Диагностика банкротства лесхозов Минской области

 

Продолжение табл.2.5

 

       Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия (четвёртый этап) проводится на основе анализа отдельных сторон кризисного развития предприятия за ряд предшествующих этапов, при этом используется три принципиальные характеристики:

       - лёгкий финансовый кризис;

       - глубокий финансовый кризис;

       - финансовая катастрофа.

       При необходимости каждая из этих характеристик  может получить более углубленную  дифференциацию /14/.

       Таким образом, экспресс-анализ и система  экспресс-диагностики банкротства обеспечивают раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и позволяют принять оперативные меры по их нейтрализации. Их предупредительный эффект наиболее ощутим на стадии лёгкого финансового кризиса предприятия. При больших масштабах кризиса экспресс-методы обязательно должны дополняться другими моделями диагностики банкротства предприятия.

       Учитывая  многообразие показателей финансовой устойчивости, различие в уровне их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке кредитоспособности предприятия и риска его банкротства, многие отечественные и  
зарубежные экономисты рекомендуют производить интегральную оценку финансовой устойчивости на основе скорингового анализа. Методика кредитного скоринга впервые, была предложена американским экономистом Д. Дюраном.

       Сущность  этой методики заключается в классификации  предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок.

       Рассмотрим  простую скоринговую модель с  тремя балансовыми показателями (табл. 2.6), позволяющую распределить предприятия по классам:

       I класс - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

       II класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматриваются как рискованные;

       III класс - проблемные предприятия;

       IV класс - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

       V класс - предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные. 

       Таблица 2.6

       Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности 

 

       Данная  методика довольно проста в применении, учитывает влияние нескольких факторов, позволяет сравнить финансовое состояние нескольких предприятий.

       В практике зарубежного анализа хозяйственной  деятельности широкое распространение  получили методы интегральной оценки угрозы банкротства, основанные на комплексном рассмотрении разнообразных показателей.

       Одним из наиболее распространенных методов  такой интегральной оценки в зарубежной практике финансового менеджмента  является модель Альтмана (или «Z-счёт Альтмана»). Она представляет собой пятифакторную модель, в которой факторами выступают показатели диагностики угрозы банкротства. На основе  
обследования предприятий-банкротов Э. Альтман рассчитал коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства (формула 2.21). 

       Z=1,2*X₁+1,4*X₂+3,3*X₃+0,6*X₄+1,0*X₅,                              (2.21) 

    где Z - интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

X₁ - отношение рабочего капитала к сумме всех активов предприятия (он показывает степень ликвидности активов);

X₂ - уровень рентабельности активов или всего используемого капитала, представляющий собой отношение чистой прибыли к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает уровень генерирования прибыли предприятия);

Х₃ - уровень доходности активов (или всего используемого капитала) Этот показатель представляет собой отношение чистого дохода (валового дохода за минусом налоговых платежей, входящих в цену продукции) к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования прибыли);

X₄ - коэффициент отношения суммы собственного капитала к заемному. В зарубежной практике собственный капитал оценивается обычно не по балансовой, а по рыночной стоимости (рыночной стоимости акций предприятия);

Х₅ - оборачиваемость активов или капитала, представляющая собой отношение объема продажи продукции к средней стоимости активов или всего используемого капитала. В сочетании с показателем Х₂ он представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия.

       Уровень угрозы банкротства предприятия  в модели Альтмана оценивается по специальной шкале (табл.2.7). 

       Таблица 2.7

       Оценочная шкала для модели Альтмана 

 

       Несмотря  на относительную простоту использования  этой модели для оценки угрозы банкротства, следует обратить внимание на то, что применение модели Альтмана в изложенном виде не позволяет получить объективный результат в условиях белорусской экономики.

       Прежде  всего, при расчетах показателей  уровня рентабельности, доходности

 

и оборачиваемости  активов (соответственно X₂, Х₃, X₄) в условиях инфляции нельзя использовать балансовую стоимость этих активов, так как в этом случае все рассматриваемые показатели будут искусственно завышены. Поэтому при расчетах должна быть использована восстановительная (рыночная) стоимость этих активов.

       При расчете коэффициента соотношения  используемого капитала (Х₄) собственный капитал должен быть также оценен по восстановительной (рыночной) стоимости с учетом его авансирования в различные активы (основные фонды, нематериальные активы, запасы товарно-материальных ценностей и т. д.).

       При расчете отношения чистого рабочего капитала к активам (Х₁) коррективы должны быть внесены в оба показателя. Сумма чистого рабочего капитала должна быть уменьшена на сумму внутренней кредиторской задолженности, которая носит стабильный характер и не может служить угрозой банкротства. Сумма активов должна быть скорректирована с учетом вышеизложенных требований.

       Кроме того, сама система коэффициентов значимости отдельных факторов в условиях белорусской экономики должна быть пересмотрена. Так, уровень доходности активов в условиях высокого уровня монополизации отдельных рынков не может более, чем в пять раз превосходить по значимости коэффициент соотношения различных видов используемого капитала, определяющий финансовую устойчивость предприятия. Следует отметить, что значения каждого из этих коэффициентов должны быть дифференцированы с учетом отраслевых особенностей деятельности предприятий (в зарубежной практике в такой дифференциации нет столь высокой необходимости в связи со свободным межотраслевым переливом капитала в целях выравнивания нормы прибыли). Неприменимость коэффициентов значимости для диагностирования банкротства белорусских предприятий является самым существенным недостатком «Z-счёта», а также прочих западных моделей, которые будут рассмотрены ниже /.

       Одной из наиболее простых количественных кризис-прогнозных методик является двухфакторная модель оценки возможности банкротства М.А. Федотовой, учитывающая влияние на вероятность экономической несостоятельности двух значимых (ключевых) факторов (формула 2.22): 

       Z = -0,3877 - 1.0736*К_тл + 0.0579*К_зс,                                (2.22) 

где К_тл - коэффициент текущей ликвидности;

К_зс - отношение заёмных средств к активам.

       По  мнению М.А.Федотовой, при Z>0 вероятность банкротства весьма высока.

       Рейтинговая модель оценки возможности банкротства Р.С.Сайфулина-Г.Г.Кадыкова относится к числу достаточно сложных количественных кризис-прогнозных методик, поскольку принимает во внимание пять влияющих (ключевых) показателей (формула 2.23): 

       R = 2*K_осс+0,1*K_тл+0,08*K_и +0,45*К_м-К_пр,                         (2.23) 

где R - рейтинговое число Сайфулина-Кадыкова;

 

К_осс - коэффициент обеспеченности собственными средствами (оптимальное значение К_осс>=0,1);

К_тл - коэффициент текущей ликвидности (К_тл >=2);

K_и - интенсивность оборота авансированного капитала, отражающая объём реализации продукции, приходящийся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (К_и>=2,5);

К_м - коэффициент менеджмента, характеризующий отношение прибыли от реализации к величине выручки от реализации (К_м>=(п-1)/r, где r - учётная ставка Центрального (Национального) банка);

К_пр - рентабельность собственного капитала, вычисляемая в виде отношения балансовой прибыли к собственному капиталу (К_пр>=0,2).

       Авторами  модели предлагается считать, что при  значениях R<1 вероятность банкротства весьма высока /4/.

       Модель  оценки возможности банкротства  У. Бивера предполагает вычисление так  называемых показателей Бивера и определение на их основе вероятности экономической несостоятельности предприятия (табл.2.8). 

       Таблица 2.8

       Система показателей Бивера для диагностики  банкротства