Ценообразование на фондовом рынке

Так  же еще различают такие  типы цен как:

• эмиссионная - является ценой размещения выпуска ценных бумаг. Она зависит от определенных  качеств ценной бумаги, условий размещения эмиссии. В отдельных случаях может приравниваться к номинальной цене;
• биржевая - определяется на бирже в процессе торгов. Зависит от конъюнктуры биржевого рынка по торгуемым ценным бумагам.  Фиксируется минимальная, максимальная и средняя цена биржевых сделок. Ее уровень зависит от вида биржевых сделок;
• рыночная (курсовая) - отражает соотношение спроса и предложения. Рассчитывается как средняя по совершенным сделкам на вторичном рынке ценных бумаг;
• учетная - является фиксированной, так как используется при регистрации (учете) сделок с ценными бумагами на вторичном рынке ценных бумаг;
• дисконтированная, или текущая - определяется с учетом дисконтных множителей, норм инвестирования;
• базисная - используется как фиксированная цена в контрактах на ценные бумаги.

На развитом рынке ценных бумаг рыночная стоимость ценной бумаги обычно находится в интервале между действительной стоимостью и ликвидационной стоимостью Высокая рыночная цена ценных бумаг эмитента отражает мнение рынка об эффективной деятельности компании.

 

К функциям цен относятся:

 

- учетная  — в процессе ценообразования  на рынке ценных бумаг учитывается (фиксируется) определенная стоимость;

 

- контрольная — посредством установления различных цен осуществляется контроль за движением стоимости разных видов ценных бумаг;

 

- балансирования  спроса и предложения — при  повышенном спросе и сокращении предложения отдельных видов ценных бумаг цены на них растут; соответственно при уменьшении спроса и росте предложения цены падают;

 

- перераспределительная — в результате отклонения цены от стоимости вновь созданная стоимость перераспределяется между отраслями и регионами, накоплением и потреблением;

 

- управления — цена в условиях  рынка определяет, в каком количестве  и какого инвестиционного качества  будут выпускаться ценные бумаги, как будет осуществляться их  выпуск, с какими затратами и  какой прибылью, кто и какие  ценные бумаги будет приобретать  в зависимости от уровня доходов  и потребительского бюджета.

Выделяют  следующие критериальные признаки ценообразования на различные виды ценных бумаг:

 

1)форма ценообразования - на законодательной основе (государственные ценные бумаги), по определенному регламенту (цены на фьючерсные контракты на бирже), произвольно  (цены на акции на вторичном рынке);

 

2)органы ценообразования - Государственная дума (определение уровня цен в законах о выпуске  государственных ценных бумаг), органы законодательной власти субъектов Федерации (определение уровня цен на ценные бумаги субъектов Федерации при принятии законов об их выпуске), органы местного самоуправления (при утверждении нормативно- правовых актов о выпуске в обращение муниципальных ценных бумаг), общее собрание акционеров акционерных обществ (при эмиссии акций);

 

3)процедура ценообразования -строго регламентированная (по корпоративным и государственным ценным бумагам) и произвольная (по опционам,. варрантам); 

 

4)общий методический подход - ориентация на рыночное соотношение спроса и предложения, на конкуренцию или издержки;

5)информационная открытость («прозрачность») - процесс ценообразования может быть как открытым (государственные и корпоративные эмиссионные ценные бумаги), так и закрытым, конфиденциальным (неэмиссионные ценные бумаги).

Процесс ценообразования  на государственные ценные бумаги строго регулируется специальными законами об их выпуске. Общая сумма государственного займа, оформляемая конкретным выпуском государственных ценных бумаг, зависит от величины бюджетных потребностей, размера дефицита государственного бюджета. Цена государственной ценной бумаги, как правило, включает в себя номинал, доход в форме купона или скидки (дисконта) при покупке и курсовой (рыночной) надбавки. Уровень доходности зависит от срока до погашения (чем ближе срок погашения, тем выше доходность) и затрат по приобретению (оплата услуг брокеров, дилеров, консультантов и прочих участников рынка ценных бумаг).

По государственным  ценным бумагам уровень цен зависит:

 

- от вида  ценных бумаг;

 

- принятия  условий или положений об их  выпуске;

 

- сложившихся  экономических и политических  условий. В качестве примера рассмотрим государственные краткосрочные обязательства и облигации федерального займа.

