Анализ проведения срочных валютных операций РФ

     Следует отметить, что срочный рынок многообразен, механизмы срочного рынка позволяют  его участнику, наряду с простыми сделками, проводить всевозможные операции с большим количеством инструментов, строить и применять индивидуальные стратегии в зависимости от желаемого  соотношения риск/доходность.

     По  сравнению с рынком базисного  актива (ценные бумаги, валюта) срочный  рынок отличается более высокими показателями доходности и риска. Он дает возможность вносить при  заключении сделки только часть средств в виде гарантийного обеспечения.

     Многообразий  стратегий срочного рынка позволяет  эффективно управлять своим портфелем  и размером возможного рыночного  риска своей позиции, что привлекает на срочный рынок различные категории  участников. Он предоставляет своим  участникам действительно широкие  возможности. Важнейшими направления  развития срочного рынка являются совершенствование  его инфраструктуры и появление  новых инструментов, что будет  способствовать привлечению новых  участников. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Анализ проведения валютных операций в  РФ

2.1. Развитие Российского  срочного рынка

     Российский  срочный рынок (рынок деривативов) имеет непростую историю. Он неоднократно переживал кризис и крах биржевых площадок. Несмотря на то, что этот рынок сейчас далеко не так привлекателен, как Чикагская товарная биржа (ведущий мировой поставщик срочных контрактов), аналитики пророчат ему большое и светлое будущее.

     Причины кризисов и падений срочного рынка в России крылись в сложившейся системе торговли, которая позволяла руководству бирж пользоваться служебным положением для самостоятельного участия в торгах и влиять на их результаты. Другой ошибкой было копирование западных моделей рынка без учета собственной специфики (повышенной волатильности нашего рынка и общей неустойчивости финансовой системы России).

     Кризис 1998 года, когда в результате девальвации рубля многие российские банки отказались от исполнения внебиржевых деривативов — форвардов, окончательно уничтожил срочный рынок в России. После событий 1998 года деятельность участников в этом сегменте была практически парализована. Лишь непрерывное функционирование срочного рынка Биржи «Санкт-Петербург» доказало надежность используемых технологий и системы гарантий, что способствовало возвращению доверия профессиональных участников к рынку фьючерсных и опционных контрактов.

     Новый этап развития срочного рынка России ознаменовало открытие 19 сентября 2001 года единого рынка бирж «СПб» и «РТС» — FORTS (Futures & Options on RTS). В основе FORTS лежат торговые, расчетно-клиринговые технологии срочного рынка Фондовой биржи «Санкт-Петербург». А вот организатором торгов на FORTS является Фондовая биржа РТС, функции клирингового центра выполняет Технический центр РТС.

     Второе  место по популярности и объему торгов после FORTS занимает срочная секция ММВБ, специализирующаяся на валютных фьючерсах. На ММВБ существует биржевой рынок фьючерсов на доллар США, евро, EUR/USD, процентные ставки MosIBOR²¹ и MosPrimeRate²² и индекс ММВБ. Третье место по объемам торгов принадлежит Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ).

     Формирование  развитого срочного рынка способствует снижению общего системного риска на рынке акций и облигаций. Такой эффект достигается, с одной стороны, за счет предоставления участникам фондового рынка возможности страховать свои портфели акций, а с другой стороны, за счет смещения спекулятивной составляющей с рынка акций на срочный рынок. Последние годы российский срочный рынок показывает хорошие темпы роста. Этому способствуют многие факторы:

• портфельные управляющие все больше прибегают к производным инструментам в целях хеджирования рисков по портфелю;
• больше внимания хеджированию стали уделять компании, чья финансово-хозяйственная деятельность сопряжена с рисками изменения цен на валютном и товарно-сырьевых рынках;
• увеличивается число спекулянтов, которых привлекают низкие комиссионные и возможность работать с большим «плечом»;
• постоянно растет линейка производных инструментов фьючерсных и опционных контрактов;
• рост рынка в целом заставляет обращать на себя внимание все большие категории инвесторов.

Лидеры  и аутсайдеры.

