Международные финансовые центры: их функции, назначение и формы деятельности

1.2 Типология финансовых центров

Выполнение различными городами тех или иных банковских и финансовых функций является как предметом самостоятельного направления исследования, так и одним из важнейших критериев в плане определения и ранжирования международных и региональных финансовых центров.

Специальный обзор финансовых центров мира, названных «столицами капиталов», регулярно приводится в журнале «The Economist». Современную ситуацию эксперты оценивают как усиление поляризации между ведущими центрами (Лондон, Нью-Йорк, Токио, Гонконг, Париж, Франкфурт-на-Майне, Сингапур) – и прочими финансовыми центрами мира, к которым, например, относятся Чикаго, Цюрих, Сидней и другие.

С другой стороны, МФЦ можно классифицировать по принципу историко-экономического развития:

1.                  «старые» центры, чье становление было обусловлено, прежде всего, рядом исторических причин и геополитических причин (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне);

2.                  «новые» центры, чье развитие началось сравнительно недавно (10-20 лет назад) и чей рост основан преимущественно на искусственном создании условий для стимулирования местной экономики (Сингапур, Гонконг, Дубай).

В конце ХХ в. появилось большое количество работ специалистов из разных стран, распознававших различные формации глобальных городов, предлагавших самостоятельные оценки и критерии их выделения, обосновывавших свои рейтинги. Так, на основе детального анализа размещения главных штаб-квартир ТНК, их отраслевых и региональных офисов Г. Трифт выделяет «глобальные», «зональные» и «региональные» центры.

В отношении локальных и региональных финансовых центров наметилась устойчивая тенденция к тому, что правительства стран предпринимают очень серьезные шаги для превращения их в международные центры.

Другой возможный тип классификации связан со специализацией финансовых центров. Так, в рамках Западной Европы Лондон известен, прежде всего, рынками евровалютных операций, фондовых ценностей, золота, фьючерсных сделок. Цюрих выполняет роль рынка золота, Сингапур играет роль фондового аккумулятора региона, Гонконг – центра международного синдицированного кредитования. В Нью-Йорке находятся штаб-квартиры большинства инвестиционных банков, занимающихся операциями слияния и поглощения. Ряд финансовых центров специализируются на определенных направлениях финансовой деятельности. Так, на Чикаго в течение длительного периода приходилось более половины мирового рынка фьючерсных и опционных сделок. В последние годы за лидирующие позиции в этих сферах с Чикаго начал конкурировать Франкфурт-на-Майне.

Отношения между ведущими МФЦ сочетают элементы сотрудничества с жесткой конкурентной борьбой, и соотношение сил между ними постоянно меняется. Так, в конце 80-х годов казалось, что Япония сможет поколебать позиции США в мировом хозяйстве. На ее долю приходилось 40% капитализации мировых фондовых рынков, а на долю США - 30%. Однако в конце 90-х годов доля США возросла до 50%, а Японии - снизилась до 10%. В XXI в. положение вновь стало изменяться в связи с неравномерным падением курса акций на фондовых биржах. Аналогично менялось соотношение сил Токио и Нью-Йорка в области предоставления международных займов и др.

На рубеже ХХ века банковская система стран Западной Европы выживала благодаря росту количества слияний и поглощений и государственной поддержке. Ведущая роль в этом процессе принадлежит финансовым группам США («Morgan Stanley», «Goldman Sachs», «Merrill Lynch», «J.P. Morgan Chase Bank»). Благодаря конкурентным преимуществам в области консалтинговой и информационной деятельности эти группы стали контролировать сферу операций по слияниям и поглощениям. Крупными международными финансовыми центрами, расположенными в Европе (кроме Лондона), являются также Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Люксембург. Цюрих – крупнейший (наряду с Лондоном) рынок золота. Париж - преимущественно рынок международного капитала в форме банковских кредитов. Главные рынки Франкфурта-на-Майне (Германия) - рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг. Это экономический центр ЕС - здесь находится Европейский центральный банк (ЕЦБ). Люксембург - типичный пример мирового финансового центра нового времени, крупнейший в мире рынок долгосрочного капитала. Его быстрому послевоенному взлету способствовал статус «финансового оазиса», расположенного в самом центре Западной Европы.

