Ценообразование на фондовом рынке

 

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости  от банковского или небанковского  характера финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская  модель (Германия) - посредниками выступают  банки.

3. Смешанная  модель (Япония) - посредниками являются  как  банки, так и небанковские  компании.

В России выбрана  смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно  и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Функции, присущие только фондовому рынку можно  условно определить к перераспределительным функциям, они называются специфическими и к ним относят такие функции РЦБ как:

• РЦБ - инструмент государственной финансовой политики (с помощью государственных ценных бумаг государство финансирует дефицит бюджетов различных уровней; финансирует конкретные проекты; регулирует объем денежной массы, находящейся в обращении и поддерживает ликвидность финансово-кредитной системы.).
• Регулирование инвестиционных потоков и обеспечивание оптимальной для общества структуры использования ресурсов (через РЦБ осуществляется существенная часть перелива капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений;
• Обеспечивание массового характера инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим субъектам осуществлять инвестирование в ценные бумаги;

Помимо этих функций, РЦБ выполняет и иную специфическую функцию – страхование ценовых и финансовых рисков (так называемое хеджирование рисков). Это становится возможным в основном благодаря использованию производных ценных бумаг – опционов и фьючерсов.

Классифицируются  рынки ценных бумаг на основании  классификации самих ценных бумаг:

- межгосударственные и национальные (в зависимости от обращения ценных бумаг на международных рынках);

- федеральные и региональные (с учетом охвата рынком конкретных ценных бумаг территории государства;

- рынок акций, рынок облигаций, рынок производных ценных бумаг и т.д. (по типу обращающихся ценных бумаг);

-рынки государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг (в зависимости от типа эмитента ценных бумаг);

-первичные и вторичные (с учетом вовлечения в сделки с ценными бумагами их эмитентов);

-организованные и неорганизованные, биржевые и внебиржевые (по способу организации торговли с ценными бумагами).

Сделки, заключаемые  на фондовом рынке, могут быть кассовые или срочные. В кассовых сделках  обмен денег на купленные ценные бумаги следует сразу же за заключением сделки. Цена такой сделки на фондовом рынке называется рыночной котировкой или рыночным курсом.

В срочной  сделке реализация ее условий отделена во времени от момента ее заключения по договоренности сторон. Ценой срочной сделки обычно является прогнозируемая сторонами сделки, будущая цена, которая называется форвардной или фьючерской ценой в зависимости от ее вида. В большинстве стран форвардные сделки на биржах не разрешаются, т.к. их заключение может привести к кризисным явлениям на биржевых рынках. Вместо них существует биржевой рынок фьючерсных сделок на фондовые активы, где практически исключена возможность биржевых крахов.

Рынок ценных бумаг обслуживает процесс воспроизводства  капитала. Рынок ценных бумаг подразделяют на первичный и вторичный, в зависимости от той роли, которую он играет процессе воспроизводства.

Первичный рынок  ценных бумаг является фактическим  регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами.

Бумаги, приобретенные  инвесторами при их эмиссии, могут  быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи осуществляются на вторичных рынках. Сам факт возможности купить или продать акции на вторичном рынке делает их более привлекательными и способствует росту реальных инвестиций.

До недавнего  времени считалось, что вторичный  рынок состоит из фондовых бирж и внебиржевого рынка. Однако в последнее время получила признание концепция четырех рынков.

В качестве первого рынка выступает фондовая биржа, на которой осуществляются сделки с зарегистрированными (котируемыми) на ней фондовыми ценностями.

Вторым рынком называют внебиржевой рынок, на котором  осуществляются операции с не зарегистрированными на бирже ценными бумагами.

Третьим считается  внебиржевой рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг, зарегистрированных через посредников.

Четвертый, также внебиржевой, рынок ориентирован исключительно на институциональных  инвесторов. Особенность его состоит  в том, что сделки совершаются, минуя посредников, через компьютерные системы.

Три последних  рынка составляют внебиржевой оборот.

К основным функциям фондового рынка относятся:

- мобилизация  и концентрация свободных денежных  капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;

- инвестирование  государства и иных хозяйственных  организаций посредством организации покупки их ценных бумаг;

- обеспечение  высокого уровня ликвидности  вложений в ценные бумаги.

