Экономическая оценка инвестиционного проекта развития предприятия

- учет только предстоящих  затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

- сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;

- учет всех наиболее  существенных последствий проекта.  При определении эффективности  ИП должны учитываться все  последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

- учет наличия разных  участников проекта, несовпадения  их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки  и осуществления проекта (обоснование  инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния на  эффективность ИП потребности  в оборотном капитале, необходимом  для функционирования создаваемых  в ходе реализации проекта  производственных фондов;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

- учет (в количественной  форме) влияния неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию  проекта.

Оценка эффективности инвестиционного  проекта проводится в два этапа (см. рис.3).

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта  в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность инвестиционного проекта до приемлемого уровня.

Если источники и  условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность  участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.

Оценка эффективности  инвестиционного проекта должна осуществляться на стадиях:

- разработки инвестиционного  предложения и декларации о  намерениях (экспресс-оценка инвестиционного  предложения);

- разработки ТЭО (проекта);

- осуществления инвестиционного  проекта (экономический мониторинг).

Принципы оценки эффективности  инвестиционного проекта одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.

На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности инвестиционного проекта в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

В процессе экономического мониторинга инвестиционного проекта  рекомендуется оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников инвестиционного проекта с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников (в частности, для оценки степени привлекательности проекта для акционеров).

 

ГЛАВА 2. РАЗРАБОТКА И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА

2.1 Анализ финансово-хозяйственной  деятельности ООО «Газпромнефть»

Общество с ограниченной ответственностью «Газпромнефть» создано 25 августа 1995 года в соответствии с Гражданским Кодексом Российской Федерации и Федеральным Законом «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Сокращённое фирменное  наименование общества: ООО «Газпромнефть». Целью деятельности общества является получение прибыли. Общество с ограниченной ответственностью вправе осуществлять любые виды деятельности, не запрещённые законом. В 2012 году видами деятельности ООО «Газпромнефть» являлись:

- хранение и реализация  ГСМ;

- коммерческая деятельность;

- инвестиционная деятельность;

- торгово-закупочная  деятельность;

- кредитно-финансовая деятельность;

- посредническая деятельность;

- ремонт и техническое обслуживание  автотранспорта.

Структура управления предприятием ООО «Газпромнефть» представлена на рис. 4.

Высшим органом управления обществом ООО «Газпромнефть» является общее собрание учредителей общества. Руководство текущей деятельностью общества ООО «Газпромнефть» осуществляется единоличным исполнительным органом общества – генеральным директором. Контроль за деятельностью общества осуществляет ревизор, избираемый общим собранием учредителей общества сроком на один год.

 

Рис. 4. Структура управления предприятия ООО «Газпромнефть»

 Анализ структуры  баланса предприятия

Графически динамика изменения структуры активов ООО «Газпромнефть» представлена на рис. 5.

Состав внеоборотных активов ООО «Газпромнефть» в 2011 и 2012 годах представлен на рис. 6 и 7.

Исходя из анализа структуры  и динамики активов ООО «Газпромнефть» можно сделать следующие выводы:

наибольшую долю в  структуре активов ООО «Газпромнефть» за весь анализируемый период занимают оборотные активы (их доля в валюте баланса изменяется от 83,98% в 2011 году до 87,97% в 2012 году). Это положительный фактор развития исследуемого предприятия, так как большее количество средств вводится в оборот и снижается степень фактической иммобилизации активов;

 

 

Рис. 5.  Динамика активов  ООО «Газпромнефть»

 

 

 

Рис. 6.  Состав внеоборотных активов ООО «Газпромнефть» в 2011 году

 

 

Рис. 7.  Состав внеоборотных активов ООО «Газпромнефть» в 2012 году

 

В свою очередь, наибольшую долю в структуре оборотных активов ООО «Газпромнефть» занимают запасы (их доля в величине оборотных активов изменяется от 66,21% в 2011 году до 77,90% в 2012 году). Необходимо отметить, что такое высокое «замораживание» средств торгового предприятия в запасах не является оптимальной стратегией и, возможно, необходимо пересмотреть нормативы накопления запасов. Таким образом, увеличение доли запасов относительно валюты баланса на 11,69% за 2012 год рассматривается как отрицательная тенденция;

в целом, структура активов ООО  «Газпромнефть» за анализируемый период не претерпела серьёзных изменений. Обращает на себя внимание высокая доля оборотных активов в общей структуре активов анализируемого предприятия. Как уже отмечалось, это является положительным показателем, но можно поставить вопрос о следующем: действительно ли исследуемое торговое предприятие нуждается в такой величине оборотных средств? Тем не менее, ответ на этот вопрос может дать только детализированный анализ оборачиваемости оборотных активов, который будет проведён нами в последствии.

Анализ структуры и динамики, а также сравнительный анализ пассивов ООО «Газпромнефть» представлен в приложении 2.

Графически динамика изменения  структуры пассивов ООО «Газпромнефть» представлена на рис. 8.

 

Рис. 8. Динамика пассивов ООО «Газпромнефть»

Исходя из анализа  структуры и динамики пассивов ООО «Газпромнефть» можно сделать следующие выводы:

Наибольшую долю в структуре пассивов ООО «Газпромнефть» за весь анализируемый период занимают заёмные источники средств (их доля в валюте баланса изменяется от 99,55% в 2011 году до 70,12% в 2012 году). Такая структура пассивов не является оптимальной, так как она свидетельствует о недостаточном покрытии обязательств предприятия, и в случае возникновения необходимости в срочном кредитовании ООО «Газпромнефть» не сможет рассчитывать ни на краткосрочное, ни на долгосрочное кредитование своих текущих затрат коммерческим банком;

В свою очередь, наибольшую долю в структуре заёмных источников средств занимают «чистые» заёмные средства (их доля в величине краткосрочных пассивов изменяется от 62,44% в 2011 году до 61,29% в 2012 году). Необходимо отметить, что наличие таких сумм заёмных средств на балансе значительно снижают как кредитоспособность исследуемого предприятия, так и вероятность предоставления целевого кредита данной фирме.

Оценка платежеспособности и ликвидности предприятия

Коэффициент абсолютной ликвидности  составил:

Кал _{начало года} =(5089+1742)/768720=0,01

Кал _{конец года} =(41015+2450)/1219958=0,04

Коэффициент критической ликвидности:

Ккл _{начало года} =(5089+1742+208262)/(768720+452920)=0,18

Ккл _{конец года} =(41015+2450+122926)/(1219958+9073)=0,104

Коэффициент текущей  ликвидности:

Ктл _{начало года} =1030605/1221640=0,84

Ктл _{конец года} =1534877/1229031=1,25

Доля оборотных средств в  активах составила:

Коб _{начало года} =1030605/1227140=0,84

Коб _{конец года} =1534877/1752824=0,88

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами составил:

Коб.с _{начало года} =(5500-196535)/1030605=-0,19

Коб.с _{конец года} =(523723-217947)/1534877=0,25

Рассчитанные коэффициенты платежеспособности ООО «Газпромнефть» представлены в табл. 3.

На основании проведённого анализа коэффициентов платежеспособности ООО «Газпромнефть» можно сделать следующие выводы:

Коэффициент абсолютной ликвидности ООО «Газпромнефть» не соответствует нормативному (динамика данного показателя меняется от 0,01 в 2011 году до 0,04 в 2012 году). Однако, необходимо отметить, что этот коэффициент является самым жестким критерием и показывает, какую часть краткосрочной задолженности можно погасить в ближайшее время. Данный коэффициент не соответствует нормативному почти на всех предприятиях России;