Мировой валютный рынок

Задача биржи состоит в выявлении рыночных цен на иностранную валюту. В рамках этой задачи биржа осуществляет следующие функции.

• Выявление  и регулирование биржевых цен. Биржа  участвует в формировании и регулировании  цен на биржевой товар. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок в значительной степени исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально  приближенной к реальному спросу и предложению.

• Образование  и прогноз цен. Сосредоточение на бирже продавцов и покупателей, массовый характер биржевых сделок и  их масштабы в силу того, что сделки заключаются на крупные суммы  в иностранной валюте, делают курс, установленный на бирже, наиболее репрезентативной рыночной ценой на валюту.

Она учитывается  при заключении сделок на срочном  рынке. В результате биржевые цены на валюту выполняют функцию ценообразования.

Валютные биржи осуществляют все или большинство следующих функций:

• материально-техническое обеспечение торгов;

• отбор участников биржевых торгов в соответствии с установленными биржей критериями, учитывающими финансовое состояние лица и его деловую репутацию;

• разработка правил заключения и исполнения биржевых сделок;

• контроль за соблюдением данных правил и законодательства, включая полномочия по наложению санкций и применению превентивных мер (приостановление торгов, отстранение отдельных участников и т.п.);

• разработка юридических и финансовых механизмов, обеспечивающих исполнение обязательств, возникающих из биржевых сделок;

• распространение  информации о ценах, складывающихся в результате биржевых торгов, и  количестве заключенных сделок;

• сведение заявок противоположной направленности, в результате чего заключается сделка;

• определение  и учет взаимных обязательств участников торгов;

• осуществление  расчетов по обязательствам, возникающим  из сделок, заключенных участниками  биржевых торгов.

Валютная  биржа выступает посредником  при осуществлении валютных операций. В некоторых из стран, где существуют валютные биржи, операции с иностранной  валютой разрешено совершать  только через них.

Участниками биржевых торгов валютой в большинстве  стран являются кредитные организации, реже — иные финансовые организации, например страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании, действующие  через брокерские фирмы.

На счетах бирж отражаются все валютные сделки участников торгов, а биржа в данном случае выступает гарантом расчетов.[14]

Таким образом, валютный рынок представляет собой организационную форму купли-продажи иностранной валюты, а также платежных документов и ценных бумаг, выраженных в иностранной валюте.

На валютных рынках совершаются  операции с немедленной поставкой  валюты, а также различные виды срочных операций. При совершении сделок с валютой кредитные учреждения внимательно следят за валютной позицией по каждой иностранной валюте, поскольку открытая позиция связана с риском.

Международный валютный рынок  тесно связан с международным  кредитным и международным финансовым рынками. На мировой валютный рынок  воздействуют возрастающая динамика и  масштабы перелива капитала. Под их влиянием меняется курсообразующие факторы и структура рынка.

2 Международный валютный рынок

2.1 Операции на международном валютном рынке

На международном  валютном рынке совершаются разнообразные  операции. С юридической точки  зрения валютные операции — это  сделки, связанные с переходом  права собственности на валюту. В  практике современного международного валютного рынка валютная операция — это заключение и исполнение контракта по купле-продаже валюты с определенными условиями (сумма, курс, срок исполнения) между участниками  рынка. Операции на международном валютном рынке по своему характеру и технологии исполнения мало отличаются от аналогичных  операций на национальных валютных рынках. Основные отличия заключаются в  больших объемах операций и ином составе участников международного валютного рынка по сравнению  с национальными. Однако эти отличия оказывают определенное воздействие на заключение и исполнение валютных контрактов на международном валютном рынке.

Высокий уровень участников международного валютного рынка (крупнейшие банки  и корпорации, национальные правительства) обусловливает жесткие требования к оперативности, надежности и эффективности  инфраструктуры рынка. Традиционные биржи  не всегда могут обеспечить выполнение этих требований. В практике современного международного валютного рынка широко используются внебиржевые торгово-расчетные системы, например системы SWIFT (Society for World-wide Interbank Financial Telecommunications — Всемирное общество межбанковских финансовых коммуникаций) и TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer — Общеевропейская автоматическая система срочных перечислений в реальном времени), а также оперативные и детализированные информационные ресурсы (компьютерные сети информационных агентств Reuters, Bloomberg и т.д.). Благодаря высокой степени компьютеризации международного валютного рынка обеспечивается сокращение сроков заключения и исполнения сделок, снижение относительных издержек на осуществление операций и повышение информационной прозрачности этого рынка по сравнению с национальными валютными рынками.

