Оценка инвестиций его функционирование и структура

                        ,    (1) 

     Из  этого примера видно, что необходимо приобрести машину Б, т.к. для машины Б ДВК = 120 / 100 * 100 % = 120 %, а для машины Б ДВК = 150 / 100 * 100 % = 150 %.

     Однако  и этот метод имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока  и оттока денежных средств по годам. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвёртом году имеют  такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдаёт предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать машину А, несмотря на её низкую норму прибыли.

     Рассмотрим  другой метод.

     Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит  в следующем:

     1. Определяется текущая стоимость затрат (С), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

     2. Рассчитывается текущая стоимость  будущих денежных поступлений  от проекта, для чего доходы  за каждый год приводятся к  текущей дате. Результаты расчётов  показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (В):

                                  ,      (2)

     3. Текущая стоимость затрат (С) сравнивается  с текущей стоимостью доходов  (В). Разность между ними составляет  чистую текущую стоимость доходов  (ЧТС):

                         ,    (4) 

     ЧТС показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если ЧТС>0, значит, проект принесёт больший доход, чем стоимость капитала, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если ЧТС=0.

     Если  деньги в проект инвестируются не разово, то для расчёта ЧТС применяется  следующая формула:

     

                 (5) 

где, n-число периодов получения доходов;

     j-число  периодов инвестирования средств.

     Рассмотрим  пример: предположим, что фирма рассматривает  вопрос о том, стоит ли ей вкладывать 360 млн. руб. в проект, который может дать прибыль в первый год 200 млн. руб., во второй год-160 и в третий – 120. Проценты на капитал составляют 10%. Иначе говоря, фирме необходима доходность инвестиций минимум 10%. Стоит ли вкладывать средства в этот проект? Чтобы ответить на поставленный вопрос, рассчитаем ЧТС с помощью дисконтирования денежных поступлений.

     Сначала определим текущую стоимость 1 руб. при r=10 %. Затем рассчитаем текущую стоимость доходов (см. таблицу 2)

     Таблица 2 – Исходные данные

 

     Чистая  текущая стоимость денежных поступлений  составляет: 404,08 – 360 = 44,08 млн. руб.

     В этом примере она больше нуля. Следовательно, доходность проекта выше 10 %. Для  получения запланированной прибыли  нужно было бы вложить в банк 404 млн. руб. Поскольку проект обеспечивает такую доходность при затратах 360 млн. руб., то он выгоден, т.к. позволяет поучить доходность большую, чем 10 %.

     Индекс  рентабельности – это дисконтированная стоимость денежных поступлений  от проекта в расчёте на рубль  инвестиций в данный проект.

     Расчёт  индекса рентабельности инвестиций производится по формуле: 

                                   ,     (6)

     В отличие от чистой текущей стоимости  данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных.

     Рассмотрим  пример в таблице 3.

     Таблица 3 – Исходные данные

 

     По  величине ЧТС наиболее выгоден проект С, а по уровню индекса рентабельности – проект А.

     Оценка  вероятности того или иного результата инвестиционного проекта требует, чтобы человек, принимающий решение, мог предвидеть множество возможных  вариантов и был в состоянии  оценить вероятность наступления  каждого из них. Окончательное инвестиционное решение может приниматься на различных иерархических уровнях организации. Это зависит от объёма, типа и рискованности капиталовложений.

 

     2. Расчётная часть

      Основные  параметры и экономическое окружение  проекта (последняя цифра 0, предпоследняя 4):

      - объёмы продаж – 6800 ед.;

      - цены на продукцию – 10799 д.е.;

      - прямые издержки:

            1. стоимость сырья  на одно изделие – 305 д.е.;

            2. затраты на материалы  – 457 д.е.;

            3. затраты на электроэнергию  на изделие, 76 д.е.;

            4. затраты топлива на изделие – 183 д.е.;

      - оплата труда с начислениями  на изделие – 1524 д.е.;

      - затраты на обслуживание и  ремонт оборудования – 750 д.е.;

      - общецеховые расходы – 3000 д.е.;

      - общезаводские расходы – 6000 д.е.;

      - коммерческие расходы – 5250 д.е.;

      - структура, стоимость и график  освоения новых капитальных вложений:

           1. затраты на приобретение  земельного участка – 7255 тыс. д.е.;

           2. затраты на приобретение  машин и оборудования – 21765 тыс. д.е.;

           3. производственные  здания и сооружения – 29020 тыс. д.е.;

           4. строительно-монтажные  работы – 10883 тыс. д.е.;

           5. поступления от  продажи активов в конце проекта,  7255 тыс. д.е.;

      - доля собственного капитала –60%;

      - доля заёмного капитала – 40%;

      - стоимость заёмного капитала – 14%;

      - класс инвестиций – 6;

      - период освоения инвестиций –  2;

      - потребность в оборотном капитале:

            1. величина страхового  запаса в днях – 5;

            2. периодичность  поставок в днях – 21;

            3. периодичность  отгрузки в днях – 30;

            4. задержка платежей  в днях – 47.

      - ставки налогов и отчислений:

            1. ЕСН – 26%;

            2. НДС – 18%;

            3. Налог на прибыль  – 24%.

     1. Формирование графика  освоения  инвестиций  по шагам проекта

      Таблица 1– График освоения инвестиций, д.е.

     2. Расчёт амортизационных  отчислений по  инвестиционному  проекту

      В инвестиционном проекте применяется  линейная форма начисления амортизации. По зданиям и сооружениям средняя  норма амортизации принята на уровне 2%.

      По  машинам и оборудованию средняя норма амортизации принята на уровне 12% (2002г.), а начиная с 2003 года принята ускоренная норма амортизации с коэффициентом 2, то есть норма амортизационных отчислений составит 24%. Однако в проекте примем норму амортизации равной 12%, а срок полного износа оборудования будет определять горизонт расчета (длительность) проекта.

 

       Таблица 2– Расчёт амортизационных  отчислений