Ценные бумаги: сущность и основные виды

     Агентом правительства по выпуску государственных  долговых обязательств является Министерство финансов РФ. Государственные ценные бумаги имеют льготы по налогообложению на доход и могут приниматься в зачёт в качестве активов, направляемых в обязательные резервы банковских учреждений.

     Доход по государственным ценным бумагам  инвесторы получают в виде либо дисконта от номинальной цены, либо купонных выплат, либо того и другого (государственные долгосрочные облигации).

     Рассмотрим  некоторые особенности государственных ценных бумаг.

     Условия выпуска государственных долгосрочных облигаций (ГДО) утверждены постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР от 30 сентября 1991 г.

     Заём  в виде ГДО осуществляется сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. По 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.

     Общий объём займа в 80 млрд. руб. разделён на 16 разрядов по 5 млрд. руб. в каждом.

     Облигации могут выпускаться с разной номинальной  стоимостью кратной 10 тыс. руб. В настоящее время их номинал равен 100 тыс. руб.

     Разряды объединены в четыре группы:

     - группа «Апрель» – 1-й –  4-й разряды;

     - группа «Июль» – 5-й – 8-й  разряды;

     - группа «Октябрь» – 9-й –  12-й разряды;

     - группа «Январь» – 13-й –  16-й разряды.

     Бланки  облигаций всех разрядов имеют на лицевой стороне кодовое слово («Апрель», «Июль», «Октябрь», «Январь») и выполнены в разном цветовом исполнении.

     Учреждения  банков, на которые возложено обслуживание облигаций, устанавливают для каждой группы разрядов особые условия. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения соответствующих купонов.

     Центральный банк России еженедельно устанавливает  котировку облигаций, т.е. специальные цены их реализации и покупки, различающиеся по группам разрядов. Все его учреждения обязаны совершать операции по этим ценам.

     Покупатель  ГДО помимо цены уплачивает продавцу причитающийся процентный доход  за период, который начинается со дня, следующего за днём выплаты последнего купона, и завершается днём расчёта по сделке включительно. Покупатель также оплачивает налог на операции с ценными бумагами от суммы сделки.

     Учреждения Банка России регистрируют все сделки с ГДО, как совершённые при их участии, так и без него. Так, при продаже ГДО на оборотную сторону бланка выносятся наименования покупателя и дата продажи. При выкупе ГДО учреждения Банка России выплачивают продавцу цену выкупа и процентный доход за соответствующий период.

     Погашение ГДО начнётся с 1 июля 2006 г. В течение  последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 г. При погашении ГДО Банк России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

     Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении кредита. Коммерческие банки могут получить такую ссуду в Банке России на срок до 3 месяцев в размере до 90 % от номинальной стоимости заложенных облигаций. В случае невозврата ссуды в срок Банк Росси имеет право реализовать заложенные облигации, направив при этом доход на покрытие задолженности.

     Необходимо  отметить, что рынок ГДО до настоящего времени в отличие от рынка государственных краткосрочных облигаций не получил развития.

     Государственные краткосрочные облигации (ГКО), эмитентом которых является Министерство РФ, существуют на рынке ценных бумаг с 1993 г.

     В 1998 г. 14 августа состоялись последние  «докризисные» торги государственными облигациями, а 17 августа Правительство РФ объявило о решении провести реструктуризацию внутреннего долга, т.е. перенести исполнение своих обязательств по ГКО/ОФЗ на более поздний срок.

     Через три с половиной месяца после  прекращения торгов было оформлено Приложение к распоряжению Правительства России   № 1787-р от 12 декабря 1998 г. «О новации по государственным ценным бумагам». Реально обмен «старых» бумаг начался в январе, а торги 28 января 1999 г.

     Понятно, что инвесторы относятся к  этому рынку с большой осторожностью, поскольку после событий 17 августа 1998 г. государственные облигации трудно отнести к ряду безрисковых инструментов. Кроме того, инфляционные ожидания и сохраняющаяся высокая вероятность падения курса рубля. Если эти опасения оправдаются, то инвесторы могут понести убытки в рублёвом или в долларовом выражении.