Для обеспечения  оперативности совершения операций на международном валютном рынке  широко используются стандартные правила  их осуществления. Разработкой и  периодическим обновлением таких  правил занимается организация ACI (Association Cambiste International — Международная ассоциация участников валютного рынка). Правила ACI не имеют правового статуса и необязательны для исполнения, но большинство участников международного валютного рынка следуют им.

На международном  валютном рынке совершаются преимущественно  операции по обмену одной валюты на другую, или валютные конверсионные  операции. Эти операции различаются  условиями, составом участников, порядком заключения и исполнения сделки, целями участников. На выделении характерных  черт групп операций построены различные  классификации операций.

До недавнего  времени наиболее распространенной формой операций на международном валютном рынке являлись операции спот (от англ. spot — немедленно) или операции с немедленной поставкой. После заключения сделки купли-продажи валюты участники международного валютного рынка дают своим банкам указание перечислить соответствующую сумму валюты контрагенту. Дата перечисления средств называется датой валютирования (value date).

В зависимости  от соотношения даты валютирования  и даты заключения сделки выделяют три вида операций спот. Если дата валютирования  совпадает с датой заключения сделки, такая операция называется операцией Today (от англ. today — сегодня). Если дата валютирования отстоит от даты заключения сделки на один рабочий день, такая операция называется операцией Tomorrow (от англ. tomorrow — завтра). Если дата валютирования отстоит от даты заключения сделки на два рабочих дня, такая операция называется операцией Tom-Next (от англ. next — следующий) или операцией Spot в узком смысле слова.

Курсы сделок по разным видам операций различаются. Это связано как с более  высокими затратами на осуществление  сделок в наиболее короткие сроки, так  и с изменениями валютных курсов. К примеру, если курс доллара к  иене устойчиво растет, то курс сделок Tom-next будет превышать курс сделок Tomorrow. Биржи и внебиржевые торговые системы по итогам торгового дня рассчитывают и публикуют средний курс по каждому типу операций. Для обозначения этих курсов в международных информационных системах используются коды TOD, ТОМ и SPT соответственно.

Для современного международного валютного рынка  характерна растущая значимость наиболее краткосрочных операций Today. Отдельные банки и торговые системы предлагают своим клиентам возможность совершения сделок, срок исполнения которых составляет несколько минут. Однако операции Tomorrow и Tom-next сохраняют свою востребованность. К ним прибегают экспортеры и импортеры а также долгосрочные инвесторы, не испытывающие необходимости в срочном совершении сделки, но заинтересованные в минимизации издержек на совершение сделки.

Операции  спот совершаются преимущественно  на внебиржевом сегменте международного валютного рынка. Участники рынка  самостоятельно или через своих  брокеров и дилеров размещают  заявки на покупку и продажу. Если желающие купить валюту находят подходящую им заявку на продажу, они подтверждают согласие с условиями найденной  заявки. В отдельных современных  расчетных системах заключение сделки осуществляется при помощи электронных  подписей. В традиционных системах сделка заключается в письменной форме — между покупателем  и продавцом или их дилерами. Поскольку  оформление такой сделки требует  времени, указание о перечислении средств  банкам зачастую отдается до окончательного оформления сделки. С этим связана  практика установления участниками  неорганизованного валютного рынка лимитов операций с контрагентами, в кредитоспособности которых они не могут быть до конца уверены.

Объем операций спот на современном международном  валютном рынке превышает 380 млрд долл. в день. Около 80% общего объема операций на международном валютном рынке приходится на обмен долларов США на другие валюты. Это связано со сравнительно низкими издержками на осуществление операций на международном валютном рынке. Поэтому участнику валютного рынка, желающему приобрести индийские рупии за бразильские реалы, проще сначала купить доллары США за реалы, а потом купить рупии за доллары, чем искать контрагента, желающего купить реалы за рупии. Умеренный рост издержек на осуществление операции в этом случае компенсируется сокращением затрат времени.

