Методика принятия решений при антикризисном управлении финансами

     где:

     Оп - объем продажи продукции в  соответствующем отчетном периоде;

     ЧПпр/СК - чистая рентабельность собственного капитала с учетом дивидендных выплат;

     ЧП - планируемая общая сумма чистой прибыли;

     ЧПпр - планируемая сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

     А - средняя сумма используемых активов  в планируемом периоде;

     СК - средняя сумма используемого  собственного капитала в планируемом периоде.

     Содержание  приведенной модели показывает, что  намечаемый темп экономического роста  предприятия в плановом периоде  требует финансовой поддержки по четырем основным параметрам:

     а) возрастание уровня рентабельности продажи ЧП/Оп. Такое возрастание может быть обеспечено эффективной ценовой политикой, использованием эффекта операционного левериджа, осуществлением эффективной налоговой политики и рядом других условий;

     Действие  операционного рычага проявляется  в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. А практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи к прибыли на определенный момент времени.

     Налоговая политика - составная часть финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе наиболее эффективного варианта уплаты налоговых платежей при альтернативных вариантах его хозяйственной деятельности.

     б) возрастание доли чистой прибыли, направляемой на производственное развитие ЧПпр/ЧП. Этот рост может быть обеспечен путем осуществления определенной дивидендной политики;

     Целью дивидендной политики является оптимизация  пропорций между текущими выплатами  дивидендов и обеспечением роста  рыночной стоимости акций в предстоящем периоде за счет капитализации прибыли.

     в) ускорение оборачиваемости активов  Оп/А. Такое ускорение может быть обеспечено за счет оптимизации соотношения  внеоборотных и оборотных активов (с увеличением удельного веса последних), а также ускорения оборота отдельных элементов оборотных активов (в первую очередь, запасов товаро-материальных ценностей и дебиторской задолженности). Ускорение оборачиваемости активов снижает относительную потребность в них;

     г) использование эффекта финансового  левериджа А/CК. Если коэффициент финансового левериджа еще не достиг оптимального своего значения, то эффект финансового левериджа может быть повышен (в пределах безопасного уровня финансовой устойчивости предприятия). Коэффициент показывает, во сколько раз чистая рентабельность собственного капитала при использовании кредита оказывается больше, чем чистая рентабельность собственного капитала в варианте опоры лишь на самофинансирование.

     С учетом задаваемого темпа экономического роста вносятся соответствующие  коррективы в финансовую стратегию и целевые финансовые показатели предприятия по вышерассмотренным ее направлениям.

     Цель  этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов экономического развития предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости.

     Рассмотренные методы антикризисного управления свидетельствуют  о широком диапазоне возможностей финансовой стабилизации предприятия  за счет использования ее внутренних механизмов. 

1.3.4. Внешние механизмы  финансовой стабилизации

     Если  использование внутренних механизмов финансовой стабилизации не достигло своих целей или если по результатам  диагностики был сделан вывод  о бесперспективности попытки выхода из кризисного состояния за счет мобилизации  только внутренних резервов, предприятие имеет возможность прибегнуть к внешней помощи, которая принимает форму его санации.

     Санация представляет собой систему мероприятий  по предотвращению объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации.

     Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

     1) до возбуждения кредиторами дела  о банкротстве, если предприятие  в попытке выхода из кризисного  состояния прибегает к внешней  помощи по своей инициативе;

     2) если само предприятие, обратившись  в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);

     3) если решение о проведении  санации выносит арбитражный  суд по поступившим предложениям  от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и выполнить его обязательства перед бюджетом.

     В двух последних случаях санация  осуществляется в процессе производства дела о банкротстве при условии  согласия собрания кредиторов со сроками  выполнения их требований и на перевод долга.

     В зависимости от глубины кризисного состояния предприятия и условий  предоставления ему внешней помощи, различают два основных вида санации:

     1) без изменения статуса юридического  лица санируемого предприятия  (такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние рассматривается как временное явление);

     2) с изменением статуса юридического  лица санируемого предприятия  (эта форма санации носит название  реорганизации предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, связанных со сменой его формы собственности, организационно-правовой формы деятельности и т.п. Она осуществляется при более глубоком кризисном состоянии предприятия).