 

2. Виды ценных бумаг

 

Ценная бумага – это финансовое средство, дающее заимодавцу (инвестору) обеспеченное законом право получать в будущем определенный доход в установленном порядке.³ Из этого определения видно, что каждая ценная бумага закрепляет определенный набор прав. Ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.⁴

Свойства  ценных бумаг:

1. Обращаемость - способность покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного документа.
2. Доступность для гражданского оборота - ценные бумаги могут являться предметами любых законных сделок.
3. Стандартность – закон устанавливает стандарты эмиссии и обращения ценных бумаг, правила учета и выполнения обязательств, типы, виды и формы ценных бумаг и т.д.
4. Серийность - выпуск ценных бумаг сериями упрощает процедуру подтверждения и осуществления прав.
5. Регулируемость и признание государством - ценной бумагой считается только такой финансовый документ, который зарегистрирован как ценная бумага в установленном законом порядке, и/или признается таковой законом.
6. Обязательность исполнения - запрещается отказ от исполнения обязательств, закрепленных ценной бумагой, кроме случаев, предусмотренных законом.

Активами  фондового рынка являются основные (акции, облигации, векселя) и производные от них, или вторичные, ценные бумаги (депозитные расписки, фондовые варранты, подписные права и др.). Названные активы могут существовать в форме ценной бумаги или в наборе различных ценных бумаг (в форме «корзины»). В первом варианте рынок имеет дело напрямую с ценой определенной ценной бумагой, во втором же, с ценой «корзины», которую обычно представляют в виде индекса рыночных цен бумаг, составляющих эту «корзину».

Ценные бумаги – необходимый атрибут рыночной экономики. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой разновидностью. В советской экономике, оборот ценных бумаг по необходимости был весьма обеднен и представлен в основном государственными ценными бумагами – облигациями, предъявительскими сберкнижками и аккредитивами гострудсберкасс, выигравшими лотерейными билетами, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный чек. С переходом к рыночной экономике оборот ценных бумаг возрос, стал формироваться их рынок. Однако главное внимание при этом было уделено так называемым “инвестиционным” ценным бумагам – акциям и облигациям частных коммерческих структур. Кризис бюджета и денежного обращения заставил использовать некоторые новые виды государственных ценных бумаг (например, казначейские обязательства) и традиционные векселя. Между тем количество разновидностей ценных бумаг в развитом обороте достигает многих десятков.

Виды ценных бумаг устанавливаются статьей 143 ГКРФ. К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Существующие  в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших  класса:

1 класс –  основные ценные бумаги;

2 класс –  производные ценные бумаги.

Основные  ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, как правило, на товар, имущество, различного рода ресурсы, деньги, капитал и др.

Основные  ценные бумаги подразделяют на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число  которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые  на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в  связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого  актива. Если несколько упростить это определение и сделать его менее строгим, то можно было бы сказать, что производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно, биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно, на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

К производным  ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы. Под видом ценных бумаг будем понимать такую их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.

Различают классификации  ценных бумаг и классификации  видов ценных бумаг. Классификации  ценных бумаг – это деление  ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи. Классификации видов ценных бумаг – это группировки ценных бумаг одного и того же вида; это деление видов ценных бумаг на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации. Например, акция – один из видов ценных бумаг. Но акция может быть обыкновенной и привилегированной. Обыкновенная акция может быть одноголосной или многоголосной, с номиналом или без номинала и т.п.

Ценная бумага, обладает определенным набором признаков. Временные признаки: срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно; происхождение: ведет ли начало ценная бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг. Пространственные признаки: форма существования: бумажная, или, выражаясь юридически, документарная форма или безбумажная, бездокументарная форма; национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства, т.е. иностранная; территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага. Рыночные признаки: тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа (товары, деньги, совокупные активы фирмы и др.); порядок владения: ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое); форма выпуска: эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная); форма собственности и вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица; характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения; экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага; уровень риска: высокий, низкий и т.п.; наличие дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет; форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности. Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются:

1. Акция – единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами; Виды акций: 

• обыкновенная – это акция, в составе прав которой имеется право голоса ее владельца на общем собрании акционерного общества.
• привилегированная – это акция, владелец которой не имеет права голоса на общем собрании акционеров (кроме особых случаев, установленных законом). Владелец привилегированной акции имеет право на получение фиксированного дивиденда и/или ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость есть стоимость, выплачиваемая при ликвидации акционерного общества.

На фондовом рынке у акции  имеются только две оценки, являющиеся предметом соглашения: номинальная стоимость акции – это оценка акции, как предмет эмиссионного соглашения между эмитентом и инвестором; рыночная цена акции – это оценка акции, как предмет инвестиционного соглашения между инвесторами (в общем случае – между торговцами на рынке). Рыночная цена акции – это цена, по которой она обращается на рынке. Она всегда есть результат непосредственного, а не идеального соглашения между участниками фондового рынка как ее продавцами и покупателями. Теоретически ее нижней границей является номинальная стоимость акции.