Анализ проведения срочных валютных операций РФ

     Участников  срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей, также можно подразделить на арбитражеров, трейдеров, хеджеров и спекулянтов. В целом, покупая и продавая валюту на срок, участники валютного рынка корректируют свою валютную позицию.

     Так, большинство участников валютного  рынка (в первую очередь, предприятия) выступают в качестве хеджеров. Их основная задача – защита валютной выручки от валютно-курсового риска. С этой целью они осуществляют (с помощью коммерческих банков) конверсионные операции, стремясь закрыть открытые валютные позиции.⁹

     Другая  категория участников рынка называется спекулянтами. Они осознанно принимают  на себя валютный риск, поддерживая  открытую валютную позицию.¹⁰ В отличие от хеджеров, спекулянты имеют возможность извлечь прибыль от непрохеджированной валютной позиции в случае, если они правильно оценили тенденции изменения курсов валют, или, наоборот, понести убытки при неблагоприятном изменении валютного курса.

     В зависимости от времени и способов игры на динамике валютного курса  выделяют две группы спекулянтов: позиционные  спекулянты (поддерживают открытые позиции  в течение длительного периода  – до нескольких месяцев) и скальперы (играют на изменениях курсов в течение, одной торговой сессии, систематически закрывая позиции в конце каждого рабочего дня). Позиционные спекулянты должны располагать крупными денежными суммами и возможностями изымать их из оборота на большие периоды; в основном они ориентированы на данные долгосрочных прогнозов и анализ фундаментальных экономических показателей. Скальперы при помощи небольших по объему капиталов заключают большое количество прямых и обратных сделок за короткий промежуток времени. Спекулянты являются важными действующими лицами на валютном рынке. Их действия могут вызвать появление спроса и предложения определенной валюты, а также являются одним из индикаторов будущей тенденции изменения валютного курса. В повседневной деятельности спекуляцию трудно отличить от других типов операций. К активной или пассивной спекуляции прибегают практически все лица, действующие на рынке.

     В свою очередь, арбитражеры осуществляют покупку иностранной валюты на одном  валютном рынке с одновременной  продажей ее на другом валютном рынке  в целях извлечения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды. Арбитражеры  рискуют меньше спекулянтов. Они  открывают противоположные позиции  в одной валюте на разные (одинаковые) сроки на одном или нескольких взаимосвязанных рынках, уменьшая величину валютно-курсового риска (по сравнению  с действиями спекулянтов).¹¹

     Наконец трейдеры покупают (продают) валюту по поручению и за счет клиента в  торговом зале биржи. Таким образом, они осуществляют посреднические операции, получая за это комиссионное вознаграждение от клиентов.

     Основные  операции, осуществляемые на срочных  валютных рынках.

     Форвардный  валютный контракт – это обязательное для исполнения соглашение между  банками по покупке или продаже  в определенный день в будущем  определенной суммы иностранной  валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются  в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки.

     Сущность  фьючерсных операций сходна с форвардными  сделками. Форвардные операции также  осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки. 
 
 
 

     Таблица 1. Различия между фьючерсами и форвардами

     Сравнение предполагает одинаковые сроки истечения  контрактов и проведения корректной оценки стоимости контрактов.

     Результатом различий становится несовпадение рисков, ликвидности, затрат при проведении сделок с фьючерсами и форвардами.

     Форвардные  валютные контракты представляют собой  простое и удобное средство фиксации обменного курса  при покупке  или продаже валюты в будущем. Фьючерсы привлекательны тем, что дают возможность получить прибыль (при  выплате первоначальной маржи за административные расходы).

     Одним из недостатков фьючерсов является так называемое ценовое искажение, являющееся результатом деятельности дилеров, которые не взимают комиссионных с клиентов, а занимаются торговлей  за свой счет. Они активно следят за изменением цен и, благодаря интуиции или везению, ведут свою деятельность на рынке так, что частично перехватывают заказы клиентов. Дилеры знают, в чьих интересах работает тот или иной член биржи, и непрерывно следят за ходом его торговых операций. Используя необходимую информацию, они покупают и продают большое количество контрактов до того, как приходит заказ от клиента, тем самым способствуя изменению рыночных цен. В то время как опытный брокер в интересах своего клиента старается скрыть свои намерения, происходят случаи, когда дилеры успешно предвосхищают будущую сделку и стараются изменить цену, делая ее невыгодной для клиента и извлекая выгоду для себя.

     Фьючерсы имеют некоторые преимущества над форвардными сделками. Одним из таких преимуществ является временная гибкость фьючерсного контракта. Не надо забывать, что фьючерсная позиция может быть закрыта в любой момент, в то время как изменение даты зачисления при форвардной сделке может произойти лишь по согласованию с банком и повлечь дополнительные расходы.¹²

     Фьючерсы обладают и некоторыми существенными недостатками по сравнению с форвардами. Если стандартная форма фьючерсного контактна не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то

фьючерсный  оператор несет базисный риск, так  как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.¹³

     Опцион  – это обусловленная в будущем  продажа или покупка определенного  количества валюты одного вида в обмен  на валюту другого вида.

     Сделки  с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов валютные опционы дают возможность  ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае его благоприятного развития. Ценность опциона состоит в готовности покупателя платить за него.

     Своп-операции представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Зачастую их называют валютным бартером.

     Своп-сделка – это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной  контрсделкой на определенный срок с теми же валютами.

     Итак, рынок свопов традиционно связан с обменом финансовой выгоды, имеющейся  у одного игрока на одном рынке, на эквивалентную выгоду другого игрока на другом рынке.

     Итоговый  обмен платежами по свопу связан с выгодами обоих конторагентов соглашения.¹⁴ 

3. Механизм  функционирования срочного рынка с валютой

     Существует  три основных способа торговли:¹⁵

• внебиржевая торговля;
• торговля в зале биржи путем открытого торга с выкрикиванием котировок;
• торговля с использованием систем автоматизированного поиска совпадающих приказов, например Globex.¹⁶

     Понятие «внебиржевой торговли» - Over-The-Counter (OTC), или «через стойку», — восходит к тем дням, когда ценные бумаги в буквальном смысле передавались через банковскую стойку. В настоящее время это понятие используется применительно к рынкам, у которых нет конкретного местонахождения, на которых торговля регулируется менее строго и которые могут быть по своему характеру международными. Сделки на них заключаются напрямую между принципалом и дилером по телефону или через компьютерную сеть в отличие от торгов в биржевом зале.¹⁷

     Существуют  валютные биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми  активами, - Лондонская международная  биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Tenninboerse), Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option-sboerse).¹⁸

     Многие  биржи используют автоматизированные системы сопоставления приказов для продления торговой сессии. Эти системы являются либо совместными предприятиями, как, например, GLOBEX, которая представляет собой детище Reuters/MATIF/SIMEX, либо принадлежат одной бирже, как Автоматизированная система торговли в «яме» (Automated Pit Trading — APT) на LIFFE.

     В автоматизированных системах действуют  те же правила торговли, что и  в биёржевом зале. Кроме того, они обеспечивают анонимность торговли, за что их иногда называют электронными брокерами. Подобные системы характеризуются следующими отличительными признаками:

• пользователи вводят свои приказы на покупку и продажу в центральную базу;
• информация о спросе и предложении распространяется между всеми участниками рынка;
• система идентифицирует совпадающие, или «парные», приказы, подходящие для заключения сделки, на основе цены, объема, кредита и других правил, действующих на рынке.¹⁹

     Для наглядности основные различия между  биржевыми и внебиржевыми производными инструментами представлены в форме  таблицы (табл. 2).

     Таблица 2.²⁰