     Каждый  из этих видов санации предприятия имеет ряд форм (рисунок 1.4.).

     1. Санация предприятия, направленная  на реорганизацию долга (без  изменения статуса юридического  лица санируемого предприятия)  носит следующие основные формы:

     а) погашение долга предприятия  за счет средств бюджета. В такой форме санируются только государственные предприятия. Она связана со следующими основными условиями: обеспечением дальнейшего развития приоритетных отраслей экономики; отраслевой или межотраслевой переориентацией деятельности предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;

     б) погашение долга предприятия  за счет целевого банковского кредита. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после тщательного аудита деятельности последнего. Так как предоставление такого целевого кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максимального значения. В качестве одного из вариантов этой формы санации может выступать переоформление краткосрочных кредитов предприятия в долгосрочные (с соответствующим повышением ставок процента). Для осуществления контроля и помощи предприятию, коммерческий банк в перечне условий санации может потребовать введение в состав его руководства своего представителя (или уполномоченного лица);

     в) перевод долга на другое юридическое  лицо. Таким юридическим лицом  может быть любое предприятие, осуществляющее предпринимательскую деятельность, которое пожелало принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для такого перевода долга требуется обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия

Формы санации

Рис.1.4 

на перевод  долга другому лицу, то предприятие-должник  не имеет на это права, так как  это означало бы одностороннее изменение  условий кредитного договора). В  случае согласия кредитора на перевод  долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

     г) выпуск облигаций (и других долговых ценных бумаг) под гарантию санатора. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, если по каким либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита (или переоформление краткосрочных кредитов в долгосрочные) невозможно. В роли такого гарантирующего санатора может выступить и страховая компания.

     2. Санация предприятия, направленная  на его реорганизацию (с изменением, как правило, статуса юридического  лица санируемого предприятия)  носит следующие основные формы:

     а) слияние. Такая форма санации  осуществляется путем объединения предприятия-должника с другим финансово устойчивым предприятием. В результате такого объединения предприятие-должник теряет свой юридический статус. В процессе слияния предприятия объединяют (консолидируют) свои бухгалтерские балансы. Для санатора побудительным мотивом слияния с предприятием-должником может быть эффект синергизма, связанный с новыми возможностями внутренней кооперации, диверсификации продукции или рынков сбыта и т.п. Для санируемого предприятия при слиянии обеспечивается сохранение рабочих мест и направленности производственной деятельности;

     б) поглощение. Эта форма санации  осуществляется путем приобретения предприятия-должника предприятием-санатором (для последнего это является одной  из форм инвестиций - приобретение целостного имущественного комплекса или основной части его активов). Для санатора эффект поглощения также связан с синергизмом. Санируемое предприятие при поглощении обычно теряет свой самостоятельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия;

     в) разделение. Такая форма санации  может быть использована для предприятий, осуществляющих многоотраслевую хозяйственную (производственную) деятельность. Эффект такой формы санации состоит  в том, что за счет существенного  сокращения надстроечного управленческого аппарата, непроизводственных и вспомогательных служб значительно сокращается сумма постоянных издержек и возрастает эффект операционного левериджа новых разделенных предприятий. Тем не менее такая форма санации требует определенной кредитной поддержки для выхода из кризисного состояния, которую предоставляет обычно коммерческий банк, обслуживающий предприятие. Выделенные в процессе разделения предприятия получают статус нового юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к каждому из них на основе разделительного баланса;

     г) преобразование в открытое акционерное  общество. Такая форма санации, осуществляемая по инициативе группы учредителей, позволяет  существенно расширить финансовые возможности предприятия, обеспечить пути его выхода из кризиса и дать новый импульс его экономическому развитию. Условием такой санации выступает необходимость обеспечения учредителями минимального размера уставного фонда, установленного законодательством;