Валютные биржи

      взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Сущность сделки "своп" между центральными банками заключается в следующем. Федеральный резервный банк Нью-Йорка по договоренности, например, с Немецким федеральным банком продает ему долларами США на условиях немедленной поставки (записывает доллары на счет этого банка у себя), а Немецкий федеральный банк зачисляет эквивалент этой суммы в марках ФРГ на счет банка Нью-Йорка. Таким образом, США получают кредит, создают резерв в иностранной валюте, используя его для валютной интервенции или валютной диверсификации. Одновременно Федеральный резервный банк Нью-Йорка заключает форвардную сделку с немецким Федеральным банком и при наступлении ее срока покупает у центрального банка ФРГ доллары на марки. США активно использовали сделки "своп" в целях поддержки долларов при падении его курса в 70-х годах.

Операции "своп" совершаются не только с валютами, но и с процентами. Сущность этой сделки с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона, имеющая среднесрочные вложения по фиксированному проценту, но краткосрочные пассивы или пассивы по пересматриваемому проценту, страхует свой процентный риск (процентную позицию), "покупая" долгосрочную фиксированную ставку, или наоборот.

Документация по операциям "своп" сравнительно стандартизирована, включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения. Они дают возможность получать необходимую валюту, компенсировать временный отлив капиталов из страны, регулировать структуру валютных резервов, в том числе официальных.

Глава 2. Международный валютный рынок FOREX

Валютный рынок — это, по сути, совокупность конверсионных операций по купле-продаже иностранной валюты на конкретных условиях (сумма, обменный курс, период) с датой валютирования, которые осуществляются между участниками валютного рынка. В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин — Foreign Exchange Operations (обмен иностранной валюты), сокращенно FOREX, или FX.

Стоит отметить, что FOREX — это не рынок в обычном понимании. У него нет единого центра. Торговля на рынке FOREX производится посредством телефонной связи и через терминалы компьютерной сети. Тем, кто уже столкнулся с механизмами функционирования валютного рынка (FOREX), понятно, что он значительно отличается от моделей, описываемых в классических учебниках по макроэкономике, которые утверждают, что спрос и предложение валют определяют равновесный курс. В реальности валютный рынок FOREX, как, впрочем, и все финансовые рынки, никогда не находится в равновесии, его состояние можно определить как постоянный поиск ускользающего равновесия.

С некоторых пор, а именно с 1971 г., эти поиски заметно активизировались. Данное обстоятельство связано с отказом от Бреттон-Вудской системы фиксированных курсов и переходом к «свободному плаванию» валют друг относительно друга. Результатом отхода государства от политики регулирования валютных курсов (она, как правило, не приносила желаемых результатов) стал приток на рынок FOREX профессиональных игроков, и как следствие усилились курсовые колебания.

2.1 Особенности FOREX

Рынок FOREX привлекателен и для инвесторов. В последние год профессиональные инвесторы значительно повысили уровень своего участия на валютном рынке FOREX. Количество частных инвесторе также постоянно увеличивается. Для того чтобы подвести итог, вкратце охарактеризуем наиболее важные особенности рынка FOREX, которые побуждают профессиональных инвесторов участвовать в подобных торговых операциях:

      ликвидность. Рынок FOREX оперирует огромными денежным массами. В качестве товара выступают сами деньги. Стоимость одной сделки многократно превышает аналогичные показател на любом другом рынке. Эта особенность рынк FOREX наиболее привлекательна для инвесторов, так как преде ставляет полную свободу в моментальном открытии или закрь тии любой позиции. Помимо прочего, высокая ликвидность обладает мощной притягательной силой для любого инвестора поскольку обеспечивает ему свободу открывать и закрывать позицию практически любого объема;

      доступность. Привлекательной является возможность торговать 24 часа в сутки (на протяжении 5 рабочих дней). Участникам рынка FOREX нет необходимости ждать открытия рынка (как это происходит на других площадках), и, следовательно, имеется возможность вовремя отреагировать на любое развитие событий;

      гибкая система организации торговли. Многие инвестиционные менеджеры, открывая ту или иную позицию, заранее планируют по времени свои будущие действия. На валютном рынке FOREX позиция может быть открыта на заранее установленный срок по желанию инвестора, что, бесспорно, привлекает инвесторов;