Рыночная  цена облигаций государственного сберегательного  займа (ОГСЗ) складывается из суммы  их номинала, накопленного купонного дохода и курсовой надбавки. Рыночная цена казначейских обязательств зависит от наминала, дисконта, с которым они размещались, а также от курсовой (рыночной) надбавки и установленной государством ставки доходности от наминала. Рыночная цена облигаций внутреннего государственного валютного займа зависит от курса валюты, в которой определяется их номинал, установленной государством доходности (например, 3% от номинала) и курсовой (рыночной) надбавки.

Рыночная  цена золотого сертификата зависит  от стоимости эквивалента золотого обеспечения (по номиналу) и премии. Максимальный размер золотого обеспечения  по этой ценной бумаге - 10 кг, минимальный - 100г. Золотые сертификаты обычно котируются на Лондонской фондовой бирже, а ежеквартальный доход по ним определяется Лондонской биржей драгоценных металлов. Как правило, наминал золотого сертификата рассчитывается как отношение суммы государственного займа к числу выпускаемых золотых сертификатов.

Цена реализации облигаций Банка России (ОБР) определяется по итогам биржевых торгов. Рыночная цена государственных краткосрочных облигаций (ГКО) определяется на торгах в уполномоченных банках, на биржах. Она зависит от доходности конкретного выпуска, серии (транша). Номинальная цена ГКО устанавливается Государственной  Думой в специальных законах об их выпуске. Доход по ГКО определяется как фиксированный процент от номинальной стоимости, выплачиваемый при погашении. Однако размер курсовой (рыночной) надбавки, рассчитываемой как процент к номиналу, весьма динамичен и зависит от конъюнктуры российского и мирового финансового рынка.

Понятие стоимости ценной бумаги не может совпадать с понятием стоимости обычного товара как материализованного общественно необходимого труда на его производство, так как ценная бумага не производится. Ее объективной экономической основой, или источником происхождения, является не труд непосредственно, а его абстрактная форма — капитал.

Ценная бумага есть единство титула капитала (действительного капитала) и самого капитала (производного капитала), а потому в отличие от простого товара, который имеет только одну стоимость — стоимость самого товара, ценная бумага обладает двумя стоимостями:

• нарицательной стоимостью, или стоимостью в качестве представителя действительного капитала;
• рыночной стоимостью, или стоимостью в качестве производного капитала.

Нарицательная стоимость ценной бумаги находит свое выражение в той сумме денег, которую ценная бумага представляет при обмене ее на действительный капитал на стадии ее выпуска или гашения. Эта сумма денег называется номиналом ценной бумаги.

Рыночная  стоимость ценной бумаги возникает в результате капитализации ее имущественных прав, ибо благодаря этому процессу ценная бумага превращается в капитал, хотя и «бумажный».

Главное имущественное  право в ценной бумаге — это ее право на доход, поэтому стоимость ценной бумаги есть, прежде всего, капитализация этого дохода. Однако получение начисляемого дохода — не единственное право по ценной бумаге у ее владельца, остальные права также имеют то или иное основание в ее стоимости или являются стоимостнообразующими факторами. Поэтому самая абстрактная модель рыночной стоимости ценной бумаги имеет следующий вид:

С_цб = К_д+К_пр,

• С_цб — рыночная стоимость ценной бумаги;
• К_д — капитализация начисляемого дохода;
• К_пр — капитализация прочих прав по ценной бумаге.

Капитализация начисляемого дохода — это частное  от деления этого дохода на рыночную (обычно банковскую) процентную ставку. Капитализация позволяет рассчитывать величину капитала, который, будучи положен на депозит под эту процентную ставку, станет приносить доход, равный начисляемому доходу.

В отличие  от права на доход другие права  по ценной бумаге не поддаются строгой количественной оценке. Чем больше их значимость с точки зрения рынка, тем менее детерминирован процесс ценообразования на эту ценную бумагу, тем выше роль субъективно-психологических оценок.

Рыночная  цена ценной бумаги — это денежная оценка ее рыночной стоимости. Самая абстрактная модель рыночной цены ценной бумаги имеет такой вид:

Ц_цб = С_цб + Ц_ро, или

П_цб = С_цб × (1 + П_к),

• Ц_цб — рыночная цена ценной бумаги;
• С_цб — рыночная стоимость ценной бумаги;
• Ц_ро — рыночные ожидания относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги в абсолютном выражении;
• П_к — рыночный процент отклонений рыночной цены от ее стоимости (в долях).

