Риски инвестиций

1. риски, связанные с покупательной способностью денег;
2. риски, связанные с вложением капитала (собственно инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной  способностью, относятся:

1) инфляционные риски —  при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери;

2. дефляционные риски — при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов;
3. валютные риски — опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций;
4. риски ликвидности, которые связаны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

Риски, связанные с вложением капитала - инвестиционные риски - это:

1. риски упущенной выгоды -риски наступления косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, инвестирования, страхования и т. д.);
2. риски снижения доходности, которые могут возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам, кредитам;
3. риски прямых финансовых потерь, которые подразделяются на следующие разновидности: биржевые риски, селективные риски; риски банкротства;

г) кредитные риски, которые связаны  с потерей средств из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя. В большей степени присущи банковской деятельности. В свою очередь могут быть разделены на составляющие: депозитивный, лизинговый, факторинговый, риск невозврата кредита.

Еще один классификационный признак - степень наносимого ущерба.

В соответствии с ним проектные  риски подразделяются на:

1. частичные, когда запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь;
2. допустимые, когда запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, но потерь нет;
3. критические, когда запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери;
4. катастрофические, когда невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (проекта, предприятия). В зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации риски подразделяются следующим образом:

1) диверсифицируемые, которые могут быть устранены или сглажены за счет диверсификации портфеля инвестиций (правильного выбора и сочетания объекта инвестирования);

2) недиверсифицируемые, которые нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля инвестиций. Чаще всего к этой группе относятся все виды систематических рисков. По времени возникновения рисков инвестиционного проекта можно выделить:

1. риски, возникающие на подготовительной стадии. Это, например, такие факторы и действия, как удаленность от транспортных узлов; доступность альтернативных источников сырья; подготовка правоустанавливающих документов; организация финансирования и страхования кредитов; формирование администрации; создание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания;
2. риски, связанные с созданием объекта. К ним относятся неплатежеспособность заказчика, непредвиденные затраты, недостатки проектно-изыскательских работ, несвоевременная поставка комплектующих, недобросовестность подрядчика, несвоевременная подготовка рабочих;
3. риски в связи с функционированием объекта. На этой стадии могут проявиться риски:

а) финансово-экономические;

б) социальные;

в) технические;

г) экологические;

Можно выделить следующие подвиды рисков:

1) риск упущенной  выгоды - это риск наступления  косвенного (побочного) финансового  ущерба (неполученная прибыль) в  результате неосуществления какого-либо  мероприятия;

2) риск снижения  доходности - это риск, который может  возникнуть в результате уменьшения  размера процентов и дивидендов  по портфельным инвестициям, по  вкладам и кредитам. Риск снижения  доходности включает в себя  следующие разновидности: процентные  риски и кредитные риски;

3) риск прямых  финансовых потерь- это риск включающий в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.

Также можно выделить риски, связанные  со ставкой доходности рисковых активов, чистой дисконтированной стоимостью и  потоками наличности, такими как аннуитеты, рисковые инвестиционные платежи и  т.д. Финансовые риски тесно связаны с понятием «дисконтирование». Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рынка включает две группы показателей: дисконтированные (ЧДД, ИДД, и ВНД) и простые (рентабельность активов и срок окупаемости инвестиций). При этом приоритетными считают дисконтированные показатели, поскольку расчетный срок их исчисления охватывает весь жизненный цикл инвестиционных проектов и учитывается фактор времени.  В основе прогнозирования ставки дисконтирования лежит теоретическая предпосылка о тесной связи между доходностью долговых инструментов (облигаций) и долевых инструментов (акций). В общем случае инвестор готов брать на себя больший риск (покупать акции) только в том случае, если прогнозируемая доходность по ним превысит доходность по облигации плюс определенные премии за риск.

Все рассмотренные виды рисков в той или иной степени оказывают  влияние на инвестиционные проекты^. Приведенные классификации не является  всеобъемлющей.

 

 

 

 

 

 

 

1.3. Оценка  инвестиционных рисков

 

В вопросе  об оценке риска инвестиционного  проекта также нет методологической однозначности. Хотя большинство авторов, занимающихся вопросами инвестирования, обычно выделяют два основных подхода (качественный и количественный), тем  не менее, имеются существенные расхождения при рассмотрении конкретных методов оценки.

Главная задача качественного подхода состоит  в выявлении и идентификации  возможных видов рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, а также  в определении и описании источников и факторов, влияющих на данный вид  риска. Кроме того, качественный анализ предполагает описание возможного ущерба, его стоимостной оценки и мер  по снижению или предотвращению риска (диверсификация, страхование рисков, создание резервов и т. д.).

Качественный  подход, не позволяющий определить численную величину риска инвестиционного  проекта, является основой для проведения дальнейших исследований с помощью  количественных методов, широко использующих математический аппарат теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций.

Основная  задача количественного подхода  заключается в численном измерении  влияния факторов риска на поведение  критериев эффективности инвестиционного  проекта.