      гибкая стратегия оплаты за сделку. На рынке FOREX традиционно нет никаких комиссионных расходов, кроме естественной рыночной разницы (спрэда) между ценами спроса и предложения. Однако на практике, как правило, трейдер открывает счет при минимальной сумме комиссионных за конверсионные операции, обусловленной договором с маркет-мейкером либо с брокер-агентом. В зависимости от активности трейдера и баланса инвестиционного счета размер взимаемых маркет-мейкером либо брокер-агентом комиссионных может быть значительно снижен;

      направленность рынка FOREX. Движение валют имеет вполне определенную и идентифицируемую направленность, которая отслеживается в течение достаточно протяженного отрезка времени. Каждая конкретная валюта демонстрирует присущий только ей рисунок развития во времени, что дает инвестиционным менеджерам возможность осмысленно манипулировать привлеченными активами;

      однозначность котировок. Из-за высокой ликвидности рынка продажа практически неограниченного объема может быть выполнена практически по единой рыночной цене. Это позволяет избежать проблемы неустойчивости, существующей для фьючерсных и других фондовых инвестиций, где в одно время и по определенной цене может быть продано только ограниченное количество контрактов;

      размер маржи. Размер кредитного «плеча» (маржи) на рынке FOREX определяется только лишь соглашением между клиентом и тем банком либо той брокерской фирмой, которая обеспечивает клиенту выход на рынок и обычно составляет 1/1, 50/1 или 100/1. Использование таких больших кредитных «плеч», вкупе с сильной изменчивостью котировок валют и делает рынок FOREX высокодоходным (и соответственно с высокой степенью риска).

      Торговые сессии рынка FOREX. Одной из особенностей рынка FOREX является то, что торговля здесь ведется 24 часа в сутки с утра понедельника до поздней ночи в пятницу и никогда не прекращается. Во всех часовых поясах, в любом из основных мировых торговых центров (Лондон, Франкфурт, Нью-Йорк, Токио, Гонконг, Сидней и др.) имеются дилеры, готовые немедленно предоставить вам возможность войти в рынок. Помимо прочего, благодаря колоссальной оборачиваемости валютных средств обеспечивается практически неограниченная маневренность. В связи этим рынок FOREX по динамичности и азарту нельзя сравнить ни с каким другим рынком в мире.

И все же условно принято выделять региональные торговые сессии рынка FOREX, на которые приходится основной объем операций: азиатская, европейская, американская и тихоокеанская.

Укажем некоторые особенности торговых сессий:

      азиатская сессия. Здесь наиболее активны сделки на рынке конверсионных операций доллара к японской йене, доллара к евро, евро к йене и доллара к австралийскому доллару. Колебания валютных курсов во время работы сессии часто незначительны, но бывают дни, когда валюты, в особенности доллар против йены, совершают головокружительные полеты, — это дни, когда центральный банк Японии проводит валютные интервенции;

      европейская сессия. В 7:00 по GMT открывается рынок в европейских финансовых центрах: Цюрихе, Франкфурте, Париже, Люксембурге. Однако по-настоящему сильное движение валютного курса доллара к основным валютам начинается после открытия лондонского рынка. Это продолжается, как правило, в течение двух-трех часов, после чего дилеры европейских банков отправляются на ланч и активность рынка слегка снижается;

      американская сессия. Ситуация оживляется вновь с открытием рынка в Нью-Йорке в 13:00 по GMT, когда начинают утреннюю работу дилеры американских банков, а также возвращаются с ланча европейские дилеры. Силы европейских и американских банков примерно равны, поэтому колебания курса в среднем не выходят за пределы обычных европейских колебаний. Тем не менее валютные дилеры с нетерпением ожидают открытия нью-йоркского рынка, чтобы получить свежие данные о возможном движении курса (в особенности если европейский рынок был вялым). Однако после закрытия европейского рынка (около 17:00 по GMT) агрессивные американские банки, оставшись в одиночестве на «тонком» рынке, способны резко изменить валютный курс доллара по отношению к другим валютам, что достаточно часто и происходит;

      тихоокеанская сессия. Эта сессия исторически считается самой спокойной на рынке FOREX.