     Указанными  факторами определяется низкая ликвидность  рынка и концентрация спроса на краткосрочные  облигации. Например, если весной-летом 1998 г. Количество денег, зарезервированных для участия в торгах на рынке ГКО/ОФЗ, составляло около 20 % всех средств, находящихся на корсчетах кредитных учреждений РФ, то сейчас этот показатель составляет около 2-3 %. Рублёвый оборот торгов снизился примерно в 30-40 раз, а валютный – в 100 раз. В настоящее время торговля осуществляется двумя группами бумаг.

     К первой группе следует отнести инвестиционную бумагу ОФЗ серии 25030 – бумагу с  нулевым купоном, с помощью которой  предполагается не получить доход (дата погашения 15 декабря 2001 г.), а лишь рассчитаться ею по задолженности в бюджет по состоянию на 1 июля 1998 г.

     Кроме того, она может приниматься по номиналу при оплате уставных капиталов  банков. Поскольку порядок использования  этой бумаги до сих пор остаётся неясным, рыночная цена составляет примерно 20 % от номинала.

     Ко второй, наиболее обширной группе бумаг относятся ОФЗ с ненулевым купонным доходом и погашением в 2000-2005 гг. Сюда входят как ранее обращавшиеся на рынке бумаги номиналом 1000 руб., так и бумаги, полученные в результате выполнения распоряжения правительства России №1787-р от 12 декабря 1998 г. «О новации по государственным ценным бумагам, номиналом 10 руб.».

     30 апреля 1999 г. новация по государственным  ценным бумагам завершена. В ходе реструктуризации российским держателям было обменяно 95 % портфеля, подлежащего новации. По иностранным инвесторам этот показатель составил 88,5 %.

     Необходимо  отметить, что в настоящее время  кроме низкой ликвидности рынок ГКО/ОФЗ характеризуется возросшими по сравнению с периодом до 17 августа 1998 г. издержками, связанными с возможностью работы на нём. Так, примерно в три раза возросла стоимость комиссии, поскольку единственный национальный депозитарный центр (монополист) ввёл плату не только за учёт движения бумаг по счетам депо, но и за хранение на счёте депо.

     В результате рынок государственных облигаций утратил свои привлекательные черты – надёжность и ликвидность при сроках вложения до года.

     Банк  России размещает, обслуживает и  гарантирует своевременное погашение выпущенных облигаций. Эмиссия осуществляется в виде отдельных выпусков на срок до одного года (3, 6 и 12 месяцев). Номинал облигаций в настоящее время составляет 1000000 руб. Размещение их происходит в виде аукциона с дисконтом от номинальной цены. Купонов не имеют.

     Облигации выпускаются на безбумажной основе в виде записей на счетах «депо». Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом в двух подлинных экземплярах, хранящихся вечно в Министерстве финансов РФ и Банке России.

     Каждому выпуску присваивают номер государственной  регистрации, состоящей из девяти разрядов: 

     Х1Х2Х3Х4Х5Х6Х7Х8Х9,

где Х1 – цифра «2», которая указывает  на вид ценной бумаги - долговое обязательство, Х2 – тип ценной бумаги: «1», «2», «3» - для трёх-, шести- и двенадцатимесячных облигаций соответственно; Х3Х4Х5 – порядковый номер выпуска данного типа; Х6Х7Х8 – буквы «RMF» (Russian Ministry of Finance) – указывают на эмитента; Х9 –буква «S» - указывает, что данная ценная бумага государственная.

     Сведения  об условиях очередного выпуска объявляются  не позднее, чем за семь дней до его размещения. Владельцами ГКО могут быть российские юридические и физические лица, а также нерезиденты  с учётом ограничений, устанавливаемых отдельно для каждого выпуска.

