Концепция эффективности рынка и ее роль в управлении инвестиционным портфелем

МИНОБРНАУКИ РОССИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» (ВЗФЭИ)

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Теория инвестиций»

на тему: «Концепция эффективности рынка и ее роль в управлении инвестиционным портфелем»

вариант 1

Выполнил: студент 5 курса факультета ФиК

специальности ФМ

группы дневной

Дронова Е.В.

№ л.д. 07ффд12897

Проверил: Никитина Е.А.

Тула 2011

СОДЕРЖАНИЕ.

Введение…. ……………………………………………………………................3

1. Гипотеза эффективности рынка.………………………………………….5

1.1. Понятие эффективности рынка……………………......................................5

1.2. Формы эффективности рынка………………………………………………7

1.3. Анализ теории эффективности рынка……………………………………...9

2. Оценка эффективности финансового рынка…………………………. .14

2.1. Выбор типа управления инвестициями …………………………………..14

2.2. Методы анализа финансовых рынков……………………………………..15

2.3. Операционная эффективность рынка……………………………………..18

2.4. Роль концепции эффективности рынка в современных условиях……....19

3. Управление инвестиционным портфелем…………………………..…..22

3.1. Стратегии управления инвестиционным портфелем…………………….22

3.2. Оценка стоимости инвестиционного портфеля…………………………..24

3.3. Управление инвестиционным портфелем в условиях современных информационных технологий………………………………..………………………..33

Заключение………………………………………………………………………35

4. Практическая часть …………………………………………..........................39 Список литературы………………………..…………………………………….49

ВВЕДЕНИЕ

Отличительной особенностью современных финансовых рынков являются процессы их глобализации и интеграции. Российский финансовый рынок стал неотъемлемой частью мировых финансовых рынков и подвержен влиянию не только внутренних экономических и политических факторов, но и международных, в том числе влиянию мировых финансовых кризисов. В условиях рыночной экономики фондовый рынок является одним из основных и наиболее гибких механизмов преобразования сбережений в инвестиции и перераспределения их между различными сферами бизнеса.

Определений эффективного рынка существует много. Но в последнее время выкристаллизовалось следующее основное определение: рынок капитала является эффективным, если цены активов быстро реагируют на новую информацию. Иногда такое определение называют узким, подразумевая, что имеется в виду только информационная эффективность рынка. Портфельное инвестирование направлено на улучшение возможностей инвестирования путем придания определенной комбинации объектов инвестирования заданных инвестиционных качеств, которые не могут быть достигнуты с позиций отдельных инвестиционных объектов. Под инвестиционным портфелем понимают целенаправленно сформированную в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В мировой практике накоплен значительный теоретический потенциал в области управления инвестиционным портфелем на финансовых рынках. Необходимо назвать труды Г.Марковица, С.Росса, У.Шарпа, Дж.Тобина, Дж.Сороса, разработанные на их основе модели рынка САРМ, APT, фундаментальные труды Дж.Мэрфи по техническому анализу рынков. Теоретическим вопросам управления портфельными инвестициями на финансовых рынках посвящены работы отечественных авторов А.Алексеева, В.Миловидова, Ю.Михеева, А.Первозванского, Т.Первозванской, А.Чеснокова, А.Лобанова, А.Чугунова, А.Михайлова. В силу короткого срока жизни российского фондового рынка многие теоретические положения общепризнанных рыночных моделей не нашли воплощения в реализованных моделях управления портфелем.

За годы реформ интерес к исследованию фондовых рынков и инвестиций среди отечественных экономистов существенно вырос. Для выработки мер экономической политики, стимулирующих развитие рынка ценных бумаг, требуется оценка его реальной степени эффективности, исследование причин, способствующих этому, и определение подходов, через которые участники и регулирующие рынок органы могут повысить уровень его эффективности. С теоретической точки зрения анализ эффективности фондового рынка расширяет представление о механизме функционирования и процессе ценообразования на рынках ценных бумаг, позволяет определить значимость развития рынка для обеспечения долгосрочного роста экономики.

В ходе выполнения курсовой работы дано понятие эффективного рынка, классифицированы формы рыночной эффективности. На основе теоретического анализа гипотезы эффективности рынка ставится задача возможности ее использования при моделировании процессов, происходящих на рынках ценных бумаг.

Цель работы: изучить концепцию эффективности рынка и ее роль в управлении инвестиционным портфелем. Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть гипотезу эффективности рынка;

2. Описать методы анализа финансового рынка и выбор типа управления инвестиционным портфелем;

3. Рассмотреть методы оценки финансовых активов.

1. ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА.

1.1. Понятие эффективности рынка.

