Управление финансовыми потоками на предприятии

Высокое значение показателя говорит об эффективном использовании наличности и позволяет увеличивать объем продаж без изменения оборотного капитала, сокращая издержки обращения, увеличивая прибыль.

Существует несколько вариантов ускорения получения наличности: ускорение процесса выставления счетов покупателям и заказчикам; личная деятельность менеджера по получению платежей; концентрация банковских операций (средства накапливают в местных банках и переводят на специальный счет, где они аккумулируются); получение наличности со счетов, на которых они лежат без использования.

Если предприятие испытывает недостаток наличности, а платежи необходимо производить, и для текущей потребности необходимо определенное наличие денег, то можно платежи отсрочить, или использовать векселя. Отсрочить платежи наличностью можно, используя расчеты с поставщиками чеками.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товароматериальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования:

необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;

необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

В западной практике наибольшее распространение получили модели Баумола и Миллера-Орра. Прямое применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции и т.п.

Модель Баумола предполагает, что предприятие начинает работать, имея максимальный для него уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до првоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 1.1.).

Остаток средств

на расчетном Q

счете

Q/2

Рис. 1.1. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумола).

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

                                           K = V:Q                                           (1.1.)

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют:

                                               OP = C*K + R*Q/2                                     (1.2.)

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое встречается редко. Остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами), рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика, или затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, велики, то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

-устанавливается минимальная величина денежных средств на расчетном счете;

-по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет;

-определяются расходы по хранению средств на расчетном счете и расходы по трансформации денежных средств в ценные бумаги;

-рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете; рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги;

-определяют точку возврата – величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала [верхняя граница; нижняя граница].

С помощью модели Миллера-Орра можно определить политику управления средствами на расчетном счете.

Таким образом, принципы и методы управления денежными потоками должны быть адаптированы и внедрены в российских условиях; в западной практике распространены модели Баумола и Миллера-Орра, разработанные в начале 60-х годов, которые могут быть применены для российских предприятий с большими оговорками; учитывая опыт западных ученых, необходимо разработать комплексные методики управления денежными потоками.

1.3 . Денежные потоки предприятия: методологические основы их организации

Наличие у предприятия денежных средств нередко связывают с его прибыльностью, но поскольку потоки материальных и денежных средств не всегда совпадают во времени, возникают известные парадоксы: денег у предприятия нет, но есть прибыль, или нет прибыли, но есть деньги. На это обратили внимание еще в середине девятнадцатого века, когда шло становление бухгалтерского учета как науки. Финансовый результат в виде прибыли формируется в соответствии с бухгалтерским принципом начисления, согласно которому доходы и расходы отражаются в том периоде, в котором они возникли, независимо от их оплаты. Кроме того, такие виды начислений как амортизационные отчисления и относимые на затраты расходы будущих периодов увеличивают себестоимость продукции, но, как правило, не вызывают оттока денежных средств. С другой стороны, выдача и возврат кредитов и займов, выданные и полученные авансы и другие подобные финансовые операции не участвуют при определении финансового результата, но влияют на денежный оборот предприятия. Курсовые разницы влияют и на финансовый результат, и на денежные средства, но реального их движения не вызывают. Причинами несоответствия прибыли и результата движения денежных средств также могут быть: применение метода начисления при отражении финансового результата, получение и погашение кредитов и займов, финансирование капитальных вложений, движение собственного капитала. Прибыль определяется учетным путем и зависит от применяемых методик, в то время как денежные потоки отражают реальное движение денежных средств и их эквивалентов в кассе предприятия, по расчетным и другим счетам.

Среди отечественных экономистов, в работах которых исследуется денежный оборот предприятия, можно выделить И.Т. Балабанова, А.И. Балабанова, И.А. Бланка, С.В. Большакова, В.В. Бочарова, А.И. Ковалева, В.В. Ковалева, М.Н. Крейнину, Н.А. Никифорова, В.П. Привалова, М.В. Романовского, Р.С. Сайфулина, Е.Н. Стоянову, Т.В. Теплову, А.Д. Шеремета и др.

Среди авторов, чьи работы переведены на русский язык, проблемы определения, оценки и анализа денежных потоков предприятия рассматривают Л.А.Бернстайн, Ю. Бригхэм, Л. Гапенски, Дж.К.Ван Хорн, Б.Коласс, Б. Райан, Ж.Ришар, Д.Стоун, Д.Г. Сигл, Д.Хан, К.Хитчинг, Э.Хелферт и др.