     Выпуск  ГКО считается состоявшимся, если в период его размещения было продано  не менее 20 % от числа облигаций, предлагавшихся к выпуску.

     В соответствии с основными документами, регулирующими рынок государственных краткосрочных облигаций и принятыми Министерством финансов Российской Федерации и Банком России обязательствами, в ходе функционирования рынка могут возникать следующие ситуации:

     1) аукцион по размещению ГКО без погашения предыдущих выпусков;

     2) аукцион по размещению ГКО  с одновременным погашением предыдущих выпусков, и выручка от реализации облигаций повысила сумму погашения;

     3) аукцион по размещению ГКО с одновременным погашением предыдущих выпусков, и выручка от реализации оказалась меньше суммы погашения;

     4) погашение выпусков ГКО без  проведения первичного аукциона.

     Соответственно  действия Минфина РФ и Банка России в указанных случаях могут  быть разными.

     Так, в первом случае Банк России обязан перезачислить полученную выручку  в пятидневный срок после проведения аукциона в республиканский бюджет.

     Во  втором случае Банк России из выручки  от реализации облигаций покрывает  расходы по погашению предыдущих выпусков и оставшиеся средства направляет в республиканский бюджет.

     В третьем случае могут возникнуть две ситуации. Если объём размещаемого выпуска превосходит намеченные показатели погашения, то Банк России обязан приобрести облигации размещаемого выпуска по средневзвешенной цене в объёме, обеспечивающем полное покрытие недостающих сумм, но в пределах лимита, установленного для кредитования Банком России федерального бюджета. Если этих мер будет недостаточно, а также в четвёртом случае Минфин РФ направляет на выполнение своих обязательств бюджетные средства.

     Участники ГКО подразделяются на две категории: дилеры и инвесторы. Дилерами могут быть только юридические лица, являющиеся инвестиционными институтами (профессиональными участниками рынка инвестиционных бумаг), которые заключили договор с Банком России на обслуживание операций с облигациями. Дилер может заключать сделки с облигациями от своего имени и за свой счёт, а также выполнять функции финансового брокера при заключении сделок от своего имени, за счёт и по поручению инвестора. Под инвестором подразумевается любое юридическое или физическое лицо, не являющееся дилером, приобретающее облигации на праве собственности или полного хозяйственного владения и имеющее право на владение.

     Инвестор  должен заключить с дилером договор на обслуживание. Этот договор определяет порядок приобретения, владения и продажи инвестором облигаций, а также права и обязанности сторон.

     Для учёта облигаций и регистрации  сделок каждому дилеру и инвестору присваивается регистрационный код.

     Код дилера состоит из десяти значащих разрядов: 

     Х0Х1Х2Х3Х4Х5Х6Х7Х8Х9, 

где Х0 – код рынка; Х1Х2Х3Х4 – номер  дилера, присвоенный ему Банком России; Х5Х6Х7Х8Х9 –всегда равны 00000.

      Регистрационный код инвестора имеет аналогичную  структуру: 

Х0Х1Х2Х3Х4Х5Х6Х7Х8Х9, 

где Х0 и Х1Х2Х3Х4 – код рынка и номер  дилера; Х5Х6Х7Х8Х9 –порядковый номер  инвестора, присвоенный ему дилером.

     Инвесторам, заключившим с Банком России договор  на обслуживание, присваиваются коды: 

     10001Х5Х6Х7Х8Х9, 

где 10001 – регистрационный код Банка России; Х5Х6Х7Х8Х9 – порядковый номер инвестора.

     Банк  России выполняет на рынке ГКО следующие функции:

     - агента Министерства финансов  по обслуживанию выпусков облигаций;

     - дилера;

     - контролирующего органа.

     Выполняя  функции агента, Банк России устанавливает требования к торговой и расчётным системам, а также депозитарию и субдепозитариям; определяет требования к дилерам и их количественный состав; устанавливает правила торгов и проводит аукционы по первичной продаже облигаций; осуществляет погашение облигаций.