В практике рыночная цена ценной бумаги имеет  такие названия, как курсовая стоимость, курсовая цена, курс, рыночная котировка и т. п.

Стоимость же ценных бумаг является одним из их основных характеристик, в общем случае имеется в виду некоторая совокупность прав. Надо понимать, что в отличие от любого реального товара, который имеет цену, обусловленную материальной природой этого товара. Ценные бумаги в этом смысле подобной природы не имеют, а стоимость их определяется теми обязанностями, которые возложил на себя эмитент ценных бумаг и те права, которые после приобретения получил инвестор. Другими словами цена в случае с товаром это эквивалент труда и сырья затраченного на его производство, в случае с ценными бумагами источник её происхождения это некий капитал.

Грубо говоря, стоимость ценных бумаг обусловлена  той потенциально выгодой, которую  приобретает владелец ценной бумагой. Это могут быть как расчёт на прибыль в форме дивидендов, возможность посредствам обладанием значительного пакета акций иметь возможность влиять на направление работы и развития предприятия, так и желание сохранить средства и иметь гарантии по части регулярной прибыли от приобретения ценных бумаг. А также не стоит забывать о риске не возврата даже части вложенных средств, не говоря уже о прибыли и прочих целей которые мог преследовать инвестор, приобретая эти ценные бумаги.

Так как в  момент выпуска ценной бумаги она  может иметь одну стоимость, а в момент продажи или покупке уже другую стоимость, то различают две стоимости ценной бумаги. Это номинальная стоимость и рыночная стоимость. Таким образом, вначале мы меняем деньги на долю в предприятии выраженную в некоторой сумме, а затем с ростом капитализации предприятия стоимость этой доли меняется. И когда мы хотим её обменять обратно на деньги – высчитывается рыночная стоимость этой доли предприятия в настоящий момент. Растет капитализация предприятия – растёт рыночная стоимость выпущенных ценных бумаг, как правило, справедлива такая закономерность.

Но не стоит  забывать, что помимо права на доход  с части капитала, владелец ценных бумаг приобретает ещё и другие права. Следовательно, и цена ценной бумаги складывается не только из денежной оценки капитализации в настоящий момент, но и из оценки стоимости иных приобретаемых прав. 

 Рассмотрим оценку цены ценной бумаги на примере акций. Существует номинальная цена акции, балансовая и рыночная. Номинальная это та цена, которая указана на акции, это не существенный показатель, значение которого определяется при организации предприятия. Балансовая цена акции – это сумма, полученная от деления стоимости всего собственного капитала компании на число впущенных акций. Рыночной же ценой акции считается та цена, по которой акции покупают и продают на рынке акций. Тут определяющим стоимость является показатель прибыльности акции в настоящий момент в сумме с прогнозируемыми перспективами прибыли.

В случае с  привилегированными акциями цену высчитать проще, так как мы можем прогнозировать величину выплачиваемых дивидендов, которая в отличии от обыкновенных акций – фиксированная. Поэтому формула расчёта цена акции несколько проще и выражается в делении суммы фиксированных дивидендов на акцию на требуемую норму прибыли. В свою очередь требуемая норма прибыли является суммой без рисковой процентной ставке, скажем по срочным депозитам (которая в среднем равна 10% в год), плюс плата за риск. Причём величина платы за риск, которая тоже исчисляется в %  -  тема отдельного разговора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Подводя итог, можно сказать, что фондовый рынок занимает важнейшее место в системе рыночных отношений. По мере становления рынка ценных бумаг возрастает значение системы формирования цен на этом рынке. Цены служат важнейшей экономической категорией, регулятором рынка. В формировании цен на фондовом рынке участвуют эмитенты и инвесторы, посредники и специалисты. На формирование цен на фондовом рынке влияют внутренние и внешние факторы объективного и субъективного характера. Ценообразование как процесс формирования цен на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципов и с учетом отдельных факторов. Факторы могут, как увеличивать, так и уменьшать уровень цены. Действие этих факторов во многом зависит от конкретных мер по государственному регулированию системы ценообразования. Ценообразование на рынке ценных бумаг может осуществляться экспертным, аналитическим, статистическим, нормативно-параметрическим, балансовым методами и на основе экономико-математического моделирования. Существуют так же различные особенности формирования цен на различные виды ценных бумаг.