Форвардные  валютные операции (от аптп. forward — вперед) являются наиболее простой формой срочных операций на международном валютном рынке. Эти операции схожи с операциями спот, отличаясь от них лишь более длительными сроками исполнения. Форвардные операции осуществляются на внебиржевом сегменте международного валютного рынка и характеризуются гибкостью условий. Они могут совершаться с любыми валютами и на любой срок. Однако в целях более быстрого поиска контрагента большинство участников форвардного сегмента валютного рынка размещает заявки на покупку и продажу на наиболее распространенных условиях (на один из стандартных сроков — 7, 14, 21 × 28 дней, 1 — 12 месяцев, в наиболее распространенных валютах).

Поскольку форвардные операции совершаются на внебиржевом сегменте международного валютного рынка, обязательства  контрагентов по ним ничем не обеспечены. Так как между заключением  сделки и ее исполнением проходит длительное время, за этот период может  существенно измениться финансовое положение участников рынка. Поэтому  риск невыполнения обязательств сделки по форвардной операции гораздо больше, чем по сделкам спот. На внебиржевом рынке отсутствуют эффективные механизмы гарантирования исполнения сделки. Если к моменту исполнения сделки курс валюты существенно изменился, для одного из участников сделки уплата неустойки за неисполнение контракта может оказаться более выгодной, чем исполнение сделки.

К примеру, если компания заключила форвардный контракт на продажу 10 млн долл. США по курсу 0,90 евро за доллар и условиями контракта предусмотрена выплата неустойки за неисполнение сделки в размере 2% от суммы контракта, то при курсе доллара США 0,95 евро за доллар на момент исполнения сделки ей выгоднее отказаться от исполнения своих обязательств. В этом случае, продав 10 млн долл. по текущему курсу и уплатив 180 тыс. евро неустойки, компания получит 9,32 млн евро, тогда как при исполнении своих обязательств она получила бы лишь 9,0 млн евро.

Из-за значительного  риска неисполнения обязательств по форвардным сделкам форвардные операции совершаются преимущественно между  деловыми партнерами (чаще всего —  банками и их клиентами) или между  крупнейшими и наиболее надежными  банками.

Обороты форвардных операций на международном  валютном рынке составляют более 100 млрд долл. в день. Этот рынок характеризуется более диверсифицированной структурой по валютам, нежели международный рынок операций спот. На долю форвардных операций с долларами США на международном валютном рынке приходится менее 60% общего оборота форвардных операций.

Высокие кредитные риски по форвардным операциям  и неудобство поиска контрагента  по ним привели к возникновению  фьючерсных валютных операций (от англ. future — будущее) на организованном международном валютном рынке. Впервые фьючерсные валютные контракты были введены в обращение подразделением денежного рынка Чикагской биржи в 1972 г. Этот инструмент валютного рынка был востребован, обороты фьючерсных валютных операций стремительно росли, и в течение последующих лет подавляющее большинство ведущих международных бирж ввело в обращение фьючерсные валютные контракты.

Фьючерсные  валютные операции основаны на использовании  сложного механизма заключения и  исполнения сделок, гарантирующего исполнение обязательств контрагентами и обеспечивающего  высокую ликвидность фьючерсных контрактов. Участники срочного биржевого  валютного рынка, желающие совершить  фьючерсную операцию, уведомляют об этом расчетную палату биржи (clearing house, далее — РПБ), на которой ведутся торги. После этого заключаются две независимые фьючерсные сделки: между РПБ и покупателем (на продажу валюты покупателю) и между РПБ и продавцом (на покупку валюты у продавца). Обе сделки совершаются на одних и тех же условиях (сумма сделки, срок исполнения, курс).

Подобная  схема не приводит к возникновению  валютных рисков у РПБ, поскольку  обязательства перед покупателями компенсируются обязательствами продавцов. В то же время она позволяет  минимизировать кредитные риски  продавцов и покупателей, поскольку  некредитоспособность одного контрагента  никак не влияет на сделку, заключенную  другим контрагентом с РПБ.