Оценка рыночной стоимости торгово-экспортной фирмы «ЛЕС

      3. Коэффициент зависимости от материально-производственных  запасов (Кз)

      2003 г. Кз = 14,8/16,4 = 0,9

      2004 г. Кз = 76,25/290,8 = 0,26

      2005 г. Кз = 190,29/324,35 =0,59 

      Вместе  с тем в целом предприятие  сохраняет ликвидность в пределах нормы. Этообъясняется тем, что за исследуемый период количество выданных авансов (дебиторская задолженность) сократилась, что является положительным моментом, поскольку снизился риск, связанный с не возвратом авансов либо с поставкой товаров. В то же время почти в два с половиной раза увеличился запас товаров на складе. В дальнейшем это может привести к затовариванию. Эту тенденцию подтверждает также динамика показателя, характеризующего зависимость от материально - производственных запасов. В период с 2004 по 2005 гг. значение этого показателявозросло более чем в два раза: с 26% до 59%. Таким образом, мы видим, что происходитрост наименее ликвидной части оборотных средств. 

      2.3.3. Расчет показателей деловой активности. 

      3.1. Коэффициент оборачиваемости активов (Ко) 

      2004 г. Ко = 100 (370-18,46)/(330,51+17,121)/2 = 2,02

      2005 г. Ко = 100 (432-20,42)/(453,53+330,51)/2 = 1,05 

      3.2. Коэффициент оборачиваемости собственного  капитала (Коск) 

      2004 г. Коск = (370-18,46)/(22,33+0,765)/2 = 30,44

      2005 г. Коск = (432-20,42)/(117,75+22,33)/2 = 5,88 

      З.4. Коэффициент оборачиваемости запасов  (Коз) 

      2004 г. Коз = 315,94/(76,25+ 14,798)/2 = 6,94

      2005 г. Коз = 275,03/(190,29+76,25)/2 = 2,06 
 
 

      З.5. Коэффициент оборачиваемости запасов, днях (Коз) 

      2004 г.  Коз = 365/6,94 = 52,59

      2005 г. Коз = 365/2,06 = 177,18 

      З.6. Оборачиваемость дебиторской задолженности  (Код) 

      2004 г. Код = (370-18,46)/(211,23+ 1,55)/2 = 3,3

      2005 г. Код = (432,6-20,42)/(59,41 +211,23)/2 = 3,05 

      З. 7. Оборачиваемость кредиторской задолженности (Кок) 

      2004 г.  Кок = (370-18,46)/(380,18+16,356)/2 = 2,17

      2005 г. Кок = (432,6-20,42)/(335,78+308,18)/2 = 1,3 

      3.8. Фондоотдача (Кф) 

      2004 г.  Кф = (370-18,46)/ (6,64+0,76)/2 = 95,01

      2005 г. Кф = (432-20,42)/ (6,61+14,36)/2 = 35,2 

      Таблица 2.2.

      Коэффициенты  анализа оборачиваемости. 

 

      Анализ  показал, что за исследуемый период снизилась оборачиваемость, как всего, так и собственного капитала (см. табл. 2.2). Это вызвано, прежде всего, увеличением собственного капитала за счет чистой прибыли. Снизилась также фондоотдача, что связано с переоценкой основных фондов, проведенной по состоянию на 1 июля 2005 г.

      Тревожным сигналом является снижение оборачиваемости  товарных запасов, что свидетельствует  о недостатках, имеющих место  в системе расчетов с клиентами (см. табл. 2.3). За анализируемый период оборачиваемость кредиторской задолженности уменьшил ась с 2,17 до 1,3.

      Оборачиваемость дебиторской задолженности превышает  оборачиваемостькредиторской задолженности, что в условиях инфляции усиливает  устойчивость фирмы. 

      Таблица2.3 

 

      2.3.4. Расчет показателей рентабельности 

      4.1. Рентабельность всего капитала (Р) 

      2004 г.  Р = 35,6 100/(330,51+17,121)/2 = 20,48

      2005 г. Р = 137,15.100/( 453,53 + 330,51)/2 = 35 

      4.2. Чистая рентабельность всего  капитала, % (Рч) 

      2004 г.  Рч = 23,14 100/(330,51 +17,121)/2 = 13,3

      2005 г. Рч =89,15.100/(453,53+330,51)/2 = 22,7 

      4.3. Чистая рентабельность собственного  капитала, % (Рс) 

      2004 г.  Рс = 23,14.100/(22,33+0,765)/2 = 200,35

      2005 г. Рс = 89,15 100/(117,75+22,33)/2 = 127,27 

      4.4. Рентабельность инвестиций, % (Ри) 