Все основные методы анализа проектных рисков при оценке инвестиционного проекта  различают понятия «риск» и «неопределенность»:

неопределенность предполагает наличие факторов, при которых  результаты действий не являются детерминированными, а степень возможного влияния  этих факторов на результаты неизвестна: это неполнота или неточность. Риск - потенциальная, численно измеримая возможность потери. Риск проекта - это степень опасности для успешного осуществления проекта. Понятием риска характеризуется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, при этом выделяются случаи объективных и субъективных вероятностей.

Концепция объективных вероятностей строится на интерпретации понятия  вероятности как предельного  значения частоты при бесконечно большом числе экспериментов, и  оценка вероятности производится посредством  вычисления частоты, с которой происходит данное событие. В противоположность  этому при определении субъективных вероятностей на первое место выступает  мнение индивида, отражающее состояние  его информационного фонда.

Согласно финансовой теории каждая фирма в процессе инвестиционной деятельности стремится максимизировать  свою стоимость. В условиях полной определенности и отсутствия риска эта задача эквивалентна задаче максимизации прибыли, т.е. аналогично по значению чистого  дисконтированного дохода (NPV). Но как  только предпосылки снимаются, задачи перестают быть эквивалентными.

В реальности же для большинства  инвесторов и разработчиков важна  не только максимизация прибыли, но и  минимизация риска оцениваемого инвестиционного проекта.

Необходимо подчеркнуть еще одно важное обстоятельство: анализ рисков проекта базируется на результатах расчета всех его показателей и критериев, так называемом базисном варианте (на основе фактической и прогнозной информации), доказавшем эффективность проекта.

Предрисковая оценка чистых выгод инвестиционного проекта, анализ его эффективности априори отсекают неопределенность исходных факторов (переменных). Основываясь на ретроспективном анализе, исследователь прогнозирует определенное значение (оценку) исследуемого фактора (переменной). Однако при этом результативный проектный показатель, связанный с данным фактором функциональной зависимостью, также принимает определенное конкретное «точечное» значение, которое может ввести аналитика в заблуждение, так как при некотором внепрогнозном изменении переменной изменится и результативность проекта.

Если эксперт-аналитик использует наиболее вероятные значения каждой проектной переменной, то это не означает, что полученный результат  будет наиболее вероятным результатом.

К сожалению, в настоящее  время ряд инвестиционных проектов, содержащих раздел количественного  анализа рисков, сужает проблему до исследования только финансовых рисков или подменяет анализом банковских рисков, что является важным, но не отражает весь спектр проектных рисков.

Далее  будут рассмотрены некоторые вопросы существующей теории рисков и обобщен практический опыт оценки рисков проекта в виде специального инструментария под общим названием метод оценки инвестиционного проекта с учетом факторов проектных рисков.

В настоящее  время на практике используется широкий  спектр приемов и подходов, позволяющих  анализировать проектные риски

Метод экспертных оценок состоит  в возможности использования  опыта экспертов в процессе анализа  проекта и учета влияния разнообразных  качественных факторов, это его основное преимущество. Формальная процедура  экспертной оценки чаще всего сводится к следующему. Руководство проекта (фирмы) разрабатывает перечень критериев  оценки в виде экспертных (опросных) листов, содержащих вопросы. Для каждого  критерия назначают (реже - исчисляют) соответствующие весовые коэффициенты, значения которых не сообщают экспертам. Затем по каждому критерию составляют варианты ответов, веса которых также  неизвестны экспертам. Эксперты должны обладать полной информацией об оцениваемом  проекте и, проводя экспертизу, анализировать  поставленные вопросы и отмечать выбранный вариант ответа. Далее заполненные экспертные листы обрабатывают соответствующим образом - на основании известных статистических (компьютерных) пакетов обработки информации - и выдают количественный результат или результаты проведенной экспертизы.

Положения методики оценки инвестиционного проекта на основе анализа чувствительности. Анализ чувствительности (уязвимости) происходит при «последовательно-единичном» изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет значение, на основе чего пересчитывается новое значение используемого критерия (например, аналогично ставки дисконта для критерия чистого дисконтированного дохода NPV). Затем оценивается процентное изменение критерия по сравнению с базисным случаем и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. По результатам этих расчетов происходят экспертное ранжирование переменных по степени важности (например, «очень высокая», «средняя», «невысокая») и экспертная оценка прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных (например, «высокая», «средняя», «низкая»). Далее строится матрица чувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

Также существует Вероятностная  оценка результатов инвестиционного  проекта, Оценка инвестиционного проекта  с помощью метода Монте-Карло.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров, и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь между изменениями параметров (корреляцию), получить распределение доходности проекта.

2. Анализ  рисков инвестиционных проектов  на примере ОАО «Строй-инвест»

2.1. Инвестиционный проект ОАО «Строй-инвест»

 

Для ускорения принятия инвестором решения о том, вкладывать ли средства в то или иное предприятие, необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий результат который стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Инвестиционный проект в  том его виде, который принят в  мировой практике, представляет собой  комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.

Инвестиционный проект неразрывно связан с таким понятием как инвестиционный риск, т.к. полнота и достоверность  представленной в нем информации о предприятии в значительной степени снижает видимый инвестору  риск.