2.2 Факторы FOREX

В первую очередь, необходимо попять, что движет рынком FOREX. Среди основных факторов, влияющих на обменные курсы валют, стоит отметить следующие:

      сбалансированность взаимных платежей;

      состояние экономики;

      прогнозы, сделанные на основании графиков технического ана¬лиза;

      политические и психологические факторы.

Главным фактором, который определяет текущий момент на рынке FOREX, можно считать перемещение капитала между государствами (так как на них приходится наибольший объем конверсионных операций). К тому же такие факторы, как инфляция или уровень основной учетной ставки, также способны существенно влиять на стоимость ва-ЛЮТ. При этом следует помнить, что государство всегда «стоит за спи¬ной валюты».

Государство осуществляет свое влияние двумя путями.

Первый из них — это валютный контроль, второй — валютные интервенции. Валютный контроль удерживает граждан от опрометчивь поступков, которые могут негативно повлиять на цены (например, перевод денег за рубеж). Интервенция — это покупка-продажа болыших объемов валюты для того, чтобы повысить или, наоборот, снизить – стоимость на международном рынке FOREX.

Все вышеперечисленные условия способны вызывать внезапные и подчас драматические повороты рынка, если в них что-либо неожиданно и существенно меняется. Это, без сомнения, является основны объяснением того, что иногда лишь ожидание экономических перемен может больше повлиять на изменения рынка, нежели сами события.

Деятельность менеджеров больших и скоординированных финанасовых фондов также оказывает существенное влияние на движение рынка FOREX. Несмотря на то, что каждый из них имеет возможность поступать по собственному усмотрению, все они как минимум достаточно хорошо осведомлены об особенностях графика движения каждой из основных валют на рынке FOREX. Когда график движения валют достигает некой ключевой точки (силового уровня), поведение рынка FOREX становится технически прогнозируемым и соответственно рекация менеджеров крупных финансовых фондов становится предсказуемой и, как часто бывает, одинаковой или схожей. В результате происходит внезапный и мощный скачок цен. При этом существенные объемы капиталов оказываются вложенными в одни и те же позиции.

2.3 Структура и участники рынка FOREX

Для более глубокого понимания ситуации следует разобраться еще с рядом вопросов. В частности, полезно иметь представление о структуре финансовых рынков (рынка FOREX).

На сегодняшний день принято выделять следующих основных участников рынка:

      коммерческие банки. В банках концентрируются счета других участников рынка. Кроме того, банки осуществляют с этими счетами необходимые клиентам конверсионные операции. Банки аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении и размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно, за счет собственных и привлеченных средств (в некоторых банках данный род деятельности занимает первостепенное место). Валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря о движении валютных курсов, следует понимать межбанковский валютный рынок. На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Barclays Bank, Citibank, Chase Manhatten Bank, Deutsche Bank, Swiss Bank Corporation, Union Bank of Switzerland и др.;

      валютные биржи. В отличие от фондовых, товарно-сырьевых, фьючерсных, опционных бирж и бирж по валютным сделкам на срок работа валютных бирж не проходит в определенных зданиях и в определенные часы. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуется услугами бирж напрямую и через посредников круглые сутки. Наиболее крупными мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи;

      центральные банки. Основной функцией центральных банков является управление валютными резервами, проведение валютных интервенций, оказывающих влияние на уровень обменного курса, а также регулирование уровня основных процентных ставок по вложениям в национальной валюте. Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладает Федеральная резервная система США (US Fe-deral Reserve, или FED). Далее следуют Европейский центральный банк {European Central Bank) и Центральней банк Великобритании (Bank of England, называемый также Old Lady) ;

      компании, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании, участвующие в международной торговле, демонстрируют устойчивый спрос на иностранную валюту (импортеры) и предложение иностранной валюты (экспортеры). При этом данные организации прямого доступа на валютные рынки, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки. Стоит отметить, что указанные компании в большинстве своем не нацелены на извлечение прибыли из колебания валютных курсов, а пытаются лишь минимизировать связанные с ними возможные убытки;

      инвестиционные участники рынка. Данные участники представлены различного рода международными инвестиционными, пенсионными, взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами. Указанные организации, как правило, осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. Наиболее известен фонд Quantum Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуляции. К данному виду относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.д., такие как Xerox, Nestle, General Motors и др.;