     Лидирующей  площадкой по торговле фьючерсами и опционами в России был и остается FORTS. На долю FORTS приходится практически ¾ оборота производных инструментов и половина всех открытых позиций. Сегодня FORTS располагает самой широкой в России линейкой инструментов. Это 57 контрактов (38 фьючерсов и 19 опционов) на акции российских эмитентов, облигации, короткие процентные ставки, валюту, индекс РТС, нефть, золото и дизельное топливо.

     Большую роль в расширении срочного рынка сыграло существенное увеличение линейки инструментов. Несомненно, самым удачным из них стал фьючерс на индекс РТС, введенный в обращение в августе 2005 года. Этот контракт — первый производный инструмент, базисным активом которого является основной индикатор российского фондового рынка — индекс РТС, рассчитываемый в режиме реального времени на основе котировок 50 акций самых капитализированных российских компаний. Фьючерсы на индекс РТС мгновенно снискали популярность среди разных категорий инвесторов, с ним стали работать и хеджеры, и спекулянты, и арбитражеры.

     8 июня 2006 года на рынок был выпущен фьючерс на российскую нефть марки Urals²³. Чуть позже к нему добавились фьючерсы и опционы на золото. Эти события ознаменовали первый этап становления товарного сегмента FORTS. У производителей и потребителей появилась возможность с помощью биржевых контрактов страховать риски неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

     Значительно больший интерес инвесторов вызвали  фьючерсы на золото. В этом сегменте проявилась активность и ликвидность рынка. На этой волне 26 июля 2007 года вошли в обращение фьючерсы на серебро. Линейку товарных фьючерсов пополнили фьючерсы на дизельное топливо марки Л-0,2-62 (ГОСТ 305-82), однако говорить об их перспективах пока трудно. А в самом ближайшем будущем ожидается выход фьючерсов на сахар — спецификация на этот вид срочных контрактов уже подписана.

     К фьючерсам на акции в FORTS в последнее время добавились контракты на обыкновенные акции Роснефти, МТС, Новатэк²⁴, ОГК-3²⁵, ОГК-4²⁶, Полюс Золото²⁷. Таким образом, видна тенденция расширения производных инструментов не только в «голубых фишках»²⁸, но и во втором эшелоне. 

2.2. Анализ российского  срочного рынка

     Срочный рынок в России переживает бурное развитие. Многое уже было сделано  и силами регулятора, и силами участников рынка. Однако, многое еще предстоит менять. Это и совершенствование законодательной базы, и освоение новых рыночных инструментов, и повышение финансовой грамотности россиян. Об этом, в частности, говорили в ходе форума "Срочный рынок в России - 2011: товарные и финансовые активы", который прошел 19 апреля в Москве. С необходимостью изменений согласно большинство участников рынка.

     Срочный рынок, инструменты срочного рынка  выполняет несколько важных задач. Это и возможность поставки базового актива в определенный срок, это  и хеджирование рисков. Кроме того, срочный рынок выступает очень  удобным средством для спекулятивных  операций. Развитие срочного рынка - одна из стратегических задач биржевиков и участников финансового, а также  товарно-сырьевого рынков.

     На  российском биржевом пространстве до недавнего времени срочный рынок  был развит слабо. Наиболее известной  площадкой, где обращаются срочные  инструменты, является FORTS – структурное  подразделение биржи РТС. В настоящее  время, идет процесс объединения  российских бирж, и в этих условиях есть надежда, что развитие срочного рынка в нашей стране получит  толчок.

     Отсутствие  сбалансированной законодательной  базы долгое время было одной из основных причин отставания в развитии российского срочного рынка. Однако принятие в конце 2009 года поправок в  закон "О рынке ценных бумаг" и Налоговый кодекс РФ, а также  принятие в дальнейшем ряда нормативных  документов ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам), касающихся срочных  сделок, значительно подправило ситуацию.

     Российские  регуляторы делают последовательные шаги в развитии срочного рынка. С июля прошлого года вступили в силу разрешения на работу с фьючерсами и опционами  для ПИФов²⁹ и НПФов³⁰. Прошло некоторое время от изменения налоговых деклараций и учетных политик, внедрение софта, пошли первые сделки с фьючерсами и опционами на FORTS.