В экономической литературе нет однозначного определения денежных потоков. Одни экономисты (Б.Коллас, Ж.Ришар, Д. Хан, Э.И.Крылов, М.Н. Романовский) определяют денежный поток как разницу между полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени. По мнению В.М. Романовского денежный поток характеризует «результат движения денежных средств предприятия за тот или иной период времени, т.е. в общем виде это разность между поступлениями денежных средств и их выплатами за период»[7].

Д. Хан дает такие определения денежного потока: «Денежный поток представляет собой излишек средств, имеющийся в неограниченном распоряжении предприятия для целей предприятия. … является для руководства предприятия прежде всего масштабом измерения возможностей внутреннего финансирования»[8], а также: денежный поток в общем виде есть «превышение суммарных наличных денежных средств предприятия над его наличными расходами»[9]. Здесь денежные потоки сальдируются, не рассматриваются развернуто с точки зрения структуры и содержания, а это может привести к их неправильной оценке и, как следствию, неверному управленческому решению. Понятие денежного потока сводится к определению запаса денежных средств путем соотнесения разнонаправленных потоков. И.А. Бланк в монографии «Управление денежными потоками» определяет денежные потоки предприятия как «совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности»[10].

В монографии В.В.Бочарова «Управление денежным оборотом предприятий и корпораций» дается следующее определение: «денежный поток – это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода»[11]. Эти два определения можно применять при анализе финансовой отчетности, но для целей оперативного управления денежный поток не ограничивается плановым периодом, он непрерывен, это динамический показатель. Денежный поток не есть объем поступивших или выплаченных денежных средств, это поступление и расходование денежных ресурсов. Если представить предприятие как живой организм, то денежные потоки будут выполнять функцию системы кровообращения, и этот организм будет здоровым и растущим только тогда, когда система управления денежными потоками работает непрерывно и эффективно.

В настоящее время в российской экономической литературе наблюдается тенденция отождествления денежных и финансовых потоков предприятия: данные понятия часто используют в качестве синонимов, но есть и другая точка зрения. Так, например, С.В. Барулин и Т.М. Ковалева отождествляют финансовые и денежные ресурсы: «любые денежные отношения – одновременно и финансовые отношения, а все денежные ресурсы (платежные, инвестиционные, кредитные, налоговые и т.д.) – суть финансовые ресурсы… финансовые ресурсы – это вся совокупность денежных средств, которые потенциально могут быть использованы и используются для осуществления финансовой деятельности и выполнения финансовых (денежных) операций субъектами хозяйствования и органами государственной (муниципальной) власти и управления»[12]. Понятие финансового потока неразрывно связано с категорией финансы. Финансы – совокупность денежных распределительных отношений, возникающих в ходе формирования, распределения, перераспределения и использования валового национального продукта и национального богатства. Одним из признаков финансов является фондирование денежных средств на государственном, региональном, частнохозяйственном уровне[13]. В процессе своей деятельности предприятия самостоятельно формируют и используют целевые фонды денежных средств: уставный и резервные фонды, фонд оплаты труда, фонды накопления, социального развития, амортизационный и ремонтный фонды и др. Государство формирует систему централизованных фондов, включаемых в бюджет. Но часть финансовых отношений осуществляется не в фондовой форме: например, отношения между дочерними структурами, между предприятиями при оплате производственных запасов и готовой продукции и др. Создание целевого денежного фонда не подразумевает обособление соответствующей части денежных средств на расчетном счете предприятия. Остаток денежных средств на счетах и в кассе предприятия, как правило, меньше совокупности сформированных фондов и финансовых ресурсов в нефондовой форме. Поэтому создание и использование финансового фонда не всегда приводит к адекватному движению денежных средств.

Таким образом, в процессе распределения прибыли возникает финансовый поток, связанный с образованием различных фондов предприятия, выплатой дохода участникам (акционерам), материальным стимулированием работников и др. При этом денежный поток возникает только тогда, когда происходит расходование денежных средств со счетов предприятия или из кассы (в данном случае последние две операции). С другой стороны, когда предприятие перечисляет денежные средства в оплату полученной продукции, стоимость которой включает полную себестоимость товара и прибыль, возникает денежный поток, эквивалентный выручке продавца, и финансовый поток в сумме его прибыли.