Прямые и портфельные инвестиции

Рис.7 Накопленные ПИИ в России и за рубежом, млрд долл.

 

Таким образом, за последние  три года рост ПИИ в Россию вряд ли был драйвером экономического роста. ПИИ формировались в основном за счет роста дохода от участия в капитале российских компаний и роста долговых обязательств перед своими инвесторами (в совокупности это 85% всех ПИИ). Лишь совсем незначительная часть объемом около 15 млрд долл. в виде участия нерезидентов в капитале российских компаний может честно называться «притоком иностранных инвестиций», да и то, в текущем году их приток был компенсирован выводом капитала из России другими инвесторами.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Портфельные инвестиции – инвестиции в долгосрочные ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг; небольшие по размеры  инвестиции, которые не могут обеспечить их владельцу контроль над предприятием. Портфельные инвестиции – это вложения в ценные бумаги, скупка акций предприятий другой страны. Преобладают в тех странах, где неустойчивая политическая экономическая среда. Они не дают права контроля над собственностью, а обеспечивают влияние на предприятие и получение доходов в форме дивидендов. Портфельные инвестиции — это практически капитал, вкладываемый в акции, облигации, векселя и другие виды ценных бумаг. Возникновение и обращение финансового капитала тесным образом связаны с функционированием реального (т.е. производительного) капитала.

Таким образом, инвестиции по признаку цели вложения капитала разделяют  на:

1) реальные инвестиции;

2) портфельные инвестиции.

Инвестиции классифицируют по формам собственности. Под структурой инвестиций по формам понимают их распределение по тому признаку, кому эти инвестиции принадлежат. По формам собственности инвестиции подразделяют на:

1) государственные; 

2) муниципальные; 

3) частные (вложения  средств гражданами);

4) общественных объединений  (потребительской кооперации и др.);

5) смешанные формы  (без иностранного капитала);

6) иностранные; 

7) смешанная форма  с иностранным участием.

 

 

3.1. Инвестиционный  портфель

 

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных сегментах фондового рынка.

Как правило, портфель представляет собой набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения и риска, а  также бумаг с фиксированным  доходом, то есть с минимальным уровнем потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Например, банки, исходя из зарубежного опыта, набирали портфель в соотношении: в общей сумме  ценных бумаг около 70% - государственные  ценные бумаги, около 25% - муниципальные  ценные бумаги, и около 5% прочие. Таким образом, запас ликвидных активов составляет 1/3 портфеля, инвестиции с целью получения прибыли 2/3. Такая структура характерна для крупного банка, мелкие банки в своем портфеле имеют 90% и более государственных ценных бумаг.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие свойства, которые невозможны с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Только в процессе формирования портфеля достигается такое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Портфель является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается устойчивость дохода при минимальном риске.

Портфельное инвестирование интересует два типа клиентов. К  первым относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (корпорации, фонды). Вторые, те, кто, уловив эту потребность первых и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве «приманки» (мелкие банки, компании).

При формировании портфеля следует руководствоваться:

- безопасностью вложений (неуязвимость от событий на  рынке капитала)

- стабильность получений  дохода

- ликвидность вложений (способность превращаться в наличные  деньги или товар).

Такими свойствами в полном объеме не обладает ни одна из инвестиционных ценностей. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании достижения компромисса между риском и доходом для инвестора.

При определении пропорций  ценных бумаг с различными свойствами руководствуются следующими принципами построения классического портфеля: принцип консервативности; принцип  диверсификации; принцип достаточной  ликвидности.

-Принцип консервативности: соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается так, что потери от рисковой доли покрывались доходами надежной доли активов. Риск получается не в потере части суммы, а в получении невысокого дохода.

-Принцип диверсификации: смысл этого принципа в том, чтобы не вкладывать все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным не казалось предложение, если портфель разнообразен, то входящие в его состав активы обесцениваются неодинаково и вероятность равного обесценивания портфеля невелика, минимизация риска достигается включением в портфель ценных бумаг широкого круга не связанных друг с другом, оптимальная величина 8-20 видов ценных бумаг.

-Принцип достаточной ликвидности: состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня достаточного для проведения неожиданных высоколиквидных сделок и удовлетворение потребностей клиентов в деньгах. Выгодно держать определенную часть средств в более ликвидных (хоть и менее доходных активах), зато иметь возможность быстро реагировать на изменение рынка.

Создавая портфель, инвестор должен руководствоваться идеями

- выбора оптимального  типа портфеля

- сочетания приемлемого  риска и доходности портфеля

- первоначального состава  портфеля

- дальнейшего управления портфелем.

Основным преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для  решения специфических задач. Для  этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых  будет свой собственный баланс между риском и ожидаемым доходом. Соотношение этих факторов определяет тип портфеля, его инвестиционную характеристику, при этом важным признаком является то, каким способом и за счет какого источника получен данный доход: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат дивидендов, процентов.

Выделяют два основных типа портфеля:

- Портфель дохода - ориентирован  преимущественно на получение  дохода от дивидендов; портфель  роста - направлен на рост курсовой  стоимости входящих в него  ценных бумаг.

- Портфель роста формируется  за счет акций компаний, курсовая  стоимость которых растет. Цель  портфеля - рост капитальной стоимости  портфеля вместе с получением  дивидендов, при этом рост стоимости  определяет виды портфелей, входящих  в группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала, сюда входят акции молодых, быстро растущих компаний, инвестиции достаточно рискованны, но могут приносить и самый высокий доход.