Кроме МФЦ, расположенных в развитых капиталистических странах, существует также более 50 небольших оффшорных финансовых центров в основном в малых странах (островные государства и др.) с узкой хозяйственной базой и ограниченными источниками доходов (Каймановы о-ва, Науру, Багамы и др.). Страны и территории, имеющие оффшоры, отличаются пониженными налоговыми ставками и небольшими регистрационными платежами. Они, как правило, предоставляют гарантии секретности операций, а также другие льготы, при кредитовании предъявляют низкие требования в отношении резервов. Регистрация и функционирование иностранных фирм обеспечивают существенное пополнение их доходов (в расчете на душу населения).

В конкурентной борьбе за привлечение капиталов оффшорные финансовые центры добиваются успеха, специализируясь на оказании определенного набора услуг и выполнении ограниченного круга финансовых операций. Одни предоставляют гарантированную секретность, другие - особо льготные тарифы и сборы. Часть из них занимается предоставлением услуг банковским организациям, другие - фондам или страховым компаниям.

Претензии к оффшорным зонам заключаются в том, что, устанавливая нулевую или номинальную ставку налогообложения, они занимаются «налоговым демпингом», переманивая мобильный капитал из других стран. Тем самым они разрушают налоговую базу этих стран, поощряют уклонение от налогов, и вынуждают переносить бремя налогообложения на менее мобильные налоговые базы (труд, недвижимость, потребление). Соответственно, происходит искажение структуры экономических стимулов «неоффшорных» экономик.

По данным журнала «Economist», на оффшорные финансовые центры (их население составляет 1,2% мирового, а ВВП - 3%) приходится 26% финансовых активов мира и более 30% прибылей транснациональных компаний США.

1.3 Соотношение крупнейших финансовых центров мира

Ведущими мировыми финансовыми центрами в настоящее время  являются Лондон и Нью-Йорк. На Лондон приходится почти треть международных финансовых операций, он занимает первое место в мире по валютным, депозитным и кредитным операциям. Только ежедневный объем сделок с валютой в английской столице приближается к 500 млрд. долл.

В настоящее время на Лондон приходится 70% мировой торговли международными облигациями, 32% оборота мирового валютного рынка (это больше, чем у Нью-Йорка, Токио и Франкфурта вместе взятых), 36% внебиржевой мировой торговли деривативами, около 50% мировой торговли акциями иностранных компаний, 20% рынка международного банковского кредитования и примерно 90% мировой торговли основными металлами. Лондонский Сити является самым ликвидным спотовым рынком золота и мировым клиринговым центром глобальной торговли золотом.

Лондон является лидером и по такому показателю, как присутствие иностранных банков (на втором месте – Токио, на третьем – Нью-Йорк). Он является и самым большим нетто-экспортером финансовых услуг - 8,1 млрд. долл. Лондон лидирует также в сфере управления активами и занимает второе место после Швейцарии по объемам управления активами состоятельных людей. Консолидированная стоимость корпоративных ценных бумаг, находящихся в управлении действующих здесь инвестиционных институтов, достигла отметки в $2,5 трлн. На втором месте идет Нью-Йорк с объемами в $2,4 трлн. В первую пятерку также входят Токио ($2,1 трлн.), Бостон ($1,9 трлн.) и Сан-Франциско ($0,7 трлн.).

За несколько столетий, в течение которых Лондон играл важнейшую роль в мировой торговле, он «оброс» огромным количеством небольших фирм, предоставляющих широкий спектр услуг - юридических, консультационных и т. д.

Стратегия развития столицы Великобритании как финансового центра заключается в дальнейшей диверсификации услуг, создании выгодных условий для работы международных компаний и размещении именно в Сити их штаб-квартир, а также в привлечении высококвалифицированных специалистов в сфере финансов и права.

Именно предоставление различных услуг, необходимых для успешного заключения сделок на фондовых биржах или сырьевых рынках, сейчас помогает Лондону удерживать бесспорное лидерство на мировом финансовом рынке. Одновременно город славится высоким профессионализмом работающих здесь специалистов.

Преимущество Лондона состоит и в том, что Сити играет роль международного финансового центра не одно столетие. В этом ему помогает интернациональный характер английского языка, на котором одинаково хорошо говорят и в Лондоне, и в другом ведущем мировом финансовом центре - Нью-Йорке.