      2004 г.  Ри = 23,14.100/(22,33+0,765) = 58,3

      2005 г. Ри = 89,15 .100/(117,75+22,33) = 69,01 

      4.5. Чистая рентабельность оборота, % (Ро) 

      2004 г. Ро = 23,14/351,54.100 = 6,6

      2005 г. Ро = 89,15/412,18 .100=21,63 

      Фирма рентабельна, причем рентабельность находится  на достаточно высокомуровне. Рентабельность капитала увеличилась с 20,48 до 35% (см. табл. 2.4). Выросла также рентабельность инвестиций с 58,3 до 69,01 %. Фирма эффективно использует как собственные, так и заемные средства. Причем за счет высокой доли заемных средств и высокой эффективности работы фирмы рентабельность собственного капитала с 1 июля 2004г. по 1 июля 2005 г. составила 127,27%. Увеличилась также рентабельность оборота с 6,6% до 21,63%.

      Таблица2.4

      Анализ  рентабельности. 

 
 

      2.4. Выводы по финансовой  деятельности фирмы  «ЛЕС» 

      Исследование  бухгалтерского баланса, отчетов о  финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами предприятий-аналогов позволило сделать следующие выводы:

      1. Ликвидность фирмы близка к  среднеотраслевой.

      2. Фирма имеет долгосрочную задолженность  на сумму 11,43 тыс. долларов США, что несколько увеличивает финансовые возможности фирмы.

      3. Предприятие высокорентабельное, причем  его рентабельность несколько  выше среднеотраслевой.

      4. Показатель фондоотдачи для данной  фирмы ниже отраслевого уровня, чтосвязано с наличием в собственности здания.

      5. Права собственности на здание  снижают возможные риски инвестиций  в оцениваемую фирму, так как  этот объект недвижимости создает  надежную основу бизнеса.

 

       3. Расчет обоснованной  рыночной стоимостифирмы «ЛЕС» 

      3.1. Доходный подход 

      3.1.1. Метод дисконтирования денежного потока

      Способность предприятий приносить доход  считается самым важным показателемв оценке полного права собственности  на предприятие. Отсюда одним из основных подходов оценки бизнеса является доходный подход, позволяющий определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Он предусматривает:

      - составление прогноза будущих  доходов;

      - оценку риска, связанного с  получением доходов;

      - определение времени получения  доходов.

      Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром величины, которую готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

      Основным  показателем в доходном подходе  является чистый денежный поток. Он рассчитывается как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенное время. Существует ряд способов исчисления денежного потока. Для целей настоящего исследования использовался денежный поток, приносимый собственным капиталом после выплаты налогов, рассчитанный в долларах США и очищенный от факторов инфляции. Показатель рассчитывается следующим образом: 

      Денежный поток = чистая прибыль

                        + амортизация

                        + увеличение долгосрочной  задолженности 

                        - прирост собственного  оборотного капитала 

                        - капитальные вложения

                        - уменьшение долгосрочной  задолженности 

      3.1.2. Подготовка отчетных данных для оценки

      В соответствии с действующим законодательством  данные отчета о финансовыхрезультатах  торгово-экспортной фирмы «ЛЕС», прошедшие  аудиторскую проверку, представляются в рублях. Вследствие высокого уровня инфляции стоимость рубля существенно изменяется. В силу этого, для определения реальной динамики хозяйственных результатов проводился пересчет показателей отчета о финансовых результатах в доллары США, а также перестраивался отчет о финансовых результатах предприятия за двенадцать месяцев, предшествующих дате оценки. Пересчет производился по отгруженной готовой продукции. Определялись выручка и производственные издержки по каждому основному виду изделий, что позволило рассчитать показатель прибыли от реализации. Затем из суммарной прибыли от реализации были вычтены внереализационные расходы по всему предприятию и тем самым определена общая налогооблагаемая прибыль - балансовая прибыль. Применение к данному показателю ставки налогообложения позволяет определить чистую прибыль. 

      3.1.3. Прогнозируемый период

      При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков ожидаемый предстоящий  срок деятельности предприятия следует  разделить на два периода: прогнозный и пост прогнозный (или остаточный). На прогнозный период составляют детальный ежегодный прогноз денежных потоков. Прогноз составляется на достаточно долгий период до того момента, когда предприятие выходит на стабильные темпы роста денежного потока.

      Для оцениваемого предприятия на основе наших прогнозов и данных администрации фирмы прогнозный период определен в пять лет. Расчеты выручки и издержек проводились по каждому виду продукции и деятельности отдельно. Было выделено три основных группы:

• реализация фанеры;
• реализация ДВП
• сдача помещений в аренду.