Концепция эффективности финансового рынка - одна из центральных идей функционирования финансового рынка. Настоящий бум в Теории Финансов произошел с развитием вероятностных методов, возникших вместе с предположением неопределенности цены, спроса, предложения. В первой половине 20 века, начиная с диссертации Л.Башелье, появилась серия работ, в которых проводился эмпирический анализ различных финансовых характеристик с целью получения ответа на вопрос о предсказуемости движения цен. С этого времени достаточно активно обсуждается гипотеза о том, что логарифмы цен ведут себя как случайное блуждание (их приращения - независимые случайные величины). Гипотеза случайного блуждания была не сразу принята экономистами, но впоследствии именно она привела к концепции эффективного рынка.

Американский экономист Юджин Фама в 1965 г., используя 30 акций, на которых основан промышленный индекс Доу-Джонса, протестировал модель случайного блуждания. Согласно модели случайного блуждания последовательные значения доходности по определенной акции не имеют сериальной корреляции, и доходность бумаг подчиняется некоторым правилам вероятностного распределения. Фама также открыл, что доходы по акциям не имели нормального распределения. Результаты, полученные Фама в его исследовании, подтвердили гипотезу Манделброта (1963). В качестве инструментов для исследования эффективности рынка Фама использовал показатели сериальной корреляции и спроса. На основе этих критериев Фама определил, что рынок США отвечал условиям, характерным для эффективного рынка. В исследовании 1970 г. Фама вновь коснулся ЕМН и защищал утверждения о том, что низкие цены на акции и высокие доходы по ним связаны с рискованностью. Одной из целей инвестиционного анализа является оценка справедливой стоимости ценных бумаг, так называемой инвестиционной стоимости. Инвестиционная стоимость ценной бумаги (investment value) - текущая стоимость ожидаемых доходов в будущем, оценка которой дана хорошо информированными и высококвалифицированными аналитиками.

Рассмотрим идеализированный рынок, обладающий следующими свойствами: - все инвесторы имеют бесплатный доступ к информации, в которой отражена абсолютно вся существующая информация касающаяся данной ценной бумаги; - все инвесторы являются хорошими аналитиками; - все инвесторы внимательно следят за рыночными курсами и мгновенно реагируют на их изменения.

Не сложно предположить, что на таком рынке курс ценной бумаги будет хорошей оценкой её инвестиционной стоимости, именно это свойство является критерием эффективности финансового рынка.
Эффективный рынок (абсолютно эффективный рынок) - это такой рынок, на котором цена каждой ценной бумаги всегда совпадает с её инвестиционной стоимостью. На таком идеализированном рынке каждая ценная бумага всегда продается по справедливой стоимости, все попытки найти ценные бумаги с неверными ценами оказываются тщетными, информационное множество является полным, новая информация мгновенно отражается в рыночных ценах, все действия участников рынка являются рациональными и все участники рынка едины в своих целевых установках. [19]

Принято выделять три степени эффективности рынка, в соответствии со степенью информационной эффективности рынка. Говорят, что рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если данная информация сразу и полностью отражается в цене, т.е. невозможно построить инвестиционную стратегию, использующую исключительно эту информацию, которая позволяла бы на постоянной основе получать сверхприбыль (прибыль отличную от нормальной). В зависимости от объема информации, которая сразу и полностью отражается в цене, принято выделять три формы эффективности рынка. Всю информацию разделим на три группы:

- прошлая информация - прошлое состояние рынка (динамика курсов, объемы торгов, спрос, предложение);

- публичная информация - информация, опубликованная в доступных источниках (прошлое состояние рынка, отчеты компаний, объявление о выплате дивидендов, макроэкономическая статистика, экономические и политические новости);

- вся информация - включает как публичную, так и внутреннюю информацию, которая известна лишь узкому кругу лиц (например, в силу служебного положения).

Гипотеза о существовании абсолютно эффективных рынков безупречна с теоретической точки зрения, но далеко не всегда применима на практике: десятки тысяч людей во всем мире только и заняты тем, что пытаются “переиграть” рынок, то есть купить дешевле, а продать дороже. При этом кое-кому из них это неплохо удается. Примирению теории с практикой способствует выделение нескольких степеней эффективности рынка – сильной, средней и слабой.

1.2. Формы эффективности рынка.

Начала классификации форм эффективности заложил в 1967 г. Гарри Роберте, а в 1970 г. они были окончательно оформлены Юджином Фамой. В основу классификации была положена информационная структура, с которой оперирует фондовый рынок. Принцип прост: чем более полной является информационная структура рынка - тем более он эффективен. Фама выделил три формы эффективности фондового рынка: слабую [weak-form efficiency], полусильную [semistrong-form efficiency] и сильную [strong-form efficiency] (табл.1). [6;116]

Таблица 1

Формы эффективности рынка