	0.7182	4249
3	5616	0.6244	3507	0.6086	3418
4	5416	0.5337	2891	0.5158	2794
5	5316	0.4561	2425	0.4371	2324
5	904	0.4561	412 21	0.4371	395 -1049

 

Уточненное значение IRR будет равно:

IRR=

Согласно рассчитанного, уточненного значения внутренняя норма прибыльности IRR составила 17.02%,  что больше граничной ставки принятой 16%.

 

4.4 Определение дисконтированного периода окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости рассчитывается на основании таблицы 8, в которой накопленный и дисконтированный поток денег приведен по годам проекта.

 

Таблица 8.

Расчет дисконтированного периода окупаемости при r=12%

Год	Денежный поток
	Дисконтированный	Накопленный
0	18080	(18080)
1	4747	(13333)
2	4716	(8617)
3	3997	(4620)
4	3442	(1178)
5	3016	1838
5	513	2351

 

Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта равно 4 годам. Дисконтированный срок окупаемости составит:

Т= года

Расчет дисконтированного периода окупаемости при ставке дисконта 15% приведен в таблице 9.

Таблица 9.

Расчет дисконтированного периода окупаемости при r=15%

Год	Денежный поток
	Дисконтированный	накопленный
0	18080	(18080)
1	4629	(13457)
2	4479	(8984)
3	3693	(5291)
4	3097	(2194)
5	2643	449
5	449	898

 

Дисконтированный срок окупаемости составил:

Т= года

Дисконтированный срок окупаемости (Т) при ставках дисконта 12% и 15% соответственно составил  4.33 и 4.71 года соответственно, что меньше принятого периода окупаемости 5 лет. Следовательно, проект признается целесообразным.

 

4.5. Определение индекса прибыльности.

Индекс прибыльности по проекту рассчитывается на основании данных инвестиций и чистого современного значения денежных потоков при ставках дисконта 12% и 15%.

Расчет индекса прибыльности при ставке дисконта 12% и 15% приведен в таблицах 10 и 11.

Таблица 10.

Расчет индекса прибыльности при r =12%

Год	Денежный поток, $	r=12%	PV
0	18080	1,0	18080
1	5316	0,8929	4747
2	5916	0,7972	4716
3	5616	0,7118	3997
4	5416	0,6355	3442
5	5316	0,5674	3016
5	904	0,5674	513
Индекс прибыльности			1,13

Таблица 11.

Расчет индекса прибыльности при r =15%

Год	Денежный поток, $	r=15%	PV
0	18080	1,0	18080
1	5316	0,8696	4623
2	5916	0,7561	4473
3	5616	0,6575	3693
4	5416	0,5718	3097
5	5316	0,4972	2643
5	904	0,4972	449
Индекс прибыльности			1,05

Дисконтированный срок окупаемости (Т) при ставках дисконта 12% и 15% соответственно составил 1.13 и 1.05, что больше единицы, следовательно, проект признается эффективным.

 

П.5. Выводы и предложения

В курсовой работе определены методы оценки эффективности инвестиций. Анализируем эффективность (неэффективность) осуществления проекта по каждому из показателей.

Проект признается целесообразным так как:

1. чистое современное значение NPV при ставках дисконта 12% и 15% оказалось больше нуля;
2. срок окупаемости при ставках дисконта 12% и 15% соответственно составляет 4,33 и 4,71 года, что меньше 5 лет – принятого срока окупаемости;
3. индекс прибыльности при ставках дисконта 12% и 15% оказался больше 1.