В Лондоне по-прежнему расположено в два раза больше штаб-квартир иностранных банков, чем в Париже и Франкфурте вместе взятых. Столица Великобритании является одним из самых космополитических городов мира: треть корпораций из Fortune Global 500 разместили свои штаб-квартиры в  Лондоне. В лондонском Сити расположились более 500 иностранных банков.

К тому же, у Лондона очень удачная география: он находится как раз в том часовом поясе, из которого удобно работать с Китаем, Индией и Россией.

Следует отметить очень важную роль, которую играет Лондон для конкуренции европейских финансовых рынков с американскими.  Так, в апреле 2007 г. рыночная капитализация европейских фондовых рынков (включая развивающиеся Россию и Турцию) достигла 15,8 трлн. долларов и впервые с 40−х годов обошла капитализацию рынка США (15,7 трлн. долларов). А в начале июня 2007 г. стало известно, что доходы инвестиционных банков в Европе от первичных размещений (IPO) впервые со Второй мировой войны догнали доходы банков в США. За первые пять месяцев 2007 года сумма европейских IPO достигла 37,8 млрд. долларов — значительно больше, чем в США (21,2 млрд. долларов). И хотя американские банки берут комиссию в два раза больше, чем европейские, доходы последних оказались выше — 1,4 млрд. долларов против 1,2 млрд. долларов у банков США.

Нью-Йорк, со своей стороны, является главным финансовым центром США. В нем располагаются правления большинства крупнейших и наиболее влиятельных банков, страховых компаний, промышленных и других корпораций; те компании, правления которых находятся в других городах, обычно имеют в Нью-Йорке свои представительства. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) – мировой лидер торговли акциями с оборотом в 2006 году 21,8 трлн. долл. и совокупной капитализацией на конец 2006 г. 15,4 трлн. долл. В Нью-Йорке сосредоточено более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США.

Традиционное доминирование Нью-Йорка и США в целом на финансовых рынках оказалось подорвано в начале ХХI века из-за стечения ряда факторов. С одной стороны, произошла некоторая потеря  конкурентных преимуществ из-за американского законодательства, в частности, из-за закона Сарбейнса – Оксли (Sarbanes – Oxley Act), а также иммиграционных правил. Закон Сарбейнса – Оксли был принят в 2002 году на волне корпоративных скандалов в США, когда многие крупные компании были уличены в фальсификации отчетности. Главной целью закона была защита акционеров, для чего устанавливались жесткие правила контроля за финансовой отчетностью компаний. Следствием этого стали повышенные издержки и повышенные риски для иностранных компаний при выводе своих бумаг на Нью-Йоркскую фондовую биржу, что повлекло частичную переориентацию иностранных эмитентов на европейские биржи – прежде всего на Лондонскую фондовую биржу и Euronext.

С другой стороны, конкурирующие с США за финансовые потоки развитые и развивающиеся страны предпринимали целенаправленные усилия по повышению привлекательности своих рынков для иностранных инвесторов, эмитентов и посредников путем проведения либерализации регулирования, совершенствования своих правовых систем и налаживания современной инфраструктуры. Из-за меньших юридических сложностей ведения бизнеса и более привлекательных условий для молодых специалистов новые МФЦ и РФЦ оттягивают на себя часть финансовых потоков из США и приобретают все больший вес в финансовом мире. Азиатские фондовые рынки растут опережающими темпами и могут уже соперничать по ликвидности с европейскими и американскими площадками, а значит, они становятся привлекательными и для эмитентов.

Наконец, «юридическая среда» в других странах более эффективно, чем в США, препятствует инициированию судебных тяжб, которых компании стремятся избежать.

Таким образом, наблюдается усиление позиций новых финансовых центров, преимущественно в Юго-Восточной Азии и на Ближнем Востоке, значительная часть которых возникла отнюдь не благодаря исторически сложившимся обстоятельствам, а была специально «создана» в целях привлечения финансовых ресурсов, инвесторов, кредиторов и заемщиков. В части 2 мы подробнее рассмотрим опыт нескольких стран по созданию таких региональных финансовых центров