Портфель консервативного  роста наименее рискованный по группе, состоит из акций известных компаний, характеризующихся хотя и не высокими, но стабильными темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля стабилен долгое время, нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего оста - это сочетание свойств агрессивного и консервативного вида портфелей, сюда включаются вместе с надежными бумагами и рискованные вложения, при этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренный риск.

- Портфель дохода ориентирован  на получение высокого текущего  дохода. Составляется в основном из акций дохода, характеризуется умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами ценных бумаг, свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью является то, что он создан для получения соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Объектами являются высоконадежные инструменты фондового рынка.

Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных бумаг и приносит средний доход  при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

- Портфель роста и  дохода служит для избежания  потерь на фондовом рынке как  от паления курсовой стоимости,  так и от низких дивидендов.

Портфель двойного назначения включает в себя бумаги, приносящие высокий доход при росте вложенного капитала, речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов, которые выпускают собственные акции двух типов: одни приносят высокий доход, вторые - прирост капитала.

Сбалансированный портфель предполагает баланс не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами и состоит из бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как правило, в состав включают обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

При формировании портфеля вкладчик определяет оптимальное для  себя соотношение риска и дохода и соответственно определяет удельный вес ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода. Данная задача определяется на основе анализа обращения ценных бумаг на фондовом рынке.

 

3.2. Особенности  портфельного инвестирования в  России

 

С начала 90-х годов  существует масса проблем, ухудшающих инвестиционный климат в России. К  числу наиболее острых из них относятся: слабая защита акционеров, недостаточное развитие инфраструктуры фондового рынка по сравнению с западными аналогами, высокая налоговая нагрузка на эмитентов, инвесторов и т.п.

Определенные надежды  на разрешение данной проблемы появились  в связи с выходом в свет в апреле 1996 года Федерального Закона Российской Федерации «О рынке ценных бумаг», который заменил свыше 110 охватывающих сферу его действия нормативных документов. Не лишенный некоторых противоречий, он представляет собой значительный вклад в развитие регулирования фондового рынка. Данным законодательным актом регулируются финансовые отношения, возникающие при выпуске и обращении  всех видов эмиссионных ценных бумаг и связанные с деятельностью профессиональных участников с единым государственным регулированием и информационным обеспечением фондового рынка. Функции главного координатора рынка ценных бумаг возложены на Федеральную Комиссию по Ценным Бумагам (ФКЦБ) при Правительстве Российской Федерации, которой придан статус федерального ведомства. Основные операторы были объединены в Профессиональную ассоциацию участников фондового рынка России (НАУФОР). Создана также профессиональная Ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), которая призвана способствовать развитию инфраструктуры рынка. Указом Президента Российской Федерации от 01.07.1996 года №1008 была утверждена «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», определяющая стратегию и основные положения государственной политики, а также развитие нормативной базы рынка. Важнейшими целями, достижение которых формулировалось в Концепции, являлись формирование в России самостоятельного национального фондового центра, привлечение в экономику через рынок ценных бумаг иностранных инвесторов и др.

Для привлечения иностранных  инвестиций Словения пошла на либерализацию законодательства, регулирующего деятельность иностранных инвесторов, создала стимулирующее налогообложение с 25% ставкой налога на прибыль (почти самой низкой среди европейских стран). Благодаря этому, а также развитой промышленности, высокой покупательской способности населения, ориентации экономики на экспорт, солидному уровню менеджмента, низким транспортным расходам, Словения успешно конкурирует с другими странами за иностранные инвестиции. К 1997 году прямые иностранные инвестиции достигли 2 млрд долларов.

Польша также внесла коррективы в свое законодательство. С мая 1996 года у иностранных инвесторов появилось право вкладывать средства почти во все отрасли, включая  оборонную промышленность, морские  и авиационные перевозки. Иностранные инвесторы (все они должны получить лицензию казначейства Польши) могут беспрепятственно переводить прибыль за пределы страны, заплатив 20-процентный налог на дивиденды, а также вправе выпускать облигации на польской территории. Однако покупка покупка недвижимости или компаний, владеющих недвижимостью, им запрещена. Польша была первой страной Восточной Европы, объемы производства которой начали расти, - в немалой степени благодаря иностранным инвестициям. Несмотря на существующие экономические и политические риски, за 1990-1996 годы иностранные инвесторы вложили в польскую экономику свыше 14 млрд долларов. Иностранный капитал присутствует в более чем в 24 тысячах компаний.

Проследим за динамикой  инвестирования иностранного капитала в российскую экономику вообще и портфельных инвестиций в частности.

Уже с 2000 года наметился рост портфельного инвестирования. Это можно связать с уходом своего поста прежнего главы государства в декабре 1999 года. Новый Президент России проводит политику по улучшению как экономической ситуации в целом (снижение налогов, принятие бездефицитных государственных бюджетов, перераспределение налоговых поступлений), так и инвестиционного климата в частности (стабилизация политической обстановки, создание в стране единого правового и экономического пространства, разработка мер по привлечению инвестиций и защите законных прав и интересов инвесторов). Все это не замедлило отразиться на динамике инвестирования, доведя при этом объем портфельных инвестиций в 2001 году до 292 млн долларов или 43% от уровня 1997 года (942% от уровня 1999 года). Можно предположить, что в дальнейшем обьем инвестирования будет увеличиваться.

После краха рынка  ГКО в 1998 году и предложенных российским правительством условий реструктуризации внутреннего долга, в результате чего иностранные инвесторы потеряли значительную часть своих денег, ожидать от них значительных инвестиций в государственные ценные бумаги не стоит.