     Статистика  говорит сама за себя. Так, объем  торгов на площадке FORTS в 2006 году составил $160 млрд, в 2007 году - $240 млрд, в 2008 году – уже вырос до $440 млрд, в 2009 - $456 млрд, а в 2010 году этот показатель достиг $964 млрд. Как видно, за 5 лет оборот на одной из площадок по работе срочными инструментами вырос более чем в 4 раза.

     В будущем, по мнению экспертов, нужно  создавать законодательную базы для внебиржевых инструментов, развивать  финансовые институты, но главное - повышать финансовую грамотность. В первую очередь, это касается владельцев и финансовых директоров компаний реального сектора, для которых этот рынок предназначен, но которые очень медленно приходят к пониманию необходимости использования производных в их деятельности.

     Если  говорить об инструментах, их ликвидности, в этом плане российский срочный  рынок оставляет желать лучшего, ликвидных инструментов не так много. Отсутствие достаточного количества разнообразных  ликвидных инструментов создает  препятствие развитию полноценного финансового рынка на российском биржевом пространстве, а пока большой  объем операций со срочными рынками  российских операторов забирают на себя американские биржи.

     Для развития срочного рынка, формирования зрелого рынка производных инструментов необходимо соблюдение ряда условий  – это здоровая экономика, развитый реальный и финансовый секторы, законодательная  база, стабильная валюта, финансовая грамотность  участников рынка. Решение этих задач  – длинный путь, но первые шаги сделаны.

     В результате изменений законодательства в последние два - три года, почти  все то, что хотелось бы от регулирования  биржевого рынка производных  уже есть. Теперь нужно развивать  базу нормативных актов, регулирующих работу с внебиржевыми производными. Также нужно расширять линейку  товарных фьючерсов, в первую очередь, на продовольствие.

     По  словам другого эксперта, на российском срочном рынке достаточно инструментов, проблемы лежат в другом ключе. "С  точки зрения инфраструктуры доступно много инструментов. С точки зрения реальной ликвидности торговля невозможна без опционных "десков", которые  дают ликвидность по большинству  основных инструментов"³¹. По его мнению, рынку просто необходимо большее количество участников. В этом плане законодательные инициативы в отношении ПИФов и НПФов очень полезны.

     Новый импульс развитию срочного рынка, по мнению экспертов, привнесет развитие структурных продуктов. Подобные продукты на российском рынке ранее предлагались только узкому кругу клиентов, в  настоящее же время они становятся доступны и частным инвесторам. Всё  большее количество компаний из числа  профессиональных участников развивает  этот сегмент рынка.

     Инструменты срочного и фондового рынка в  сочетании с продуктами с фиксированной  доходностью позволяют контролировать риски и повышать доходность портфеля. Проблема снижения рисков вложений очень  актуальна во время кризиса мировой  экономики, потому очень востребованы инструменты, позволяющие снизить  риски. Спрос рождает предложение, потому данный сегмент рынка будет  активно развиваться в ближайшее  время.³²

     Эксперты  говорят о росте продаж структурных  продуктов³³, так как эти инструменты крайне удобны для консервативных инвесторов, а степень охвата ими российского потребителя еще очень низка по сравнению с аналогами даже в Восточной Европе, не говоря о Западе. По сути, инвестор получает позицию по рынку, не неся собственно рыночного риска.

     При маленьких сроках и для активов  с высокой волатильностью, а также для активов в долларах или евро (и других валютах, для которых характерна низкая процентная ставка) это будет позиция с пониженным коэффициентом участия. То есть она не будет эквивалентна покупке на все инвестированные средства, а, примерно, на половину или на 70%. Зато клиент не несет рыночного риска - риска вызванного возможным падением актива.

     Если  же сроки от года и/или актив имеет  низкую волатильность и номинирован в рублях, то коэффициент участия близкий к 100% (т.е. полный эквивалент рыночной позиции) достигается достаточно легко, причем эффект полной защиты от падения сохраняется. Фактически это инвестирование в рынок без получения соответствующего рыночного риска.